Paul Tudor Jones: Memilih Kelangkaan dan Disiplin Sebelum Akhir Ilusi Makro
Salah satu ironi dalam sejarah keuangan kontemporer adalah: risiko tidak berasal dari risiko itu sendiri, tetapi dari kesalahan kolektif dalam menilai "keamanan". Seperti yang dikatakan oleh Paul Tudor Jones (selanjutnya disebut PTJ), "semua jalan mengarah ke inflasi" ------ bukan karena pasar menyukai inflasi, tetapi karena sistem tidak memiliki pilihan lain. Dalam gambaran makro yang ia bangun, Bitcoin bukan lagi model ideal "mata uang masa depan", melainkan reaksi naluriah pasar modal terhadap "melarikan diri dari sistem kredit" dalam konteks keruntuhan tatanan makro saat ini, yaitu rekonstruksi struktur aset oleh para investor global dalam mencari jangkar lindung nilai baru setelah kepercayaan terhadap obligasi pemerintah runtuh.
PTJ bukanlah "penganut agama kripto". Dia tidak memahami Bitcoin dari sudut pandang inovasi teknologi atau protes politik, melainkan dengan pikiran seorang manajer hedge fund makro, sebagai pengelola risiko sistemik untuk menilai Bitcoin. Di matanya, Bitcoin adalah evolusi dari kelas aset, merupakan "reaksi stres modal yang muncul secara alami setelah penurunan reputasi mata uang fiat, semakin maraknya monetisasi utang, dan kegagalan kotak alat bank sentral", di mana kelangkaan, sifat non-kedaulatan, dan transparansi yang dapat diaudit membentuk "batasan mata uang" yang baru. "Ini adalah satu-satunya hal yang tidak bisa disesuaikan pasokannya oleh manusia, jadi saya tetap memegangnya," ujarnya.
Pembentukan pandangan konfigurasi ini bukanlah hasil dari pemikiran yang tiba-tiba, melainkan dibangun di atas satu set kerangka makro: jebakan utang, ilusi ekonomi, penekanan finansial, dan inflasi jangka panjang. Menurut PTJ, keseluruhan sistem ini sedang mendorong aset keuangan tradisional ke dalam rentang kegagalan penetapan harga, sementara Bitcoin, emas, dan aset ekuitas berkualitas tinggi, sedang membentuk "trio makro" generasi baru untuk menghadapi defisit anggaran, kekeringan kredit, dan kebangkrutan kepercayaan kedaulatan.
Jerat Utang dan Ilusi Ekonomi: Ketidakseimbangan Fiskal adalah Garis Besar Dunia Saat Ini
PTJ berulang kali menekankan bahwa kondisi makroekonomi yang dihadapi Amerika saat ini bukanlah sebuah kesulitan siklis, melainkan krisis fiskal struktural yang tidak dapat diubah. Esensi dari krisis ini adalah pemerintah yang terus-menerus "mendahului masa depan" di bawah rangsangan suku bunga rendah yang berkepanjangan dan pelonggaran fiskal, yang pada akhirnya mendorong utang ke tingkat yang tidak dapat diatasi dengan alat fiskal konvensional. Dia menunjuk:
"Kecuali kita serius tentang masalah pengeluaran, kita akan segera bangkrut."
Sekelompok indikator kunci yang dia sebutkan sangat mencolok:
Total utang pemerintah federal melebihi 35 triliun dolar, sekitar 127% dari PDB;
Defisit anggaran tahunan lebih dari 2 triliun dolar AS, tetap ada dalam jangka panjang tanpa adanya perang dan resesi.
Pendapatan pajak tahunan hanya 5 triliun dolar, rasio utang terhadap pendapatan telah mendekati 7:1;
Dalam 30 tahun ke depan, pengeluaran bunga saja akan melebihi pengeluaran pertahanan;
Menurut perkiraan Kantor Anggaran Kongres, pada tahun 2050, utang federal Amerika Serikat dapat mencapai 180--200% dari PDB.
Ia menyebut situasi ini sebagai "jerat utang": semakin tinggi suku bunga, semakin berat beban bunga pemerintah; semakin rendah suku bunga, semakin kuat ekspektasi inflasi pasar, obligasi semakin tidak diminati, dan biaya pendanaan akan akhirnya rebound. Logika dari jerat ini adalah setiap pilihan kebijakan, adalah salah.
