الولايات المتحدة ETF التشفير تنظيم مشهد جديد: الموافقة على استرداد الأصول ، وقد يتم تطبيق معايير الإدراج العامة

سوق ETF للتشفير في الولايات المتحدة يشهد تغييرات كبيرة. وقد وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مؤخرًا على آلية الشراء والاسترداد الفعلي لـ ETF للتشفير، مما سيعزز بشكل كبير كفاءة التداول والسيولة في السوق. في الوقت نفسه، سيتم إصدار معايير إدراج عامة لـ ETP للتشفير قريبًا، مما سيفتح مسارًا سريعًا لدخول الأصول المشفرة إلى سوق ETF.

SEC وافق على إتاحة استرداد الأصول الفعلية لإي تي بي للتشفير

في 30 يوليو، اتخذت لجنة الأوراق المالية والبورصات SEC قرارًا حاسمًا يسمح للمشاركين المعتمدين بالتقديم واسترداد ETP التشفير بشكل مادي. تمثل هذه الخطوة نقطة تحول مهمة في تنظيم التشفير.

التشفير ETP و ETF هما أدوات مالية تعمل على إضفاء الطابع المؤسسي على أصول التشفير، ويتم تداولها في البورصات التقليدية. توفر للمستثمرين قناة استثمارية مريحة ومتوافقة لأصول التشفير دون الحاجة إلى إدارة المحفظة التشفيرية أو المفاتيح الخاصة بشكل مباشر. تتمتع هذين المنتجين بسيولة وشفافية عالية، ويتطلبان موافقة من الجهات التنظيمية المالية المعنية. ومع ذلك، توجد بعض الاختلافات في الهيكل والمتطلبات التنظيمية.

في السابق، كانت صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثيريوم تعتمد على آلية استرداد نقدي. يجب على المشاركين المخولين أولاً تقديم نقد إلى جهة إصدار صندوق الاستثمار المتداول، ومن ثم تقوم الأخيرة بشراء الأصول المشفرة المعادلة في السوق الفورية. أدت هذه الآلية غير المباشرة إلى ارتفاع تكاليف المعاملات، وتأخيرات في التسوية، وزيادة مخاطر انزلاق السوق، مما حد من جاذبية المنتج وسيولة السوق الأولية.

مع فتح آلية الاسترداد الفعلي، يمكن للمشاركين المعتمدين الآن تسليم البيتكوين أو الإيثيريوم مباشرة إلى جهة إصدار ETF، لإنشاء أو استرداد حصص ETF. هذا لا يزيد فقط من كفاءة التشغيل، بل يفتح أيضًا قنوات جديدة لتداول الأصول المشفرة بشكل متوافق، مما قد يجذب المزيد من المشاركين في ETF.

قال رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات إن هذا هو بداية فصل جديد في التنظيم، يهدف إلى وضع إطار تنظيمي عملي لسوق التشفير. ستؤدي هذه الخطوة إلى تقليل تكاليف المنتجات، وزيادة كفاءة التشغيل، وفي النهاية ستفيد المستثمرين، مما يعزز بناء نظام تنظيمي للتشفير يكون عقلانيًا وواضحًا.

يعتقد محللو الصناعة أن الموافقة على آلية الشراء/الاسترداد الفعلي لصناديق المؤشرات المتداولة (ETF) للبيتكوين والإيثريوم هي خطوة أخرى في الاتجاه الصحيح. من المتوقع أن صناديق المؤشرات المتداولة الأخرى المرتقبة في مجال التشفير قد تسمح أيضًا بالشراء والاسترداد الفعلي من البداية.

بالإضافة إلى ذلك، وافقت لجنة الأوراق المالية والبورصات على مقترحات أخرى لتعزيز تطوير سوق الأصول المشفرة، بما في ذلك طلبات إدراج ETP لبيتكوين وإيثيريوم الفوري، وتداول خيارات ETP الفوري لبيتكوين معينة، وتداول خيارات البورصة المرنة، بالإضافة إلى زيادة حد المراكز لعقود خيارات ETP لبيتكوين معينة إلى 250,000 عقد، مما يثري أدوات السوق ويعزز المرونة.

معيار الإدراج العام لـ ETP التشفير قد يتم تطبيقه

بالإضافة إلى الاختراق في نموذج التشغيل، شهدت قنوات إدراج ETP التشفير أيضًا تحسينات مهمة. قدمت بورصة معينة اقتراح تعديل قواعد له أهمية كبيرة إلى SEC، يهدف إلى وضع معايير إدراج عامة لحصص الثقة الأساسية للسلع (CBTS).

