Mercado de criptomonedas en debate: una empresa de acciones de EE. UU. desea cómplice ENA

Recientemente, el mercado de criptomonedas ha suscitado un intenso debate sobre "las empresas que cotizan en la bolsa estadounidense como cómplice de ENA". El protagonista central de esta discusión es una empresa llamada StablecoinX, cuya aparición marca la intersección de las historias de capital de Web2 y Web3. Este artículo analizará en detalle el origen y el desarrollo de este evento, incluyendo el trasfondo de StablecoinX, su situación de financiamiento, la relación con Ethena Labs y el impacto potencial en los poseedores de ENA.

StablecoinX: Administrador de tesorería del USDe stablecoin

StablecoinX Inc. es una empresa que planea salir a bolsa en Estados Unidos a través de un SPAC. Su misión central es actuar como gestor de tesorería a largo plazo de la stablecoin USDe, principalmente a través de la compra y tenencia de ENA como reserva de activos. La empresa se fusionará con la compañía SPAC TLGY Acquisition Corp y se espera que cotice en Nasdaq en julio de 2025, con el símbolo de ticker USDE.

SPAC: un atajo para salir a bolsa rápidamente

SPAC (compañía de adquisición de propósito especial) es una forma de financiación previa a la IPO, que luego busca una empresa objetivo para completar la fusión. TLGY es un SPAC, que salió a bolsa a finales de 2021 y recaudó 200 millones de dólares, que originalmente no tenía ningún negocio, sino que existía solo para buscar objetivos para futuras adquisiciones. El proceso de SPAC simplifica los tediosos procedimientos de revisión de la IPO tradicional, haciendo que la salida a bolsa y las fusiones sean más flexibles y eficientes.

Análisis de la estructura de financiamiento de 360 millones de dólares

La estructura de financiamiento PIPE (emisión privada) anunciada por StablecoinX es la siguiente:

• 200 millones de dólares: fondos recaudados originalmente por la IPO de TLGY SPAC
• 160 millones de dólares: los nuevos inversores en efectivo PIPE aportan
• 100 millones de dólares: los inversores suscriben tokens ENA (no en efectivo) a un precio con descuento
• 60 millones de dólares: tokens ENA donados sin cargo por la Ethena Foundation (no financiamiento, solo para apoyo de activos)

Cabe destacar que aproximadamente 260 millones de dólares son efectivo disponible, mientras que otros 160 millones de dólares son activos ENA. Esto convierte a StablecoinX en una rara compañía estadounidense "de gestión de activos puramente en cadena" en la historia de la encriptación.

Relación entre Ethena Labs y StablecoinX

Aunque Ethena Labs no es un accionista de StablecoinX, es el diseñador y el motor detrás de esta transacción. Ambas partes están profundamente vinculadas a través de una serie de acuerdos:

1. Ethena Labs dona 60 millones de dólares en tokens ENA a StablecoinX
2. Permitir que StablecoinX adquiera 100 millones de ENA a un precio con descuento
3. Firmar un acuerdo de cooperación estratégica por 5 años, que defina los objetivos del tesoro, el método de custodia de activos, etc.
4. El comité de inversión de StablecoinX incluye miembros designados por Ethena Labs

Esta estrategia asegura que StablecoinX pueda ser listado legalmente y lo vincula firmemente en el ecosistema de USDe.

Plan de compra de ENA de StablecoinX

Según el anuncio, StablecoinX planea comprar tokens ENA por un valor de aproximadamente 150 millones de dólares dentro de las 6 semanas posteriores a la finalización de la fusión. El plan específico es el siguiente:

• Compra diaria por medio de creadores de mercado en lotes, aproximadamente 5 millones de dólares diarios.
• Todos los ENA que poseas se considerarán capital permanente y no podrán ser vendidos, prestados o hipotecados, a menos que se obtenga la autorización de Ethena.

Esta estrategia es similar a "MicroStrategy en cadena", solo que se reemplazan los activos por ENA y el protagonista se convierte en una empresa de fusión SPAC.

Impacto en los poseedores de ENA

Es importante aclarar que poseer tokens ENA no equivale a tener acciones de StablecoinX. La relación entre los poseedores de ENA y StablecoinX se limita a que los activos que poseen son precisamente los activos de tesorería de StablecoinX. Los poseedores de ENA solo pueden beneficiarse indirectamente del impulso del mercado que trae el programa de compra de monedas de StablecoinX, y no de las ganancias de la empresa en sí.

Oportunidades de arbitraje potenciales

Si StablecoinX se lanza con éxito, podrían surgir las siguientes oportunidades de arbitraje:

1. Cuando el precio de las acciones es inferior al valor neto de ENA que posee, se pueden comprar acciones y esperar a que suban.
2. Si el precio de ENA sube pero el precio de las acciones de USDE no reacciona, se puede realizar un arbitraje de aumento.
3. Mantener simultáneamente ENA y acciones, cubriendo la volatilidad del mercado, logrando una "configuración de doble beta"

Sin embargo, estas estrategias de arbitraje se basan en la capacidad de evaluar con precisión la transparencia de las posiciones de StablecoinX, la volatilidad de ENA y el desajuste de la emoción en el mercado secundario.

Resumen

Este evento mostró un diseño de estructura de capital encriptación altamente innovador:

• Ethena mantiene la pureza del protocolo en cadena, evitando riesgos regulatorios.
• StablecoinX, aprovechando la financiación del mercado de valores de EE. UU., logra una operación de tesorería y transparencia de activos.
• Los inversores institucionales PIPE intercambian efectivo y ENA por futuros beneficios potenciales
• Los inversionistas minoristas que participan en ENA tienen la oportunidad de disfrutar de una prima de "cómplice" potencial.

Si este modelo funciona con éxito, es muy probable que se convierta en la plantilla estándar para "tomar prestado el Nasdaq" de múltiples proyectos en cadena en el futuro.