Lebih parah lagi adalah "ilusi berkelanjutan" di seluruh sistem. PTJ meminjam istilah ini, secara langsung menunjuk pada "sifat pertunjukan" antara kebijakan fiskal dan moneter AS saat ini:
"Ada kesepakatan yang tidak diucapkan antara politisi, pasar, dan publik, berpura-pura bahwa kondisi keuangan itu berkelanjutan... meskipun semua orang tahu bahwa faktanya tidak demikian."
Penolakan struktural ini membuat pasar mengumpulkan ketidakstabilan sistemik di bawah permukaan yang tampak tenang. Begitu mekanisme pemicu muncul (misalnya, lelang obligasi gagal, penurunan peringkat kredit, inflasi tiba-tiba meningkat), ini dapat berkembang menjadi "momen Minsky obligasi": yaitu akhir tiba-tiba dari pelonggaran jangka panjang dan ilusi yang dipertahankan, pasar menilai ulang risiko, mengakibatkan lonjakan tajam dalam imbal hasil dan kehancuran harga obligasi. PTJ telah berulang kali memperingatkan tentang "logika titik balik" ini:
"Krisis keuangan membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk berkembang, tetapi hanya memerlukan beberapa minggu untuk meledak."
Masalah di pasar saat ini bukan pada "apakah akan runtuh", tetapi pada kapan kesadaran akan berubah secara drastis. Selama "ilusi ekonomi" masih dipentaskan, pasar tidak akan secara aktif melakukan penyesuaian harga kembali. Namun, ketika naskah pertunjukan ini terpaksa dihentikan, para investor akan secara drastis melakukan pergeseran portofolio dalam waktu singkat, melarikan diri dari semua aset yang bergantung pada kredit kedaulatan------ obligasi AS menjadi yang pertama, Bitcoin mungkin akan menjadi salah satu tempat berlindung.
Pembalikan Kepercayaan Obligasi: "Imbal Hasil-Kebebasan-Risiko" Obligasi AS
Selama beberapa dekade terakhir, salah satu "kebijaksanaan" dalam membangun portofolio adalah mengalokasikan proporsi tertentu dari obligasi pemerintah jangka panjang sebagai aset "tanpa risiko" untuk melindungi dari penurunan pasar saham, resesi ekonomi, dan risiko sistemik. Namun, dalam kerangka makro Paul Tudor Jones, logika ini sedang sepenuhnya dibalik. Dia secara terbuka menyatakan:
"Saya tidak ingin memiliki aset pendapatan tetap."
Ia lebih lanjut menjelaskan bahwa obligasi AS jangka panjang sedang mengalami "dislokasi harga" dalam krisis sistemik.
"Harga mereka sepenuhnya salah. The Fed akan mempertahankan suku bunga jangka pendek pada tingkat yang terlalu rendah terlalu lama. Namun di sisi jangka panjang, pasar akan melawan. Obligasi vigilante akan kembali."
"Pahlawan Kewajiban" yang disebutkan oleh PTJ adalah "Pahlawan Kewajiban" di pasar, yaitu kelompok investor yang secara aktif melawan ekspansi fiskal pemerintah, menjual obligasi, dan mendorong suku bunga naik. Mengen回顾 bulan Oktober 2023, imbal hasil obligasi pemerintah AS untuk tenor 10 tahun pernah melampaui 5%, pasar memberikan suara melalui langkah ini untuk mengekspresikan keraguan terhadap keberlanjutan fiskal. PTJ percaya bahwa ini hanyalah sebuah pengantar, titik balik yang sebenarnya belum datang.
Dia menggambarkan pemegang obligasi jangka panjang saat ini sebagai "tawanan ilusi kredit":
"Obligasi pemerintah mungkin secara nominal masih tanpa risiko, tetapi mereka dijamin akan kehilangan daya beli. Jadi, mereka tidak tanpa risiko. Mereka adalah risiko tanpa imbalan."
Dia menekankan bahwa penilaian ini bukanlah pandangan negatif taktis jangka pendek, tetapi merupakan pengeluaran dari alokasi struktural jangka panjang. "Tidak ada imbal hasil tetap" bukan untuk meraih selisih keuntungan atau menghindari volatilitas, tetapi berasal dari penolakan terhadap logika kredit dan penetapan harga seluruh kategori aset obligasi. Di era di mana defisit fiskal tidak dapat dipangkas, kebijakan moneter tidak lagi independen, dan bank sentral mengalah kepada pembiayaan kedaulatan, esensi obligasi adalah kepercayaan terhadap kehendak pemerintah. Jika kepercayaan ini terguncang akibat inflasi tinggi dan pengeluaran yang tidak terkendali, obligasi tidak lagi menjadi "penyangga", melainkan bom waktu.
