BTCFiを徹底解説：LendingからStakingまで、自分のモバイルビットコイン銀行を構築する

まとめ

ビットコインが金融市場における地位を一層強化する中、BTCFi（ビットコイン金融）分野は急速に暗号通貨の革新の最前線となっています。BTCFiは、借入、ステーキング、取引、そしてデリバティブなど、ビットコインに基づくさまざまな金融サービスを網羅しています。本研究報告書では、BTCFiの複数の重要なセクターを深く分析し、ステーブルコイン、借入サービス（Lending）、ステーキングサービス（Staking）、再ステーキングサービス（Restaking）、および中央集権的金融と分散型金融の統合（CeDeFi）について探ります。

報告ではまずBTCFi市場の規模と成長の可能性を紹介し、機関投資家の参加が市場にどのように安定性と成熟度をもたらすかを強調しています。次に、安定コインのメカニズムを詳細に探討し、中央集権型と分散型の安定コインの異なるタイプ、そしてそれらがBTCFiエコシステムの中で果たす役割について説明します。貸出の分野では、ユーザーがビットコインを借りることで流動性をどのように獲得するかを分析し、主要な貸出プラットフォームと製品を評価しています。

質権サービスに関して、報告はBabylonなどの重要なプロジェクトに焦点を当てており、これらのプロジェクトはビットコインの安全性を利用して他のPoSチェーンに質権サービスを提供し、同時にビットコイン保有者に収益機会を創出しています。再質権サービス（Restaking）は、さらに質権資産の流動性を解放し、ユーザーに追加の収益源を提供します。

さらに、レポートではCeDeFiモデルについても探討されており、これは中央集権的な金融の安全性と分散型金融の柔軟性を組み合わせて、ユーザーにより便利な金融サービス体験を提供します。

最後に、報告は異なる資産クラスの安全性、収益率、エコシステムの豊かさを比較することによって、BTCFiが他の暗号金融分野に対して持つ独自の利点と潜在的なリスクを明らかにしました。BTCFi分野の継続的な発展に伴い、さらなる革新と資金の流入が期待され、ビットコインの金融分野におけるリーダーシップがさらに強化されるでしょう。

キーワード：BTCFi、ステーブルコイン、貸出、ステーキング、再ステーキング、CeDeFi、ビットコイン金融

BTCfiレーストラックの概要

今、現金を持っていると想像してみてください。あなたは暗号通貨市場に期待しているが、大きなリスクを冒したくなく、ROIが比較的高い資産を得たいと思っています。そこで、"デジタルゴールド"と呼ばれるBTCを選びました。あなたはBTCを長期的に保有したいと思っており、価格の上下に振り回されて不必要な操作で損失を出したくありません。そこで、あなたのBTCを活用し、その価値を引き出す流動性と機能を持つものが必要です。それは、イーサリアム上のDefiのようなものです。それは、あなたが資産をより長期間保持できるだけでなく、追加の収益をもたらし、手元の資産の流動性を二次利用、さらには三次利用することができます。その中には、多くのプレイやプロジェクトがあり、私たちが深く研究する価値があります。

BTCFi（ビットコイン金融）は、モバイルビットコイン銀行のようなもので、ビットコインを中心に展開される一連の金融活動を含んでいます。これには、ビットコインの貸出、ステーキング、取引、先物、デリバティブなどが含まれます。CryptoCompareとCoinGeckoのデータによれば、2023年のBTCFi市場の規模は約100億ドルに達しました。Defilamaのデータによると、2030年までにBTCFiの市場は1.2兆ドルに達する見込みであり、このデータにはビットコインの分散型金融（DeFi）エコシステムにおける総ロックアップ量（TVL）や、ビットコイン関連の金融商品とサービスの市場規模が含まれています。過去10年間、BTCFi市場は徐々に顕著な成長の可能性を示しており、グレイスケール、ブラックロック、JPモルガンなどの機関がビットコインおよびBTCFi市場に参入するようになっています。機関投資家の参加は、大量の資金流入をもたらし、市場の流動性と安定性を増加させるだけでなく、市場の成熟度と規範性を向上させ、BTCFi市場に対する認知度と信頼度を高めています。

