ステーブルコイン市場：万億時価総額の次の上昇点

ブロックチェーン技術は本質的に支払いシーンの延長です。支払い分野において、ステーブルコインは暗号通貨市場で重要な地位を占めているだけでなく、世界的な支払いおよび国際決済においてもますます重要な役割を果たしています。現在、中央集権型ステーブルコインは市場シェアの90%以上を占めており、その中でUSDTが絶対的な主導権を持っています。ステーブルコインの総時価総額は1500億ドルを超えていますが、2024年の連邦準備制度理事会の報告による20兆ドルのM1通貨量と比較すると、ステーブルコインの時価総額はわずか0.75%に過ぎません。ステーブルコインの支払い分野での応用はまだまだ長い道のりがあります。Taproot Assetsプロトコルの導入は、ステーブルコインが高頻度の少額支払いシーンで応用されるための広範な展望をもたらし、ステーブルコインが通常の支払い手段として大規模に採用される可能性を創出しました。

1. ステーブルコインは未来の1兆ドル市場である

ステーブルコイン市場の発展は、将来の金融分野における万億ドル市場になる潜在能力を示しています。現在、ステーブルコインの総時価総額は1600億ドルを超え、日々の取引量は1000億ドル以上に達しています。主要な国々は次々とステーブルコインに関する政策や規制を制定しており、同時に多くの機関がステーブルコインが新たな万億市場を迎えると予測しています。その主な増加は、ステーブルコインの世界的な決済における広範な利用から来ています。

ステーブルコインは、中央集権型ステーブルコインと非中央集権型ステーブルコインの二大類に分けられます。現在、中央集権型ステーブルコインが絶対的な主導地位を占めており、USDTとUSDCはそれぞれ1144.6億ドルと341.5億ドルのドルステーブルコインを発行しています。Tether社はわずか125人の規模で、年収毛利は45億ドルに達します。このような魅力的な機会は、多くの大手機関を引き寄せています。

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安定した通貨は暗号通貨取引やDeFiにおいて重要な役割を果たしていますが、実体ビジネスとの結合探求はまだ初期段階にあります。長期的には、安定した通貨の最も有望なアプリケーションシーンは支払い分野、特に国際送金にあります。現在、国際送金は複数の仲介機関を含み、プロセスは複雑で、費用も高く、決済時間も長いです。しかし、安定した通貨は単なる優れた選択肢であるだけでなく、経済参加者にとって重要なチャネルでもあります。安定した通貨の規制が徐々に標準化されるにつれて、世界的な支払いにおけるその地位はますます重要になるでしょう。未来には、安定した通貨が支払いシーンでの大規模な採用を伴い、DeFiと融合し、PayFiを生み出し、支払いシーンにおける相互運用性、プログラム可能性、コンポーザビリティを実現し、従来の金融では実現できない新しい金融パラダイムと製品体験を形成することになるでしょう。

2. Taproot Assetsプロトコル+ライトニングネットワークは、グローバルな決済ネットワークのインフラになることが期待されています。

現在、ステーブルコインは主にETHとTRONブロックチェーンネットワークで流通していますが、これらのネットワークの取引手数料は通常1ドルを超え、オンチェーン送金時間は1分を超えます。それに対して、ライトニングネットワークはより迅速で低コスト、高いスケーラビリティの利点を持っています。

2.1 ライトニングネットワークとは何ですか?

ライトニングネットワークはビットコインネットワークの最初の比較的成熟したセカンドレイヤー拡張ソリューションです。ライトニングネットワークのホワイトペーパーが発表された後、複数のチームが独立してライトニングネットワークの開発を開始しました。これにはLightning Labs、Blockstream、ACINQなどが含まれます。Taproot AssetsはまさにLightning Labsが開発した資産発行プロトコルです。

ライトニングネットワークは、双方向で流通する状態チャネル(State Channel)を構築することで実現します。取引の両者はオンチェーンで2-2マルチシグアドレスを作成し、限度内でビットコインを送金または引き出すことができます。両者は取引が終了するまで何度も往復して支払いを行うことができます。最新のバージョンのみが有効であり、これはハッシュタイムロック契約(HTLC)によって実現・強制されます。いずれの当事者も、信頼や保管なしで最新のバージョンをブロックチェーンにブロードキャストしてチャネルを閉じることができます。

したがって、両者は制限なくオフチェーン取引を行うことができ、ビットコインチェーンを仲裁者として使用しますが、最終取引が完了した場合や問題が発生した場合にのみ、スマートコントラクトが介入し、ブロックチェーン上で実行されます。これは、複数の法的契約を締結することに似ていますが、最終的な確認または争議が発生した場合にのみ法廷に訴えることになります。

