株式トークン化プラットフォーム:個人投資家が参加でき、コンプライアンスのプレッシャーがコントロール可能なソリューションの構築方法

はじめに

RWA(リアルワールドアセットのチェーン)はWeb3の世界で主流トレンドになりつつあり、その中で株式のトークン化(Tokenized Stocks)は現在最も実現可能性の高い方向の一つです。これは主に以下のいくつかの要因によるものです:

• 基礎資産が成熟しており、追加の価値証明は不要です
• 技術的ハードルは比較的制御可能であり、オンチェーン発行とマッピングツールはすでに形成されています
• 規制の道筋が徐々に明確になってきており、特にヨーロッパや一部のオフショア地域ではプロジェクトが実現している

株式について言及されると、人々はしばしば証券規制などの問題を思い浮かべますが、実際にはコンプライアンスと市場の需要のバランスを見つけたプロジェクトがあります。それらはコンプライアンスの圧力を軽減し、個人投資家市場に触れることができ、代表的なケースには次のものがあります:

• アメリカ本土で広く人気のある個人投資家証券プラットフォーム
• 非EU、非米国地域で株式トークン取引を行うプラットフォーム

本文は、個人投資家が参加でき、コンプライアンスのプレッシャーがコントロール可能な株式トークン化プラットフォームをどのように構築するかという核心的な問題に焦点を当てます。

アメリカの個人投資家向け証券取引プラットフォームモデル:究極のプロダクト化

このプラットフォームは従来の意味でのオンチェーンプラットフォームではありませんが、その運営モデルはWeb3製品設計に重要なインスピレーションを与えています。

コア機能:

• インターフェースは極めてシンプルで、複雑な専門用語の使用を避ける
• ゼロ手数料、ノンストップ入金、個人投資家に直接対応
• 証券の清算と保管は、協力機関によって行われます。

登録地とコンプライアンス構造:

• 親会社はアメリカのカリフォルニア州に設立されました
• 子会社は米国証券取引に関連するライセンスを保有し、SECとFINRAの二重監督を受けています。
• 証券業務を除き、他の地域にも暗号資産サービスを行う子会社を設置しています。
• 株式取引サービスは、非アメリカのユーザーに対して明確に提供されていません。

地域制限の理由:

米国市場のみにサービスを提供し、主に考慮する点:

• 海外のユーザーへの開放は、複雑な証券販売の許可および登録義務に直面することになります。
• 各地の証券規制が厳しくなり、海外展開のコンプライアンスコストが高く、リスクが不確実である

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株式トークン化プラットフォームモデル:トークンマッピング実株 + 非証券声明 + 個人投資家向け

これは現在少ない「株価マッピング」をトークン化し、取引を提供するプラットフォームであり、個人投資家の参加を許可し、同時に証券認定のレッドラインを回避しています。

コア構造:

• 各トークンは株式と1:1でマッピングされ、証券会社または保管機関が実際に保有します。
• トークンは投票権、配当権、またはガバナンス権を付与せず、プラットフォームもそれを「証券」として宣伝しません。
• "自動再投資"構造を採用して配当を処理し、ユーザーは現金ではなく等価のトークン増加を得る。
• ユーザーは基本的なKYCを完了する必要があります。トークンはブロックチェーン上で取引可能ですが、高規制法域のユーザーの接続は制限されています。

事業体の構造と設立地

• トークン発行者はジャージー島に登録されており、EUのMiCAや目論見書規制の直接的な制約を受けません。
• サービス主体はバミューダに登録されており、緩やかな金融規制区域に属しています
• 製品は非米国法人によって発行され、米国法の適用を回避します

禁止地域と制限ロジック:

明確にアメリカ、EU加盟国、イギリス、カナダ、日本、オーストラリアなどの地域にサービスを提供しないことを示します。その理由は以下の通りです:

1. これらの地域では証券発行の規制が厳しく、違法な証券発行と見なされる可能性があります。
2. プラットフォームは関連ライセンスまたはコンプライアンスの免除を取得していません
3. オフショア地域に登録することを選択することは、コンプライアンスリスクを低減する一般的な戦略です。

二つのモードの本質的な違いと共通の示唆

この二つの道は異なる論理を表しています:

• アメリカのプラットフォーム:"規制の枠組み内で証券業務を運営する"
• 株式トークン化プラットフォーム:"構造設計で証券規制を回避"

起業家は必ずしもその中の1つを選ぶ必要はなく、法的構造、技術的な道筋とコンプライアンスを通じて、プラットフォームが「立ち上げられ、成長でき、リスクを避ける」方法を学ぶべきである。

株式トークン化プラットフォームの実装構造設計

少なくとも以下の役割分担を設計する必要があります:

• プラットフォームは"価格マッピング + トークン発行 + ユーザーインタラクション"を担当します
• 共同事業者は「ポジション + レポート + リスク分離」を担当します
• 双方は合意と情報同期メカニズムを通じて連携するが、規制責任は明確に分離される。

必要な協力機関と協定

株式トークン化プラットフォームは、多方面と協力する必要があります:

パートナー:

• 登録された証券会社(が実株の保管または取引の実行を担当)
• ブロックチェーン発行プラットフォームおよび技術者(契約、権限管理モジュール、オラクル)
• 定性分析、構造設計、ユーザー契約( )Token法律顧問
• KYC/AMLサービスプロバイダー
• スマートコントラクト監査者

に署名すべき契約には:

• トークン発行ホワイトペーパー + 法律開示説明
• アセット管理サービス契約 / 管理証明書
• プラットフォームユーザー契約 + リスク開示声明
• コンプライアンスサービス統合契約(KYC、IPブロックなど)
• トークンとプラットフォーム連動契約説明文書

重要なコンプライアンスの考慮事項

以下の点に触れると、深刻な規制リスクに直面する可能性があります。

• トークンには"利益の約束"、"ガバナンス権"、"請求権"を付与してはなりません。
• 高感度な法域へのユーザーのオープンを避ける
• "株式"、"株主権利"、"配当可能"などの表現を使用しないでください
• 地域とアイデンティティは技術とプロトコルの二重管理を通じて制御する必要があります
• 将来の参照のために、法的定性的意見書、リスク開示書、KYC監査記録を準備する

まとめ

株式のトークン化は、実現可能であるが精密な設計が必要なプロジェクトの方向性です。それは完全に規制されていないNFTとも、ルールが閉じられた従来の証券とも異なります。成功の鍵は次の通りです:

• 適切な着地点を見つける
• 明確な構造を設計する
• トークンが表す内容を明確にする
• ユーザー、市場、法律のレッドラインに触れないようにする

現在、この市場はまだ飽和しておらず、機関の注目を集めているが行動は慎重で、起業家は興味を持っているが躊躇している段階にある。この分野に参入しようとする起業家にとって、今が絶好の機会である。重要なのは、最初から"コンプライアンスに適合し、ユーザーが参加したいと思い、技術的に実現可能"なプラットフォームを設計することである。

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