فرص وتحديات سوق RWA: تحليل مقارنة بين RWA بالدولار و RWA الأخرى
في الآونة الأخيرة، وعلى الرغم من استمرار الركود في سوق العملات المشفرة، أصبح RWA (الأصول الواقعية) موضوعًا شائعًا. هناك وجهات نظر تعتبر أن RWA هو سوق بقيمة تريليون، حيث إن القيمة السوقية لأقدم وأنجح RWA بالدولار (مثل USDT و USDC) تقترب من 300 مليار دولار، بينما هناك إمكانيات كبيرة لتسجل الأصول خارج السلسلة مثل العقارات والأسهم والسندات.
ومع ذلك، فإن هذه الرؤية مبسطة للغاية. في الواقع، فإن RWA ليست سوقًا موحدًا، حيث توجد فروق هائلة بين RWA بالدولار وRWA الأخرى، مما يجعل من الصعب مقارنتها. لتحقيق التنمية السريعة لـ RWA الأخرى، يحتاج الأمر إلى الاعتماد على تجارب RWA بالدولار، بالإضافة إلى إيجاد نموذج التنمية المناسب لها.
بالنسبة للمستثمرين، من الضروري لالتقاط فرص Alpha في مجال RWA، أن يكونوا أولاً قادرين على تحديد الفرق بين RWA بالدولار الأمريكي وRWA الأخرى. فيما يلي تحليل للاختلافات بينهما من أربعة جوانب، لمساعدة المستثمرين على فهم الحالة والتحديات المتعلقة بـ RWA غير النقدية، وبالتالي البحث عن فرص استثمارية محتملة في مجال RWA.
1. استخدام السيناريو: متطلبات واضحة مقابل متطلبات غير واضحة
العملات الورقية الرقمية بالدولار الأمريكي (مثل USDT و USDC) هي امتداد رقمي للدولار الأمريكي، وتخدم بشكل رئيسي تسويات التداول في سوق العملات المشفرة، والمدفوعات عبر الحدود، واحتياجات التحوط. هذه السيناريوهات تتميز بتكرارها العالي واحتياجها الملح. على سبيل المثال، في دول مثل الأرجنتين وتركيا التي تعاني من التضخم الشديد، أصبحت العملات المستقرة بالدولار أداة مهمة لحماية الثروة، حيث الطلب مرتفع.
بالمقارنة، فإن الهدف الرئيسي من الأصول الحقيقية الأخرى (مثل توكنات العقارات) هو تحقيق التمويل العالمي أو تحسين سيولة الأصول من خلال تقنية البلوكشين. هذه النوعية من الطلب أقل تكرارًا، ومجتمع المستخدمين محدود. يميل المشاركون في سوق التشفير إلى استثمار الأموال في الأصول الأصلية مثل BTC و ETH أو عملات الميم. بالإضافة إلى ذلك، فإن الأصول ذات العوائد الجيدة خارج السلسلة لديها قنوات تمويل ناضجة، بينما تسعى الأصول ذات العوائد الضعيفة إلى الانتقال إلى السلسلة، مما يحد من حجم السوق بشكل إضافي.
باختصار، تعتبر الـ RWA بالدولار الأمريكي "مزود" السيولة لسوق التشفير، بينما تعتبر الـ RWA الأخرى "طالب" السيولة. على الرغم من أن الأسماء متشابهة، إلا أن الجوهر مختلف تمامًا. من الجدير بالتفكير في ما إذا كان هناك أي RWA غير نقدية يمكن أن توفر السيولة لسوق التشفير.
2. الامتثال والثقة: النضج مقابل النقص
التوافق التنظيمي
يتم إصدار USDC من قبل مؤسسات خاضعة للتنظيم، وتخضع احتياطياتها لتدقيق دوري، مما يتماشى مع اللوائح النقدية الأمريكية. على الرغم من أن USDT واجهت جدلاً، إلا أنها كسبت ثقة السوق من خلال التعاون العميق مع البورصات. بالمقابل، فإن البيئة التنظيمية للـ RWA الأخرى أكثر تعقيدًا. على سبيل المثال، فيما يتعلق بإدراج العقارات على السلسلة، تتعلق الأمر بتأكيد الملكية القانونية والمشاكل القضائية العابرة للحدود، وهناك نقص حالي في المعايير الموحدة، مما يجعل من الصعب التوسع بسرعة.
أساس الثقة
الجوهر من RWA يكمن في توكنيزات الائتمان. RWA المرتبطة بالدولار الأمريكي تعتمد على الائتمان الوطني الأمريكي، مما يجعل مستوى ثقة المستخدمين مرتفعاً للغاية. بينما تعتمد RWA الأخرى على ائتمان جهة إصدار الأصول خارج الشبكة، مثل توكنيزات العقارات التي تحتاج إلى إثبات ملكية من جهات موثوقة، وإلا فإنه سيكون من الصعب على المستخدمين الوثوق بأن التوكنات على الشبكة تتطابق مع الأصول المادية.