Untuk itu, PTJ mengusulkan sebuah kerangka perdagangan suku bunga yang struktural: perdagangan kemiringan kurva imbal hasil. Pemikirannya adalah:
Bullish Frontend: Diperkirakan bank sentral akan secara signifikan menurunkan suku bunga dalam 12 bulan ke depan untuk mendukung stimulus fiskal;
Short Selling Jangka Panjang: Jangka panjang akan terus meningkat karena kekhawatiran pasar terhadap inflasi di masa depan, defisit, dan stabilitas fiskal;
Eksposur bersih gabungan: Taruhan kurva beralih dari "terbalik" ke "normal" yang curam, menandakan pembalikan signifikan dalam logika penetapan harga risiko pasar utang.
Penilaian yang lebih dalam adalah: dalam kerangka alokasi aset makro, definisi "keamanan" itu sendiri sedang direkonstruksi. Aset safe haven yang dulu------yaitu obligasi AS------di bawah latar belakang dominasi fiskal kini tidak lagi dianggap aman; sementara Bitcoin, karena sifatnya yang tahan sensor, non-kredit, dan kelangkaan, secara bertahap diadopsi oleh pasar sebagai "aset safe haven baru" yang dimasukkan ke dalam inti portofolio.
Revaluasi Logika Bitcoin: Dari "Mata Uang Pinggiran" ke "Titik Jangkar Makro"
PTJ pertama kali secara terbuka menyatakan untuk menambah kepemilikan Bitcoin pada tahun 2020, yang menarik perhatian besar dari Wall Street tradisional. Dia saat itu menyebutnya sebagai "kuda tercepat dalam perlombaan", yang berarti Bitcoin adalah aset yang paling responsif terhadap pelonggaran moneter global dan ekspektasi inflasi. Namun, pada tahun 2024-2025, dia tidak lagi melihat Bitcoin hanya sebagai aset risiko yang berkinerja terbaik, melainkan sebagai alat "hedging institusi", yang merupakan posisi yang diperlukan untuk menghadapi risiko kebijakan yang tidak terkendali dan krisis jalur fiskal yang tidak dapat dibalik.
Pandangan inti beliau berpusat pada lima aspek berikut:
1. Kelangkaan adalah atribut mata uang inti Bitcoin.
"Ini adalah satu-satunya hal yang tidak dapat disesuaikan oleh manusia."
Menurut PTJ, batas 21 juta Bitcoin adalah bentuk disiplin moneter yang ekstrem, merupakan penolakan mendasar terhadap "perluasan neraca" yang sembarangan oleh bank sentral. Berbeda dengan emas, jalur penerbitan Bitcoin sepenuhnya dapat diprediksi dan sepenuhnya dapat diaudit, transparansi di blockchain hampir menghilangkan "ruang untuk manipulasi moneter". Dalam konteks "inflasi moneter besar-besaran" menjadi hal biasa, kelangkaan ini sendiri adalah bentuk perlindungan.
2. Dinamika penawaran dan permintaan terdapat "ketidaksesuaian nilai"
"Bitcoin memiliki 66% dari karakteristik penyimpanan nilai emas, tetapi kapitalisasi pasarnya hanya 1/60 dari emas. Ini memberi tahu saya bahwa harga Bitcoin bermasalah."
Ini adalah model penetapan harga yang diausulkan pada tahun 2020, dan pada tahun 2025, dia memperbarui kerangka tersebut: penerimaan pasar Bitcoin telah melebihi indikator awal, persetujuan ETF, pembelian institusi, dan kejelasan regulasi semuanya meningkat secara signifikan; sementara utilitas marjinal harga emas sedang menurun. Oleh karena itu, dia menyatakan dengan jelas: "Jika saya harus memilih satu untuk melawan inflasi sekarang, saya akan memilih Bitcoin daripada emas."
3. Volatilitas tinggi ≠ Risiko tinggi, kunci terletak pada "alokasi berbasis volatilitas"
PTJ terus menekankan bahwa risiko Bitcoin bukan terletak pada "fluktuasinya", tetapi pada ketidakmampuan investor untuk mengukur dan mengalokasikan dengan cara yang tepat:
"Volatilitas Bitcoin adalah lima kali lipat dari emas, jadi Anda perlu mengaturnya dengan cara yang berbeda."
