ビット小鹿経営データ更新及びビジネス分析

ビット小鹿（米国株コードBTDR）は最近11月の経営データを発表しました。その中で注目を集めているA2マイニングマシン（Sealminer A2）が量産を開始し、初回の対外販売は3万台です。

自社開発チップとマイニングマシンの生産

マイニングマシンの製造業者として、自社開発のチップ能力は核心競争力です。ビット小鹿は過去半年でA2およびA3マイニングマシンチップの初の成功したフローピングを完了しました。

公開情報によると、A2マイニングマシンの運用パラメータは、市場に出回っているすべての販売および運用中のマイニングマシンの中でリーディングポジションにあります。そして、まだ正式に発表されていないA3マイニングマシンは、既知のパラメータから見ると、世界で最大の単体ハッシュ算力を持ち、エネルギー効率が最適なマイニングマシンになることが期待されています。その優れた性能を考慮すると、A3マイニングマシンは短期的には主に自営算力の展開に使用される可能性が高く、外部への販売の可能性は低いと考えられます。

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電気ファームの建設と運営

11月末時点で、ビット小鹿はアメリカ、ノルウェー、ブータンで合計895MWの電場の展開を完了しました。さらに1645MWのプロジェクトが建設中であり、そのうち1415MWは2025年の中頃に完成する見込みです。会社はまた、より多くの電場プロジェクトの取得に専念する専門部門を設立しており、2026年には1GW以上の電場容量の追加が見込まれています。注目すべきは、会社が運営するすべての電場の平均電気料金が0.04ドル/キロワット時未満であり、業界内で絶対的なリーダーの地位にあることです。

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ビジネスモデル分析

上記の経営データに基づいて、ビット小鹿の1EH/sモデルを構築できます。このモデルの主要な仮定には、マイニング機器の減価償却期間が4年、電力施設の減価償却期間が15年、その他のコスト（人件費や運営費など）が収入の5%を占めることが含まれます。モデルによると、ビット小鹿の自営マイニング施設のシャットダウン価格はビットコイン3.5万ドルです。

ビットコインの価格が15万ドルを超えると、ビット小鹿の自営マイニングファームの税引前利益成長率はビットコイン価格の上昇速度を超えます。ビットコインの価格が20万ドルに達すると、同社の自営マイニングファームの税引前利益率は80％に近づきます。

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今後の展開と課題

市場はビット小鹿の第一成長曲線に対して二つの大きな疑念を抱いている：

1. マイニング機の販売と自己使用の比率問題。2025年中期までに、会社の電力場の備蓄は2.3GWに達すると予想されています。すべてA3マイニング機を装備した場合、自己運営のハッシュレートは220EH/sに近づき、2025年末の全ネットワークハッシュレートの約20%を占めることになります。

2. ビットコインマイニングの競争関係。商業競争の核心は、マイニング機器の性能と自己運営の計算力コストにあります。公開データと実験室データによると、ビット小鹿は、製造したマイニング機器と自己運営コストの両方で十分な競争優位性を持っています。

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AIコンピューティングパワー:第2の成長曲線

マイニングマシンの販売と自社運営のマイニングファームに加えて、ビット小鹿はスマートクラウドサービスのTIER3データセンターにNvidia H200チップを展開し、AI計算能力の構築を開始しました。会社は短期間で少なくとも200MWの電力を使用してNvidiaの高性能チップを展開し、MEGA 7などの顧客にCOREWEAVEのようなモデルを採用してサービスを提供する計画です。

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投資アドバイス&バリュエーション

ビット小鹿は現在、天時地利人和の有利な機会にあり、第一成長曲線と第二成長曲線が同期して上昇することが期待され、相乗効果を形成しています。現在の米国株のマイニング株の中で、最もコストパフォーマンスの高い対象です。

会社のビジネスの複雑性を考慮すると、単独のマイニング機販売の利益評価や自営マイニングファームの評価だけでは、ビット小鹿の真の経営状況を完全に反映することはできません。現在、北米の主流マイニング株会社の平均評価は1.7億ドル/EHsです。今後2年間で、ビット小鹿の実際の自営マイニングファームは120-220EH/sに達すると予想されており、それに対応する時価総額は約204億から374億ドルで、現在の株価に対して4.8-9.7倍の上昇余地があります。

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投資リスク

1. ビットコイン価格の変動リスク
2. 制裁によって引き起こされるTSMCの流出リスク

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