【سعر الصرف】هل تعيد بنك اليابان رفع نسبة الفائدة مع وعي بتجدد انخفاض الين؟ | يوميات سعر الصرف لتسوكي يوشيدا | مانكري، وسيلة معلومات استثمارية من مونيكس للأوراق المالية.

بعد تعيين وزير الخزانة الأمريكي بيستن، حدث "ارتفاع غير طبيعي في معدل الفائدة"

تعتبر حركة أسعار الفائدة طويلة الأجل بين اليابان والولايات المتحدة متشابهة إلى حد بعيد على الرغم من اختلاف مستوياتها. يُعتقد أن ذلك يعود إلى تأثير أسعار الفائدة طويلة الأجل في الولايات المتحدة، "أكبر اقتصاد في العالم"، على أسعار الفائدة طويلة الأجل في اليابان بشكل قوي. ومع ذلك، فقد انحرفت أسعار الفائدة طويلة الأجل بين اليابان والولايات المتحدة بشكل كبير منذ نهاية يناير (انظر الشكل 1). بينما كانت أسعار الفائدة طويلة الأجل في الولايات المتحدة في اتجاه هبوطي، شهدت أسعار الفائدة طويلة الأجل في اليابان ارتفاعًا كبيرًا.

【図表1】تطور عوائد سندات 10 سنوات في اليابان والولايات المتحدة (سبتمبر 2024～) ! المصدر: أعدت شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات شركة ريفينيتيف بينما ارتفع معدل الفائدة الياباني المنخفض نسبيًا، انخفض معدل الفائدة الأمريكي المرتفع نسبيًا، مما أدى إلى تقليص كبير في فرق الفائدة بين اليابان والولايات المتحدة (تفضيل الدولار الأمريكي وضعف الين). وفي ظل تقليص فرق الفائدة، انخفض الدولار الأمريكي مقابل الين بشكل أكبر، وهو ما حدث في مارس (انظر الشكل 2).

【図表2】فرق عائدات السندات لمدة 10 سنوات بين الدولار الأمريكي والين الياباني (من يناير 2025 إلى الآن) ! المصدر: تم إنشاؤه بواسطة شركة مانكس للأوراق المالية من بيانات شركة ريفينيتيف. حتى تلك الفترة، كان من الشائع في إدارة ترامب أن الارتفاع في معدل الفائدة الأمريكي سيؤدي إلى ارتفاع الدولار الأمريكي وانخفاض الين. ومع ذلك، على عكس هذا الرأي، حدث ما يسمى بـ "ارتفاع الين في عصر ترامب"، ولكن بناءً على ما رأيناه حتى الآن، يمكن اعتبار أن "الارتفاع غير الطبيعي في معدل الفائدة الياباني" هو المحفز لذلك. وكان بداية "الارتفاع غير الطبيعي في معدل الفائدة الياباني" في نهاية يناير، وهو الوقت الذي تم فيه تأكيد وزير الخزانة الأمريكي، بيستنت، في مجلس الشيوخ الأمريكي وتولى منصبه رسميًا.

لا نقبل بمعدل فائدة منخفض غير عادل يؤدي إلى انخفاض كبير في قيمة العملة = إدارة ترامب

قال الوزير بيستنت إنه أدلى بتعليق في الوقت الذي نشر فيه وزارة الخزانة الأمريكية تقريرها حول صرف العملات في أوائل يونيو، حيث ذكر: "لقد حذرنا بشدة دول التجارة من أن إدارة ترامب لا تتسامح مع السياسات الاقتصادية الكلية التي تعزز عدم التوازن التجاري للولايات المتحدة."

تشير "السياسات الاقتصادية الكلية التي تعزز عدم التوازن التجاري الأمريكي"، إذا تم تناولها حرفياً، إلى "معدل الفائدة المنخفض غير العادل الذي يؤدي إلى انخفاض كبير في عملات الدول التجارية". إذا كان الأمر كذلك، فإن "ارتفاع معدل الفائدة غير الطبيعي في اليابان" الذي حدث منذ نهاية يناير، قد يكون قد جاء استجابة لمطالبة الوزير بيستنت بتصحيح "معدل الفائدة المنخفض غير العادل الذي يؤدي إلى انخفاض كبير في الين".

في تقرير الصرف الأجنبي لوزارة الخزانة الأمريكية الذي تم الكشف عنه في يونيو، تم الإشارة إلى أن "بنك اليابان قد بدأ في تنفيذ إجراءات تشديد السياسة النقدية اعتباراً من عام 2024، ولكن ينبغي أن تستمر هذه الإجراءات في المستقبل" و"مثل هذه الأمور ستساعد في تطبيع انخفاض الين وارتفاع الدولار الأمريكي". إذا تم قراءته حرفياً، أليس من الممكن أن يُفهم على أنه طلب باستمرار رفع معدلات الفائدة من قبل بنك اليابان من أجل تصحيح المزيد من انخفاض الين?

هل ما يركز عليه بنك اليابان حقًا هو انخفاض قيمة الين مع استئناف رفع معدل الفائدة؟

ومع ذلك، في ظل عدم القدرة على تحديد تأثير سياسة الرسوم الجمركية لترامب على الاقتصاد الياباني، كان من الصعب أيضًا اتخاذ قرار بشأن استئناف رفع أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان. ومع ذلك، تم التوصل إلى اتفاق بين اليابان والولايات المتحدة بشأن المفاوضات الجمركية. من ناحية أخرى، شهدت سوق الصرف عودة ضعف الين، حيث عاد الدولار الأمريكي مقابل الين مرة أخرى إلى قرب مستوى 150 ين.

من خلال النظر إلى ما سبق، يبدو أنه يمكن تقييم تأثير الرسوم الجمركية على الاقتصاد الياباني إلى حد ما، وقد يكون أحد الأسباب التي تجعل بنك اليابان يفكر في استئناف رفع معدل الفائدة هو احتمال الضغط لتصحيح ضعف الين من إدارة ترامب.