Dia menunjukkan: dalam portofolio institusi, Bitcoin seharusnya dialokasikan pada proporsi 1/5 dari emas. Misalnya, jika alokasi emas adalah 5%, maka Bitcoin seharusnya sekitar 1%, dan posisinya dapat dibangun melalui ETF atau alat futures yang diatur. Ini bukan spekulasi taktis, tetapi cara standar untuk memperlakukan aset dengan volatilitas tinggi dalam anggaran risiko.
4. Adopsi sistemik sedang mempercepat mainstreaming Bitcoin
PTJ Perusahaan investasi tempat saya bekerja mengungkapkan dalam dokumen kuartal ketiga 2024 bahwa mereka memiliki lebih dari 4,4 juta saham ETF Bitcoin spot, dengan nilai pasar lebih dari 230 juta dolar AS, meningkat lebih dari 4 kali lipat dibandingkan kuartal sebelumnya. Tindakan ini bukan hanya mencerminkan penilaian individu, tetapi juga merupakan sinyal awal bahwa dana institusional berpartisipasi dalam alokasi Bitcoin melalui saluran yang sesuai.
5. Bitcoin adalah jangkar konfigurasi yang bertentangan dengan "kedaulatan mata uang"
"Bitcoin harus ada di setiap portofolio investasi."
Dia tidak lagi memahami Bitcoin sebagai "aset ofensif", melainkan sebagai alat lindung nilai struktural, yang merupakan satu-satunya aset non-politik di tengah proses penyusutan fiskal yang putus asa, monetisasi utang yang mendalam, dan devaluasi kredit kedaulatan. Aset semacam itu akan tak terhindarkan muncul dalam "portofolio perlindungan inflasi" institusi besar, dan posisinya akan secara bertahap mendekati emas, saham teknologi berkualitas tinggi, dan item pelindung likuiditas tinggi lainnya.
"Kecepatan Melarikan Diri" dan Prinsip Konfigurasi: Restrukturisasi Aset di Bawah Model Tiga Sisi untuk Perlindungan
Ketika seorang investor mulai melihat aset dari sudut pandang "pertahanan portofolio", fokusnya bukan lagi pada maksimalisasi keuntungan, tetapi pada apakah sistem masih dapat beroperasi dengan konsisten ketika risiko tidak terkendali. Alokasi Bitcoin Paul Tudor Jones tidak mencari untuk "bertaruh pada harga", melainkan untuk membangun kerangka pertahanan makro yang mampu menahan kesalahan penilaian kebijakan, kekacauan fiskal, dan penetapan ulang pasar. Ia mendefinisikan Bitcoin, emas, dan saham sebagai "trio anti-inflasi":
"Kombinasi tertentu antara Bitcoin, emas, dan saham mungkin adalah portofolio investasi terbaik Anda untuk melawan inflasi."
Namun, ketiga aset ini tidak memiliki bobot yang sama atau statis, melainkan didistribusikan secara dinamis berdasarkan volatilitas, valuasi, dan ekspektasi kebijakan. PTJ membentuk serangkaian prinsip operasional dalam kerangka ini:
Keseimbangan Volatilitas:
Bobot alokasi Bitcoin harus disesuaikan berdasarkan volatilitas, biasanya tidak lebih dari 1/5 dari alokasi emas; pada periode pembalikan siklus yang kuat atau fase krisis likuiditas, perlu lebih banyak melakukan lindung nilai untuk bagian Bitcoin dengan opsi.
Konfigurasi struktural:
Bitcoin bukan posisi taktis, tidak dikurangi atau ditambah karena satu pertemuan Federal Reserve atau data inflasi bulan tertentu; itu adalah penghalang aset dasar yang dirancang untuk seluruh logika "peningkatan risiko kredit kedaulatan".
Implementasi Berbasis Alat:
Dia menghindari pengelolaan dan hambatan kepatuhan aset kripto melalui kepercayaan dan posisi berjangka Bitcoin; likuiditas dan transparansi mekanisme ini juga merupakan kunci partisipasi institusi.
Firewall Likuiditas:
Dia mendorong pengendalian risiko perdagangan emosional pada fase "penetapan harga yang dramatis" dengan membatasi nilai kerugian Bitcoin harian, menetapkan mekanisme keluar untuk penurunan maksimum, sehingga menjaga stabilitas portofolio. Strategi ini pada akhirnya membangun struktur defensif yang bersifat hedging berbasis Bitcoin. Dan peran Bitcoin dalam struktur ini, lebih tepatnya bukan sebagai "objek spekulasi", melainkan sebagai "polis asuransi dari sistem moneter".
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
24 Suka
Hadiah
24
9
Bagikan
Komentar
0/400
SerumSqueezer
· 07-23 10:55
Inflasi akhirnya semua berlari ke Bitcoin, ptj tahu segalanya.
