El aumento de las tasas de interés del yen provoca la caída interconectada de tres activos. La reversión del trampa de arbitraje podría reestructurar la economía japonesa.
El aumento de tasas del yen provoca una rara caída sincronizada del dólar, el oro y Bitcoin
Resumen de Opiniones
Después de la publicación de los datos macroeconómicos de julio, el dólar, el oro y Bitcoin experimentaron una caída sincronizada inusual, lo cual no concuerda con la tendencia habitual de movimiento inverso de estos tres activos.
La principal razón es el aumento de la demanda de liquidez provocado por el cierre de operaciones de carry trade en yenes, lo que llevó a la liquidación de grandes posiciones en oro y Bitcoin para obtener liquidez en dólares.
El reciente aumento de tasas del Banco de Japón refleja la determinación de mantener el tipo de cambio del yen, aunque a corto plazo no tiene mucha relación con los precios de los activos, podría tener un profundo impacto en la macroeconomía japonesa, especialmente en la reconstrucción del comercio exterior y la manufactura de alta gama.
Uno. La escasez de liquidez provoca una caída sincronizada rara de los activos
Históricamente, no es común que el oro y el Bitcoin, cotizados en dólares, caigan drásticamente al mismo tiempo. Normalmente, estos dos activos tienen una correlación negativa con el índice del dólar, y debido a sus características comunes de resistencia a la inflación y alta liquidez, sus precios tienden a estar correlacionados positivamente.
Sin embargo, a principios de agosto de 2024, a pesar de los datos económicos débiles de Estados Unidos y de que la reducción de tasas de la Reserva Federal en septiembre es casi un hecho, el índice del dólar cayó drásticamente mientras que los precios del oro y Bitcoin también experimentaron una caída significativa.
Este fenómeno se debe principalmente al anuncio del Banco de Japón a finales de julio de salir del control de la curva de rendimiento (YCC) y la primera subida de tasas de interés, lo que provocó la reversión de las operaciones de carry trade en yenes. Durante mucho tiempo, la política de bajas tasas de interés de Japón ha ampliado la diferencia de tasas entre Japón y Estados Unidos, dando lugar a un gran número de operaciones de carry trade en yenes. Esta inesperada subida de tasas del Banco de Japón ha hecho que la diferencia de tasas entre Japón y Estados Unidos se estreche repentinamente, haciendo que las operaciones de carry trade pierdan atractivo e incluso se conviertan en pérdidas.
Para evitar la caída, muchos operadores de arbitraje se vieron obligados a liquidar posiciones en activos refugio como el oro, Bitcoin, etc., a cambio de dólares para añadir margen, lo que provocó una enorme presión de venta sobre estos activos, llevando finalmente a que el índice del dólar, el oro y Bitcoin cayeran raramente al mismo tiempo.
Actualmente, la diferencia de tasas a largo plazo entre Estados Unidos y Japón ha caído por debajo del 3%, y el tipo de cambio del dólar frente al yen sigue cayendo, lo que aumenta el costo y la dificultad de las operaciones de arbitraje con yenes. Se espera que esta situación pueda durar alrededor de 3 a 5 meses.
II. La reversión de las transacciones de arbitraje tiene un impacto limitado en la mayoría de los activos
Desde los datos históricos, aparte del yen y los bonos del gobierno japonés, el impacto a largo plazo de la reversión del carry trade sobre otros activos no es significativo. Desde la ruptura de la burbuja económica japonesa en los años 90, cuando el yen se convirtió en la principal moneda de carry trade, ha habido 5 rondas de reversión del carry trade. Aparte de causar la repatriación de fondos a Japón, elevando la tasa de cambio del yen y los rendimientos de los bonos del gobierno japonés, la reacción del mercado de valores global a cada ronda de reversión no ha sido consistente.
En 1998, 2002 y 2007, la reducción de la diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos provocó una reversión en las operaciones de arbitraje; en 2015 y 2022, la reversión ocurrió debido a las expectativas del mercado de que la diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos disminuiría. En estas cinco rondas de fluctuaciones, el desempeño del mercado de valores global no mostró un patrón uniforme, lo que hace difícil llegar a conclusiones orientadoras fiables.
