Stratégies de levier PT d'AAVE, Pendle et Ethena : analyse des rendements et des risques
Récemment, une stratégie très médiatisée a émergé dans le domaine de la DeFi, utilisant les sUSDe d'Ethena comme source de revenus via le certificat de revenu fixe PT-sUSDe sur Pendle, tout en s'appuyant sur AAVE pour fournir un effet de levier financier afin de réaliser des arbitrages de taux d'intérêt et obtenir des bénéfices. Bien que certains leaders d'opinion dans la DeFi aient une attitude optimiste à cet égard, il existe encore des risques sous-jacents à cette stratégie qui méritent une analyse approfondie.
Analyse des mécanismes stratégiques
Cette stratégie implique trois protocoles DeFi principaux :
Ethena : protocole de stablecoin générateur de rendement, capturant les taux de frais de shorts du marché des contrats perpétuels grâce à des stratégies de couverture.
Pendle : un protocole à taux fixe qui décompose les tokens de rendement flottant en PT semblables à des obligations zéro coupon et des certificats de rendement YT.
AAVE : protocole de prêt décentralisé, permettant aux utilisateurs de mettre en gage des actifs pour emprunter d'autres cryptomonnaies.
Le processus stratégique est le suivant :
Obtenez sUSDe d'Ethena
Échanger sUSDe contre PT-sUSDe avec Pendle pour un taux d'intérêt verrouillé.
Déposer PT-sUSDe dans AAVE en tant que garantie
Emprunter des USDe ou d'autres stablecoins
Répétez les étapes ci-dessus pour augmenter l'effet de levier.
Les revenus sont principalement déterminés par le taux de rendement de base de PT-sUSDe, le multiplicateur de levier et l'écart de taux d'AAVE.
État du marché et participation des utilisateurs
Depuis qu'AAVE a commencé à supporter les actifs PT comme garantie, cette stratégie a rapidement gagné en popularité. Actuellement, les deux actifs PT supportés par AAVE, (PTsUSDe juillet et PTeUSDe mai ), ont un approvisionnement total d'environ 1 milliard de dollars.
Prenons l'exemple de PT sUSDe July, sous le mode E-Mode, un effet de levier maximum d'environ 9 fois peut être atteint. Théoriquement, avec un effet de levier maximal, le rendement annuel de cette stratégie peut atteindre 60,79 % ( sans les récompenses de points Ethena ).
D'après la répartition des participants au pool de fonds PT-sUSDe sur AAVE, la part des gros investisseurs est très élevée et ils utilisent généralement un levier plus important :
Le ratio de levier du compte classé premier est de 9 fois, avec un capital d'environ 10 millions de dollars.
Le ratio de levier du compte classé deuxième est de 6,6 fois, avec un capital d'environ 7,25 millions de dollars.
Le taux de levier du compte classé troisième est de 6,5 fois, avec un capital d'environ 5,75 millions de dollars.
Le ratio de levier du compte classé quatrième est de 8,35 fois, avec un capital d'environ 3,29 millions de dollars.
Analyse des risques de taux d'escompte
Bien que de nombreuses analyses considèrent que cette stratégie comporte un faible risque, certains la qualifient même d'"arbitrage sans risque", en réalité, le risque de taux d'escompte ne doit pas être négligé.
Les stratégies de minage à effet de levier font face à deux types de risques :
Risque de taux de change : la baisse du taux de change entre le collatéral et l'objet du prêt entraîne un risque de liquidation.
Risque de taux d'intérêt : une augmentation des taux d'intérêt des emprunts entraîne un rendement global négatif de la stratégie.
Bien que le risque de taux de change de l'USDe en tant que stablecoin mature soit relativement faible, la spécificité des actifs PT est généralement négligée. Les actifs PT ont une durée de vie, et le rachat anticipé doit se faire via le marché secondaire AMM de Pendle pour une opération de remise, donc le prix des actifs PT fluctue en fonction des transactions.
AAVE a adopté un schéma de tarification hors chaîne pour les actifs PT, permettant aux prix des oracles de suivre les variations structurelles des taux d'intérêt des PT, tout en évitant les risques de manipulation du marché à court terme. Cela signifie que lorsque les taux d'intérêt des actifs PT subissent un ajustement structurel ou que le marché a des attentes cohérentes concernant les variations des taux, l'oracle AAVE suivra ces changements, introduisant ainsi un risque de taux d'actualisation pour la stratégie.
Ainsi, les investisseurs doivent bien comprendre le mécanisme de tarification des actifs PT par AAVE Oracle, et ajuster raisonnablement l'effet de levier pour équilibrer le risque et le rendement :
À l'approche de la date d'échéance, l'impact des prix sur le marché diminue, la fréquence de mise à jour de l'AAVE Oracle diminue également, et le risque de taux d'escompte diminue en conséquence.
Lorsque l'écart entre le taux d'intérêt du marché et le taux d'intérêt Oracle dépasse 1 % et que la durée excède le heartbeat, une mise à jour des prix sera déclenchée. Cela offre une fenêtre de temps pour ajuster l'effet de levier afin d'éviter la liquidation.
Dans l'ensemble, la stratégie de minage à effet de levier PT d'AAVE + Pendle + Ethena n'est pas une arbitrage sans risque. Les participants doivent évaluer objectivement le risque de taux d'actualisation, contrôler raisonnablement le niveau de levier, surveiller de près les variations des taux d'intérêt et ajuster leur stratégie en temps utile pour éviter le risque de liquidation potentiel.