Lihat AsliBalas0
TheShibaWhisperer
· 07-23 00:38
Kaget btc adalah jangkar perlindungan terbesar hhhh
Lihat AsliBalas0
LiquidityOracle
· 07-22 10:54
luar biasa ah, PTJ sudah mengerti lagi
Lihat AsliBalas0
SelfRugger
· 07-21 15:05
Apa yang disebut keamanan adalah risiko terbesar.
Lihat AsliBalas0
IfIWereOnChain
· 07-20 18:40
Tidak heran pasar bearish terus melakukan margin replenishment ptj
Lihat AsliBalas0
MetaMaskVictim
· 07-20 18:40
Jangan biarkan inflasi mengganggu... buy the dip dan selesai.
Lihat AsliBalas0
DeFi_Dad_Jokes
· 07-20 18:37
Obligasi semuanya Rug Pull, emas tidak semanis koin saya
Lihat AsliBalas0
LiquidationWatcher
· 07-20 18:33
Old fox jelas mengatakan bahwa itu adalah Penimbunan Koin.
Lihat AsliBalas0
All-InQueen
· 07-20 18:22
Masih menunggu inflasi mencapai puncaknya? Saya sudah Semua get on board lah
Paul Tudor Jones menginterpretasikan logika investasi Bitcoin: dari mata uang pinggiran menjadi titik jangkar makro
Paul Tudor Jones: Memilih Kelangkaan dan Disiplin Sebelum Akhir Ilusi Makro
Salah satu ironi dalam sejarah keuangan kontemporer adalah: risiko tidak berasal dari risiko itu sendiri, tetapi dari kesalahan kolektif dalam menilai "keamanan". Seperti yang dikatakan oleh Paul Tudor Jones (selanjutnya disebut PTJ), "semua jalan mengarah ke inflasi" ------ bukan karena pasar menyukai inflasi, tetapi karena sistem tidak memiliki pilihan lain. Dalam gambaran makro yang ia bangun, Bitcoin bukan lagi model ideal "mata uang masa depan", melainkan reaksi naluriah pasar modal terhadap "melarikan diri dari sistem kredit" dalam konteks keruntuhan tatanan makro saat ini, yaitu rekonstruksi struktur aset oleh para investor global dalam mencari jangkar lindung nilai baru setelah kepercayaan terhadap obligasi pemerintah runtuh.
PTJ bukanlah "penganut agama kripto". Dia tidak memahami Bitcoin dari sudut pandang inovasi teknologi atau protes politik, melainkan dengan pikiran seorang manajer hedge fund makro, sebagai pengelola risiko sistemik untuk menilai Bitcoin. Di matanya, Bitcoin adalah evolusi dari kelas aset, merupakan "reaksi stres modal yang muncul secara alami setelah penurunan reputasi mata uang fiat, semakin maraknya monetisasi utang, dan kegagalan kotak alat bank sentral", di mana kelangkaan, sifat non-kedaulatan, dan transparansi yang dapat diaudit membentuk "batasan mata uang" yang baru. "Ini adalah satu-satunya hal yang tidak bisa disesuaikan pasokannya oleh manusia, jadi saya tetap memegangnya," ujarnya.
Pembentukan pandangan konfigurasi ini bukanlah hasil dari pemikiran yang tiba-tiba, melainkan dibangun di atas satu set kerangka makro: jebakan utang, ilusi ekonomi, penekanan finansial, dan inflasi jangka panjang. Menurut PTJ, keseluruhan sistem ini sedang mendorong aset keuangan tradisional ke dalam rentang kegagalan penetapan harga, sementara Bitcoin, emas, dan aset ekuitas berkualitas tinggi, sedang membentuk "trio makro" generasi baru untuk menghadapi defisit anggaran, kekeringan kredit, dan kebangkrutan kepercayaan kedaulatan.
Jerat Utang dan Ilusi Ekonomi: Ketidakseimbangan Fiskal adalah Garis Besar Dunia Saat Ini
PTJ berulang kali menekankan bahwa kondisi makroekonomi yang dihadapi Amerika saat ini bukanlah sebuah kesulitan siklis, melainkan krisis fiskal struktural yang tidak dapat diubah. Esensi dari krisis ini adalah pemerintah yang terus-menerus "mendahului masa depan" di bawah rangsangan suku bunga rendah yang berkepanjangan dan pelonggaran fiskal, yang pada akhirnya mendorong utang ke tingkat yang tidak dapat diatasi dengan alat fiskal konvensional. Dia menunjuk:
"Kecuali kita serius tentang masalah pengeluaran, kita akan segera bangkrut."