この記事では、現在の暗号通貨金融市場における複数の人気分野について深く探討します。これには、ビットコイン借貸（BTC Lending）、ステーブルコイン（Stablecoin）、ステーキングサービス（Staking Service）、再ステーキングサービス（Restaking Service）、および中央集権的と分散型金融の融合であるCeDeFi（CeDeFi）が含まれます。これらの分野についての詳細な紹介と分析を通じて、その運用メカニズム、市場の発展、主要なプラットフォームと製品、リスク管理措置、そして将来の発展傾向を理解します。

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パート II: BTCFi トラックの内訳

1. ステーブルコイン

はじめに

ステーブルコインは、安定した価値を維持することを目的とした暗号通貨です。通常、法定通貨や他の価値のある資産に連動して、価格の変動を減少させます。ステーブルコインは、準備資産によってサポートされるか、アルゴリズムによって供給量を調整することによって価格の安定性を実現し、取引、支払い、国際送金などのシーンで広く利用され、ユーザーはブロックチェーン技術の利点を享受しながら、従来の暗号通貨の激しい変動を回避することができます。

経済学にはこのような不可能な三角形があります：主権国家は、固定相場制、資本の自由な流動、独立した通貨政策を同時に実現することはできません。同様に、Cryptoステーブルコインの文脈においても、このような不可能な三角形があります：価格の安定性、非中央集権、および資本効率を同時に実現することはできません。

ステーブルコインの中央集権化の程度による分類と担保タイプによる分類は、2つの比較的直感的な次元です。現在の主流のステーブルコインでは、中央集権化の程度によって、中央集権型ステーブルコイン（USDT、USDC、FDUSDを代表とする）と分散型ステーブルコイン（DAI、FRAX、USDeを代表とする）に分けられます。担保タイプによる分類では、法定通貨/実物担保、暗号資産担保、不足担保に分けられます。

DefiLlamaの7月14日のデータによると、ステーブルコインの総時価総額は現在1623.72億ドルです。時価総額の観点から見ると、USDTとUSDCが圧倒的で、その中でもUSDTは遥かにリードしており、全体のステーブルコイン時価総額の69.23%を占めています。DAI、USDe、FDUSDが続き、時価総額の3位から5位を占めています。他のすべてのステーブルコインは、現在の総時価総額に対して0.5%未満を占めています。

センター化ステーブルコインは基本的に法定通貨/実物担保であり、本質的には法定通貨/その他の実物資産のRWAです。例えば、USDTやUSDCは1:1で米ドルにペッグされており、PAXGやXAUTは金価格にペッグされています。去中心化ステーブルコインは一般的に暗号資産担保または無担保（または不足担保）であり、DAIやUSDeは暗号資産担保です。この中で、等価担保または過剰担保に細分化されます。無担保（または不足担保）は一般的に通常所言われるアルゴリズムステーブルコインであり、FRAXやかつてのUSTが代表です。センター化ステーブルコインと比較して、去中心化ステーブルコインの時価総額は高くなく、設計はやや複雑ですが、多くのスタープロジェクトも誕生しています。BTCエコシステムにおいて、注目すべきステーブルコインプロジェクトはすべて去中心化ステーブルコインであるため、以下に去中心化ステーブルコインのメカニズムについて紹介します。

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分散型ステーブルコインメカニズム

次に、DAIを代表とするCDPメカニズム（オーバーコラテラル）およびEthenaを代表とする契約ヘッジメカニズム（イコールコラテラル）について紹介します。それ以外にも、アルゴリズム安定通貨のメカニズムがありますが、ここでは詳細には紹介しません。

CDP ( 担保債務ポジション ) は、暗号資産を担保にしてステーブルコインを生成するメカニズムであり、分散型金融システムにおいて使用されます。MakerDAOによって初めて提案され、その後、多くのDeFi、NFTFiなどの異なるカテゴリのプロジェクトに適用されています。

DAIはMakerDAOによって作成された分散型、過剰担保されたステーブルコインで、米ドルとの1:1のペッグを維持することを目的としています。DAIの運用は、スマートコントラクトと分散型自律組織（DAO）に依存してその安定性を保っています。そのコアメカニズムには、過剰担保、担保債務ポジション（CDP）、清算メカニズム、およびガバナンストークンMKRの役割が含まれています。

