センチメントドリブンからバリュードリブンへ:暗号市場の新時代

2020年から2021年の壮大な牛市を経験した投資家にとって、現在の市場状況は疑いなく混乱を招き、挑戦に満ちています。世界の中央銀行の緩和政策によって引き起こされた狂騒の時代は遠く去り、今や世界の金融市場は微妙な均衡点にあります。一方には予想外に強いアメリカ経済のデータがあり、もう一方には連邦準備制度の堅固な引き締め姿勢があります。歴史的な高金利環境は、すべてのリスク資産の上に大きな山のようにのしかかっています。

このマクロ環境主導のパラダイムシフトにより、今回の暗号周期は投資家にとって非常に挑戦的な時期となりました。過去の流動性に依存し、純粋な感情的な投機に基づくモデルはすでに失効しており、代わりに内在的な価値により焦点を当て、明確なストーリーとファンダメンタルに駆動される市場が展開されています。

しかし、挑戦のもう一つの側面は、まさに機会です。潮が引くと、真の価値投資家は彼らの「黄金時代」を迎えます。なぜなら、まさにこのような環境の中で、機関のコンプライアンスの参加、技術のプログラム化されたデフレーション、そして実体経済との結びつきが、真の、周期を超えた価値を際立たせるからです。

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一、マクロ環境の転換：緩和から引き締めへ

本ラウンドの周期の厳しさは、マクロの金融政策の根本的な逆転に起因しています。前回のブルマーケットの極度に緩和された環境と比較すると、現在の市場は数十年ぶりに最も厳しいマクロの逆風に直面しています。40年ぶりの最も深刻なインフレを抑制するために、連邦準備制度理事会は前例のない引き締め周期を開始し、これが暗号市場に二重の圧力をもたらし、簡単に利益を上げる旧モデルを完全に終わらせました。

1. マクロデータの迷宮：利下げは遠のいている

現在の市場の困難を解決する鍵は、米連邦準備制度が利上げの終点でなかなか口を開かない理由を理解することにある。その答えは最近のマクロ経済データに隠されている——これらの一見"良好"なデータは、緩和を期待する投資家にとっては"悪いニュース"となってしまった。

インフレはピークから回復しているものの、その粘着性は予想を大きく上回っています。最新のデータによると、アメリカの5月のCPI年率はわずかに予想を下回ったものの、コアインフレ率は依然として2.8%という高水準を頑固に維持しています。これは連邦準備制度の2%という目標から依然として大きな乖離があります。この頑固さは、連邦準備制度の最新の経済予測と注目を集める「ドットプロット」に直接表れています。6月の金融政策会議後、連邦準備制度の関係者は利下げ予想を大幅に引き下げ、年内の利下げ回数の中央値を以前の三回から唯一の一回に修正しました。

一方で、アメリカの労働市場は驚異的な回復力を示し続けています。5月の非農業雇用報告によれば、新たに13.9万人の雇用が創出され、市場の予想を上回りましたが、失業率は4.2%という低水準にとどまっています。強い雇用市場は消費者支出の支えとなり、これが再びインフレに上昇圧力をかけることになり、美連邦準備制度が利下げについてより慎重になる要因となります。

2. 高金利の影響:暗号資産の「ブリーディング」効果

このマクロ背景は、暗号資産市場の厳しい状況を直接引き起こしています：

流動性枯渇：高金利は市場の「熱いお金」の減少を意味します。新たな資金の流入に大きく依存して価格を押し上げる暗号資産市場、特にアルトコインにとって、流動性の引き締まりは最も致命的な打撃です。かつて「万物共に上昇」していた盛況は、今回のサイクルでは「セクターのローテーション」や「わずかにいくつかのホットスポット」の構造的な相場に取って代わられました。

機会費用が急増：投資家が米国債から簡単に5％以上のリスクなしのリターンを得られる場合、ビットコインのようなキャッシュフローを生まない、価格変動が激しい資産を保有することの機会費用が急激に増加します。これにより、安定したリターンを求める資金が暗号資産市場から流出し、市場の「失血」効果がさらに悪化しました。

流動性があふれる中でホットな投資先を追いかけることに慣れている投資家にとって、この環境の変化は厳しいものです。深い研究が欠如し、単純に流行に乗る戦略は、このサイクルにおいて大きな打撃を受けやすく、これが今回のサイクルの「厳しさ」の核心です。

二、新しい機会の出現：投機から価値へ

しかし、危機のもう一つの側面は転機です。マクロの逆風はまるでストレステストのように、市場のバブルを押し出し、本当に長期的な価値を持つコア資産やストーリーを選別して、準備の整った投資家に前例のない黄金時代を切り開いています。このサイクルのレジリエンスは、マクロの金融政策とは独立したいくつかの強力な内生的な力によって駆動されています。

1. 制度化の初年度:スポットETFは新時代の到来を告げる

2024年初、アメリカ証券取引委員会は歴史的に現物ビットコインETFの上場を承認しました。これは単なる製品の発表ではなく、暗号世界の革命です。それは伝統的な金融分野の数兆ドルの資金に、適合し、便利にビットコインに投資するための「黄金の扉」を開きました。

2025年第2四半期までに、主要なETFは2つだけで、その管理資産総額は数百億ドルを突破し、持続的な日次純流入が市場に強力な購買力を提供しています。このウォール街からの"新しい活力"は、高金利による流動性の引き締めを大いにヘッジしています。

