# RWA市場における機会と課題:USD RWAとその他のRWAの比較分析最近、暗号通貨市場が依然として低迷しているにもかかわらず、RWA（現実世界資産）が注目の話題となっています。RWAは1兆ドル規模の市場であるという意見があり、その理由は最初で最も成功したドル建てのRWA（例えばUSDTやUSDC）の時価総額が3000億ドルに近づいているからです。また、不動産、株式、債券などの多くのオフチェーン資産にはブロックチェーン化の潜在能力があります。しかし、この見解は過度に単純化されています。実際、RWAは均質な市場ではなく、米ドルRWAと他のRWAには大きな違いがあり、ほとんど比較できません。他のRWAが急速に発展するためには、米ドルRWAの経験を参考にするだけでなく、自身に適した発展モデルを見つける必要があります。投資家にとって、RWAトラックでアルファの機会を捉えるためには、まず米ドルRWAと他のRWAの違いを明確にする必要があります。以下の4つの観点から両者の違いを分析し、投資家が非通貨RWAの現状と課題を理解し、RWAトラックでの潜在的な投資機会を探す助けとなることを目的としています。## 1. 使用シーン：要求が明確 vs 要求があいまい米ドルRWA（USDTやUSDCなど）は、基本的に米ドルのデジタルな延長であり、主に暗号通貨市場の取引決済、クロスボーダー決済、ヘッジニーズにサービスを提供しています。これらのシナリオは高頻度で必需的です。例えば、アルゼンチンやトルコなどのインフレが深刻な国では、米ドルのステーブルコインが富を保護する重要なツールとなり、ユーザーの需要が高まっています。対照的に、他のRWA（不動産のトークン化など）の主な目的は、ブロックチェーン技術を通じてグローバルな資金調達を実現するか、資産の流動性を向上させることです。このような需要は頻度が低く、ユーザー層も限られています。暗号市場の参加者は、BTC、ETH、またはMemeコインなどのネイティブ資産に資金を投入することを好みます。さらに、オフチェーンで収益が良好な資産には成熟した資金調達チャネルがすでにあり、収益が悪化している資産のみが積極的にオンチェーンを求めているため、市場規模はさらに制限されています。要するに、米ドルRWAは暗号市場に流動性を提供する「供給者」であり、他のRWAは流動性を求める「需要者」です。同じ名前ですが、本質はまったく異なります。考慮すべきは、暗号市場に流動性を提供できる他の非通貨RWAが存在するかどうかです。## 2. コンプライアンスと信頼：成熟と未成熟### 規制適合性USDCは規制された機関によって発行され、準備金は定期的に監査され、米国の通貨規制に準拠しています。USDTは以前に議論を引き起こしたことがありましたが、取引所との深い協力によって市場の信頼を勝ち取りました。それに対して、他のRWAの規制環境はより複雑です。不動産のブロックチェーン化の例を挙げると、法的所有権の確認や国境を越えた司法の問題が関与しており、現在は統一基準が欠如しており、迅速な拡張が難しい状況です。### 信頼の基盤RWAの核心は信用のトークン化にあります。米ドルRWAは米ドルにペッグされており、その背後にはアメリカの国家信用があります。ユーザーの信頼度は非常に高いです。一方、他のRWAはオフチェーン資産発行者の信用に依存しており、例えば不動産のトークン化には権威ある機関による所有権の証明が必要です。さもなければ、ユーザーはオンチェーントークンが実物資産に実際に対応しているとは信じがたいです。全体的に見て、米ドルRWAの信頼基盤は比類なく、他のRWAはこれに達するのが難しい。そのため、コンプライアンスのハードルが低く、信頼を築くのが容易なRWAのカテゴリは短期的により注目すべきである。## 3. 技術的な実装: 単純なものと複雑なもの米ドルステーブルコインの技術的論理は比較的単純です：オンチェーンでの発行と償還、ハードルが低いです。米ドルと米国債は標準化された資産として、監査と追跡のコストは少なくなります。一方、他のRWAは資産の評価、配当の分配、清算などの複雑なプロセスが関与し、オラクルがオフチェーンデータをリアルタイムで検証する必要があります。異なる資産（例えば不動産）のオンチェーンプロセスは大きく異なり、コンプライアンス基準や技術的実現の難易度が高く、発展は自然と遅くなります。