Perubahan dan Tantangan Ekosistem Staking Ethereum

Pada awal Agustus, sebuah berita menarik perhatian pasar crypto: sebuah platform staking terdesentralisasi yang terkenal mengumumkan pemecatan 15% karyawan. Keputusan ini mengejutkan banyak orang, karena saat ini pasar secara umum memperkirakan Ethereum akan menyambut bull market yang didorong oleh institusi, dan regulator juga memberikan sinyal bahwa mereka mungkin akan menyetujui permohonan staking ETF spot Ethereum.

Sebagai salah satu proyek terkemuka di bidang staking Ethereum, platform ini seharusnya menjadi penerima manfaat terbesar dari persetujuan regulasi untuk ETF staking. Namun, pemutusan hubungan kerja ini tampaknya menunjukkan bahwa seluruh industri staking terdesentralisasi sedang menghadapi titik balik.

Penjelasan resmi adalah "untuk keberlanjutan jangka panjang dan pengendalian biaya", tetapi ini mencerminkan perubahan industri yang lebih dalam: seiring dengan pergeseran Ethereum dari ritel ke investor institusi, ruang hidup untuk platform staking terdesentralisasi semakin tertekan.

Merefleksikan tahun 2020, ketika staking Ethereum 2.0 baru saja diluncurkan, ambang staking 32 ETH membuat sebagian besar ritel sulit untuk berpartisipasi. Namun, suatu platform melalui inovasi token staking likuid memungkinkan siapa saja untuk berpartisipasi dalam staking dan mempertahankan likuiditas dana. Solusi yang sederhana dan elegan ini menjadikan platform tersebut berkembang menjadi raksasa industri yang mengelola aset lebih dari 32 miliar dolar AS hanya dalam beberapa tahun.

Namun, perubahan pasar kripto dalam dua tahun terakhir telah menghancurkan mitos pertumbuhan platform staking terdesentralisasi. Dengan raksasa keuangan tradisional mulai terlibat dalam staking ETH, investor institusi sedang membentuk kembali pasar ini dengan cara yang mereka kenal. Dalam bull market ETH yang didorong oleh institusi ini, beberapa pemain utama telah mengajukan solusi mereka masing-masing, tetapi tanpa pengecualian, mereka lebih cenderung pada solusi staking terpusat. Pilihan ini didasari oleh pertimbangan kepatuhan dan preferensi risiko, namun hasil akhirnya mengarah pada satu tren: daya dorong pertumbuhan platform staking terdesentralisasi sedang melemah.

Lembaga dan Staking Terdesentralisasi Berpisah

Untuk memahami logika pemilihan institusi, kita perlu melihat sekelompok data: mulai dari 21 Juli 2025, jumlah ETH yang antre untuk dicairkan dari stake mulai secara signifikan lebih tinggi daripada jumlah yang masuk ke dalam stake, dengan selisih maksimum mencapai 500.000 ETH. Selain itu, beberapa perusahaan penyimpanan strategis ETH terus membeli ETH dalam jumlah besar, dan saat ini hanya dua perusahaan yang memiliki total lebih dari 1,35 juta ETH. Selain itu, institusi Wall Street juga terus menambah kepemilikan ETH setelah regulator menyetujui ETF spot ETH.

Data ini dengan jelas menunjukkan: ETH secara bertahap mengalir dari tangan ritel ke investor institusi. Perubahan drastis dalam struktur kepemilikan ini sedang mendefinisikan kembali aturan permainan di seluruh pasar stake.

Bagi lembaga yang mengelola aset senilai miliaran dolar, kepatuhan selalu menjadi faktor utama yang harus dipertimbangkan. Regulator, saat meninjau aplikasi ETF staking ETH, secara jelas meminta pemohon untuk mampu membuktikan kepatuhan, transparansi, dan auditabilitas penyedia layanan staking mereka.

