Strategi Leverage PT AAVE, Pendle, dan Ethena: Analisis Keuntungan dan Risiko
Belakangan ini, sebuah strategi yang menarik perhatian banyak orang muncul di bidang DeFi, memanfaatkan sUSDe dari Ethena sebagai sumber pendapatan melalui sertifikat pendapatan tetap PT-sUSDe di Pendle, sekaligus memanfaatkan AAVE untuk menyediakan leverage dana, untuk mendapatkan keuntungan dari arbitrase suku bunga. Meskipun beberapa pemimpin opini DeFi memiliki pandangan optimis tentang hal ini, namun masih ada beberapa risiko yang terabaikan di balik strategi ini, yang layak untuk kita analisis lebih dalam.
Analisis Mekanisme Strategi
Strategi ini melibatkan tiga protokol DeFi utama:
Ethena: protokol stablecoin berbasis hasil, menangkap biaya short perpetual contract di pasar melalui strategi hedging.
Pendle: Protokol suku bunga tetap, yang memecah token pendapatan mengambang menjadi PT yang mirip dengan obligasi tanpa bunga dan sertifikat pendapatan YT.
AAVE: Protokol pinjaman terdesentralisasi yang memungkinkan pengguna untuk menggadaikan aset dan meminjam cryptocurrency lainnya.
Proses strategi sebagai berikut:
Dapatkan sUSDe dari Ethena
Tukar sUSDe menjadi PT-sUSDe melalui Pendle dengan suku bunga terkunci
Menyimpan PT-sUSDe ke AAVE sebagai jaminan
Meminjam USDe atau stablecoin lainnya
Ulangi langkah di atas untuk meningkatkan leverage
Pendapatan terutama ditentukan oleh tingkat pengembalian dasar PT-sUSDe, faktor leverage, dan selisih bunga AAVE.
Situasi Pasar dan Partisipasi Pengguna
Setelah AAVE mendukung aset PT sebagai jaminan, strategi ini cepat populer. Saat ini, dua aset PT yang didukung AAVE, (PTsUSDe Juli dan PTeUSDe Mei ), total pasokannya telah mencapai sekitar 1 miliar dolar.
Sebagai contoh PT sUSDe Juli, di bawah mode E-Mode, maksimum dapat mencapai sekitar 9 kali leverage. Secara teori, pada leverage maksimum, tingkat pengembalian tahunan dari strategi ini dapat mencapai 60,79% ( tidak termasuk hadiah poin Ethena ).
Dari distribusi peserta kolam dana PT-sUSDe di AAVE, proporsi pemegang besar sangat tinggi dan umumnya menggunakan leverage yang lebih tinggi:
Akun dengan peringkat pertama memiliki rasio leverage 9 kali, modal sekitar 10 juta dolar AS
Akun dengan peringkat kedua memiliki rasio leverage 6,6 kali, dengan modal sekitar 7,25 juta dolar AS
Akun dengan peringkat ketiga memiliki rasio leverage 6,5 kali, dengan modal sekitar 5,75 juta dolar AS
Akun dengan peringkat keempat memiliki rasio leverage sebesar 8,35 kali, dengan modal sekitar 3,29 juta dolar AS
Analisis Risiko Tingkat Diskonto
Meskipun banyak analisis menganggap strategi ini memiliki risiko rendah, bahkan menyebutnya sebagai "arbitrase tanpa risiko", tetapi sebenarnya risiko suku bunga tidak boleh diabaikan.
Strategi penambangan dengan leverage terutama menghadapi dua jenis risiko:
Risiko nilai tukar: Penurunan nilai tukar antara agunan dan objek pinjaman mengakibatkan risiko likuidasi
Risiko suku bunga: Kenaikan suku bunga pinjaman menyebabkan hasil keseluruhan strategi menjadi negatif
Meskipun risiko nilai tukar USDe sebagai stablecoin yang matang relatif rendah, keunikan aset PT sering diabaikan. Aset PT memiliki masa berlaku, dan penebusan awal harus dilakukan melalui pasar sekunder AMM Pendle untuk perdagangan diskonto, sehingga harga aset PT akan berfluktuasi seiring dengan perdagangan.
