後ブル・マーケット時代のグローバル暗号資産市場の構図

2025年上半期以来、暗号資産市場は「後ブル・マーケット」段階に入り、高値での震荡や構造的分化の特徴を示しています。ビットコインは半減期の影響で新高値を更新した後、調整し、さらに米連邦準備制度の金融政策や中米貿易状況の変化が重なり、市場は再びマクロの不確実性に直面しています。

この期間は伝統的なベアマーケットではなく、ブル・マーケットの大幅な上昇も続いていないが、周期の高点後の移行期にある。リスク許容度は低下し、資金の活発度は減少しているが、システミックな流動性危機は発生していない。コア資産には依然として機関の増配需要があり、オンチェーンの活発度はやや低下しているが、顕著な悪化は見られない。一部の新概念セクター、例えばAIチェーン、Restaking、ミームコインエコシステムなどは引き続き資金を引き付けており、「弱い市場の中の強いテーマ」の状況を呈している。

マクロの観点から見ると、世界経済は「デフレが不安定で、成長が圧迫されている」という複雑な状態にあります。米連邦準備制度は慎重な姿勢を維持しており、市場は利下げの期待に対して意見が分かれています。中米間の新興分野に関する貿易摩擦は新たな変数となっています。直接的に暗号資産に影響を与えてはいませんが、市場のボラティリティを高めています。

注目すべきは、暗号業界のグローバル化の程度と耐干渉能力が明らかに強化されたことです。複数の地域でサポート政策が発表され、ETFの上場を促進し、ステーブルコインの規制が実施され、Web3の発展が加速され、伝統的な資金に法令遵守で参加する道を提供しました。これは、ある程度アメリカの規制の厳格化の悪影響を相殺し、市場が「部分的低迷、グローバル均衡」のパターンを示すようになりました。

全体的に見て、"後牛市場"は終わりではなく、新しい段階に入ったことを意味します——市場はより価値判断を重視し、ユーザーは実用的なシーンに注目し、資金は長期的な視点に向かっています。短期的にはマクロ要因が依然として期待の変動を主導しますが、中長期的には市場は次の技術-アプリケーション共鳴周期への移行の重要な時期にあります。グローバルな構造の多様な進化の中で、確実な成長を求めるセクターや対象を見つけることが、この時期の核心的な投資論理です。

貿易戦争の影の徐々に薄れることとマクロ経済への影響

2025年上半期、中米貿易摩擦が再度高まる中で、新エネルギー、AIチップ、重要なレアアース、デジタル技術の輸出など、複数の敏感な分野が含まれています。しかし、2018年から2020年のピーク時と比較すると、今回の争いはより象徴的な意味を持ち、実際の影響は比較的穏やかで、徐々に「衰退」する特徴を示しています。

アメリカの新たな関税引き上げは、国内のインフレ圧力と有権者の利益に制約されています。高金利・高物価の状況下で、中国製品への関税を大幅に引き上げることは、輸入価格をさらに押し上げ、消費の回復力を削ぐことになります。したがって、政府は関税という手段の使用を戦術的な表明に偏らせています。一方、中国側は理性的で自制的な態度を維持し、輸出の安定と外国資本の誘致を目指し、大規模な対抗措置を行わず、全体の貿易摩擦は「限定的な対抗」の状態にあります。

マクロデータから見ると、貿易摩擦の影響は短期的なリスク回避感情の高まりを引き起こしたが、世界の金融市場におけるシステミックリスクの再評価には至っていない。主要株価指数は衝撃後に迅速に安定し、ドルインデックスと金は強い振動を維持しており、市場は今回の争いに対する期待が価格に反映されていることを示している。暗号資産市場は短期間の下落後も迅速に回復し、全体的な圧力耐性は過去に比べて著しく強化されている。

暗号資産市場にとって、貿易戦争の間接的な影響は主に三つの側面に現れます：

1. リスク嗜好が短期的に収縮。貿易緊張の感情が一時的に市場の信頼を打撃し、安全資産が強くなる一方で、ボラティリティの高い資産である暗号通貨は売却されやすい「流動性貯水池」となる。

2. クロスボーダー資本の流動性の変形。貿易と技術制裁は金融審査と支払い監視の強化を伴うことが多く、一部の資金は安定コインやBTCなどの手段を通じてオンチェーン移転され始め、オンチェーン取引量の増加を刺激し、一部のアジア市場における暗号資産への関心を高めている。

3. 中長期のドル脱却の傾向が強化される。貿易摩擦は新興市場国によるドルシステムの安定性への疑念を強め、ますます多くの国がデジタル通貨やトークン化された資産のクロスボーダー決済の道を探求しており、間接的にイーサリアムなどのパブリックチェーンの世界金融インフラにおける戦略的地位を向上させている。