2.2 ライトニングネットワークはステーブルコインのグローバルな支払いに最適なインフラとなる

ライトニングネットワークは、ユーザーがオフチェーンで無限の取引を行うことを可能にし、ビットコインネットワークに対して混雑を引き起こすことはなく、同時にビットコインネットワークの安全性に依存しています。理論的には、ライトニングネットワークのスケーラビリティに上限はありません。

ライトニングネットワークは運営9年目を迎え、現在最も安全なビットコインネットワークの上に(、57000以上のノードとPoWによる作業証明メカニズム)を持ち、その安全性を最大限に確保しています。

現在、ライトニングネットワークは5000以上のビットコインの容量、18000以上のノード、50000以上のチャネルを持っています。双方向の支払いチャネルを構築することで、即時かつ低コストの取引を実現しています。ライトニングネットワークは、世界中の支払い業者や商人によって広く統合され、使用されており、徐々にグローバルな支払いにおいて最も合意された分散型ソリューションとなっています。

ビットコイン資産は暗号時価総額の半分を占めています。このサイクルでビットコインエコシステムへの熱潮が戻る中、ライトニングネットワークは初のビットコイン第2層拡張ソリューションとして、中本聡が構築したピアツーピアのグローバルな支払いの構想を実現しました。ライトニングネットワークは最も正統で、コンセンサスが最も強いビットコインコミュニティとなっており、理想的なグローバルな支払いの最良の解決策です。

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2.3 Taproot Assetsプロトコルはライトニングネットワークの最後の1キロメートルを補完しました

Taproot Assetsプロトコルが登場する前は、ライトニングネットワークはビットコインのみを決済通貨としてサポートしており、アプリケーションのシーンは非常に限られていました。ビットコインがデジタルゴールドとなった今日、大多数の人々は自分のビットコインを使用して決済することを望んでいません。

以前にもビットコインレイヤーの資産発行プロトコルがいくつかありましたが、AtomicalやOrdinalsに基づくBRC20のように、いずれもライトニングネットワークに直接アクセスすることはできませんでした。Taproot Assetsプロトコルの導入は、この問題を解決しました。これはLightning Labsが主導して開発した、ビットコインネットワークに基づく資産発行プロトコルです。Ordinalsプロトコルと同様に、誰でもまたは機関もTaproot Assetsプロトコルを使用して自分のトークンを発行でき、USD、AUD、CAD、HKDなどの法定通貨に対応するステーブルコインの発行もサポートしています。

他の資産プロトコルに比べて、Taproot Assetsプロトコルの利点は、その資産がライトニングネットワークと完全に互換性があることであり、これによりライトニングネットワーク上でステーブルコインを使用して支払いが可能になります。これは、将来的にビットコインネットワークに基づいて発行される新しい資産(、特にステーブルコイン)がライトニングネットワークに流通することを意味し、それによってライトニングネットワークのグローバルな支払い配置と影響力が強化されることになります。

ビットコインの安全性と非中央集権的特性に依存して、Lightning Labsが提唱する"ドルと世界の金融資産をビットコイン化する"が現実になりつつあります。Taproot Assetsメインネットプロトコルのローンチは、ステーブルコインの兆円規模の支払いシーンの幕が正式に上がったことを示しています。

3. Taproot Assets Protocol (以下、TA)と呼びます)について詳しく説明します

TAプロトコルの運用原理はビットコインのUTXOモデルに深く根ざしており、ビットコインネットワークのTaprootアップグレードに依存しています。この二つはTAプロトコルの核心要素として、プロトコルの有効な運用を推進しています。

3.1 UTXOモデルとアカウントモデルの違いと利点・欠点

UTXO(未使用のトランザクション出力)は重要な概念であり、すべてのビットコインの第2層およびOrdi、Runesプロトコルの実現の基盤です。実際、ほとんどのパブリックチェーンはEthereumやSolanaのようにAccount(アカウント)モデルを採用しています。

アカウントモデルは支付宝アカウントに似ており、各取引の収支はアカウントの画面上の数字の変化に対応しています。

UTXOモデルは、他者が換金可能な小切手と自分が他者に換金可能な小切手を保管する財布と理解できます。財布の残高は、受け取った小切手の額面から渡した小切手の額面を差し引いたものです。ビットコインネットワークは、これらの小切手を引き受ける銀行に相当し、ユーザー同士が小切手を取引する最新の状況を通じて、各ユーザーアドレスの最新の残高を計算します。