AAVE menerapkan skema penetapan harga off-chain untuk aset PT, sehingga harga oracle dapat mengikuti perubahan struktural suku bunga PT, sekaligus menghindari risiko manipulasi pasar jangka pendek. Ini berarti ketika suku bunga aset PT mengalami penyesuaian struktural atau pasar memiliki ekspektasi yang konsisten terhadap perubahan suku bunga, AAVE Oracle akan mengikuti perubahan tersebut, sehingga memperkenalkan risiko suku bunga diskonto untuk strategi.
Oleh karena itu, investor perlu memahami sepenuhnya mekanisme penetapan harga AAVE Oracle untuk aset PT, dan menyesuaikan leverage secara wajar untuk menyeimbangkan risiko dan imbal hasil:
Saat mendekati tanggal jatuh tempo, pengaruh harga pasangan perdagangan di pasar berkurang, frekuensi pembaruan AAVE Oracle menurun, dan risiko suku bunga diskonto juga berkurang.
Ketika suku bunga pasar menyimpang lebih dari 1% dari suku bunga Oracle dan durasinya melebihi heartbeat, pembaruan harga akan dipicu. Ini memberikan jendela waktu untuk menyesuaikan leverage dan menghindari likuidasi.
Secara keseluruhan, strategi pertambangan leverage PT AAVE+Pendle+Ethena bukanlah arbitrase tanpa risiko. Peserta harus secara objektif menilai risiko tingkat diskonto, mengontrol tingkat leverage dengan bijak, serta memantau perubahan suku bunga dan menyesuaikan strategi dengan tepat untuk menghindari risiko likuidasi yang mungkin terjadi.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
19 Suka
Hadiah
19
6
Bagikan
Komentar
0/400
ForkItAll
· 07-25 12:18
Tsk tsk, satu lagi jebakan yang dimainkan di anak ayam.
Lihat AsliBalas0
PonziDetector
· 07-23 21:56
Arbitrase risiko, siapa yang rugi siapa yang tahu
Lihat AsliBalas0
HashBard
· 07-23 16:01
petani hasil memainkan catur 4d sementara saya masih berusaha memahami cara melakukan stake eth dengan benar smh...
Lihat AsliBalas0
ponzi_poet
· 07-23 04:27
Sudah dua kali lagi dimainkan oleh para kapitalis.
Lihat AsliBalas0
HashBandit
· 07-23 04:06
angka apy itu terlihat menggugah selera... tapi jujur saja mengingatkan saya pada bencana rig mining saya di tahun '21 ketika saya bertaruh semuanya
Lihat AsliBalas0
DEXRobinHood
· 07-23 04:01
Satu lagi jebakan yang hancur karena memompa leverage lintas protokol.
Strategi leverage AAVE+Pendle+Ethena PT: Risiko diskonto di balik imbal hasil tinggi
Strategi Leverage PT AAVE, Pendle, dan Ethena: Analisis Keuntungan dan Risiko
Belakangan ini, sebuah strategi yang menarik perhatian banyak orang muncul di bidang DeFi, memanfaatkan sUSDe dari Ethena sebagai sumber pendapatan melalui sertifikat pendapatan tetap PT-sUSDe di Pendle, sekaligus memanfaatkan AAVE untuk menyediakan leverage dana, untuk mendapatkan keuntungan dari arbitrase suku bunga. Meskipun beberapa pemimpin opini DeFi memiliki pandangan optimis tentang hal ini, namun masih ada beberapa risiko yang terabaikan di balik strategi ini, yang layak untuk kita analisis lebih dalam.
