1) スナップショットの配分

• チーム: 22% – 22%が解除されました
• プライベートラウンド: 15% – 15%が解除されました
• アドバイザー: 1% – 1%がロック解除されました
• 流動性ブートストラップ: 7% – 7%が解除されました
• エコシステムファンド (割り当て): 9% – 9%がロック解除されました
• 流動性インセンティブ: 37% – ロック解除のスケジュールは不明
• エコシステムファンド (未割当): 9% – ロック解除のスケジュールは不明

=> 総〜54%が完全にアンロックされました (22+15+9+7+1)。残りの46%は主に流動性インセンティブ (37%) と未配分のエコシステムファンド (9%) です。

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2) 意味と影響

ポジティブな点
1. チーム/投資家からの早期アンロックのプレッシャーは基本的に発生しており、将来の「クリフアンロック」のリスクは低くなります(、彼らが他の内部ロックによる大量の流通していない量を持っていない限り)。
2. 流動性インセンティブに37% → TVLを引き上げるための長期的な弾薬があり、資金の流入と流動性を促進し、Pendleの市場ポジションを強化します。
3. 18% はエコシステムに(に対して割り当てられ、9%は未割り当て) → 新しい製品の資金提供、多チェーンの統合、マーケティング、助成金に利用する余地があり、うまく使えば成長の触媒となる。

心配な点
1. 上位グループにおける所有が高い(チーム + プライベート + アドバイザー = 38%) で、ロック解除されました → 市場が悪化した際のネット売却のリスクがあります。大口のオンチェーンウォレットを監視する必要があります。
2. 将来のインフレは流動性インセンティブから37% – 発行が手数料/収益の増加速度よりも早く行われる場合、価格に圧力がかかる可能性があります。実際の発行速度(linear、減少、ハーヴィング、ve-model…)を知っておく必要があります。
3. エコシステムファンド (未割当) 9% – 使用方法に応じて(エアドロップ、市場での売却による資金調達、OTC、veToken)は供給に異なる影響を与える – ベスティングの履歴が不透明 = リスク。
4. イールドサイクル：Pendleは、基準APY (LST、LRT、RWA T-bill、ポイントファーミング)が高いときに利益を得ます。全体の利回りが縮小すれば、ボリュームと手数料が減少する可能性があります。

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3) 成長シナリオ

強気のケース
• 発行の減少 / (vePENDLEのロック機構、投票エスクロー) → 流通供給が遅く増加する。
•TVL、ボリューム、料金収益の増加>排出率→P / S、P / TVL圧縮。
• RWA利回り、LRT/restaking、ポイント市場、多チェーン(L2、新しいチェーン)への強力な拡張。
• ステイカー向けの買い戻し/手数料共有はフロートを減少させます。

基本ケース
• 線形発行、適度な売圧；TVLはまだ増加しているが、遅い → 価格はサイドウェイで、一般的な市場サイクルに依存する (LSDfi/restaking).

ベアケース
• インセンティブの迅速な解放、ステーキング比率の低さ、収益の追いつかない → 希薄化。
• 他の収益トークン化プロトコルとの競争( + 収益の全体的な低下時の手数料削減。

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4) 定期的に監視すべき指標
1. 37%の流動性インセンティブの実際の排出速度は)トークン/週であり、年のインフレ率は(％です。
2. 流通供給量 & ステーキング/ロック比率 )いくつのPENDLEがロックされていますか ve/LP(.
3. TVL、ボリューム、手数料/収益のプロトコル)のQoQ / MoMの比較(。
4. PENDLEの排出量とプロトコルの収益 )収益は排出量を「買い戻す」のに十分ですか？(。
5. クジラ/チームのウォレットの動き )オンチェーン(。
6. 新しいプールの数量と規模 )RWA、LRT、LSD、ポイント( – 多様性が増すほど、資金の流れはより安定します。
7. トークンの価値メカニズム：バイバック、手数料分配、veToken投票賄賂、ゲージ戦争…