Berachain 自体は特徴的な Layer1 ブロックチェーンプロジェクトであり、その最も識別可能な革新は PoL（Proof of Liquidity）ブロック報酬分配メカニズムを採用していることです。このメカニズムは、チェーンのブロック報酬をエコシステムの成長の原動力となるプロトコル内経済メカニズムに変換し、ほとんどの報酬をエコシステム内のユーザーと流動性提供者に直接分配することで、アプリケーションの成長とチェーン上の流動性の蓄積を促進します。
このモデルでは、すべてのステーキングに参加するエコシステム資産が、直接 Berachain にオンチェーン流動性サポートを提供します。そして、PoL 流動性マイニングによって生じる報酬は、チェーンのネイティブインセンティブメカニズムに由来し、このネットワークはより資本効率の高い、よりインセンティブ指向の基盤構造を構築することを目指しています。
Berachain は最近、PoL コンセンサス メカニズムをアップグレードし、正式に新しい V2 バージョンをリリースしました。今回は新しいトークン経済モデルを導入し、$BERA トークンに対してより明確な収益権利および価値支援を与えることを目指しています。
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実際、PoLの運行ロジックはシンプルでありながら興味深く、PoSコンセンサスメカニズム、流動性マイニング、そしてCurveが導入したveCRV流動性ゲームモデルを融合させ、オンチェーンガバナンスと報酬配分のための新しいパラダイムを構築しています。
Berachainは現在、2種類のコアなオンチェーンネイティブアセットを設計しています:
BGT：ネイティブガバナンストークンとして、インセンティブ配布の主要資産；
BERA：バリデーターとしてのステーキング資産であり、オンチェーンのガス費用機能も担っています。
その間、PoLモデルの主な参加者の役割には、Berachain上のオンチェーンプロトコル、ネットワーク内の検証者、および流動性提供者（LP）が含まれます。
このメカニズムでは、BGTインセンティブを得たいプロトコルやDAppは、まずPoL報酬プールのホワイトリストに参加申請を行い、検証者のBGT配分を引き付けるために十分に魅力的な賄賂を提供する必要があります。Berachainの検証者はネットワーク内のブロック生成役割を担っており（検証者になるにはBERAトークンをステークする必要があります）、検証者が成功裏にブロックを生成すると、システムはその検証者にBGTトークン報酬を提供します。これには2つの部分が含まれます。
一部は検証者の基本的なブロック報酬です。
別の部分は「可変報酬」と呼ばれ、システムは検証者の「Boost」値（検証者に委任された $BGT がすべての検証者に対する総委任 $BGT の割合で計算される）に基づいて、検証者に異なる数量の BGT トークンを配分します（「Boost」値が高いほど、これらの BGT トークン報酬が多くなり、ピークに達した後は減衰し、BGT の公平な分配を確保します）。
ブロックの生成に成功し、報酬を受け取った後、バリデーターはこの部分の可変報酬の大部分を、自身の戦略に従ってBeraChefプロトコルを通じて、ガバナンスに承認されたホワイトリストのPoLプールに配分します。実際、バリデーターは可変BGT報酬をReward Vaultsに配分する際、金庫の所有者が設定したレートに従って、HONEY、USDC、または金庫が提供する利回りなどのインセンティブを受け取ります。
そして通常、LPにより高い利益を提供できるプロトコルは、バリデーターにもより良い利益をもたらすため、バリデーターは通常、より高いプロトコル報酬を提供できるPoLプールにより多くのBGT報酬を割り当てる傾向があります。
プロトコルの PoL プールは BGT 報酬を受け取った後、LP ユーザーに分配されるため、Berachain 上のいくつかのプロジェクトの PoL プールで LP になると、通常のファーミング報酬（手数料分配、プロトコル独自のガバナンストークン報酬など）に加えて、プロトコルの基盤となる BGT トークンインセンティブも得られ、APY は通常非常に高くなります。
BGT のステーキング者は、BGT トークンをバリデーターに委任し、バリデーターの "Boost" 値を向上させることができます。これに対し、バリデーターは定期的に前述のプロトコル報酬を、自己を支援している BGT 委任者に所定の割合で分配します。
したがって、PoLモデルの下で私たちは次のことを見ています：