Ini adalah kelemahan dari platform staking terdesentralisasi. Operator node di platform terdesentralisasi tersebar di seluruh dunia, struktur ini meskipun memperkuat ketahanan jaringan terhadap sensor, tetapi juga membuat pemeriksaan kepatuhan menjadi sangat kompleks. Sebaliknya, solusi terpusat jauh lebih sederhana. Mereka memiliki entitas hukum yang jelas, proses kepatuhan yang lengkap, aliran dana yang dapat dilacak, bahkan ada perlindungan asuransi. Bagi investor institusi yang harus bertanggung jawab kepada investor, pilihan ini jelas.

Departemen manajemen risiko institusi saat mengevaluasi rencana staking, akan memperhatikan satu masalah inti: siapa yang bertanggung jawab jika terjadi masalah? Dalam model desentralisasi, kerugian akibat kesalahan operator node akan ditanggung bersama oleh semua pemegang token, dan mungkin sulit untuk mengejar tanggung jawab individu. Namun, dalam staking terpusat, penyedia layanan akan menanggung tanggung jawab kompensasi yang jelas, bahkan memberikan perlindungan asuransi tambahan.

Yang lebih penting, lembaga tidak hanya membutuhkan keamanan teknis, tetapi juga stabilitas operasional. Ketika platform terdesentralisasi mengganti penyedia node melalui pemungutan suara komunitas, keputusan "demokratis" ini malah menjadi sumber ketidakpastian di mata lembaga. Mereka lebih cenderung memilih mitra yang dapat diprediksi dan dikendalikan.

Pelonggaran Regulasi: Peluang dan Tantangan yang Ada

Pada akhir Juli, otoritas pengatur mengumumkan telah menerima permohonan ETF staking ETH yang diajukan oleh salah satu perusahaan manajemen aset besar. Kemudian, otoritas pengatur merilis panduan terbaru: staking likuiditas tertentu tidak termasuk dalam ruang lingkup hukum sekuritas.

Secara superficial, semua ini adalah kabar baik yang telah lama dinantikan oleh platform staking terdesentralisasi. Memang, token dari platform staking terdesentralisasi mainstream mengalami kenaikan signifikan dalam jangka pendek setelah pengumuman berita tersebut. Kenaikan harga mencerminkan optimisme pasar terhadap bidang ini, dan yang lebih penting, pernyataan dari regulator telah menghilangkan hambatan kepatuhan bagi para investor institusi.

Selama ini, kekhawatiran utama lembaga keuangan tradisional dalam berpartisipasi dalam bisnis staking adalah risiko hukum sekuritas yang potensial. Sekarang, bayang-bayang ini telah sangat menghilang, sepertinya persetujuan ETF staking ETH hanya masalah waktu.

Namun, di balik pemandangan yang berkembang pesat ini, tersembunyi krisis industri yang lebih dalam.

Pelonggaran regulasi tidak hanya membuka pintu bagi platform terdesentralisasi, tetapi juga meratakan jalan bagi raksasa keuangan tradisional. Ketika perusahaan manajemen aset besar mulai meluncurkan produk ETF staking mereka sendiri, platform terdesentralisasi akan menghadapi tekanan kompetisi yang belum pernah terjadi sebelumnya.

Asimetri kompetisi ini tercermin dalam perbedaan besar dalam sumber daya dan saluran. Lembaga keuangan tradisional memiliki jaringan penjualan yang matang, tingkat kepercayaan merek, dan pengalaman kepatuhan, yang merupakan keunggulan yang sulit dijangkau oleh platform terdesentralisasi dalam jangka pendek.

Yang lebih penting, standarisasi dan kenyamanan produk ETF memiliki daya tarik alami bagi investor biasa. Ketika investor dapat membeli ETF staking dengan satu klik melalui akun broker yang mereka kenal, mengapa mereka harus repot-repot belajar cara menggunakan protokol terdesentralisasi?

Proposisi nilai inti dari platform staking terdesentralisasi—desentralisasi dan ketahanan terhadap sensor—sepertinya kehilangan daya tarik di hadapan arus institusional. Bagi investor institusional yang mengejar maksimalisasi keuntungan, desentralisasi lebih dilihat sebagai biaya daripada keuntungan. Mereka lebih memperhatikan imbal hasil, likuiditas, dan kemudahan operasional, dan inilah yang menjadi keunggulan dari solusi terpusat.

