Estrategia de apalancamiento PT de AAVE, Pendle y Ethena: Análisis de收益与风险
Recientemente, ha surgido una estrategia muy comentada en el ámbito DeFi, que utiliza sUSDe de Ethena en el certificado de ingresos fijos PT-sUSDe en Pendle como fuente de ingresos, mientras se aprovecha del apalancamiento de fondos proporcionado por AAVE para obtener ganancias mediante arbitraje de tasas de interés. Aunque algunos líderes de opinión en DeFi son optimistas al respecto, esta estrategia aún presenta algunos riesgos que han sido pasados por alto y que merecen un análisis más profundo.
Análisis del mecanismo de estrategias
Esta estrategia involucra tres protocolos DeFi principales:
Ethena: protocolo de stablecoin de rendimiento, captura la tasa de interés de los contratos perpetuos mediante estrategias de cobertura.
Pendle: protocolo de tipo de interés fijo, que descompone el token de rendimiento variable en PT similar a un bono cero cupón y un certificado de rendimiento YT.
AAVE: protocolo de préstamo descentralizado que permite a los usuarios hipotecar activos para pedir prestado otras criptomonedas.
El flujo del proceso estratégico es el siguiente:
Obtener sUSDe de Ethena
A través de Pendle, canjea sUSDe por PT-sUSDe a una tasa de interés fija.
Depositar PT-sUSDe en AAVE como garantía
Prestar USDe u otras stablecoins
Repite los pasos anteriores para aumentar el apalancamiento
Los ingresos se determinan principalmente por la tasa de rendimiento base de PT-sUSDe, el multiplicador de apalancamiento y el diferencial de AAVE.
Estado del mercado y participación de los usuarios
Desde que AAVE soporta activos PT como colateral, esta estrategia se ha vuelto muy popular. Actualmente, los dos activos PT soportados por AAVE, (PTsUSDe July y PTeUSDe May), tienen un suministro total de aproximadamente 1,000 millones de dólares.
Tomando como ejemplo el PT sUSDe de julio, en modo E-Mode se puede alcanzar un apalancamiento máximo de aproximadamente 9 veces. Teóricamente, con el apalancamiento máximo, la tasa de rendimiento anual de esta estrategia puede alcanzar el 60.79%( sin incluir recompensas de puntos Ethena).
Desde la distribución de los participantes del fondo PT-sUSDe en AAVE, la proporción de grandes inversores es alta y generalmente utilizan un apalancamiento elevado:
La tasa de apalancamiento de la cuenta clasificada en primer lugar es de 9 veces, con un capital de aproximadamente 10 millones de dólares.
La tasa de apalancamiento de la cuenta en segundo lugar es de 6.6 veces, con un capital de aproximadamente 7.25 millones de dólares.
La tasa de apalancamiento de la cuenta en tercer lugar es de 6.5 veces, con un capital de aproximadamente 5.75 millones de dólares.
La tasa de apalancamiento de la cuenta en cuarto lugar es de 8.35 veces, con un capital de aproximadamente 3.29 millones de dólares.
Análisis de riesgo de tasa de descuento
Aunque muchos análisis consideran que esta estrategia tiene bajo riesgo, e incluso la denominan "arbitraje sin riesgo", en realidad el riesgo de la tasa de descuento no debe ser subestimado.
Las estrategias de minería apalancada enfrentan principalmente dos tipos de riesgos:
Riesgo de tipo de cambio: la disminución del tipo de cambio entre el colateral y el objeto del préstamo provoca riesgo de liquidación
Riesgo de tasa de interés: el aumento de la tasa de interés de los préstamos provoca que el rendimiento total de la estrategia sea negativo
Aunque el riesgo de tipo de cambio de USDe como un stablecoin maduro es relativamente bajo, la singularidad de los activos PT se pasa por alto comúnmente. Los activos PT tienen un período de existencia, y el reembolso anticipado debe realizarse mediante transacciones de descuento en el mercado secundario AMM de Pendle, por lo que el precio de los activos PT fluctúa con las transacciones.
AAVE ha adoptado un esquema de precios fuera de la cadena para los activos PT, permitiendo que el precio del oráculo siga las variaciones estructurales de la tasa de interés de PT, al mismo tiempo que se evita el riesgo de manipulación del mercado a corto plazo. Esto significa que cuando hay un ajuste estructural en la tasa de interés de los activos PT o cuando el mercado tiene una expectativa uniforme sobre los cambios en la tasa de interés, el oráculo de AAVE seguirá esos cambios, introduciendo así el riesgo de tasa de descuento en la estrategia.
Por lo tanto, los inversores necesitan comprender completamente el mecanismo de precios de AAVE Oracle para los activos PT, ajustando razonablemente el apalancamiento para equilibrar el riesgo y el rendimiento.
A medida que se acerca la fecha de vencimiento, el impacto del precio en los pares de negociación del mercado disminuye, la frecuencia de actualización de AAVE Oracle se reduce y el riesgo de tasa de descuento también disminuye.
Cuando la desviación entre la tasa de interés del mercado y la tasa de interés de Oracle supera el 1% y la duración es mayor que el heartbeat, se activará la actualización de precios. Esto proporciona una ventana de tiempo para ajustar el apalancamiento y evitar la liquidación.
En general, la estrategia de minería con apalancamiento PT de AAVE + Pendle + Ethena no es un arbitraje sin riesgo. Los participantes deben evaluar objetivamente el riesgo de tasa de descuento, controlar razonablemente la tasa de apalancamiento, prestar atención a los cambios en las tasas de interés y ajustar la estrategia a tiempo para evitar el posible riesgo de liquidación.
Esta página puede contener contenido de terceros, que se proporciona únicamente con fines informativos (sin garantías ni declaraciones) y no debe considerarse como un respaldo por parte de Gate a las opiniones expresadas ni como asesoramiento financiero o profesional. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más detalles.