Tres, la reversión de operaciones de arbitraje o el impacto profundo en la economía japonesa
Existe una relación de refuerzo en espiral entre la tasa de cambio del yen y la reversión del carry trade. El aumento de la tasa de interés por parte del banco central provoca una reducción del diferencial de tasas y la reversión del carry trade; la reversión del carry trade provoca un regreso de capitales y una apreciación del yen; el aumento de la rentabilidad de los activos en yenes debilita aún más el incentivo para el carry trade, formando un ciclo.
El aumento de tasas de interés por parte del Banco de Japón tiene como objetivo estabilizar el tipo de cambio del yen, pero la apreciación del yen podría tener un impacto negativo en la economía japonesa. Aunque el comercio exterior de Japón no representa una gran parte del PIB, su influencia no debe ser subestimada. Esto se debe a que:
Japón exporta principalmente productos manufacturados, especialmente de la industria automotriz, lo que puede ofrecer numerosas oportunidades de empleo.
La alta eficiencia de producción en la industria manufacturera y los altos niveles salariales se transmitirán al sector no comercial a través del efecto Balassa-Samuelson, impulsando el desarrollo económico general.
Las ventas de fábricas en el extranjero de marcas de automóviles japonesas no se contabilizan en el PIB, lo que lleva a una subestimación del papel de apoyo de la industria de exportación en la economía.
En un contexto de debilitamiento de la demanda interna, la fuerte apreciación del yen es un factor desfavorable tanto para la industria automotriz japonesa, que compite con los automóviles chinos, como para la industria de semiconductores que intenta resurgir. Durante los últimos 30 años, Japón ha estado luchando contra la deflación; incluso un leve desaceleramiento en la flexibilización de la Reserva Federal podría provocar una caída significativa en la economía. La reciente postura claramente hawkish del Banco de Japón sin duda ha oscurecido las perspectivas económicas de Japón.
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hodl_therapist
· 07-17 07:30
¿Qué miedo puede haber de que suba si ya todo ha estallado?
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GateUser-40edb63b
· 07-15 17:21
No puedo jugar más, dejaré que el destino decida.
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GateUser-afe07a92
· 07-15 17:20
¡El capital extranjero se está yendo!
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OneBlockAtATime
· 07-15 17:05
Si no puedes jugar con el yen, entonces no juegues.
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Fren_Not_Food
· 07-15 16:54
真就全线 Gran caída
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Layer3Dreamer
· 07-15 16:52
teóricamente hablando, los vectores de liquidez cross-chain acaban de ser rekt...
El aumento de las tasas de interés del yen provoca la caída interconectada de tres activos. La reversión del trampa de arbitraje podría reestructurar la economía japonesa.
El aumento de tasas del yen provoca una rara caída sincronizada del dólar, el oro y Bitcoin
Resumen de Opiniones
Después de la publicación de los datos macroeconómicos de julio, el dólar, el oro y Bitcoin experimentaron una caída sincronizada inusual, lo cual no concuerda con la tendencia habitual de movimiento inverso de estos tres activos.
La principal razón es el aumento de la demanda de liquidez provocado por el cierre de operaciones de carry trade en yenes, lo que llevó a la liquidación de grandes posiciones en oro y Bitcoin para obtener liquidez en dólares.
El reciente aumento de tasas del Banco de Japón refleja la determinación de mantener el tipo de cambio del yen, aunque a corto plazo no tiene mucha relación con los precios de los activos, podría tener un profundo impacto en la macroeconomía japonesa, especialmente en la reconstrucción del comercio exterior y la manufactura de alta gama.
Uno. La escasez de liquidez provoca una caída sincronizada rara de los activos
Históricamente, no es común que el oro y el Bitcoin, cotizados en dólares, caigan drásticamente al mismo tiempo. Normalmente, estos dos activos tienen una correlación negativa con el índice del dólar, y debido a sus características comunes de resistencia a la inflación y alta liquidez, sus precios tienden a estar correlacionados positivamente.
