グローバルステーブルコイン市場は規制主導の上昇の新しいサイクルを迎える

最近、アメリカと香港が相次いでステーブルコインに関連する法案を導入し、世界のデジタル資産市場が正式に規制主導の新たな上昇段階に入ったことを示しています。これらの規則は、法定通貨に連動するステーブルコインの規制の空白を埋めるだけでなく、資産準備の隔離、償還保証、マネーロンダリング防止のコンプライアンス要件など、明確なコンプライアンスフレームワークを市場に提供し、体系的リスクを効果的に低減します。

この記事では、二地域法案の核心的な枠組みを深く分析し、定量的な予測を組み合わせて、合規な米ドルステーブルコインの今後10年間の上昇軌道とそれがブロックチェーンエコシステムに与える再構築の影響を体系的に展望します。

一、アメリカGENIUS法案下のステーブルコインの上昇動力と定量的予測

アメリカの《GENIUS法案》は2025年5月に上院で可決され、アメリカにおけるステーブルコインの規制において重要な進展を示しました。この法案はステーブルコイン発行者に対して詳細な規制フレームワークを定めており、発行者は少なくとも1:1の高流動性資産準備（米ドル現金、短期米国債、または政府のマネーマーケットファンドなど）を保有し、定期的な監査を受け、マネーロンダリング防止や顧客確認などのコンプライアンス要件を遵守することが求められています。さらに、この法案はステーブルコインが利息収益を提供することを禁止し、外国発行者のアメリカ市場への参入を制限し、ステーブルコインが証券でも商品でもないことを明確にし、デジタル資産に明確な法的地位を提供しています。

GENIUS法案の実施は、世界の暗号市場の構造に深遠な影響を及ぼすと予想されます。まず、利息が許可されていない高流動性の米ドル資産への投資は、米国債の発行に直接的な利益をもたらし、ステーブルコインを米国債の流通の重要なチャネルにします。次に、明確な規制枠組みは、より多くの金融機関やテクノロジー企業をステーブルコイン分野に引き付け、決済システムの革新と効率向上を促進する可能性があります。しかし、法案は、潜在的な利益相反の可能性や、外国発行者に対する制限が国際的な規制調整の問題を引き起こす可能性など、一部の論争を引き起こしています。それにもかかわらず、GENIUS法案はステーブルコインの発展に制度的な保障を提供し、アメリカが世界のデジタル資産規制競争において重要な一歩を踏み出したことを示しています。

予測によれば、規制の道筋が明確になるシナリオでは、世界のステーブルコイン市場は2025年の2300億ドルから2030年には1.6兆ドルに上昇する見込みです。この予測は2つの重要な仮定に基づいています。1つ目は、コンプライアンスのあるステーブルコインが従来の国際送金チャネルに置き換わり、毎年約400億ドルの国際送金コストを節約することです。2つ目は、分散型金融プロトコルにおけるステーブルコインのロック量が5000億ドルを突破し、分散型金融の基礎流動性層となることです。

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二、香港ステーブルコイン規制フレームワークの差異化された定位

香港特区政府が最近発表した《ステーブルコイン条例》は、Web3.0分野における体系的な配置の重要な進展を示しています。この条例は、ステーブルコインの発行に関する許可制度を確立し、発行者は香港金融管理局の許可を取得し、準備資産の管理、償還メカニズム、リスク管理などの厳しい要件を満たす必要があります。さらに、香港は今後2年間で店頭取引とカストディサービスの二重許可制度を導入する計画を立てており、仮想資産の全体的な監視体系をさらに整備する予定です。

香港金融管理局は2025年に実世界資産のトークン化に関する運用指針を発表し、債券、不動産、商品などの伝統的な資産のチェーン上トークン化プロセスを推進する計画です。スマートコントラクト技術を通じて、自動配当、利息分配などの機能を実現し、香港は伝統的金融とブロックチェーン技術を融合させた革新的なエコシステムの構築に尽力し、Web3.0の発展に向けてより広範なアプリケーションスペースを開拓しています。