19 me gusta
Recompensa
19
6
Compartir
Comentar
0/400
ForkItAll
· 07-25 12:18
Tsk tsk, otro trampa jugando con el pollo.
Ver originalesResponder0
PonziDetector
· 07-23 21:56
El riesgo de arbitraje, quien pierde, quien lo sabe.
Ver originalesResponder0
HashBard
· 07-23 16:01
los agricultores de rendimiento jugando ajedrez en 4d mientras yo todavía intento averiguar cómo hacer stake de eth correctamente smh...
Ver originalesResponder0
ponzi_poet
· 07-23 04:27
Otra vez han tomado a la gente por tonta.
Ver originalesResponder0
HashBandit
· 07-23 04:06
esos números de apy se ven jugosos... pero no voy a mentir, me recuerda a mi desastre de rig de minería en '21 cuando invertí todo
Ver originalesResponder0
DEXRobinHood
· 07-23 04:01
Otra trampa que se derrumbó al jugar con bomba de apalancamiento entre protocolos.
Estrategia de apalancamiento AAVE+Pendle+Ethena PT: Riesgo de tasa de descuento detrás de altos rendimientos
Estrategia de apalancamiento PT de AAVE, Pendle y Ethena: Análisis de收益与风险
Recientemente, ha surgido una estrategia muy comentada en el ámbito DeFi, que utiliza sUSDe de Ethena en el certificado de ingresos fijos PT-sUSDe en Pendle como fuente de ingresos, mientras se aprovecha del apalancamiento de fondos proporcionado por AAVE para obtener ganancias mediante arbitraje de tasas de interés. Aunque algunos líderes de opinión en DeFi son optimistas al respecto, esta estrategia aún presenta algunos riesgos que han sido pasados por alto y que merecen un análisis más profundo.
Análisis del mecanismo de estrategias
Esta estrategia involucra tres protocolos DeFi principales:
Ethena: protocolo de stablecoin de rendimiento, captura la tasa de interés de los contratos perpetuos mediante estrategias de cobertura.
Pendle: protocolo de tipo de interés fijo, que descompone el token de rendimiento variable en PT similar a un bono cero cupón y un certificado de rendimiento YT.
AAVE: protocolo de préstamo descentralizado que permite a los usuarios hipotecar activos para pedir prestado otras criptomonedas.
El flujo del proceso estratégico es el siguiente:
Los ingresos se determinan principalmente por la tasa de rendimiento base de PT-sUSDe, el multiplicador de apalancamiento y el diferencial de AAVE.
Estado del mercado y participación de los usuarios
Desde que AAVE soporta activos PT como colateral, esta estrategia se ha vuelto muy popular. Actualmente, los dos activos PT soportados por AAVE, (PTsUSDe July y PTeUSDe May), tienen un suministro total de aproximadamente 1,000 millones de dólares.
Tomando como ejemplo el PT sUSDe de julio, en modo E-Mode se puede alcanzar un apalancamiento máximo de aproximadamente 9 veces. Teóricamente, con el apalancamiento máximo, la tasa de rendimiento anual de esta estrategia puede alcanzar el 60.79%( sin incluir recompensas de puntos Ethena).
Desde la distribución de los participantes del fondo PT-sUSDe en AAVE, la proporción de grandes inversores es alta y generalmente utilizan un apalancamiento elevado:
Análisis de riesgo de tasa de descuento
Aunque muchos análisis consideran que esta estrategia tiene bajo riesgo, e incluso la denominan "arbitraje sin riesgo", en realidad el riesgo de la tasa de descuento no debe ser subestimado.
Las estrategias de minería apalancada enfrentan principalmente dos tipos de riesgos:
Aunque el riesgo de tipo de cambio de USDe como un stablecoin maduro es relativamente bajo, la singularidad de los activos PT se pasa por alto comúnmente. Los activos PT tienen un período de existencia, y el reembolso anticipado debe realizarse mediante transacciones de descuento en el mercado secundario AMM de Pendle, por lo que el precio de los activos PT fluctúa con las transacciones.
AAVE ha adoptado un esquema de precios fuera de la cadena para los activos PT, permitiendo que el precio del oráculo siga las variaciones estructurales de la tasa de interés de PT, al mismo tiempo que se evita el riesgo de manipulación del mercado a corto plazo. Esto significa que cuando hay un ajuste estructural en la tasa de interés de los activos PT o cuando el mercado tiene una expectativa uniforme sobre los cambios en la tasa de interés, el oráculo de AAVE seguirá esos cambios, introduciendo así el riesgo de tasa de descuento en la estrategia.
Por lo tanto, los inversores necesitan comprender completamente el mecanismo de precios de AAVE Oracle para los activos PT, ajustando razonablemente el apalancamiento para equilibrar el riesgo y el rendimiento.
A medida que se acerca la fecha de vencimiento, el impacto del precio en los pares de negociación del mercado disminuye, la frecuencia de actualización de AAVE Oracle se reduce y el riesgo de tasa de descuento también disminuye.
Cuando la desviación entre la tasa de interés del mercado y la tasa de interés de Oracle supera el 1% y la duración es mayor que el heartbeat, se activará la actualización de precios. Esto proporciona una ventana de tiempo para ajustar el apalancamiento y evitar la liquidación.
En general, la estrategia de minería con apalancamiento PT de AAVE + Pendle + Ethena no es un arbitraje sin riesgo. Los participantes deben evaluar objetivamente el riesgo de tasa de descuento, controlar razonablemente la tasa de apalancamiento, prestar atención a los cambios en las tasas de interés y ajustar la estrategia a tiempo para evitar el posible riesgo de liquidación.