Dos paradigmas de tokenización de acciones: DeFi abierto y muros cerrados

La tokenización de activos del mundo real se ha convertido en una tendencia importante en la industria de blockchain, especialmente la tokenización de acciones que está en rápido desarrollo. Este artículo analizará en profundidad la lógica interna de los productos de tokenización de acciones más populares, centrándose en "cómo lograrlo" y "dónde están los riesgos", para proporcionar referencia a los participantes de la industria.

Uno, la lógica subyacente de los dos principales modelos

El principal desafío que enfrenta la tokenización de acciones es la conformidad. El mercado ha diversificado dos caminos de cumplimiento diferentes: tokens de valores respaldados por activos 1:1 y tokens de contratos derivados.

xStocks: abrazar el camino abierto de las Finanzas descentralizadas

Definición central: los tokens que poseen los usuarios representan directa o indirectamente la propiedad o los derechos sobre acciones reales. Esta es una representación en la cadena de las "verdaderas" acciones, buscando la autenticidad y transparencia de los activos.

Estructura legal:

• Emitido por la empresa suiza Backed Finance, cumpliendo con la ley DLT de Suiza
• Establecer un vehículo de propósito especial (SPV) en Liechtenstein para poseer acciones reales y lograr la separación de riesgos.

Estrategias de apoyo de activos y liquidez:

• Anclaje estricto 1:1, cada Token corresponde a una acción real.
• Prueba de reservas transparente (Proof of Reserve)
• Liquidez dual de intercambios centralizados y protocolos de Finanzas descentralizadas

Robinhood: "jardín amurallado" priorizando el cumplimiento

Definición clave: los tokens de acciones comprados por los usuarios son en esencia contratos de derivados financieros que rastrean el precio de acciones específicas. Los tokens en la cadena son solo certificados digitalizados de los derechos del contrato.

Estructura legal:

• Emitido por Robinhood Europe UAB, regulado por el banco central de Lituania
• El producto se clasifica como derivado, aplicable al marco MiFID II de la UE

Diseño técnico y de cumplimiento:

• KYC en cadena y lista blanca, restricción de transferencia de Token
• Combinación limitada de Finanzas descentralizadas
• Plan de desarrollar una red Layer 2 exclusiva

Dos, la "Canción de hielo y fuego" de la arquitectura técnica

selección de la cadena de bloques de nivel inferior

• xStocks elige Solana: busca un rendimiento extremo, pero enfrenta desafíos de estabilidad
• Robinhood elige Arbitrum: hereda la seguridad de Ethereum, preparándose para su propia Layer 2

componente técnico central

Diseño de contratos inteligentes:

• xStocks: Token SPL abierto, transferible libremente
• Robinhood: Token autorizado con lógica de restricción de transferencias incorporada

El papel clave del oráculo (Oracle):

• Proporcionar información de precios en tiempo real
• Proporcionar prueba de reservas para xStocks

Interoperabilidad entre cadenas

• Implementar la transferencia de activos entre cadenas utilizando Chainlink CCIP

tokenización de activos y funcionamiento de SPV

1. Aislamiento de activos: acciones reales depositadas en un SPV independiente
2. Acuñación de Token: autorizar la acuñación después de confirmar la entrada de activos
3. Distribución de Token: se distribuye a los inversores a través de canales de cumplimiento
4. Gestión del ciclo de vida: manejar acciones de la empresa ( como dividendos, división de acciones )
5. Redención y destrucción: garantizar un equilibrio 1:1 entre el volumen de circulación en la cadena y las reservas fuera de la cadena.

Tres, modelo de negocio y evaluación de riesgos

Modelo de negocio y fuentes de ingresos

Robinhood:

• Comisión de conversión de divisas
• Pagos potenciales de flujo de órdenes, servicios de membresía, etc.
• Abrir el mercado de capital privado

xStocks(Kraken & Backed Finance):

• Comisión de transacción
• Tarifa de acuñación/reembolso
• Servicios de tokenización de activos B2B

matriz de evaluación de riesgos

• Riesgos legales y regulatorios
• Riesgos técnicos y de seguridad
• Riesgo de mercado y liquidez
• Riesgo operativo y de crédito

Cuarto, Estructura del Mercado y Perspectivas Futuras

Comparación de matriz de jugadores principales

• Campo abierto de Finanzas descentralizadas: xStocks, Synthetix, etc.
• Campamento de muros de cumplimiento: Robinhood, FTX, etc.
• Proveedores de soluciones B2B: Securitize, Hashnote, etc.

Tendencias del mercado y caminos de evolución

• De la aislamiento a la fusión: integración profunda con instituciones financieras tradicionales
• Innovación impulsada por la regulación: MiCA, la ley DLT, etc. proporcionan reglas claras.
• Entrada de instituciones y diversificación de productos
• La tokenización de capital privado se convierte en un nuevo mar azul

Perspectivas y reflexiones futuras

• Modo abierto vs. modo cerrado coexistiendo a largo plazo
• El desarrollo coordinado de la innovación tecnológica y el marco legal es crucial.
• La tokenización de acciones está remodelando los mercados financieros globales, pero aún enfrenta numerosos desafíos.