Dalam jangka panjang, pelonggaran regulasi dapat mempercepat "efek Matius" di pasar staking. Modal akan semakin terkonsentrasi di beberapa platform besar, sementara proyek desentralisasi kecil akan menghadapi krisis eksistensi.

Ancaman yang lebih dalam adalah gangguan model bisnis. Lembaga keuangan tradisional dapat menurunkan tarif melalui penjualan silang, ekonomi skala, dan cara lainnya, bahkan menyediakan layanan staking tanpa biaya. Sementara itu, platform terdesentralisasi bergantung pada biaya protokol untuk menjaga operasional, sehingga berada dalam posisi yang secara alami kurang menguntungkan dalam perang harga. Ketika pesaing dapat mensubsidi layanan staking melalui lini bisnis lain, bagaimana platform terdesentralisasi dengan model bisnis tunggal akan merespons?

Oleh karena itu, meskipun pelonggaran regulasi memberikan peluang perluasan pasar bagi platform staking terdesentralisasi dalam jangka pendek, dalam jangka panjang, itu lebih mirip membuka kotak Pandora.

Masuknya kekuatan keuangan tradisional akan mengubah aturan permainan sepenuhnya, platform terdesentralisasi harus menemukan cara bertahan baru sebelum terpinggirkan. Ini mungkin berarti inovasi yang lebih radikal, integrasi DeFi yang lebih mendalam, atau—ironisnya—kompromi sentralisasi dalam beberapa tingkatan.

Pada saat kedatangan musim regulasi ini, platform staking terdesentralisasi mungkin tidak menghadapi saat-saat untuk merayakan, melainkan titik balik antara hidup dan mati.

Risiko dan Peluang dalam Ekosistem Staking Ethereum

Berdiri di titik kunci tahun 2025, ekosistem staking Ethereum sedang mengalami perubahan yang belum pernah terjadi sebelumnya. Kekhawatiran pendiri Ethereum, pergeseran regulasi, masuknya institusi—kekuatan-kekuatan yang tampaknya bertentangan ini sedang membentuk kembali seluruh pola industri.

Memang, tantangan itu benar-benar ada. Bayang-bayang sentralisasi, peningkatan persaingan, guncangan model bisnis, masing-masing bisa menjadi jerami terakhir yang menghancurkan cita-cita desentralisasi. Namun sejarah mengajarkan kita bahwa inovasi sejati sering kali lahir di tengah krisis.

Untuk platform staking terdesentralisasi, gelombang institusional adalah ancaman sekaligus pendorong inovasi. Ketika raksasa keuangan tradisional menghadirkan produk yang terstandarisasi, platform terdesentralisasi dapat fokus pada integrasi mendalam ekosistem DeFi; ketika perang harga tidak dapat dihindari, layanan yang berbeda dan tata kelola komunitas akan menjadi benteng baru; ketika regulasi membuka pintu bagi semua orang, pentingnya inovasi teknologi dan pengalaman pengguna akan semakin terungkap.

Lebih penting lagi, perluasan pasar berarti kue semakin besar. Ketika staking menjadi pilihan investasi mainstream, bahkan segmen pasar yang lebih kecil pun cukup untuk mendukung kemakmuran beberapa platform. Desentralisasi dan sentralisasi tidak harus menjadi permainan zero-sum, mereka dapat melayani kelompok pengguna yang berbeda dan memenuhi kebutuhan yang berbeda.

Masa depan Ethereum tidak akan ditentukan oleh satu kekuatan tunggal, tetapi akan dibentuk oleh semua peserta secara bersama.

Pasang surut, hanya yang paling cocok yang dapat bertahan. Dalam industri kripto, definisi "yang cocok" jauh lebih beragam dibandingkan pasar tradisional, mungkin inilah alasan mengapa kita harus tetap optimis.