第一に、プロトコル間でより良い流通を得るために、通常は長期的なゲームが形成され、収益を通じて持続的に流動性を引きつけます。この「報酬軍拡競争」は、Berachainにより良い流動性基盤をもたらします。
第二に、バリデーター同士もゲームを行っており、より多くのBGT保有者を自分の支持に引き付け、より良い“Boost”値と潜在的な利益を得ることを期待しています。したがって、バリデーターは実際にはネットワークの流動性最適化を継続的に支援しています。
したがって、第三に、より多くの流動性を提供できる者が、より多くの発言権と経済的利益を掌握でき、流動性、安全性、そしてインセンティブ配分の三者が統合された成長のフライホイールを形成し続けています。
実際、Berachain v1では、ガバナンスとインセンティブの機能を兼ね備えたBGTトークンが、Berachainの経済循環体系に深く組み込まれています。インフレ特性を持つインセンティブ資産として、BGTはオンチェーンの基盤に明確なネイティブ使用シーンを持ち、持続可能な収益能力を備えています。
対照的に、もう一つのコアトークンであるBERAはv1段階における経済的役割が比較的弱いです。ガス料金を負担し、バリデーターのステーキング資産としての役割を果たすことを除けば、ユーザーはほとんど原生的な方法でBERAのオンチェーン収益を得ることができません。したがって、大多数のBERA保有者は、BERAやそのラップ資産をサポートするPoLプールに参加して間接的に収益を得るために、第三者のDeFiプロトコルに依存するしかありませんが、このような経路はしばしばハードルが高く、操作が煩雑で、体験が悪いです。
同様に、現在の世界的に厳しさを増すコンプライアンス環境の中で、BERAは他のオンチェーンのネイティブなPoS資産と同様の問題に直面しています。つまり、コンプライアンスに優しい収益モデルが不足しており、機関ユーザーによる採用や従来の金融システムへの組み込みが難しく、市場の拡大余地が制限されています。
したがって、v2がBerachainにもたらした最も直感的な改善は、BERA報酬モジュールの導入であり、既存の経済エコシステムを大幅に変更することなく、BERAをBerachainの経済エコシステムにより良く組み込むことができ、生態系に対してより良い力を与えることができます。
v2では、BerachainはさらにBERAインセンティブモジュールを導入しました。つまり、ユーザーはBerahubを通じて単一通貨のステーキング方式でBERAトークンをステークすることで、チェーンエコシステムからネイティブな報酬を得ることができます。
実際、BERAインセンティブモジュール自体は、ステーキング方式に似ています。ユーザーがネイティブにBERAトークンをステーキングすると、システムはまずそれをwrappedトークンWBERAに変換し、その後ネットワークにステーキングした後、証明トークンsWBERAをフィードバックします。それに加えて、ユーザーは直接WBERAトークンをステーキングすることもでき、システムは同様に証明トークンsWBERAをフィードバックします。
LidoのstETHに似て、sWBERAトークンはLSTのようなもので、証明資産として機能します。また、BerachainエコシステムのDeFiプロトコルで収益を得ることが期待されており、資金の利用効率を向上させ、一魚多食を実現します。
v1では、BGTの保有者はBGTをバリデーターの役割に委任し、バリデーターが「ブースト」値を増加させるのを助けます。
ユーザーがBERAトークンをステーキングする際、Berachainの契約に直接ステーキングされ、ユーザーエクスペリエンスはPoSの単一通貨ステーキングに似ていますが、バリデーターに委託するわけではありません。ただし、sWBERAをBERAに引き出す際には7日間のロック解除期間が必要です。
収益源から見ると、v1 では、BGT ステーキングユーザーの収益源は、バリデーターが特定の PoL プールに対して提供するインセンティブの後に、バリデーターが得る賄賂収入（金庫または関連プロトコルから得られる追加のインセンティブ）であり、委託手数料を差し引いた後、大部分が BGT ステーキング者に配分されます。一方、v2 では、この賄賂収入の 33% が WBERA に再購入され、その後 BERA のステーキング者（再投資）に配分されます。ユーザーが得るステーキング収入の額は、そのステーキング BERA トークンの全体に対する割合によって決まります。
私たちは、v2では、ユーザーがBERAから収入を得るためのハードルが大幅に下がり、直接オンチェーンのステーキングを行うことができ、セキュリティと信頼性が向上したことを見ています。ユーザーはもはや三者プロトコルに行ってLPまたは委託型のステーキングになる必要がありません。
