RUU Genius dapat merombak lanskap industri Aset Kripto

Senat AS baru-baru ini telah menyetujui "Undang-Undang Panduan dan Pembangunan Inovasi Stablecoin Nasional AS" (Genius ), yang merupakan kerangka regulasi stablecoin federal yang komprehensif pertama. RUU ini sekarang telah diserahkan ke DPR, dan Komite Layanan Keuangan DPR sedang mempersiapkan teks terkait untuk negosiasi. Jika semuanya berjalan lancar, RUU tersebut diharapkan akan ditandatangani menjadi undang-undang sebelum musim gugur tahun ini, yang akan sangat mengubah lanskap industri Aset Kripto.

Persyaratan cadangan yang ketat dalam undang-undang dan sistem izin nasional akan menentukan blockchain mana yang akan diunggulkan, proyek mana yang akan menjadi penting, dan Token mana yang akan digunakan, sehingga mempengaruhi arah likuiditas gelombang berikutnya. Mari kita bahas lebih dalam tiga dampak besar yang akan ditimbulkan undang-undang ini jika disahkan.

1. Token Pengganti Berbasis Pembayaran Mungkin Cepat Hilang

Rancangan undang-undang senat akan menciptakan lisensi baru "penerbit stabilcoin pembayaran berlisensi", dan mengharuskan setiap Token didukung oleh uang tunai, obligasi pemerintah AS, atau repositori overnight ( repos ) dengan rasio 1:1. Penerbit dengan volume sirkulasi lebih dari 50 miliar dolar harus diaudit setiap tahun. Ini kontras tajam dengan sistem saat ini yang hampir tidak memiliki persyaratan jaminan atau cadangan yang substansial.

Ketentuan yang jelas ini datang pada saat stablecoin menjadi media transaksi utama di blockchain. Pada tahun 2024, stablecoin diperkirakan menyumbang sekitar 60% dari nilai transfer Aset Kripto, dengan 1,5 juta transaksi diproses setiap harinya, sebagian besar jumlah transaksi di bawah 10 ribu dolar.

Untuk pembayaran sehari-hari, jelas bahwa token stablecoin yang selalu mempertahankan nilai 1 dolar lebih praktis dibandingkan dengan sebagian besar token alternatif berbasis pembayaran tradisional, yang harganya dapat berfluktuasi besar dalam waktu singkat.

Setelah stablecoin yang disetujui oleh AS dapat beredar secara legal antar negara bagian, pedagang yang masih menerima Token yang berfluktuasi akan kesulitan untuk membuktikan alasan risiko tambahan. Dalam beberapa tahun mendatang, kegunaan dan nilai investasi Token alternatif ini mungkin akan menurun drastis, kecuali jika mereka dapat berhasil bertransformasi.

Meskipun rancangan undang-undang senat tidak disetujui dalam bentuk saat ini, tren sudah jelas terlihat. Insentif jangka panjang akan secara jelas condong ke saluran pembayaran yang terikat pada dolar, bukan alternatif Token berbasis pembayaran.

2. Aturan kepatuhan baru mungkin sebenarnya menentukan pemenang baru

Peraturan baru tidak hanya akan memberikan legitimasi bagi stablecoin; jika undang-undang ini disahkan, pada akhirnya akan secara efektif mengarahkan stablecoin ini menuju blockchain yang dapat memenuhi persyaratan audit dan manajemen risiko.

Ethereum saat ini mengelola sekitar 130,3 miliar USD dalam stablecoin, jauh melampaui pesaing manapun. Ekosistem DeFi yang matang dan terdesentralisasi (DeFi) berarti penerbit dapat dengan mudah mengakses kolam pinjaman, pengunci jaminan, dan alat analisis. Selain itu, mereka juga dapat menyusun seperangkat modul kepatuhan regulasi dan praktik terbaik untuk mencoba memenuhi persyaratan regulasi.

Sebaliknya, buku besar XRP (XRPL) diposisikan sebagai platform mata uang tokenisasi yang mengutamakan kepatuhan, termasuk stablecoin. Dalam sebulan terakhir, buku besar XRP meluncurkan token stablecoin yang sepenuhnya didukung, di mana setiap token dilengkapi dengan alat pembekuan akun, daftar hitam, dan penyaringan identitas. Fitur-fitur ini sangat sesuai dengan persyaratan undang-undang senat, yaitu penerbit harus mempertahankan kontrol yang kuat atas penebusan dan pencegahan pencucian uang.

Sistem kepatuhan Ethereum mungkin membuat penerbit melanggar persyaratan tersebut, tetapi saat ini sulit untuk menentukan seberapa ketat sebenarnya persyaratan yang ditetapkan oleh regulator dalam hal ini.

Meskipun demikian, jika undang-undang tersebut disahkan dalam bentuknya saat ini, penerbit besar akan perlu melakukan verifikasi waktu nyata dan mekanisme "kenali pelanggan Anda"(KYC) yang dapat dipasang dan digunakan, untuk tetap memenuhi kepatuhan secara umum. Ethereum menawarkan fleksibilitas, tetapi implementasi teknisnya kompleks, sementara XRP menyediakan platform yang disederhanakan dan kontrol dari atas ke bawah.

Saat ini, kedua blockchain ini tampaknya memiliki keunggulan dibandingkan dengan rantai yang lebih fokus pada privasi atau kecepatan, yang mungkin memerlukan modifikasi mahal untuk memenuhi persyaratan yang sama.

3. Aturan cadangan dapat membawa arus dana institusi ke blockchain

Karena setiap stablecoin dolar harus memiliki cadangan aset likuid yang setara, undang-undang ini diam-diam mengaitkan likuiditas Aset Kripto dengan utang jangka pendek Amerika Serikat.

Ukuran pasar stablecoin telah melebihi 251 miliar dolar AS. Jika institusi terus mengadopsi perkembangan dengan jalur saat ini, mungkin akan mencapai 500 miliar dolar AS pada tahun 2026. Pada ukuran ini, penerbit stablecoin akan menjadi salah satu pembeli terbesar obligasi negara jangka pendek AS, yang akan menggunakan pendapatan untuk mendukung penebusan atau hadiah pelanggan.

Bagi blockchain, hubungan ini memiliki dua aspek makna. Pertama, permintaan untuk lebih banyak cadangan berarti lebih banyak neraca perusahaan akan memiliki obligasi negara, sambil memegang Token asli untuk membayar biaya jaringan, sehingga mendorong permintaan organik untuk Token seperti Ethereum dan XRP.

Kedua, pendapatan bunga dari stablecoin dapat menyediakan dana untuk insentif pengguna yang agresif. Jika penerbit mengembalikan sebagian dari hasil obligasi pemerintah kepada pemegang, menggunakan stablecoin alih-alih kartu kredit bisa menjadi pilihan rasional bagi beberapa investor, sehingga mempercepat volume pembayaran on-chain dan throughput biaya.

Jika Dewan Perwakilan Rakyat mempertahankan ketentuan cadangan, investor juga harus mengantisipasi peningkatan sensitivitas mata uang. Jika regulator menyesuaikan kualifikasi jaminan atau Federal Reserve mengubah pasokan obligasi pemerintah, pertumbuhan stablecoin dan likuiditas Aset Kripto akan berfluktuasi secara bersamaan.

Ini adalah risiko yang patut diperhatikan, tetapi juga menunjukkan bahwa aset digital secara bertahap sedang terintegrasi ke dalam pasar modal utama, dan bukan berdiri sendiri di luar itu.