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ForkItAll
· 07-25 12:18
Zut, encore un piège à poupées qui fait des vagues.
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PonziDetector
· 07-23 21:56
Arbitrage risque ha personne sait qui perd
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HashBard
· 07-23 16:01
les agriculteurs de rendement jouent aux échecs 4d pendant que j'essaie toujours de comprendre comment staker de l'eth correctement smh...
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ponzi_poet
· 07-23 04:27
Encore une fois, les gens ont été pris pour des idiots par le capital.
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HashBandit
· 07-23 04:06
ces chiffres d'apy ont l'air juteux... mais pour être honnête, ça me rappelle ma catastrophe de rig de minage en '21 quand j'ai tout misé
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DEXRobinHood
· 07-23 04:01
Encore un piège qui a craqué sous un pump à levier inter-protocole.
Stratégie de levier AAVE+Pendle+Ethena PT : le risque de taux d'escompte derrière les hauts rendements
Stratégies de levier PT d'AAVE, Pendle et Ethena : analyse des rendements et des risques
Récemment, une stratégie très médiatisée a émergé dans le domaine de la DeFi, utilisant les sUSDe d'Ethena comme source de revenus via le certificat de revenu fixe PT-sUSDe sur Pendle, tout en s'appuyant sur AAVE pour fournir un effet de levier financier afin de réaliser des arbitrages de taux d'intérêt et obtenir des bénéfices. Bien que certains leaders d'opinion dans la DeFi aient une attitude optimiste à cet égard, il existe encore des risques sous-jacents à cette stratégie qui méritent une analyse approfondie.
Analyse des mécanismes stratégiques
Cette stratégie implique trois protocoles DeFi principaux :
Ethena : protocole de stablecoin générateur de rendement, capturant les taux de frais de shorts du marché des contrats perpétuels grâce à des stratégies de couverture.
Pendle : un protocole à taux fixe qui décompose les tokens de rendement flottant en PT semblables à des obligations zéro coupon et des certificats de rendement YT.
AAVE : protocole de prêt décentralisé, permettant aux utilisateurs de mettre en gage des actifs pour emprunter d'autres cryptomonnaies.
Le processus stratégique est le suivant :
Les revenus sont principalement déterminés par le taux de rendement de base de PT-sUSDe, le multiplicateur de levier et l'écart de taux d'AAVE.
État du marché et participation des utilisateurs
Depuis qu'AAVE a commencé à supporter les actifs PT comme garantie, cette stratégie a rapidement gagné en popularité. Actuellement, les deux actifs PT supportés par AAVE, (PTsUSDe juillet et PTeUSDe mai ), ont un approvisionnement total d'environ 1 milliard de dollars.
Prenons l'exemple de PT sUSDe July, sous le mode E-Mode, un effet de levier maximum d'environ 9 fois peut être atteint. Théoriquement, avec un effet de levier maximal, le rendement annuel de cette stratégie peut atteindre 60,79 % ( sans les récompenses de points Ethena ).
D'après la répartition des participants au pool de fonds PT-sUSDe sur AAVE, la part des gros investisseurs est très élevée et ils utilisent généralement un levier plus important :
Analyse des risques de taux d'escompte
Bien que de nombreuses analyses considèrent que cette stratégie comporte un faible risque, certains la qualifient même d'"arbitrage sans risque", en réalité, le risque de taux d'escompte ne doit pas être négligé.
Les stratégies de minage à effet de levier font face à deux types de risques :
Bien que le risque de taux de change de l'USDe en tant que stablecoin mature soit relativement faible, la spécificité des actifs PT est généralement négligée. Les actifs PT ont une durée de vie, et le rachat anticipé doit se faire via le marché secondaire AMM de Pendle pour une opération de remise, donc le prix des actifs PT fluctue en fonction des transactions.
AAVE a adopté un schéma de tarification hors chaîne pour les actifs PT, permettant aux prix des oracles de suivre les variations structurelles des taux d'intérêt des PT, tout en évitant les risques de manipulation du marché à court terme. Cela signifie que lorsque les taux d'intérêt des actifs PT subissent un ajustement structurel ou que le marché a des attentes cohérentes concernant les variations des taux, l'oracle AAVE suivra ces changements, introduisant ainsi un risque de taux d'actualisation pour la stratégie.
Ainsi, les investisseurs doivent bien comprendre le mécanisme de tarification des actifs PT par AAVE Oracle, et ajuster raisonnablement l'effet de levier pour équilibrer le risque et le rendement :
À l'approche de la date d'échéance, l'impact des prix sur le marché diminue, la fréquence de mise à jour de l'AAVE Oracle diminue également, et le risque de taux d'escompte diminue en conséquence.
Lorsque l'écart entre le taux d'intérêt du marché et le taux d'intérêt Oracle dépasse 1 % et que la durée excède le heartbeat, une mise à jour des prix sera déclenchée. Cela offre une fenêtre de temps pour ajuster l'effet de levier afin d'éviter la liquidation.
Dans l'ensemble, la stratégie de minage à effet de levier PT d'AAVE + Pendle + Ethena n'est pas une arbitrage sans risque. Les participants doivent évaluer objectivement le risque de taux d'actualisation, contrôler raisonnablement le niveau de levier, surveiller de près les variations des taux d'intérêt et ajuster leur stratégie en temps utile pour éviter le risque de liquidation potentiel.