収益の観点から見ると、現在BERAの片側ステーキングの利回りは103%に達することができ（現在の単一通貨ステーキング収益が最も高いLayer1）、基本的には非常に非常に見込みのある収益状況です。CEXにもBERAの収益機能がありますが、全体的な収益は約60%～90%の間です。全体的に見ると、直接オンチェーン、つまりBerahubでステーキングする方がよりお得です。
実際、BERAのネイティブステーキングはインフレに依存して「コインを配布する」ものではなく、そのメカニズム自体は実際の収益の支援を受けています。
この点は実際に理解しやすいです。BerachainのPoLモデルでは、プロトコルがBGT報酬を争うために、検証者に「賄賂」を行います。この賄賂資金の大部分はプロトコル自身の金庫から来ており、ステーブルコイン、主流資産、またはプロトコルトークンなどの形で支払われます。これらの資金は直接検証者に渡されるのではなく、システムを通じて33%の手数料が徴収され、ネットワーク全体でWBERAとしてオークションにかけられ、最終的にBERAをステーキングしているユーザーに比例配分されます。
つまり、オンチェーンでは確かにBERA報酬が発行されていますが、これは他のPoSネットワークのように無から有を生み出すインフレーションではありません。私は実際の資金を裏付けとして持っており、このプロセスはネットワークが「発行権」を販売し、その現金化収入をステーキング者に配布することに似ています。
これに対して、実際にBerachainの記事では、私は良いと思う素晴らしい例を挙げています。
ETHとBERAがそれぞれ年間$100Mのトークンを発行する場合：
ETH は直接ステーキング者に $100M を配布します；
Berachain は贈賄メカニズムを通じてインフレを売り出し、効率が 80% の場合、追加で ~$80M の実際の利益を得ることができます。
結果は：同じインフレで、Berachain は $180M のオンチェーン価値の回帰を実現できるが、ETH は $100M に過ぎない。
したがって、BERAのステーキング収益は「プロトコル層の実際の収益」に属し、より持続可能であり、かつそのネイティブステーキングシーンに長期的な価値の支えを与えています。
もう一つは、Berachainが言及した機関の友好性です。
以前、私たちは実際に言及しましたが、Berachain PoL v2 モデルはインフレーションをプロトコルの実際の収入に変換し、BERA に対して明確な構造を持ち、出所が明確なオンチェーンの実際の収益モデルを構築します。これは第三者プロトコルにも、二次市場の投機にも依存せず、完全にオンチェーンプロトコルの実際の贈収賄支出から生じ、オークションを通じて追跡可能なインセンティブ資金に変換されます。
このモデルから生まれる収益は、CEXのホスティング環境で統一的にパッケージ化、分割、配布することが可能であり、BERAのステーキングは機関投資家が金融商品、ホスティングプロトコル、構造化収益ツールとしてパッケージ化する潜在能力を持っています。これは、機関ユーザーに直接アクセスするのが難しいという痛点をうまく解決しています。
一方で、最近注目を集めている《Clarity 法案》を思い出しました。これは暗号資産に対してより明確なコンプライアンスフレームワークを確立するもので、したがって PoL v2 の導入は時宜を得たものです。メカニズムレイヤーを通じて収益を実際の経済活動に結びつけ、オンチェーン金融ツールは明確な収入源を持ち、透過的な監査が可能な基盤構造を具備し、保有者にとっては保管可能で解釈可能な資産特性を持つべきです。これは Clarity 法案が提唱している方向性の一つです。
もし将来、BERAがDigital Asset Treasury（デジタル資産財庫）を発表すれば、機関や上場企業に対して、コンプライアンスが確保され、管理可能で、持続的なキャッシュフロー特性を持つオンチェーンの収益パスを提供することになります。
したがって、全体的に見ると、v2 の導入自体の意義は単にエコシステム内のフライホイールを加速するだけではなく、より深く、長期的なエコシステムの発展戦略的意義も持っています。
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Berachain v2の簡単な分析、既存のPoLメカニズムにどのようなアップグレードが行われたか？