بشكل عام، قاعدة الثقة في الدولار الأمريكي RWA لا مثيل لها، ومن الصعب على RWA الأخرى الوصول إليها. لذلك، فإن فئات RWA التي تتمتع بعوائق تنظيمية منخفضة وسهولة بناء الثقة تستحق المزيد من الاهتمام على المدى القصير.
3. التنفيذ الفني: بسيط مقابل معقد
المنطق الفني للعملات المستقرة بالدولار بسيط نسبيًا: إصدار واسترداد على السلسلة، مع عوائق منخفضة. الدولار وسندات الخزانة الأمريكية كأصول موحدة، تكاليف التدقيق والتتبع منخفضة. بينما تتضمن الأصول الأخرى (RWA) تقييم الأصول، وتوزيع الأرباح، والتصفية، وما إلى ذلك، مما يتطلب أيضًا التحقق من البيانات خارج السلسلة بواسطة الأوراق المالية في الوقت الفعلي. عمليات تحويل الأصول المختلفة (مثل العقارات) إلى السلسلة تختلف بشكل كبير، والمعايير التنظيمية وصعوبة التنفيذ الفني مرتفعة، مما يؤدي إلى تطور بطيء بشكل طبيعي.
لذلك، تحتاج الأصول الحقيقية غير القياسية إلى معايير مخصصة لكل نوع من الأصول، ومن الصعب تحقيق تقدم في المدى القصير. بالمقارنة، فإن الأصول الحقيقية مثل الذهب والسندات التي من السهل نسبياً قياسها تكون أكثر سهولة في تحقيق ذلك.
4. أساليب الدفع: من الأسفل إلى الأعلى مقابل من الأعلى إلى الأسفل
ظهور USDT ناتج عن حاجة المستخدمين: نظرًا لأن شراء العملات المشفرة باستخدام العملات القانونية يخضع لقيود تنظيمية، قامت البورصات بإطلاق أزواج تداول USDT لحل هذه المشكلة. مع زيادة الاستخدام، تطورت تدريجيًا لتصبح الدولار الرقمي، واندماجها في مجالات DeFi والمدفوعات عبر الحدود. هذه هي نتيجة دفع السوق من الأسفل إلى الأعلى.
بالمقارنة، يتم دفع الأصول الحقيقية مثل العقارات والأسهم بشكل أكبر من قبل المؤسسات الكبيرة، بسبب احتياجات التمويل أو السيولة، مما يجعلها نموذجًا من أعلى إلى أسفل. مستوى مشاركة المستخدمين العاديين ورواد الأعمال منخفض.
تتوافق طريقة التطوير من الأسفل إلى الأعلى بشكل أفضل مع خصائص صناعة العملات المشفرة. من المرجح أيضًا أن تحظى مشاريع RWA التي تركز بشكل أكبر على تطوير المجتمع بقبول المستخدمين.
الملخص والرؤية المستقبلية
إن نجاح الأصول الحقيقية المدعومة بالدولار مثل USDT و USDC يعتمد على الطلب الواضح والسيولة العالية والأساس الثابت من الثقة وانخفاض الحواجز التقنية والدفع السوقي من الأسفل إلى الأعلى. بينما تعاني الأصول الحقيقية الأخرى من مشاكل في رسم الملكية وعدم اليقين التنظيمي وتعقيد التكنولوجيا ومقاومة المصالح التقليدية، مما يجعل التطور صعبًا.
في المستقبل، إذا أرادت RWA الأخرى أن تتفوق، فيجب عليها على الأقل العمل في الاتجاهات التالية:
التعاون التنظيمي: تعزيز الاعتراف القانوني عبر الحدود بملكية الأصول على السلسلة.
إطار الامتثال: وضع معايير تفصيلية حسب فئات الأصول لتسريع عملية الامتثال.
البنية التحتية: تحسين أوراكل RWA، ومنصة الإصدار، وبروتوكول السيولة عبر السلاسل.
كمستثمرين، يجب أن نكون على دراية واضحة بالفرق بين الدولار RWA و RWA الأخرى، وأن نقوم بتقييم صحيح لحالة تطوير مسار RWA.