هذا الاقتراح يرفع مستوى تعريف CBTS بشكل شامل، متجاوزًا القيود الأصلية للسلعة الواحدة. تنص القواعد الجديدة على أن حصص الأمانة يمكن أن تصدرها الأمانة، أو شركة ذات مسؤولية محدودة، أو كيانات مماثلة، مما يزيد من المرونة بشكل كبير. كما تم السماح بأن تشمل نطاق الأصول أنواعًا متعددة من السلع، والأصول الأساسية للسلع، والأوراق المالية، والنقد، والنقد المعادل.

حدد الاقتراح ثلاث فئات من مسارات الأصول الأساسية التي يمكن إدراجها مباشرة: التداول في سوق ISG، أو التداول في سوق العقود المحددة لأكثر من 6 أشهر، أو أن تمثل أكثر من 40% من القيمة الصافية للأصول في ETF مدرج. تعمل هذه المسارات الثلاثة على تثبيت سيولة الأصول وامتثالها ورؤية الرقابة، مما يشكل آلية موحدة وشفافة "الإدراج يعني القبول".

بالإضافة إلى ذلك، عزز الاقتراح متطلبات شفافية السوق وحماية المستثمرين، حيث ينص على أن مُصدري CBTS يجب عليهم الكشف عن المعلومات الأساسية مجانًا يوميًا على موقعهم الإلكتروني، بما في ذلك المراكز، والقيمة الصافية للأصول، وسعر السوق، والبيانات التاريخية، وحجم التداول، وما إلى ذلك.

من الجدير بالذكر أن الاقتراح يدعم آلية التشفير الخاصة بالتخزين. طالما أن ETF يمكنه ضمان السيولة الكافية أو إنشاء نظام قوي للتحكم في مخاطر التخزين، يمكن إدخال آلية التخزين بشكل قانوني في هيكل منتجات ETF التشفيرية، مما يوفر المزيد من الإمكانيات لتصميم المنتجات ونماذج العائد.

حالياً، لم يتم تنفيذ هذا الاقتراح رسمياً. وفقاً لمصادر في الصناعة، لا يزال هذا التنظيم بحاجة إلى التعليق العام والمراجعة، ومن المتوقع أن تنتهي فترة التعليق خلال 21 يوماً. وهذا يعني أن القاعدة من المحتمل أن يتم تحديدها نهائياً في أقل من 60 يوماً. بمجرد اعتمادها، ستفتح قناة إدراج فعالة وشفافة لصناديق ETP من فئة السلع بما في ذلك الأصول التشفيرية.

تأثير القوانين الجديدة والأطراف المستفيدة المحتملة

قد يؤدي إصدار المعايير العامة لإدراج ETP التشفير إلى جعل بعض المشاركين في السوق المستفيدين الرئيسيين.

بموجب الهيكل الجديد، طالما أن هناك سجل تداول متوافق لأكثر من 6 أشهر لعقود مستقبلية لأصل معين في سوق العقود المحددة، فإنه يمتلك مؤهلات الإدراج العامة. وهذا يعني أن بعض منصات التداول قد تصبح "مركز اعتماد" للرموز المقلدة للوصول إلى ETF. في نفس الوقت، نظرًا لأن الاقتراح الجديد يدعم آلية الرهن، فإن مقدمي خدمات الحفظ والرهن ذات الصلة قد يستفيدون أيضًا.

تشير الاقتراحات أيضًا إلى أن الكيان الذي يصدر منتجات CBTS لا يسجل كشركة استثمار، ولكنه يجب أن يخضع لإطار تنظيم لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC). وهذا يعني أن الأصول التشفير التي يمكن أن تدخل ETF في المستقبل قد تتأثر من قبل CFTC من خلال السيطرة على إدراج العقود الآجلة لها.

ستدفع القواعد الجديدة أيضًا المزيد من منتجات ETF للعملات البديلة للحصول على الموافقة بسرعة للإدراج. وفقًا للمحللين، هناك حاليًا حوالي عشرة أصول تشفير تستوفي الشروط، وهو ما يتماشى مع توقعات السوق السابقة بخصوص احتمالية الموافقة العالية للعملات المشفرة الرئيسية. بشأن الوقت المحدد للموافقة، من المحتمل أن يكون في سبتمبر أو أكتوبر من هذا العام.

يتوقع الخبراء في الصناعة أن تتبع البورصات الرئيسية الأخرى ذلك قريبًا. من المحتمل أن يتم إطلاق بعض طلبات ETP المعلقة، بما في ذلك ETP الخاصة بـ Solana و XRP، في الربع الرابع، بما في ذلك خصائص التسليم الفعلي وعائدات التكديس.

بشكل عام، تشير هذه التغييرات التنظيمية إلى أن سوق ETF التشفير في الولايات المتحدة يرحب بفرص تطوير جديدة، مما يُتوقع أن يوفر المزيد من الخيارات للمستثمرين ويدفع دمج الأصول المشفرة مع المالية التقليدية.