したがって、非標準化RWAは各資産クラスに合わせた基準をカスタマイズする必要があり、短期的には突破口が見えにくいです。それに対して、金や債券など、相対的に標準化が容易なRWAは実現しやすいです。## 4. 推進方式：ボトムアップ vs トップダウンUSDTの台頭はユーザーの需要に起因しています：法定通貨で暗号通貨を購入することが規制の制限を受けるため、取引所はUSDT取引ペアを導入してこの問題を解決しました。使用が増えるにつれて、USDTは徐々にデジタルドルに進化し、DeFiや国境を越えた支払いの分野に組み込まれました。これは市場の需要がボトムアップ方式で推進した結果です。それに対して、不動産や株式などのRWAは主に大規模な機関によって推進され、資金調達や流動性のニーズから、トップダウンのモデルに属しています。一般ユーザーや起業家の参加度は低いです。下から上への開発方式は、暗号通貨業界の特性により適しています。コミュニティの成長により重視されるRWAプロジェクトは、ユーザーの支持を得る可能性が高くなります。## まとめと展望USDTやUSDCなどのドルRWAの成功は、明確な需要、高い流動性、堅固な信頼基盤、低い技術的ハードル、そしてボトムアップの市場駆動に支えられています。他のRWAは、所有権のマッピングの難しさ、規制の不確実性、技術の複雑さ、そして従来の利益の抵抗に悩まされており、発展は困難を極めています。将来的に、他のRWAが突破するためには、少なくとも以下の方向で努力する必要があります：1. 規制協力：国境を越えた法律によるオンチェーン資産の所有権の認識を推進する。2. コンプライアンスフレームワーク：資産クラスに基づいて細分化基準を策定し、コンプライアンスプロセスを加速する。3. インフラ：RWAオラクル、発行プラットフォーム、クロスチェーン流動性プロトコルの整備。投資家として、私たちは米ドルRWAと他のRWAの違いを明確に理解し、RWAのトラックの発展状況を正しく評価する必要があります。まず、アメリカのRWAコンプライアンスフレームワークの発展動向に注目する必要があります。次に、標準化と透明化が容易なRWA資産（例えば、金、債券）に注目します。最後に、現在はRWAトラックのインフラ関係のプロジェクト、例えばRWAオラクル、RWA発行プラットフォーム、RWA流動性プロトコルなどにもっと注目すべきです。
RWA市場の機会と課題:米ドルのRWAと他のRWAの違いの分析
RWA市場における機会と課題:USD RWAとその他のRWAの比較分析
最近、暗号通貨市場が依然として低迷しているにもかかわらず、RWA（現実世界資産）が注目の話題となっています。RWAは1兆ドル規模の市場であるという意見があり、その理由は最初で最も成功したドル建てのRWA（例えばUSDTやUSDC）の時価総額が3000億ドルに近づいているからです。また、不動産、株式、債券などの多くのオフチェーン資産にはブロックチェーン化の潜在能力があります。
しかし、この見解は過度に単純化されています。実際、RWAは均質な市場ではなく、米ドルRWAと他のRWAには大きな違いがあり、ほとんど比較できません。他のRWAが急速に発展するためには、米ドルRWAの経験を参考にするだけでなく、自身に適した発展モデルを見つける必要があります。
投資家にとって、RWAトラックでアルファの機会を捉えるためには、まず米ドルRWAと他のRWAの違いを明確にする必要があります。以下の4つの観点から両者の違いを分析し、投資家が非通貨RWAの現状と課題を理解し、RWAトラックでの潜在的な投資機会を探す助けとなることを目的としています。
1. 使用シーン：要求が明確 vs 要求があいまい
米ドルRWA（USDTやUSDCなど）は、基本的に米ドルのデジタルな延長であり、主に暗号通貨市場の取引決済、クロスボーダー決済、ヘッジニーズにサービスを提供しています。これらのシナリオは高頻度で必需的です。例えば、アルゼンチンやトルコなどのインフレが深刻な国では、米ドルのステーブルコインが富を保護する重要なツールとなり、ユーザーの需要が高まっています。
対照的に、他のRWA（不動産のトークン化など）の主な目的は、ブロックチェーン技術を通じてグローバルな資金調達を実現するか、資産の流動性を向上させることです。このような需要は頻度が低く、ユーザー層も限られています。暗号市場の参加者は、BTC、ETH、またはMemeコインなどのネイティブ資産に資金を投入することを好みます。さらに、オフチェーンで収益が良好な資産には成熟した資金調達チャネルがすでにあり、収益が悪化している資産のみが積極的にオンチェーンを求めているため、市場規模はさらに制限されています。