Sekelompok indikator kunci yang dia sebutkan sangat mencolok:
Ia menyebut situasi ini sebagai "jerat utang": semakin tinggi suku bunga, semakin berat beban bunga pemerintah; semakin rendah suku bunga, semakin kuat ekspektasi inflasi pasar, obligasi semakin tidak diminati, dan biaya pendanaan akan akhirnya rebound. Logika dari jerat ini adalah setiap pilihan kebijakan, adalah salah.
Lebih parah lagi adalah "ilusi berkelanjutan" di seluruh sistem. PTJ meminjam istilah ini, secara langsung menunjuk pada "sifat pertunjukan" antara kebijakan fiskal dan moneter AS saat ini:
"Ada kesepakatan yang tidak diucapkan antara politisi, pasar, dan publik, berpura-pura bahwa kondisi keuangan itu berkelanjutan... meskipun semua orang tahu bahwa faktanya tidak demikian."
Penolakan struktural ini membuat pasar mengumpulkan ketidakstabilan sistemik di bawah permukaan yang tampak tenang. Begitu mekanisme pemicu muncul (misalnya, lelang obligasi gagal, penurunan peringkat kredit, inflasi tiba-tiba meningkat), ini dapat berkembang menjadi "momen Minsky obligasi": yaitu akhir tiba-tiba dari pelonggaran jangka panjang dan ilusi yang dipertahankan, pasar menilai ulang risiko, mengakibatkan lonjakan tajam dalam imbal hasil dan kehancuran harga obligasi. PTJ telah berulang kali memperingatkan tentang "logika titik balik" ini:
"Krisis keuangan membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk berkembang, tetapi hanya memerlukan beberapa minggu untuk meledak."
Masalah di pasar saat ini bukan pada "apakah akan runtuh", tetapi pada kapan kesadaran akan berubah secara drastis. Selama "ilusi ekonomi" masih dipentaskan, pasar tidak akan secara aktif melakukan penyesuaian harga kembali. Namun, ketika naskah pertunjukan ini terpaksa dihentikan, para investor akan secara drastis melakukan pergeseran portofolio dalam waktu singkat, melarikan diri dari semua aset yang bergantung pada kredit kedaulatan------ obligasi AS menjadi yang pertama, Bitcoin mungkin akan menjadi salah satu tempat berlindung.
Pembalikan Kepercayaan Obligasi: "Imbal Hasil-Kebebasan-Risiko" Obligasi AS
Selama beberapa dekade terakhir, salah satu "kebijaksanaan" dalam membangun portofolio adalah mengalokasikan proporsi tertentu dari obligasi pemerintah jangka panjang sebagai aset "tanpa risiko" untuk melindungi dari penurunan pasar saham, resesi ekonomi, dan risiko sistemik. Namun, dalam kerangka makro Paul Tudor Jones, logika ini sedang sepenuhnya dibalik. Dia secara terbuka menyatakan:
"Saya tidak ingin memiliki aset pendapatan tetap."
Ia lebih lanjut menjelaskan bahwa obligasi AS jangka panjang sedang mengalami "dislokasi harga" dalam krisis sistemik.
"Harga mereka sepenuhnya salah. The Fed akan mempertahankan suku bunga jangka pendek pada tingkat yang terlalu rendah terlalu lama. Namun di sisi jangka panjang, pasar akan melawan. Obligasi vigilante akan kembali."
"Pahlawan Kewajiban" yang disebutkan oleh PTJ adalah "Pahlawan Kewajiban" di pasar, yaitu kelompok investor yang secara aktif melawan ekspansi fiskal pemerintah, menjual obligasi, dan mendorong suku bunga naik. Mengen回顾 bulan Oktober 2023, imbal hasil obligasi pemerintah AS untuk tenor 10 tahun pernah melampaui 5%, pasar memberikan suara melalui langkah ini untuk mengekspresikan keraguan terhadap keberlanjutan fiskal. PTJ percaya bahwa ini hanyalah sebuah pengantar, titik balik yang sebenarnya belum datang.
Dia menggambarkan pemegang obligasi jangka panjang saat ini sebagai "tawanan ilusi kredit":
"Obligasi pemerintah mungkin secara nominal masih tanpa risiko, tetapi mereka dijamin akan kehilangan daya beli. Jadi, mereka tidak tanpa risiko. Mereka adalah risiko tanpa imbalan."