Berachain 自体は特徴的な Layer1 ブロックチェーンプロジェクトであり、その最も識別可能な革新は PoL（Proof of Liquidity）ブロック報酬分配メカニズムを採用していることです。このメカニズムは、チェーンのブロック報酬をエコシステムの成長の原動力となるプロトコル内経済メカニズムに変換し、ほとんどの報酬をエコシステム内のユーザーと流動性提供者に直接分配することで、アプリケーションの成長とチェーン上の流動性の蓄積を促進します。
このモデルでは、すべてのステーキングに参加するエコシステム資産が、直接 Berachain にオンチェーン流動性サポートを提供します。そして、PoL 流動性マイニングによって生じる報酬は、チェーンのネイティブインセンティブメカニズムに由来し、このネットワークはより資本効率の高い、よりインセンティブ指向の基盤構造を構築することを目指しています。
Berachain は最近、PoL コンセンサス メカニズムをアップグレードし、正式に新しい V2 バージョンをリリースしました。今回は新しいトークン経済モデルを導入し、$BERA トークンに対してより明確な収益権利および価値支援を与えることを目指しています。
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1. 最初に PoL コンセンサスメカニズムについて話しましょう
実際、PoLの運行ロジックはシンプルでありながら興味深く、PoSコンセンサスメカニズム、流動性マイニング、そしてCurveが導入したveCRV流動性ゲームモデルを融合させ、オンチェーンガバナンスと報酬配分のための新しいパラダイムを構築しています。
Berachainは現在、2種類のコアなオンチェーンネイティブアセットを設計しています:
BGT：ネイティブガバナンストークンとして、インセンティブ配布の主要資産；
BERA：バリデーターとしてのステーキング資産であり、オンチェーンのガス費用機能も担っています。
その間、PoLモデルの主な参加者の役割には、Berachain上のオンチェーンプロトコル、ネットワーク内の検証者、および流動性提供者（LP）が含まれます。
このメカニズムでは、BGTインセンティブを得たいプロトコルやDAppは、まずPoL報酬プールのホワイトリストに参加申請を行い、検証者のBGT配分を引き付けるために十分に魅力的な賄賂を提供する必要があります。Berachainの検証者はネットワーク内のブロック生成役割を担っており（検証者になるにはBERAトークンをステークする必要があります）、検証者が成功裏にブロックを生成すると、システムはその検証者にBGTトークン報酬を提供します。これには2つの部分が含まれます。
一部は検証者の基本的なブロック報酬です。
別の部分は「可変報酬」と呼ばれ、システムは検証者の「Boost」値（検証者に委任された $BGT がすべての検証者に対する総委任 $BGT の割合で計算される）に基づいて、検証者に異なる数量の BGT トークンを配分します（「Boost」値が高いほど、これらの BGT トークン報酬が多くなり、ピークに達した後は減衰し、BGT の公平な分配を確保します）。
ブロックの生成に成功し、報酬を受け取った後、バリデーターはこの部分の可変報酬の大部分を、自身の戦略に従ってBeraChefプロトコルを通じて、ガバナンスに承認されたホワイトリストのPoLプールに配分します。実際、バリデーターは可変BGT報酬をReward Vaultsに配分する際、金庫の所有者が設定したレートに従って、HONEY、USDC、または金庫が提供する利回りなどのインセンティブを受け取ります。
そして通常、LPにより高い利益を提供できるプロトコルは、バリデーターにもより良い利益をもたらすため、バリデーターは通常、より高いプロトコル報酬を提供できるPoLプールにより多くのBGT報酬を割り当てる傾向があります。
プロトコルの PoL プールは BGT 報酬を受け取った後、LP ユーザーに分配されるため、Berachain 上のいくつかのプロジェクトの PoL プールで LP になると、通常のファーミング報酬（手数料分配、プロトコル独自のガバナンストークン報酬など）に加えて、プロトコルの基盤となる BGT トークンインセンティブも得られ、APY は通常非常に高くなります。
BGT のステーキング者は、BGT トークンをバリデーターに委任し、バリデーターの "Boost" 値を向上させることができます。これに対し、バリデーターは定期的に前述のプロトコル報酬を、自己を支援している BGT 委任者に所定の割合で分配します。
したがって、PoLモデルの下で私たちは次のことを見ています：