要するに、米ドルRWAは暗号市場に流動性を提供する「供給者」であり、他のRWAは流動性を求める「需要者」です。同じ名前ですが、本質はまったく異なります。考慮すべきは、暗号市場に流動性を提供できる他の非通貨RWAが存在するかどうかです。
2. コンプライアンスと信頼：成熟と未成熟
規制適合性
USDCは規制された機関によって発行され、準備金は定期的に監査され、米国の通貨規制に準拠しています。USDTは以前に議論を引き起こしたことがありましたが、取引所との深い協力によって市場の信頼を勝ち取りました。それに対して、他のRWAの規制環境はより複雑です。不動産のブロックチェーン化の例を挙げると、法的所有権の確認や国境を越えた司法の問題が関与しており、現在は統一基準が欠如しており、迅速な拡張が難しい状況です。
信頼の基盤
RWAの核心は信用のトークン化にあります。米ドルRWAは米ドルにペッグされており、その背後にはアメリカの国家信用があります。ユーザーの信頼度は非常に高いです。一方、他のRWAはオフチェーン資産発行者の信用に依存しており、例えば不動産のトークン化には権威ある機関による所有権の証明が必要です。さもなければ、ユーザーはオンチェーントークンが実物資産に実際に対応しているとは信じがたいです。
全体的に見て、米ドルRWAの信頼基盤は比類なく、他のRWAはこれに達するのが難しい。そのため、コンプライアンスのハードルが低く、信頼を築くのが容易なRWAのカテゴリは短期的により注目すべきである。
3. 技術的な実装: 単純なものと複雑なもの
米ドルステーブルコインの技術的論理は比較的単純です：オンチェーンでの発行と償還、ハードルが低いです。米ドルと米国債は標準化された資産として、監査と追跡のコストは少なくなります。一方、他のRWAは資産の評価、配当の分配、清算などの複雑なプロセスが関与し、オラクルがオフチェーンデータをリアルタイムで検証する必要があります。異なる資産（例えば不動産）のオンチェーンプロセスは大きく異なり、コンプライアンス基準や技術的実現の難易度が高く、発展は自然と遅くなります。
したがって、非標準化RWAは各資産クラスに合わせた基準をカスタマイズする必要があり、短期的には突破口が見えにくいです。それに対して、金や債券など、相対的に標準化が容易なRWAは実現しやすいです。
4. 推進方式：ボトムアップ vs トップダウン
USDTの台頭はユーザーの需要に起因しています：法定通貨で暗号通貨を購入することが規制の制限を受けるため、取引所はUSDT取引ペアを導入してこの問題を解決しました。使用が増えるにつれて、USDTは徐々にデジタルドルに進化し、DeFiや国境を越えた支払いの分野に組み込まれました。これは市場の需要がボトムアップ方式で推進した結果です。
それに対して、不動産や株式などのRWAは主に大規模な機関によって推進され、資金調達や流動性のニーズから、トップダウンのモデルに属しています。一般ユーザーや起業家の参加度は低いです。
下から上への開発方式は、暗号通貨業界の特性により適しています。コミュニティの成長により重視されるRWAプロジェクトは、ユーザーの支持を得る可能性が高くなります。
まとめと展望
USDTやUSDCなどのドルRWAの成功は、明確な需要、高い流動性、堅固な信頼基盤、低い技術的ハードル、そしてボトムアップの市場駆動に支えられています。他のRWAは、所有権のマッピングの難しさ、規制の不確実性、技術の複雑さ、そして従来の利益の抵抗に悩まされており、発展は困難を極めています。
将来的に、他のRWAが突破するためには、少なくとも以下の方向で努力する必要があります：
投資家として、私たちは米ドルRWAと他のRWAの違いを明確に理解し、RWAのトラックの発展状況を正しく評価する必要があります。
まず、アメリカのRWAコンプライアンスフレームワークの発展動向に注目する必要があります。次に、標準化と透明化が容易なRWA資産（例えば、金、債券）に注目します。最後に、現在はRWAトラックのインフラ関係のプロジェクト、例えばRWAオラクル、RWA発行プラットフォーム、RWA流動性プロトコルなどにもっと注目すべきです。