Sin embargo, a principios de agosto de 2024, a pesar de los datos económicos débiles de Estados Unidos y de que la reducción de tasas de la Reserva Federal en septiembre es casi un hecho, el índice del dólar cayó drásticamente mientras que los precios del oro y Bitcoin también experimentaron una caída significativa.
Este fenómeno se debe principalmente al anuncio del Banco de Japón a finales de julio de salir del control de la curva de rendimiento (YCC) y la primera subida de tasas de interés, lo que provocó la reversión de las operaciones de carry trade en yenes. Durante mucho tiempo, la política de bajas tasas de interés de Japón ha ampliado la diferencia de tasas entre Japón y Estados Unidos, dando lugar a un gran número de operaciones de carry trade en yenes. Esta inesperada subida de tasas del Banco de Japón ha hecho que la diferencia de tasas entre Japón y Estados Unidos se estreche repentinamente, haciendo que las operaciones de carry trade pierdan atractivo e incluso se conviertan en pérdidas.
Para evitar la caída, muchos operadores de arbitraje se vieron obligados a liquidar posiciones en activos refugio como el oro, Bitcoin, etc., a cambio de dólares para añadir margen, lo que provocó una enorme presión de venta sobre estos activos, llevando finalmente a que el índice del dólar, el oro y Bitcoin cayeran raramente al mismo tiempo.
Actualmente, la diferencia de tasas a largo plazo entre Estados Unidos y Japón ha caído por debajo del 3%, y el tipo de cambio del dólar frente al yen sigue cayendo, lo que aumenta el costo y la dificultad de las operaciones de arbitraje con yenes. Se espera que esta situación pueda durar alrededor de 3 a 5 meses.
II. La reversión de las transacciones de arbitraje tiene un impacto limitado en la mayoría de los activos
Desde los datos históricos, aparte del yen y los bonos del gobierno japonés, el impacto a largo plazo de la reversión del carry trade sobre otros activos no es significativo. Desde la ruptura de la burbuja económica japonesa en los años 90, cuando el yen se convirtió en la principal moneda de carry trade, ha habido 5 rondas de reversión del carry trade. Aparte de causar la repatriación de fondos a Japón, elevando la tasa de cambio del yen y los rendimientos de los bonos del gobierno japonés, la reacción del mercado de valores global a cada ronda de reversión no ha sido consistente.
En 1998, 2002 y 2007, la reducción de la diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos provocó una reversión en las operaciones de arbitraje; en 2015 y 2022, la reversión ocurrió debido a las expectativas del mercado de que la diferencia de tasas de interés entre Japón y Estados Unidos disminuiría. En estas cinco rondas de fluctuaciones, el desempeño del mercado de valores global no mostró un patrón uniforme, lo que hace difícil llegar a conclusiones orientadoras fiables.
Tres, la reversión de operaciones de arbitraje o el impacto profundo en la economía japonesa
Existe una relación de refuerzo en espiral entre la tasa de cambio del yen y la reversión del carry trade. El aumento de la tasa de interés por parte del banco central provoca una reducción del diferencial de tasas y la reversión del carry trade; la reversión del carry trade provoca un regreso de capitales y una apreciación del yen; el aumento de la rentabilidad de los activos en yenes debilita aún más el incentivo para el carry trade, formando un ciclo.
El aumento de tasas de interés por parte del Banco de Japón tiene como objetivo estabilizar el tipo de cambio del yen, pero la apreciación del yen podría tener un impacto negativo en la economía japonesa. Aunque el comercio exterior de Japón no representa una gran parte del PIB, su influencia no debe ser subestimada. Esto se debe a que:
En un contexto de debilitamiento de la demanda interna, la fuerte apreciación del yen es un factor desfavorable tanto para la industria automotriz japonesa, que compite con los automóviles chinos, como para la industria de semiconductores que intenta resurgir. Durante los últimos 30 años, Japón ha estado luchando contra la deflación; incluso un leve desaceleramiento en la flexibilización de la Reserva Federal podría provocar una caída significativa en la economía. La reciente postura claramente hawkish del Banco de Japón sin duda ha oscurecido las perspectivas económicas de Japón.