marché des cryptomonnaies en pleine discussion : une entreprise cotée en bourse américaine souhaite Complice l'ENA

Récemment, le marché des cryptomonnaies a suscité une vive discussion autour de "l'ENA soutenue par des sociétés cotées en bourse américaines". Le protagoniste central de cette discussion est une entreprise nommée StablecoinX, dont l'apparition marque la convergence des histoires de capital Web2 et Web3. Cet article analysera en détail les tenants et aboutissants de cet événement, y compris le contexte de StablecoinX, sa situation de financement, sa relation avec Ethena Labs, ainsi que son impact potentiel sur les détenteurs d'ENA.

StablecoinX : gestionnaire de trésorerie du stablecoin USDe

StablecoinX Inc. est une entreprise qui prévoit de se coter aux États-Unis par le biais d'un SPAC. Sa mission principale est d'agir en tant que gestionnaire de trésorerie à long terme pour le stablecoin USDe, principalement en achetant et en détenant de l'ENA comme réserve d'actifs. L'entreprise fusionnera avec la société SPAC TLGY Acquisition Corp et devrait être cotée au NASDAQ en juillet 2025, sous le code boursier USDE.

SPAC : un raccourci pour une introduction en bourse rapide

SPAC (société d'acquisition à but spécifique) est une méthode de cotation qui lève des fonds par le biais d'une IPO, puis recherche une entreprise cible pour compléter une fusion. TLGY est un tel SPAC, qui a été coté à la fin de 2021 et a levé 200 millions de dollars, n'ayant initialement aucune activité, mais existant uniquement pour rechercher des cibles pour de futures acquisitions. Le processus SPAC simplifie les procédures de vérification complexes des IPO traditionnelles, rendant la cotation et les fusions plus flexibles et efficaces.

Analyse de la structure de financement de 360 millions de dollars

La structure de financement PIPE (placement privé) annoncée par StablecoinX est la suivante :

• 200 millions de dollars : fonds de collecte d'origine de l'introduction en bourse TLGY SPAC
• 160 millions de dollars : les nouveaux investisseurs en PIPE apportent des fonds
• 100 millions de dollars : les investisseurs souscrivent aux jetons ENA (non en espèces) à un prix réduit.
• 60 millions de dollars : des jetons ENA offerts gratuitement par la Fondation Ethena (non financés, uniquement pour le soutien des actifs)

Il convient de noter qu'environ 260 millions de dollars sont des liquidités disponibles, et 160 millions de dollars sont des actifs ENA. Cela fait de StablecoinX une rare « société de gestion d'actifs purement en chaîne » sur le marché des cryptomonnaies.

Relation entre Ethena Labs et StablecoinX

Bien qu'Ethena Labs ne soit pas actionnaire de StablecoinX, elle est la conceptrice et la force motrice derrière cette transaction. Les deux parties sont profondément liées par une série de protocoles :

1. Ethena Labs offre 60 millions de dollars en jetons ENA à StablecoinX
2. Autoriser StablecoinX à acheter 100 millions d'ENA à prix réduit.
3. Signature d'un accord de coopération stratégique de 5 ans, précisant les objectifs du Trésor, les modalités de garde des actifs, etc.
4. Le comité d'investissement de StablecoinX comprend des membres désignés par Ethena Labs

Cette stratégie garantit à la fois que StablecoinX peut être légalement lancé et qu'il est solidement ancré dans l'écosystème USDe.

Plan d'achat de l'ENA de StablecoinX

Selon l'annonce, StablecoinX prévoit d'acheter des jetons ENA pour environ 150 millions de dollars dans les 6 semaines suivant l'achèvement de la fusion. Le plan spécifique est le suivant :

• Achat quotidien par le biais de teneurs de marché, environ 5 millions de dollars par jour en moyenne.
• Tous les ENA détenus sont considérés comme des capitaux permanents, ils ne peuvent pas être vendus, prêtés ou hypothéqués, sauf autorisation d'Ethena.

Cette stratégie est similaire à "MicroStrategy en chaîne", sauf que les actifs sont remplacés par l'ENA et le protagoniste devient une société de fusion SPAC.

Impact sur les détenteurs d'ENA

Il est important de préciser que détenir des jetons ENA n'est pas équivalent à posséder des actions de StablecoinX. La relation entre les détenteurs d'ENA et StablecoinX est limitée à : les actifs détenus sont précisément les actifs du trésor de StablecoinX. Les détenteurs d'ENA ne peuvent bénéficier indirectement des dynamiques de marché générées par le programme d'achat de jetons de StablecoinX, et non des bénéfices de l'entreprise elle-même.

Opportunités d'arbitrage potentielles

Si StablecoinX est lancé avec succès, il pourrait y avoir les opportunités d'arbitrage suivantes :

1. Lorsqu'un prix d'action est inférieur à la valeur nette de l'ENA détenue, il est possible d'acheter des actions en attendant une hausse.
2. Si le prix de l'ENA augmente mais que le prix de l'USDE ne réagit pas, il est possible de réaliser un arbitrage de rattrapage.
3. Détenir à la fois des ENA et des actions, couvrir les fluctuations du marché, réaliser une "configuration double beta"

Cependant, ces stratégies d'arbitrage reposent sur la capacité à évaluer avec précision la transparence de la position de StablecoinX, la volatilité de l'ENA et le décalage des émotions sur le marché secondaire.

Résumé

Cet événement a montré une conception de structure de capital en chiffrement extrêmement innovante :

• Ethena a maintenu la pureté des protocoles sur la chaîne, évitant ainsi les risques de réglementation.
• StablecoinX utilise le financement des actions américaines pour réaliser une opération de trésorerie et une transparence des actifs.
• Les investisseurs institutionnels PIPE échangent des espèces et de l'ENA contre des bénéfices potentiels futurs.
• Les petits investisseurs qui participent à l'ENA ont la possibilité de bénéficier d'une prime potentielle de "Complice".

Si ce modèle fonctionne avec succès, il pourrait devenir le modèle standard pour plusieurs projets en chaîne futurs "empruntant à Nasdaq".