بيتكوين ETF获批:深远影响超出短期 حركة السعر

وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على طرح Bitcoin ETF، مما أثار مناقشات واسعة، لكن معظمها يركز على التأثيرات القصيرة الأجل على سعر بيتكوين. ومع ذلك، فإن المعنى طويل الأجل لهذا القرار هو أنه يجعل من الصعب على الولايات المتحدة حظر الأصول الرقمية، مما يمنح بيتكوين الفرصة للاستمرار في دفع تحول طريقة عمل العملات.

إغراء الحكومة بإصدار العملة على المدى القصير

منذ 15 عامًا، عندما تم إصدار ورقة البيتكوين البيضاء، أعادت التأكيد على مخاوف الناس الطويلة الأمد بشأن الاقتصاد السياسي للعملة: لدى الحكومات دافع قوي لتقليل قيمة العملة الرسمية لتحقيق هدف إنفاق أكبر من الإيرادات.

زيادة الإنفاق الحكومي عادة ما تكون محبوبة، بينما زيادة الضرائب لا تحظى بشعبية. لذلك، تميل الحكومة إلى زيادة الإنفاق من خلال الاقتراض، وعندما يكون الاقتراض غير فعال، ستقوم بخلق المزيد من المال من العدم.

على المدى القصير، يمكن أن تحقق هذه الممارسة الدعم السياسي، لأن السياسيين يمكنهم الفوز بإعادة الانتخاب من خلال زيادة الإنفاق على ناخبين معينين. ولكن على المدى الطويل، فإن زيادة كمية النقود ستؤدي إلى انخفاض القدرة الشرائية للوحدة النقدية، أي التضخم.

حاول مؤسس بيتكوين ومؤيدوه حل هذه المشكلة من خلال تحديد كمية بيتكوين المعروضة عند 21 مليون. على عكس العرض الكلي للعملات القانونية الرئيسية الذي قد يزيد مع مرور الوقت، فإن إجمالي المعروض من بيتكوين لا يمكن تغييره من قبل السياسيين. نظريًا، يجعل هذا من بيتكوين وسيلة أكثر موثوقية لتخزين القيمة على المدى الطويل مقارنة بالعملات القانونية الحديثة.

هل يمكن للحكومة الأمريكية حظر بيتكوين؟

إذا أصبحت بيتكوين حقًا وسيلة أفضل لتخزين القيمة من الدولار الأمريكي، فإن البعض يخشى أن الحكومة الأمريكية قد تحظر هذه العملة المشفرة. هناك وجهات نظر تشير إلى أن الحكومة قد تحظر بيتكوين كما منعت حيازة الذهب بشكل خاص في الثلاثينيات.

من الناحية الفنية، لا يمكن للحكومة الأمريكية حظر بيتكوين بالكامل، تمامًا كما لا يمكنها حظر الإنترنت. يعمل بيتكوين على شبكة من أجهزة الكمبيوتر الموزعة خارج نطاق الولاية القضائية الأمريكية. حتى بعد أن حظرت الصين تعدين بيتكوين في عام 2021، لا يزال حوالي خُمس نشاط تعدين بيتكوين يحدث داخل الصين في أوائل عام 2022.

لكن هذا لا يعني أن الحكومة الأمريكية ليس لديها تأثير. نظريًا، يمكن للولايات المتحدة حظر تبادل البيتكوين بالدولار في البورصات الرئيسية، ومنع البنوك الرئيسية من التعاون مع شركات البيتكوين، ومنع الشركات من الاحتفاظ بالبيتكوين في ميزانيتها العمومية، ووضع عقبات لمنع الشركات التجارية من قبول مدفوعات البيتكوين.

على الرغم من أنه من المستحيل منع تشغيل شبكة بيتكوين تمامًا، إلا أن الحكومة الأمريكية يمكنها من الناحية النظرية جعل من الصعب على الأمريكيين العاديين استخدام وشراء بيتكوين.

يجعل ETF من الصعب للغاية حظر بيتكوين

هذا هو المكان الذي تلعب فيه Bitcoin ETF الجديدة دورها. مع موافقة هيئة SEC الأمريكية، ستحتفظ بعض أكبر وأكثر الشركات تأثيراً في وول ستريت بمليارات الدولارات من بيتكوين. يسمح ETF للعديد من المستثمرين الذين لم يتداولوا أبداً في بورصات العملات المشفرة أو يحتفظوا ببيتكوين بشكل خاص بالوصول الفوري إلى بيتكوين.

هذا يوسع بشكل كبير المصالح الخاصة التي تدعم صيانة وتعزيز مكانة البيتكوين في السوق المالية الأمريكية. إذا كان هناك أعضاء في الكونغرس أو جهات تنظيمية يرغبون في تقييد البيتكوين، فسوف يواجهون ليس فقط معارضة حاملي البيتكوين العاديين، ولكن أيضًا معارضة من المشاركين الماليين الرئيسيين الذين لهم تأثير كبير في واشنطن.