Analisis Mekanisme Strategi
Strategi ini melibatkan tiga protokol DeFi utama:
Ethena: protokol stablecoin berbasis hasil, menangkap biaya short perpetual contract di pasar melalui strategi hedging.
Pendle: Protokol suku bunga tetap, yang memecah token pendapatan mengambang menjadi PT yang mirip dengan obligasi tanpa bunga dan sertifikat pendapatan YT.
AAVE: Protokol pinjaman terdesentralisasi yang memungkinkan pengguna untuk menggadaikan aset dan meminjam cryptocurrency lainnya.
Proses strategi sebagai berikut:
Pendapatan terutama ditentukan oleh tingkat pengembalian dasar PT-sUSDe, faktor leverage, dan selisih bunga AAVE.
Situasi Pasar dan Partisipasi Pengguna
Setelah AAVE mendukung aset PT sebagai jaminan, strategi ini cepat populer. Saat ini, dua aset PT yang didukung AAVE, (PTsUSDe Juli dan PTeUSDe Mei ), total pasokannya telah mencapai sekitar 1 miliar dolar.
Sebagai contoh PT sUSDe Juli, di bawah mode E-Mode, maksimum dapat mencapai sekitar 9 kali leverage. Secara teori, pada leverage maksimum, tingkat pengembalian tahunan dari strategi ini dapat mencapai 60,79% ( tidak termasuk hadiah poin Ethena ).
Dari distribusi peserta kolam dana PT-sUSDe di AAVE, proporsi pemegang besar sangat tinggi dan umumnya menggunakan leverage yang lebih tinggi:
Analisis Risiko Tingkat Diskonto
Meskipun banyak analisis menganggap strategi ini memiliki risiko rendah, bahkan menyebutnya sebagai "arbitrase tanpa risiko", tetapi sebenarnya risiko suku bunga tidak boleh diabaikan.
Strategi penambangan dengan leverage terutama menghadapi dua jenis risiko:
Meskipun risiko nilai tukar USDe sebagai stablecoin yang matang relatif rendah, keunikan aset PT sering diabaikan. Aset PT memiliki masa berlaku, dan penebusan awal harus dilakukan melalui pasar sekunder AMM Pendle untuk perdagangan diskonto, sehingga harga aset PT akan berfluktuasi seiring dengan perdagangan.
AAVE menerapkan skema penetapan harga off-chain untuk aset PT, sehingga harga oracle dapat mengikuti perubahan struktural suku bunga PT, sekaligus menghindari risiko manipulasi pasar jangka pendek. Ini berarti ketika suku bunga aset PT mengalami penyesuaian struktural atau pasar memiliki ekspektasi yang konsisten terhadap perubahan suku bunga, AAVE Oracle akan mengikuti perubahan tersebut, sehingga memperkenalkan risiko suku bunga diskonto untuk strategi.
Oleh karena itu, investor perlu memahami sepenuhnya mekanisme penetapan harga AAVE Oracle untuk aset PT, dan menyesuaikan leverage secara wajar untuk menyeimbangkan risiko dan imbal hasil:
Saat mendekati tanggal jatuh tempo, pengaruh harga pasangan perdagangan di pasar berkurang, frekuensi pembaruan AAVE Oracle menurun, dan risiko suku bunga diskonto juga berkurang.
Ketika suku bunga pasar menyimpang lebih dari 1% dari suku bunga Oracle dan durasinya melebihi heartbeat, pembaruan harga akan dipicu. Ini memberikan jendela waktu untuk menyesuaikan leverage dan menghindari likuidasi.
Secara keseluruhan, strategi pertambangan leverage PT AAVE+Pendle+Ethena bukanlah arbitrase tanpa risiko. Peserta harus secara objektif menilai risiko tingkat diskonto, mengontrol tingkat leverage dengan bijak, serta memantau perubahan suku bunga dan menyesuaikan strategi dengan tepat untuk menghindari risiko likuidasi yang mungkin terjadi.