CDPはMakerDAOシステム内の重要なメカニズムであり、DAIの生成プロセスを管理および制御するために使用されます。MakerDAOでは、CDPは現在Vaultsと呼ばれていますが、その核心的な機能とメカニズムは依然として同じです。以下はCDP/Vaultの詳細な運用プロセスです：

i. DAIの生成：ユーザーは、MakerDAOのスマートコントラクトに暗号資産（ETHなど）を預け、新しいCDP/Vaultを作成し、担保資産に基づいてDAIを生成します。生成されたDAIは、ユーザーが借りた部分の債務であり、担保は債務の保証として機能します。

ii. オーバーコラテラル：清算を防ぐために、ユーザーはそのCDP/Vaultの担保率をシステムが設定した最低担保率（例：150%）以上に保つ必要があります。これは、ユーザーが100 DAIを借りる場合、少なくとも150 DAI相当の担保をロックする必要があることを意味します。

iii. 返済/清算：ユーザーは生成されたDAIおよび一定の安定手数料（MKR建て）を返済して、その担保を償還する必要があります。ユーザーが十分な担保比率を維持できない場合、その担保は清算されます。

デルタは、デリバティブの価格が基礎資産の価格変動に対してどれだけ変化するかの割合を示します。例えば、あるオプションのデルタが0.5である場合、基礎資産の価格が1ドル上昇すると、オプションの価格は0.5ドル上昇すると予想されます。デルタニュートラルポジションは、価格変動リスクを相殺するために一定量の基礎資産とデリバティブを保有する投資戦略です。その目的は、ポートフォリオの総デルタ値をゼロに保ち、基礎資産の価格が変動してもポジションの価値を変えないことです。例えば、一定量の現物ETHに対して、同等のETHショート永続契約を購入します。

Ethenaは、Deltaニュートラルポジションの価値を代表するステーブルコインUSDeを発行することによって、ETHの「デルタニュートラル」アービトラージ取引をトークン化しています。したがって、彼らのステーブルコインUSDeには以下の2つの収益源があります：

• ステーキング報酬
• ベース差額と資金コスト

Ethenaはヘッジを通じて等価の担保と追加の利益を実現しました。

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####プロジェクト1:ビットスマイリープロトコル

プロジェクト概要

BTCエコシステム初のネイティブステーブルコインプロジェクト。

2023年12月14日、OKX VenturesはBTCエコシステムにおけるステーブルコインプロトコルbitSmileyへの戦略的投資を発表しました。このプロトコルを使用することで、ユーザーはBTCネットワーク上でネイティブBTCを過剰担保としてビットUSDを発行することができます。また、bitSmileyは貸付およびデリバティブプロトコルも含まれており、ビットコインに新しい金融エコシステムを提供することを目指しています。これまでに、bitSmileyは2023年11月にABCDEとOKX Venturesが共同開催したBTCハッカソンの優れたプロジェクトに選ばれています。

2024年1月28日、同社はOKX VenturesとABCDEが主導し、CMS Holdings、Satoshi Lab、Foresight Ventures、LK Ventures、Silvermine Capital、およびDelphi DigitalとParticle Networkなどが参加したトークン資金調達の第1ラウンドの終了を発表しました。 2月2日、香港上場のランガン・インタラクティブの子会社であるLK Ventureは、ビットコインネットワークのエコロジカル投資管理ファンドであるBTC NEXTを通じてbitSmileyの資金調達の第1ラウンドに参加したことをXプラットフォームで発表しました。 3月4日、KuCoin Venturesは、ビットコインDeFiエコロジカルプロジェクトであるbitSmileyへの戦略的投資をツイートしました。

運用メカニズム

bitSmileyはFintegraフレームワークに基づくビットコインのネイティブステーブルコインプロジェクトです。これは去中心化された超過担保ステーブルコインbitUSDとネイティブな信頼不要の貸し出しプロトコル（bitLending）で構成されています。bitUSDはbitRC-20に基づき、改良されたBRC-20であり、BRC-20と互換性があります。bitUSDはMintとBurnの操作を追加して、ステーブルコインの鋳造と廃棄のニーズに応えています。

bitSmileyは1月にbitRC-20という新しいDeFiインスクリプションプロトコルを発表しました。このプロトコルの最初の資産はOG PASS NFTで、bitDiscとも呼ばれています。bitDiscはゴールドカードとブラックカードの2つのレベルに分かれており、ゴールドカードはビットコインOGと業界のリーダーに配布され、保有者の総数は40未満です。2月4日から、ブラックカードはホワイトリスト活動とパブリックミント活動を通じてBRC-20のインスクリプション形式で一般に公開され、一時的にオンチェーンの混雑を引き起こしました。その後、プロジェクトチームは打ち成功しなかったインスクリプションに対して対策を講じることを発表しました。