注目すべきは、2025年Q2以来、世界的なインフレが徐々に低下し、多くの中央銀行が利下げを検討する中で、FRBの転換期待が高まり、貿易交渉が理性的に戻るとともに、暗号資産市場が地政学的摩擦に対する感度が低下していることです。ビットコインETFの資金の純流入が安定を取り戻しており、機関投資家が貿易リスクを「背景的な変動」として捉えるようになってきたことを示しています。

全体的に見て、今回の貿易戦争は感情的に段階的な乱れを引き起こしたものの、暗号資産市場への実際の影響は著しく弱まっています。世界のマクロ環境は「引き締めの終息」から「穏やかな回復」へと移行しており、暗号資産市場のリスク評価ロジックも「地政学的緊張」から「金利の転換点」へと変化しています。この段階において、マクロの影響は無視できませんが、市場の真の原動力は技術革新とオンチェーンエコシステムの進化という内部サイクルに静かに戻っている可能性があります。

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下半期の市場反発の潜在的なドライバー

2025年上半期の抑圧を経て、暗号資産市場は複数の反発信号を迎えます。下半期の市場反発の潜在的な原因は主に以下のドライバーから来ています：

金利サイクルの変化とリスク選好の回復

世界経済は徐々に高インフレから脱却し、主要中央銀行は金融政策を調整しており、市場は下半期に利下げサイクルが始まる可能性があると予想しています。これは暗号資産市場に深遠な影響を与えるでしょう。

1. 低金利環境は従来の資産のリターンを低下させ、資金を高リスク・高リターン資産に移動させる。
2. 機関投資家と高額純資産の個人は暗号資産への配分を増加させ、主要な暗号資産の価格を押し上げる可能性があります。
3. 世界的な通貨緩和政策は暗号資産市場を資本市場に組み入れ、より多くの機関資金や個人投資家の参加を引き寄せる可能性があります。

革新と拡大を続ける分散型金融(DeFi)

DeFiエコシステムは2025年下半期に新たなブレークスルーを迎えることが期待されています。技術の成熟と適用シーンの拡大に伴い、DeFiはスケーラビリティ、コスト効率、セキュリティの面で顕著な向上を遂げ、より多くの機関投資家を惹きつけています。

特に、分散型貸付、デリバティブ取引および合成資産の分野において、DeFi市場は徐々に伝統的金融市場の「グレーゾーン」に浸透しています。機関資金はオンチェーンのデリバティブを通じてヘッジを行い、投資家はより柔軟で低コストな方法で市場に参加できるようになります。この発展の潜在能力は、暗号資産市場の構造的な反発を促進するでしょう。

機関投資家は引き続き市場に参入

機関投資家の参入は暗号資産市場の成熟の鍵となる要素です。ビットコインETFからETH先物、そして機関ファンドによる暗号資産の増持に至るまで、機関流入は市場により多くの資金と堅実なリスク管理メカニズムをもたらします。規制フレームワークが明確になり、資本市場が開放されるにつれて、ますます多くの伝統的金融機関が暗号資産への投資と保管に参加するようになります。

大手企業（例えば、決済大手、インターネットプラットフォーム、投資銀行など）も徐々に暗号資産の多様化資産配置における戦略的重要性を認識し始めています。これは、暗号資産市場の資金プールが継続的に拡大しているだけでなく、暗号資産市場が伝統的金融市場の主流化に向かっていることを示唆しています。下半期には、より多くの機関が暗号資産を認め、投資することで、市場の反発力がさらに強化されるでしょう。

ブロックチェーン技術の応用の突破と成熟

暗号資産市場の長期的な発展は、ブロックチェーン技術の実際の応用に依存しています。2025年には、ブロックチェーンが金融、サプライチェーン、医療、著作権管理など多くの分野で顕著な進展を遂げるでしょう。特に、クロスボーダー決済、スマートコントラクト、分散型自律組織（DAO）の応用において、ブロックチェーン技術は伝統的な業界の壁を打破し、暗号化資産市場の規模化と成熟化を推進しています。

これらの技術応用の成功、特にフィンテックやビジネス分野での実用化は、市場における暗号資産の需要をさらに促進します。2025年の下半期には、ブロックチェーン技術が不断に突破を続ける中で、実経済におけるその役割がより顕著になり、暗号市場の回復と反発を助けるでしょう。

上記の要因が重なり合い、2025年下半期には暗号資産市場が複数の好材料により強い反発の可能性を持つ。市場の回復はより顕著になるかもしれず、特に機関投資家、技術の進歩、そして世界経済が通貨緩和に向かう中で、暗号資産市場はより広い発展の余地を迎えることが期待される。

