سوق العملات الرقمية热议：一家美股公司欲 شريك متواطئ ENA

مؤخراً، أثار سوق العملات الرقمية نقاشاً حماسياً حول "شريك متواطئ ENA من الشركات المدرجة في سوق الأسهم الأمريكية". الشخصية الرئيسية في هذا النقاش هي شركة تُدعى StablecoinX، التي تمثل تقاطع قصص رأس المال بين Web2 وWeb3. ستقوم هذه المقالة بتحليل تفاصيل هذا الحدث، بما في ذلك خلفية StablecoinX، حالة التمويل، علاقتها بـ Ethena Labs، وتأثيرها المحتمل على حاملي ENA.

StablecoinX: مدير خزينة USDe للعملات المستقرة

StablecoinX Inc. هي شركة تخطط للإدراج في الولايات المتحدة عبر طريقة SPAC. تتمثل مهمتها الأساسية في كونها المديرة طويلة الأجل لخزينة USDe، من خلال شراء وامتلاك ENA كاحتياطي للأصول. ستندمج الشركة مع شركة SPAC TLGY Acquisition Corp، ومن المتوقع أن يتم الإدراج في ناسداك في يوليو 2025، تحت رمز التداول USDE.

SPAC: اختصار للإدراج السريع

SPAC (شركة الاستحواذ ذات الغرض الخاص) هي وسيلة للاكتتاب العام الأولي (IPO) حيث يتم جمع الأموال أولاً، ثم البحث عن شركة مستهدفة لإتمام عملية الاندماج. TLGY هي واحدة من هذه الشركات الشبحية، تم إدراجها في نهاية عام 2021 وجمعت 200 مليون دولار، ولم يكن لديها أي عمل أصلاً، بل وُجدت فقط للبحث عن أهداف للاندماج في المستقبل. تبسط عملية SPAC الإجراءات المعقدة للاعتماد التقليدي للاكتتاب العام، مما يجعل عملية الإدراج والاندماج أكثر مرونة وكفاءة.

تحليل هيكل التمويل بقيمة 3.6 مليار دولار

هيكل تمويل PIPE (الاكتتاب الخاص) الذي أعلن عنه StablecoinX هو كما يلي:

• 200 مليون دولار: الأموال الأولية لجمع التبرعات لطرح TLGY SPAC للاكتتاب العام
• 1.6 مليار دولار: المستثمرون الجدد في PIPE يساهمون
• 100 مليون دولار: المستثمرون اشتروا رموز ENA بسعر مخفض (غير نقدي)
• 6000万美元: ENA الرموز المميزة الممنوحة مجانًا من قبل مؤسسة Ethena (غير تمويل، فقط لدعم الأصول)

من الجدير بالذكر أن حوالي 260 مليون دولار أمريكي منها هي نقد متاح، و160 مليون دولار أمريكي أخرى هي أصول ENA. وهذا يجعل StablecoinX شركة أمريكية نادرة في تاريخ التشفير تتمتع بإدارة "أصول على السلسلة فقط".

علاقة Ethena Labs مع StablecoinX

على الرغم من أن Ethena Labs ليست مساهمة في StablecoinX، إلا أنها هي المصممة والداعمة وراء هذه الصفقة. كلاهما مرتبطان بعمق من خلال سلسلة من الاتفاقيات:

1. قامت Ethena Labs بتقديم 6000万美元 من رموز ENA إلى StablecoinX
2. السماح لـ StablecoinX بشراء 1 مليار ENA بسعر مخفض
3. توقيع اتفاقية تعاون استراتيجي لمدة 5 سنوات، تحديد أهداف الخزانة، طرق حماية الأصول وغيرها
4. تحتوي لجنة الاستثمار في StablecoinX على أعضاء معينين من Ethena Labs

تضمن هذه الاستراتيجية أن يتم إدراج StablecoinX بشكل قانوني، وأن يتم ربطه بشكل محكم بنظام USDe البيئي.

خطة شراء ENA من StablecoinX

وفقًا للإعلان، تخطط StablecoinX لشراء رموز ENA بحوالي 150 مليون دولار خلال 6 أسابيع بعد اكتمال الدمج. الخطة المحددة هي كما يلي:

• شراء دفعات يومية من خلال صانع السوق، بمتوسط يومي حوالي 5000000 دولار أمريكي
• جميع حيازات ENA تعتبر رأس مال دائم، ولا يجوز بيعها أو إقراضها أو رهنها، ما لم يتم الحصول على إذن من Ethena

تستند هذه الاستراتيجية إلى "MicroStrategy على السلسلة"، لكن يتم استبدال الأصول بـ ENA، ويصبح البطل شركة دمج SPAC.

تأثير على حاملي ENA

من الضروري توضيح أن حيازة رموز ENA لا تعادل امتلاك أسهم StablecoinX. تقتصر علاقة حاملي ENA مع StablecoinX على: الأصول المحتفظ بها هي بالضبط أصول خزينة StablecoinX. يمكن لحاملي ENA الاستفادة فقط من الدفع السوقي الناتج عن خطة شراء العملات الخاصة بـ StablecoinX، وليس من أرباح الشركة نفسها.

فرص التحكيم المحتملة

إذا نجح StablecoinX في الإدراج، فقد تظهر الفرص التالية للتحكيم:

1. عندما يكون سعر السهم أقل من صافي قيمة ENA المحتفظ بها، يمكن شراء الأسهم في انتظار ارتفاعها
2. إذا ارتفع سعر ENA ولكن لم يستجب سعر سهم USDE، يمكن إجراء套利 لتعويض الزيادة.
3. الاحتفاظ بكل من ENA والأسهم في نفس الوقت، للتحوط من تقلبات السوق، وتحقيق "تخصيص مزدوج بيتا"

ومع ذلك، فإن افتراضات استراتيجيات التحكيم هذه هي القدرة على تقييم شفافية حيازة StablecoinX بدقة، وتقلبات ENA، وعدم توافق مشاعر السوق الثانوية.

ملخص

تظهر هذه الحادثة تصميم هيكل رأس المال الرقمي مبتكر للغاية:

• أثينا حافظت على نقاء بروتوكول سلسلة الكتل، وتجنبت مخاطر التنظيم
• StablecoinX من خلال تمويل الأسهم الأمريكية، تحقق العمليات الحكومية وشفافية الأصول
• تقوم مؤسسات PIPE للمستثمرين باستخدام النقد وENA للحصول على عوائد محتملة في المستقبل
• يمكن للمستثمرين الأفراد من خلال المشاركة في ENA الاستفادة من "شريك متواطئ" المحتمل.

إذا نجح هذا النموذج في العمل، فمن المحتمل أن يصبح معياراً قياسياً لعدة مشاريع على السلسلة "الاستحواذ على ناسداك" في المستقبل.