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UTXOモデルの特性により、二重支払いの問題を自然に排除し、より高い安全保障を提供します。TAプロトコルはビットコインネットワーク層の安全特性を完全に継承し、誤送金や漏れ送金のリスクを回避します。

さらに、TAプロトコルは一度限りの封印の概念を採用しており、すなわち各UTXOの確認された支出後は再利用できず、資産がUTXOと共に移動することを保証します。このメカニズムの下では、最も長いチェーンを掘り出したマイナーがそのUTXOに対する最終的な解釈権を持ちます。オフチェーンのインデックスに依存して資産を識別するBRC20とは異なり、TAプロトコルは取引の安全性を強化し、二重支払い攻撃を回避し、同時に中央集権的機関が引き起こす可能性のある誤りや悪意のある行為のリスクを排除します。これらの特性により、TAプロトコル+ライトニングネットワークは信頼できる決済シーンのインフラストラクチャとなります。

3.2 Taprootアップグレード、より複雑な機能を実現

2021年のTaprootプロトコルのアップグレードはビットコインネットワークに簡単なスマートコントラクト機能をもたらしました。例えば、P2TR形式のウォレットアドレスはBitscriptを通じていくつかの複雑なロジックを実現でき、新しい複雑な取引タイプがチェーン上で可能になります。

その中で最も重要な改善は、マルチシグ(マルチサイン)の実装です。この機能により、機関ユーザーの取引がより安全になり、公開鍵アドレス上で、マルチシグアドレスはプライベートウォレットアドレスと同じ長さであるため、外部からは区別できず、セキュリティとプライバシー保護が強化されます。この技術的進歩は、機関とB2B取引のための強固な基盤を提供し、より広範な商業アプリケーションを促進しました。

ユーザーが最も直感的に感じるのは、ウォレットアドレス形式の変化であり、"bc1p..."で始まるウォレットアドレスはすでにTaprootアップグレードをサポートしています。

3.3 TAテクノロジーの原則

最初,点燃ビットコインエコシステムのOrdinalと派生したBRC20プロトコルはアカウントモデルに基づいており、残高とアドレスがバインドされています。資産の発行は特定の識別子やデータを追加することによってビットコインの最小単位「サトシ」(Satoshi)を「マーク」し、「サトシ」をある種の資産にマッピングします。資産状態に対応するデータはJSON形式でブロックの隔離証人部分に保存されます。一度両者間で資産取引が発生すると、資産の変化を記録するスクリプトは「刻印」(Inscribe)され、オフチェーンインデクサー(Indexer)によって解釈されます。

しかし、この方法では、各OrdinalsまたはBRC20資産の取引がブロックに記録される必要があり、ブロックのサイズが増加し、無効なデータが蓄積され、最終的にビットコインチェーン上に永久に保存されることになります。これにより、フルノードのデータストレージに対してますます大きな圧力がかかります。それに対して、TAプロトコルは、より効率的な方法を採用しており、各UTXO上に資産をマークし、チェーン上にスクリプトツリーのルートハッシュのみを保存し、スクリプトはオフチェーンに保存します。

さらに、TA資産はライトニングネットワークの支払いチャネルに預け入れることができ、既存のライトニングネットワークを通じて移転することができるため、TA資産はビットコインメインネットとライトニングネットワークで流通することができます。

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名前の通り、Taproot AssetsはビットコインのTaprootアップグレード(BIP 341)を利用して開発されました。Taprootアップグレードにより、UTXOを消費する際に、元の秘密鍵を使用することも、マークルツリー上のスクリプトを使用することも可能になりました。

簡潔に言えば、Taproot AssetsプロトコルはTaprootアップグレードの上に拡張され、資産の状態変化をTaprootのマークルツリーに記録します。同時に、ビットコインのUTXOの「一回限りの密封」の特性を利用して、ビットコインチェーン上で資産の状態変化に関するコンセンサスを取得します。これにより、Taproot Assetsプロトコルは他のプロトコルのオフチェーンインデクサー(Indexer)を実行する必要がありません。

Taproot Assetsプロトコルは、スパースなMerkle合計ツリー(Merkle-SumスパースMerkleツリー、MS-SMT)を使用してアセットの状態を管理し、アセットの状態遷移に従うべき基準を定義するアセット管理構造を使用します。

注意すべきは、すべてのメルケルツリーのデータがビットコインチェーンに書き込まれているわけではなく、チェーンに書き込まれているのはメルだけです。