أولاً، يجب الانتباه إلى الاتجاهات في تطوير إطار الامتثال للـ RWA في الولايات المتحدة. ثانياً، يجب التركيز على أصول RWA التي يمكن تسهيل معاييرها وشفافيتها (مثل الذهب والسندات). أخيراً، ينبغي حالياً إيلاء المزيد من الاهتمام لمشاريع البنية التحتية في مجال RWA، مثل Oracle RWA، ومنصات إصدار RWA، وبروتوكولات السيولة RWA.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
فرص وتحديات سوق RWA: تحليل الفروق بين RWA بالدولار الأمريكي وRWA الأخرى
فرص وتحديات سوق RWA: تحليل مقارنة بين RWA بالدولار و RWA الأخرى
في الآونة الأخيرة، وعلى الرغم من استمرار الركود في سوق العملات المشفرة، أصبح RWA (الأصول الواقعية) موضوعًا شائعًا. هناك وجهات نظر تعتبر أن RWA هو سوق بقيمة تريليون، حيث إن القيمة السوقية لأقدم وأنجح RWA بالدولار (مثل USDT و USDC) تقترب من 300 مليار دولار، بينما هناك إمكانيات كبيرة لتسجل الأصول خارج السلسلة مثل العقارات والأسهم والسندات.
ومع ذلك، فإن هذه الرؤية مبسطة للغاية. في الواقع، فإن RWA ليست سوقًا موحدًا، حيث توجد فروق هائلة بين RWA بالدولار وRWA الأخرى، مما يجعل من الصعب مقارنتها. لتحقيق التنمية السريعة لـ RWA الأخرى، يحتاج الأمر إلى الاعتماد على تجارب RWA بالدولار، بالإضافة إلى إيجاد نموذج التنمية المناسب لها.
بالنسبة للمستثمرين، من الضروري لالتقاط فرص Alpha في مجال RWA، أن يكونوا أولاً قادرين على تحديد الفرق بين RWA بالدولار الأمريكي وRWA الأخرى. فيما يلي تحليل للاختلافات بينهما من أربعة جوانب، لمساعدة المستثمرين على فهم الحالة والتحديات المتعلقة بـ RWA غير النقدية، وبالتالي البحث عن فرص استثمارية محتملة في مجال RWA.
1. استخدام السيناريو: متطلبات واضحة مقابل متطلبات غير واضحة
العملات الورقية الرقمية بالدولار الأمريكي (مثل USDT و USDC) هي امتداد رقمي للدولار الأمريكي، وتخدم بشكل رئيسي تسويات التداول في سوق العملات المشفرة، والمدفوعات عبر الحدود، واحتياجات التحوط. هذه السيناريوهات تتميز بتكرارها العالي واحتياجها الملح. على سبيل المثال، في دول مثل الأرجنتين وتركيا التي تعاني من التضخم الشديد، أصبحت العملات المستقرة بالدولار أداة مهمة لحماية الثروة، حيث الطلب مرتفع.
بالمقارنة، فإن الهدف الرئيسي من الأصول الحقيقية الأخرى (مثل توكنات العقارات) هو تحقيق التمويل العالمي أو تحسين سيولة الأصول من خلال تقنية البلوكشين. هذه النوعية من الطلب أقل تكرارًا، ومجتمع المستخدمين محدود. يميل المشاركون في سوق التشفير إلى استثمار الأموال في الأصول الأصلية مثل BTC و ETH أو عملات الميم. بالإضافة إلى ذلك، فإن الأصول ذات العوائد الجيدة خارج السلسلة لديها قنوات تمويل ناضجة، بينما تسعى الأصول ذات العوائد الضعيفة إلى الانتقال إلى السلسلة، مما يحد من حجم السوق بشكل إضافي.
باختصار، تعتبر الـ RWA بالدولار الأمريكي "مزود" السيولة لسوق التشفير، بينما تعتبر الـ RWA الأخرى "طالب" السيولة. على الرغم من أن الأسماء متشابهة، إلا أن الجوهر مختلف تمامًا. من الجدير بالتفكير في ما إذا كان هناك أي RWA غير نقدية يمكن أن توفر السيولة لسوق التشفير.
2. الامتثال والثقة: النضج مقابل النقص
التوافق التنظيمي
يتم إصدار USDC من قبل مؤسسات خاضعة للتنظيم، وتخضع احتياطياتها لتدقيق دوري، مما يتماشى مع اللوائح النقدية الأمريكية. على الرغم من أن USDT واجهت جدلاً، إلا أنها كسبت ثقة السوق من خلال التعاون العميق مع البورصات. بالمقابل، فإن البيئة التنظيمية للـ RWA الأخرى أكثر تعقيدًا. على سبيل المثال، فيما يتعلق بإدراج العقارات على السلسلة، تتعلق الأمر بتأكيد الملكية القانونية والمشاكل القضائية العابرة للحدود، وهناك نقص حالي في المعايير الموحدة، مما يجعل من الصعب التوسع بسرعة.