主なチェーンと資産の分化傾向

ビットコインとイーサリアムの"ヘッジ属性"再定義

今回のマクロ経済の混乱の中で、ビットコインは再び「デジタルゴールド」とインフレーション対策資産として定義されました。世界の中央銀行の金融政策の違いが拡大し、地政学的な対立が頻発する中で、BTCは相対的な耐下落能力を示しました。

イーサリアムは次第に「デジタル金融プラットフォーム」の代名詞となっています。イーサリアムエコシステムはL2の拡張性の向上、Restakingメカニズムの成熟、DA層の爆発的な背景の下で、その価値論理は「Gas手数料収入」から「オンチェーン経済運営インフラストラクチャ」に移行しています。将来的には、ビットコインはよりグローバルな準備資産の特性を持つ一方で、イーサリアムはより多くのWeb3インフラストラクチャと金融革新を担う可能性があります。

Solana Memeの「高性能チェーン」の実験。

Solanaチェーンは2023年末から2024年初めにかけて、Memeブームとオンチェーン革新の発爆期を経験しました。高TPS、高いユーザー参加率、低Gas費用により、Meme投機と新興DApp展開の人気パブリックチェーンとなっています。しかし、市場の調整に伴い、オンチェーンの資金とプロジェクトは徐々に分化し、「実質的なエコシステム」を持つSolanaプロジェクトは、単なるMemeコインとの距離を広げ始め、Solanaはエコシステムの深層構築の新たな段階に入っています。同様の状況はBase、Sui、Aptosなどのパブリックチェーンにも見られ、「過剰な投機のピークを過ぎた後」のエコシステムの沈殿試験に直面しています。

Layer2とクロスチェーン技術：マルチチェーン協調がトレンドに

ArbitrumやOptimismを代表とするEthereumのLayer2ソリューションは、取引効率を大幅に向上させ、コストを削減し、オンチェーンのインタラクション体験は「中央集権型アプリ」に近づいています。ZK Rollupの技術がさらに成熟するにつれて、マルチチェーンの共存とクロスチェーン流動性プロトコルの相乗効果がますます強化されるでしょう。未来のユーザーは「どのチェーン上にいるか」ではなく、「使いやすいか、安全か、流動性が十分か」に注目するようになります。これは、クロスチェーン資産と統一ウォレット、流動性集約プロトコルに大きな発展の余地をもたらします。

全体的に見て、2025年下半期には、暗号資産市場の資産とチェーンの分化がより明確になるでしょう。技術の進歩と市場の需要の変化に伴い、複数のパブリックチェーンが競争的に市場シェアを獲得し、さまざまなデジタル資産のアプリケーションシーンもますます豊富になるでしょう。暗号資産市場の分化傾向は、異なる資産カテゴリーの多様な発展を促進するだけでなく、市場全体の構造の成熟と改善を加速しています。

見通しと戦略の推奨事項

2025年に向けて段階的に展開する中で、暗号資産市場は前期の動揺と調整を経て、市場参加者の未来に対する期待が徐々に積極的な方向に変わってきています。下半期を展望するにあたり、暗号資産市場が新たな相場反発を迎えるかどうかは、マクロ経済の変化だけでなく、ブロックチェーン技術の進歩、市場の資金流動性、政策環境の調整にも密接に関連しています。このような背景の下、私たちは市場参加者が未来の投資機会を捉えるための以下の戦略提案をします。

主な推進力:マクロ経済、技術進歩、資金の流れ

暗号資産市場が新たな価格反発を迎えられるかどうかを判断するためには、まずいくつかの重要なドライバーを明確にする必要があります：

マクロ経済の回復：世界経済が徐々に回復する中、各国の金融政策と財政政策は緩和の変化を見せる可能性があります。特にアメリカとヨーロッパでは、緩和的な金融政策がより多くの資金を暗号資産市場に流入させるかもしれません。また、世界の金融市場の不確実性と伝統的な資産のボラティリティが高まる中、ますます多くの投資家が避難先として暗号資産に注目しています。

技術革新とネットワークのアップグレード：ブロックチェーン技術は絶えず革新されており、特にパブリックチェーン技術のアップグレードは、市場により高い取引効率と低コストをもたらし、暗号資産の魅力を強化します。一方、Layer 2技術の成熟、クロスチェーンプロトコルの強化、スマートコントラクトと分散型金融（DeFi）の継続的な発展は、市場の反発を促進する重要な技術的要素となる可能性があります。

資金の流動性と機関投資家の参加：機関投資家が徐々に暗号資産市場に参入するにつれて、市場の資金が流動している