Dia menekankan bahwa penilaian ini bukanlah pandangan negatif taktis jangka pendek, tetapi merupakan pengeluaran dari alokasi struktural jangka panjang. "Tidak ada imbal hasil tetap" bukan untuk meraih selisih keuntungan atau menghindari volatilitas, tetapi berasal dari penolakan terhadap logika kredit dan penetapan harga seluruh kategori aset obligasi. Di era di mana defisit fiskal tidak dapat dipangkas, kebijakan moneter tidak lagi independen, dan bank sentral mengalah kepada pembiayaan kedaulatan, esensi obligasi adalah kepercayaan terhadap kehendak pemerintah. Jika kepercayaan ini terguncang akibat inflasi tinggi dan pengeluaran yang tidak terkendali, obligasi tidak lagi menjadi "penyangga", melainkan bom waktu.
Untuk itu, PTJ mengusulkan sebuah kerangka perdagangan suku bunga yang struktural: perdagangan kemiringan kurva imbal hasil. Pemikirannya adalah:
Penilaian yang lebih dalam adalah: dalam kerangka alokasi aset makro, definisi "keamanan" itu sendiri sedang direkonstruksi. Aset safe haven yang dulu------yaitu obligasi AS------di bawah latar belakang dominasi fiskal kini tidak lagi dianggap aman; sementara Bitcoin, karena sifatnya yang tahan sensor, non-kredit, dan kelangkaan, secara bertahap diadopsi oleh pasar sebagai "aset safe haven baru" yang dimasukkan ke dalam inti portofolio.
Revaluasi Logika Bitcoin: Dari "Mata Uang Pinggiran" ke "Titik Jangkar Makro"
PTJ pertama kali secara terbuka menyatakan untuk menambah kepemilikan Bitcoin pada tahun 2020, yang menarik perhatian besar dari Wall Street tradisional. Dia saat itu menyebutnya sebagai "kuda tercepat dalam perlombaan", yang berarti Bitcoin adalah aset yang paling responsif terhadap pelonggaran moneter global dan ekspektasi inflasi. Namun, pada tahun 2024-2025, dia tidak lagi melihat Bitcoin hanya sebagai aset risiko yang berkinerja terbaik, melainkan sebagai alat "hedging institusi", yang merupakan posisi yang diperlukan untuk menghadapi risiko kebijakan yang tidak terkendali dan krisis jalur fiskal yang tidak dapat dibalik.
Pandangan inti beliau berpusat pada lima aspek berikut:
1. Kelangkaan adalah atribut mata uang inti Bitcoin.
"Ini adalah satu-satunya hal yang tidak dapat disesuaikan oleh manusia."
Menurut PTJ, batas 21 juta Bitcoin adalah bentuk disiplin moneter yang ekstrem, merupakan penolakan mendasar terhadap "perluasan neraca" yang sembarangan oleh bank sentral. Berbeda dengan emas, jalur penerbitan Bitcoin sepenuhnya dapat diprediksi dan sepenuhnya dapat diaudit, transparansi di blockchain hampir menghilangkan "ruang untuk manipulasi moneter". Dalam konteks "inflasi moneter besar-besaran" menjadi hal biasa, kelangkaan ini sendiri adalah bentuk perlindungan.
2. Dinamika penawaran dan permintaan terdapat "ketidaksesuaian nilai"
"Bitcoin memiliki 66% dari karakteristik penyimpanan nilai emas, tetapi kapitalisasi pasarnya hanya 1/60 dari emas. Ini memberi tahu saya bahwa harga Bitcoin bermasalah."
Ini adalah model penetapan harga yang diausulkan pada tahun 2020, dan pada tahun 2025, dia memperbarui kerangka tersebut: penerimaan pasar Bitcoin telah melebihi indikator awal, persetujuan ETF, pembelian institusi, dan kejelasan regulasi semuanya meningkat secara signifikan; sementara utilitas marjinal harga emas sedang menurun. Oleh karena itu, dia menyatakan dengan jelas: "Jika saya harus memilih satu untuk melawan inflasi sekarang, saya akan memilih Bitcoin daripada emas."
3. Volatilitas tinggi ≠ Risiko tinggi, kunci terletak pada "alokasi berbasis volatilitas"
PTJ terus menekankan bahwa risiko Bitcoin bukan terletak pada "fluktuasinya", tetapi pada ketidakmampuan investor untuk mengukur dan mengalokasikan dengan cara yang tepat:
"Volatilitas Bitcoin adalah lima kali lipat dari emas, jadi Anda perlu mengaturnya dengan cara yang berbeda."
