Deux paradigmes de tokenisation des actions : DeFi ouverte et murs fermés

La tokenisation des actifs du monde réel est devenue une tendance importante dans l'industrie de la blockchain, en particulier la tokenisation des actions qui se développe rapidement. Cet article analysera en profondeur la logique interne des produits de tokenisation d'actions dominants actuels, en se concentrant sur "comment réaliser" et "où se trouvent les risques", afin de fournir des références aux participants de l'industrie.

I. La logique sous-jacente des deux grands modèles

Le principal défi auquel la tokenisation des actions est confrontée est la conformité. Le marché a différencié deux voies de conformité différentes : des jetons de titres adossés à des actifs 1:1 et des jetons de contrats dérivés.

xStocks: embrasser le chemin ouvert de la Finance décentralisée

Définition clé : Les jetons détenus par les utilisateurs représentent directement ou indirectement la propriété ou les droits sur des actions réelles. Il s'agit d'une projection "vraie" des actions sur la blockchain, visant à la véracité et à la transparence des actifs.

Cadre juridique:

• Émis par la société suisse Backed Finance, conforme à la loi DLT suisse
• Établir un véhicule à but spécial (SPV) à Liechtenstein pour détenir des actions réelles, afin de réaliser une isolation des risques.

Stratégies de soutien des actifs et de liquidité :

• Ancrage strict 1:1, chaque jeton correspond à une action réelle.
• Preuve de réserve transparente (Proof of Reserve)
• Liquidité à double voie des échanges centralisés et des protocoles de Finance décentralisée

Robinhood : le "jardin clos" priorisant la conformité

Définition clé : Les jetons d'actions achetés par les utilisateurs sont en réalité des contrats dérivés financiers qui suivent le prix d'actions spécifiques. Les jetons sur la chaîne ne sont qu'un certificat numérique des droits du contrat.

Structure légale:

• Émis par Robinhood Europe UAB, réglementé par la Banque centrale de Lituanie
• Produit classé comme dérivé, applicable au cadre MiFID II de l'Union européenne

Conception technique et conformité:

• KYC en chaîne et liste blanche, restriction de la transfert de jetons
• Combinaison limitée de Finance décentralisée
• Prévoir le développement d'un réseau Layer 2 dédié

II. La "Chanson de glace et de feu" de l'architecture technique

Choix de la chaîne de blocs de base

• xStocks choisit Solana : à la recherche de performances extrêmes, mais confronté à des défis de stabilité
• Robinhood choisit Arbitrum : hériter de la sécurité d'Ethereum, préparer la construction d'une Layer 2.

Composant technologique clé

Conception de contrats intelligents:

• xStocks: Jeton SPL ouvert, transférable librement
• Robinhood: Jeton autorisé avec logique de restriction de transfert intégrée

Le rôle clé de l'oracle (Oracle) :

• Fournir des informations de prix en temps réel
• Fournir une preuve de réserve pour xStocks

Interopérabilité inter-chaînes:

• Utiliser Chainlink CCIP pour réaliser le transfert d'actifs entre chaînes

Actifs en chaîne et fonctionnement SPV

1. Isolement des actifs : actions réelles déposées dans un SPV indépendant
2. Émettre des jetons : autoriser l'émission après confirmation de l'entrée des actifs
3. Distribution des jetons : distribués aux investisseurs par des canaux conformes
4. Gestion du cycle de vie : traiter les actions de l'entreprise ( telles que les dividendes, les fractionnements d'actions )
5. Rachat et destruction : garantir un équilibre 1:1 entre le volume circulant en chaîne et la réserve hors chaîne.

Trois, Modèle commercial et évaluation des risques

Modèle commercial et sources de revenus

Robinhood:

• Frais de conversion de devises
• Paiement potentiel du flux de commandes, services aux membres, etc.
• Développer le marché du capital-investissement

xStocks(Kraken & Finance Backed):

• Frais de transaction
• Frais de minting/rachat
• Services de tokenisation d'actifs B2B

matrice d'évaluation des risques

• Risques juridiques et réglementaires
• Risques techniques et de sécurité
• Risque de marché et de liquidité
• Risque opérationnel et de crédit

Quatre, Structure du marché et Perspectives futures

Matrice de comparaison des principaux acteurs

• Ouverture de l'écosystème Finance décentralisée : xStocks, Synthetix, etc.
• Campagne de murs de conformité : Robinhood, FTX, etc.
• Fournisseurs de solutions B2B : Securitize, Hashnote, etc.

Tendances du marché et chemins d'évolution

• De l'isolement à l'intégration : intégration approfondie avec les institutions financières traditionnelles
• Innovation dirigée par la réglementation : MiCA, projet de loi DLT, etc. fournissent des règles claires
• Entrée des institutions et diversification des produits
• La tokenisation des actions privées devient une nouvelle mer bleue

Perspectives et réflexions futures

• Mode ouvert vs. mode fermé coexistent à long terme
• Le développement coordonné de l'innovation technologique et du cadre juridique est essentiel.
• La tokenisation des actions est en train de remodeler les marchés financiers mondiaux, mais elle fait encore face à de nombreux défis.