ある大手資産運用会社のCEOは、ビットコインETFの成功を「資本市場の革命」と称し、これは「資産トークン化の第一歩」に過ぎないと述べた。世界のトップ機関からのこの支持は、市場の信頼を大いに高め、投資家に機関の動きに従い、長期的な価値投資を行う明確なシグナルを提供した。

2. ハードコアサポート：半減期の物語における供給のデフレ

2024年4月のビットコインの4回目の"半減期"により、1日の新供給量が900枚から450枚に減少します。このコードで決められた予測可能な供給のデフレは、ビットコインがすべての伝統的金融資産と異なる独自の魅力です。需要（特にETFからの需要）が安定しているか、増加している背景の中で、供給の半減はビットコインの価格に対して堅実で数学的な基盤を提供します。歴史的データによれば、過去3回の半減期後の12〜18か月内にビットコインの価格はすべて歴史的な新高値を記録しました。価値投資家にとって、これは短期的な投機の話題ではなく、信頼できる周期を超えた長期的な論理です。

3. ストーリーテリングの革命:Web3で現実の問題を解決する

マクロの逆風が市場の参加者を単なる投機からプロジェクトの内在的価値の掘り起こしへと強制しています。今回のサイクルの核心的なホットトピックは、根拠のない投機対象ではなく、実世界の問題を解決しようとする革新的なストーリーです：

• 人工知能（AI）+ Crypto：AIの計算能力とブロックチェーンのインセンティブメカニズム及びデータ所有権を結び付けて、新たな分散型スマートアプリケーションを創造する。
• 実世界資産（RWA）トークン化：現実世界の不動産、債券、アート作品などの資産をブロックチェーン上に移し、その流動性を解放し、従来の金融とデジタル金融の壁を打破します。
• 非中央集権的物理インフラネットワーク（DePIN）：トークンを用いたインセンティブにより、世界中のユーザーが共同で5G基地局やセンサー網などの物理世界のインフラネットワークを構築・運営する。

これらの物語の台頭は、暗号業界が「投機」から「価値投資」への根本的な変化を示しています。投資家にとって、これは深い研究を通じて価値を見出す機会が大幅に増加することを意味し、この市場において知識と認識が単なる大胆さや運に比べて重要性を増すことを初めて示しています。

3. 新しいサイクル・サバイバル・ルール:フィナーレと序曲の間に辛抱強くレイアウトする

私たちは時代の交差点にいます。米連邦準備制度の"ハト派の終章"が演じられており、緩和の序章はまだ奏でられていません。投資家にとって、新しいゲームルールを理解し適応することが、サイクルを乗り越え、黄金の機会をつかむ鍵です。

1. 投資パラダイムの根本的な変化

• ホットなトレンドを追うことから価値投資へ："次の百倍コイン"を探す幻想を捨て、プロジェクトのファンダメンタルズの研究に移行し、その技術、チーム、経済モデル、そして業界の状況を理解する。
• 短期的なゲームから長期保有へ："バリュー相場"において、真のリターンはコア資産を識別し、長期的に保有し、変動を乗り越えることができる投資家に帰属し、頻繁に取引を行う短期トレーダーではありません。
• 差別化された投資ポートフォリオの構築：新しいサイクルでは、異なる資産の役割がより明確になります。ビットコインは機関に認められた"デジタルゴールド"として、ポートフォリオの"バラスト"です。イーサリアムはその強力なエコシステムとETFの期待により、価値保存と生産資材特性を兼ね備えたコア資産です。一方、高成長のアルトコインは、深い研究と小規模なポジションの配置に基づく"ロケット推進器"であり、AIやDePINなどの真の潜在能力を持つ最前線の分野に焦点を当てるべきです。

2. 忍耐を保ち、事前に計画を立てる

研究は興味深い現象を明らかにしました：過去三人の連邦準備制度理事会議長の任期の最後の12ヶ月間において、金利が高止まりしているにもかかわらず、S&P 500指数は平均して16％上昇しました。これは、市場が引き締めサイクルが終了したと確信した場合、利下げがまだ発生していなくても、リスク嗜好が前倒しで回復する可能性があることを示しています。

この"先行き"の相場も暗号資産市場で現れる可能性があります。市場の目が一般的に"いつ利下げするか"の短期的な博打に集中しているとき、本当の賢者たちは、緩和の序曲が最終的に奏でられるとき、どの資産、どの分野が、このマクロの追い風と産業サイクルの共鳴によって駆動される未来の饗宴で、最も有利な位置を占めるのかを考え始めています。

まとめ

今回の暗号周期は、投資家の認知と心態に対する極限の試練であることは間違いありません。胆力と運に頼って簡単に利益を得られる時代は終わりを迎え、深く研究し、独立して考え、長期的な忍耐が必要な「価値」の時代が到来しました。これがまさにその「困難」な部分です。

しかし、まさにこの時代に、機関資金がかつてない規模で流入し、市場に堅実な底を提供しました。コア資産の価値論理がますます明確になってきました。本当に価値を創造できるアプリケーションが根を下ろし始めています。学ぶ意欲を持ち、変化を受け入れ、投資を認知の現金化の旅と見なす投資家にとって、これは間違いなくトップランナーと競い合い、業界の長期的成長の利益を共有できる"黄金時代"です。歴史は単純には繰り返されませんが、常に驚くほど似ています。終章と序曲の間には、忍耐と先見の明が成功への唯一の道です。

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