فقط هذه النقطة تجعل من الصعب على صانعي السياسات تقييد استخدام بيتكوين بشكل نشط. تلعب مجموعات المصالح الخاصة دوراً هاماً في عملية صنع السياسات، حيث أن جماعات الضغط بارعة بشكل خاص في معارضة السياسات الجديدة التي لا تصب في مصلحة عملائها.

حاليًا، تجاوزت قيمة البيتكوين المحتفظ بها في ETF 25 مليار دولار، حيث تم توليد حوالي مليار دولار منها خلال أسبوعين بعد موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على ETF الجديد. حتى بالنسبة للمؤسسات المالية الكبيرة، هذه تعتبر أموال ضخمة.

توازن لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية

تدرك لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية كل ذلك، وهذا هو السبب في أن الصراع من أجل الموافقة على Bitcoin ETF كان شديدًا. وفقًا للقوانين ذات الصلة، فإن واجب اللجنة ليس تحديد ما إذا كان بيتكوين استثمارًا جيدًا، بل هو ما يقرره المستثمرون والسوق. ومع ذلك، على مدى السنوات العشر الماضية، كانت اللجنة تقاوم بشدة السماح للمستثمرين بالوصول إلى بيتكوين من خلال أدوات تنظيمية رئيسية، لأنها تعرف أن اعترافها سيزيد بشكل كبير من اهتمام المستثمرين بالأصول الرقمية.

وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات أخيرًا على ETF بيتكوين الفوري تحت ضغط المحكمة. وذكرت إحدى آراء المحكمة أن مقاومة الهيئة لـ ETF بيتكوين كانت "عنيدة وعشوائية"، لأن الهيئة قد وافقت بالفعل على عقود بيتكوين الآجلة ومنتجات سلع أخرى مشابهة.

رئيس لجنة الأوراق المالية قال إنه يعتقد أن الموافقة على الإدراج هي "الطريقة الأكثر استدامة للمضي قدمًا"، على الرغم من أنه لا يزال ينتقد بيتكوين "كأصل رئيسي مضارب وغير مستقر، ويستخدم أيضًا في الأنشطة غير القانونية". بينما عارض اثنان من أعضاء اللجنة الآخرين إدراج ETF في يناير.

السيناريوهات المحتملة في الأزمات المستقبلية

إن الموافقة على Bitcoin ETF تجعل من الصعب على الحكومة حظر سوق بيتكوين في الولايات المتحدة في المستقبل المنظور. ولكن إذا ارتفعت بيتكوين حقًا إلى مستوى يمكن أن تنافس فيه الدولار كوسيلة لتخزين القيمة، هل ستتدخل الولايات المتحدة لقمع بيتكوين؟

حتى مع محاولة القمع، قد يكون قد فات الأوان بحلول ذلك الوقت. على سبيل المثال، في الأرجنتين، على الرغم من أن الحكومة تحد من قدرة المواطنين على تحويل أكثر من 200 دولار من البيزو إلى الدولار سنوياً، إلا أن الدولارات التي يمتلكها الأرجنتينيون تمثل 10% من إجمالي الدولار المتداول، أي أكثر من 200 مليار دولار نقداً.

حالياً، يبلغ الدين الفيدرالي الأمريكي حوالي 34 تريليون دولار. قد تبدأ سيولة البيتكوين في التنافس مع سندات الخزانة الأمريكية عندما تصل قيمتها السوقية إلى حوالي 7 تريليون دولار (، أي حوالي 9 أضعاف القيمة الحالية ). مع زيادة الدين الفيدرالي، سترتفع هذه العتبة أيضاً.

لكن فقط عندما يتم الاعتراف ببيتكوين كوسيلة لتخزين القيمة على نطاق أوسع، يمكن أن تصل قيمتها السوقية إلى 7 تريليون دولار. بحلول ذلك الوقت، قد تكون الضغوط الأمريكية على بيتكوين عكسية، لأنها ستبعث برسالة إلى السوق بأن الولايات المتحدة لم تعد تثق في الميزة الجوهرية للدولار.

دعم الإصلاح المالي

في الوضع المثالي، ينبغي على الولايات المتحدة معالجة مشكلاتها المالية، وخاصة الإفراط في الإنفاق في مجال الرعاية الصحية، لجعل الدين الفيدرالي يسير في طريق التنمية المستدامة. قبل ذلك، يمكن للأمريكيين شراء بيتكوين كنوع من التأمين ضد انخفاض قيمة الدولار بسبب ارتفاع الدين الفيدرالي. لقد ضمنت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية للتو الوجود طويل الأمد لهذا التأمين.