香港の《ステーブルコイン条例草案》はアメリカの規制ロジックを参考にしているが、実施の詳細において顕著な違いを示している：

1. 規制範囲：香港の条例はすべてのアンカリング資産のステーブルコインを対象としていますが、アメリカはドルに連動するステーブルコインのみを対象としています。
2. 許可制度：香港は専用のステーブルコインライセンス制度を採用しており、アメリカは既存の銀行規制フレームワークを通じて管理しています。
3. 準備要件：香港では、より広範な高品質流動資産が準備として許可されているのに対し、アメリカでは現金と短期国債に厳しく限定されている。
4. アルゴリズムステーブルコイン：香港は明確に禁止されており、アメリカは具体的な規定を設けていません。
5. 海外発行：香港は海外発行者に対してオープンな姿勢を取っているが、アメリカは外国発行者の市場参入を制限している。

三、規制競合下のグローバルステーブルコインの構図の進展

（一）ドルステーブルコインのグローバル準備通貨強化効果

GENIUS法案によって確立された規制フレームワークの下で、支払い型ステーブルコインは米国債を準備資産としなければならず、この規定はドルステーブルコインにデジタル通貨の枠を超えた戦略的意義を与えています。本質的に、この種のステーブルコインは米国債の新しい流通チャネルとなり、世界的に独自の資金循環システムを構築しました。世界中のユーザーがドル建てのステーブルコインを購入する際、発行機関は相応の資金を米国債資産に配分する必要があり、これにより資金が米国財務省に還流するだけでなく、ドルのグローバルな使用の広がりも無形のうちに強化されています。

国際決済の観点から見ると、ステーブルコインの出現はドル清算システムのパラダイムシフトを示しています。ブロックチェーンに基づくステーブルコインは「チェーン上ドル」という形で、さまざまな互換性のある分散型決済システムに直接組み込まれています。この技術的なブレークスルーにより、ドルの決済能力はもはや従来の金融機関に制限されることはありません。これはドルの国際的な使用シーンを拡大するだけでなく、デジタル時代におけるドル決済の主権の現代化を象徴しており、世界の通貨システムにおけるその核心的地位をさらに強化しています。

（二）香港とシンガポールのアジアにおける規制調整の課題

香港とシンガポールはステーブルコインの規制政策において目標は近いものの、実施の道筋には顕著な違いが見られます。香港は慎重に規制を強化するアプローチを採用し、ステーブルコインを「バーチャルバンクの代替品」と位置づけ、伝統的な金融規制フレームワークに厳格に従っています。それに対してシンガポールは実験的な規制の考え方を持ち、デジタルトークンと法定通貨の連携に関するイノベーションの試みを許可し、技術やビジネスモデルの革新のための柔軟性を保っています。

このような規制の違いは、発行機関が厳格な審査を回避するために選択的に登録するか、あるいは規制基準の違いを利用してアービトラージ取引を行うことを引き起こし、法定通貨ペッグメカニズムの審査効果を弱める可能性があります。長期的には、調整が欠如する場合、このような分化は規制の公平性と政策の一貫性を損なう可能性があり、さらには地域的な規制競争リスクを引き起こし、二つの地域が内部消耗的な競争に陥ることさえあります。

二つの地域の規制当局は政策の調整を強化し、システミックリスクの防止と金融イノベーションの促進の間でより良いバランスを求め、アジアのグローバルデジタル金融ガバナンスにおける全体的な影響力を高める必要がある。

結論：規制の明確化がステーブルコインの黄金の10年を開く

アメリカのGENIUS法案と香港の条例草案の共同実施は、デジタル資産の規制が断片化から体系化へと移行することを示しています。遵守されたドルステーブルコインは、10年以内に桁違いの上昇を実現し、伝統的な金融と暗号エコシステムをつなぐ核心的な橋梁となるでしょう。また、パブリックチェーンインフラの技術進化は、規制の枠組みの中で最大限の価値の利益を引き出せるかどうかを決定します。発行者にとって、多チェーン、多通貨、多規制に適応したステーブルコインシステムの構築は、次の10年間の競争に勝つための重要な戦略となるでしょう。