Dia menunjukkan: dalam portofolio institusi, Bitcoin seharusnya dialokasikan pada proporsi 1/5 dari emas. Misalnya, jika alokasi emas adalah 5%, maka Bitcoin seharusnya sekitar 1%, dan posisinya dapat dibangun melalui ETF atau alat futures yang diatur. Ini bukan spekulasi taktis, tetapi cara standar untuk memperlakukan aset dengan volatilitas tinggi dalam anggaran risiko.
4. Adopsi sistemik sedang mempercepat mainstreaming Bitcoin
PTJ Perusahaan investasi tempat saya bekerja mengungkapkan dalam dokumen kuartal ketiga 2024 bahwa mereka memiliki lebih dari 4,4 juta saham ETF Bitcoin spot, dengan nilai pasar lebih dari 230 juta dolar AS, meningkat lebih dari 4 kali lipat dibandingkan kuartal sebelumnya. Tindakan ini bukan hanya mencerminkan penilaian individu, tetapi juga merupakan sinyal awal bahwa dana institusional berpartisipasi dalam alokasi Bitcoin melalui saluran yang sesuai.
5. Bitcoin adalah jangkar konfigurasi yang bertentangan dengan "kedaulatan mata uang"
"Bitcoin harus ada di setiap portofolio investasi."
Dia tidak lagi memahami Bitcoin sebagai "aset ofensif", melainkan sebagai alat lindung nilai struktural, yang merupakan satu-satunya aset non-politik di tengah proses penyusutan fiskal yang putus asa, monetisasi utang yang mendalam, dan devaluasi kredit kedaulatan. Aset semacam itu akan tak terhindarkan muncul dalam "portofolio perlindungan inflasi" institusi besar, dan posisinya akan secara bertahap mendekati emas, saham teknologi berkualitas tinggi, dan item pelindung likuiditas tinggi lainnya.
"Kecepatan Melarikan Diri" dan Prinsip Konfigurasi: Restrukturisasi Aset di Bawah Model Tiga Sisi untuk Perlindungan
Ketika seorang investor mulai melihat aset dari sudut pandang "pertahanan portofolio", fokusnya bukan lagi pada maksimalisasi keuntungan, tetapi pada apakah sistem masih dapat beroperasi dengan konsisten ketika risiko tidak terkendali. Alokasi Bitcoin Paul Tudor Jones tidak mencari untuk "bertaruh pada harga", melainkan untuk membangun kerangka pertahanan makro yang mampu menahan kesalahan penilaian kebijakan, kekacauan fiskal, dan penetapan ulang pasar. Ia mendefinisikan Bitcoin, emas, dan saham sebagai "trio anti-inflasi":
"Kombinasi tertentu antara Bitcoin, emas, dan saham mungkin adalah portofolio investasi terbaik Anda untuk melawan inflasi."
Namun, ketiga aset ini tidak memiliki bobot yang sama atau statis, melainkan didistribusikan secara dinamis berdasarkan volatilitas, valuasi, dan ekspektasi kebijakan. PTJ membentuk serangkaian prinsip operasional dalam kerangka ini:
Bobot alokasi Bitcoin harus disesuaikan berdasarkan volatilitas, biasanya tidak lebih dari 1/5 dari alokasi emas; pada periode pembalikan siklus yang kuat atau fase krisis likuiditas, perlu lebih banyak melakukan lindung nilai untuk bagian Bitcoin dengan opsi.
Bitcoin bukan posisi taktis, tidak dikurangi atau ditambah karena satu pertemuan Federal Reserve atau data inflasi bulan tertentu; itu adalah penghalang aset dasar yang dirancang untuk seluruh logika "peningkatan risiko kredit kedaulatan".
Dia menghindari pengelolaan dan hambatan kepatuhan aset kripto melalui kepercayaan dan posisi berjangka Bitcoin; likuiditas dan transparansi mekanisme ini juga merupakan kunci partisipasi institusi.
Dia mendorong pengendalian risiko perdagangan emosional pada fase "penetapan harga yang dramatis" dengan membatasi nilai kerugian Bitcoin harian, menetapkan mekanisme keluar untuk penurunan maksimum, sehingga menjaga stabilitas portofolio. Strategi ini pada akhirnya membangun struktur defensif yang bersifat hedging berbasis Bitcoin. Dan peran Bitcoin dalam struktur ini, lebih tepatnya bukan sebagai "objek spekulasi", melainkan sebagai "polis asuransi dari sistem moneter".
Masa Depan