أساس الثقة
الجوهر من RWA يكمن في توكنيزات الائتمان. RWA المرتبطة بالدولار الأمريكي تعتمد على الائتمان الوطني الأمريكي، مما يجعل مستوى ثقة المستخدمين مرتفعاً للغاية. بينما تعتمد RWA الأخرى على ائتمان جهة إصدار الأصول خارج الشبكة، مثل توكنيزات العقارات التي تحتاج إلى إثبات ملكية من جهات موثوقة، وإلا فإنه سيكون من الصعب على المستخدمين الوثوق بأن التوكنات على الشبكة تتطابق مع الأصول المادية.
بشكل عام، قاعدة الثقة في الدولار الأمريكي RWA لا مثيل لها، ومن الصعب على RWA الأخرى الوصول إليها. لذلك، فإن فئات RWA التي تتمتع بعوائق تنظيمية منخفضة وسهولة بناء الثقة تستحق المزيد من الاهتمام على المدى القصير.
3. التنفيذ الفني: بسيط مقابل معقد
المنطق الفني للعملات المستقرة بالدولار بسيط نسبيًا: إصدار واسترداد على السلسلة، مع عوائق منخفضة. الدولار وسندات الخزانة الأمريكية كأصول موحدة، تكاليف التدقيق والتتبع منخفضة. بينما تتضمن الأصول الأخرى (RWA) تقييم الأصول، وتوزيع الأرباح، والتصفية، وما إلى ذلك، مما يتطلب أيضًا التحقق من البيانات خارج السلسلة بواسطة الأوراق المالية في الوقت الفعلي. عمليات تحويل الأصول المختلفة (مثل العقارات) إلى السلسلة تختلف بشكل كبير، والمعايير التنظيمية وصعوبة التنفيذ الفني مرتفعة، مما يؤدي إلى تطور بطيء بشكل طبيعي.
لذلك، تحتاج الأصول الحقيقية غير القياسية إلى معايير مخصصة لكل نوع من الأصول، ومن الصعب تحقيق تقدم في المدى القصير. بالمقارنة، فإن الأصول الحقيقية مثل الذهب والسندات التي من السهل نسبياً قياسها تكون أكثر سهولة في تحقيق ذلك.
4. أساليب الدفع: من الأسفل إلى الأعلى مقابل من الأعلى إلى الأسفل
ظهور USDT ناتج عن حاجة المستخدمين: نظرًا لأن شراء العملات المشفرة باستخدام العملات القانونية يخضع لقيود تنظيمية، قامت البورصات بإطلاق أزواج تداول USDT لحل هذه المشكلة. مع زيادة الاستخدام، تطورت تدريجيًا لتصبح الدولار الرقمي، واندماجها في مجالات DeFi والمدفوعات عبر الحدود. هذه هي نتيجة دفع السوق من الأسفل إلى الأعلى.
بالمقارنة، يتم دفع الأصول الحقيقية مثل العقارات والأسهم بشكل أكبر من قبل المؤسسات الكبيرة، بسبب احتياجات التمويل أو السيولة، مما يجعلها نموذجًا من أعلى إلى أسفل. مستوى مشاركة المستخدمين العاديين ورواد الأعمال منخفض.
تتوافق طريقة التطوير من الأسفل إلى الأعلى بشكل أفضل مع خصائص صناعة العملات المشفرة. من المرجح أيضًا أن تحظى مشاريع RWA التي تركز بشكل أكبر على تطوير المجتمع بقبول المستخدمين.
الملخص والرؤية المستقبلية
إن نجاح الأصول الحقيقية المدعومة بالدولار مثل USDT و USDC يعتمد على الطلب الواضح والسيولة العالية والأساس الثابت من الثقة وانخفاض الحواجز التقنية والدفع السوقي من الأسفل إلى الأعلى. بينما تعاني الأصول الحقيقية الأخرى من مشاكل في رسم الملكية وعدم اليقين التنظيمي وتعقيد التكنولوجيا ومقاومة المصالح التقليدية، مما يجعل التطور صعبًا.
في المستقبل، إذا أرادت RWA الأخرى أن تتفوق، فيجب عليها على الأقل العمل في الاتجاهات التالية:
كمستثمرين، يجب أن نكون على دراية واضحة بالفرق بين الدولار RWA و RWA الأخرى، وأن نقوم بتقييم صحيح لحالة تطوير مسار RWA.
أولاً، يجب الانتباه إلى الاتجاهات في تطوير إطار الامتثال للـ RWA في الولايات المتحدة. ثانياً، يجب التركيز على أصول RWA التي يمكن تسهيل معاييرها وشفافيتها (مثل الذهب والسندات). أخيراً، ينبغي حالياً إيلاء المزيد من الاهتمام لمشاريع البنية التحتية في مجال RWA، مثل Oracle RWA، ومنصات إصدار RWA، وبروتوكولات السيولة RWA.