第一に、プロトコル間でより良い流通を得るために、通常は長期的なゲームが形成され、収益を通じて持続的に流動性を引きつけます。この「報酬軍拡競争」は、Berachainにより良い流動性基盤をもたらします。
第二に、バリデーター同士もゲームを行っており、より多くのBGT保有者を自分の支持に引き付け、より良い“Boost”値と潜在的な利益を得ることを期待しています。したがって、バリデーターは実際にはネットワークの流動性最適化を継続的に支援しています。
したがって、第三に、より多くの流動性を提供できる者が、より多くの発言権と経済的利益を掌握でき、流動性、安全性、そしてインセンティブ配分の三者が統合された成長のフライホイールを形成し続けています。
2. POL v2 は何をもたらしましたか？
実際、Berachain v1では、ガバナンスとインセンティブの機能を兼ね備えたBGTトークンが、Berachainの経済循環体系に深く組み込まれています。インフレ特性を持つインセンティブ資産として、BGTはオンチェーンの基盤に明確なネイティブ使用シーンを持ち、持続可能な収益能力を備えています。
対照的に、もう一つのコアトークンであるBERAはv1段階における経済的役割が比較的弱いです。ガス料金を負担し、バリデーターのステーキング資産としての役割を果たすことを除けば、ユーザーはほとんど原生的な方法でBERAのオンチェーン収益を得ることができません。したがって、大多数のBERA保有者は、BERAやそのラップ資産をサポートするPoLプールに参加して間接的に収益を得るために、第三者のDeFiプロトコルに依存するしかありませんが、このような経路はしばしばハードルが高く、操作が煩雑で、体験が悪いです。
同様に、現在の世界的に厳しさを増すコンプライアンス環境の中で、BERAは他のオンチェーンのネイティブなPoS資産と同様の問題に直面しています。つまり、コンプライアンスに優しい収益モデルが不足しており、機関ユーザーによる採用や従来の金融システムへの組み込みが難しく、市場の拡大余地が制限されています。
したがって、v2がBerachainにもたらした最も直感的な改善は、BERA報酬モジュールの導入であり、既存の経済エコシステムを大幅に変更することなく、BERAをBerachainの経済エコシステムにより良く組み込むことができ、生態系に対してより良い力を与えることができます。
BERA インセンティブモジュール
v2では、BerachainはさらにBERAインセンティブモジュールを導入しました。つまり、ユーザーはBerahubを通じて単一通貨のステーキング方式でBERAトークンをステークすることで、チェーンエコシステムからネイティブな報酬を得ることができます。
実際、BERAインセンティブモジュール自体は、ステーキング方式に似ています。ユーザーがネイティブにBERAトークンをステーキングすると、システムはまずそれをwrappedトークンWBERAに変換し、その後ネットワークにステーキングした後、証明トークンsWBERAをフィードバックします。それに加えて、ユーザーは直接WBERAトークンをステーキングすることもでき、システムは同様に証明トークンsWBERAをフィードバックします。
LidoのstETHに似て、sWBERAトークンはLSTのようなもので、証明資産として機能します。また、BerachainエコシステムのDeFiプロトコルで収益を得ることが期待されており、資金の利用効率を向上させ、一魚多食を実現します。
v1では、BGTの保有者はBGTをバリデーターの役割に委任し、バリデーターが「ブースト」値を増加させるのを助けます。
ユーザーがBERAトークンをステーキングする際、Berachainの契約に直接ステーキングされ、ユーザーエクスペリエンスはPoSの単一通貨ステーキングに似ていますが、バリデーターに委託するわけではありません。ただし、sWBERAをBERAに引き出す際には7日間のロック解除期間が必要です。
収益源から見ると、v1 では、BGT ステーキングユーザーの収益源は、バリデーターが特定の PoL プールに対して提供するインセンティブの後に、バリデーターが得る賄賂収入（金庫または関連プロトコルから得られる追加のインセンティブ）であり、委託手数料を差し引いた後、大部分が BGT ステーキング者に配分されます。一方、v2 では、この賄賂収入の 33% が WBERA に再購入され、その後 BERA のステーキング者（再投資）に配分されます。ユーザーが得るステーキング収入の額は、そのステーキング BERA トークンの全体に対する割合によって決まります。
私たちは、v2では、ユーザーがBERAから収入を得るためのハードルが大幅に下がり、直接オンチェーンのステーキングを行うことができ、セキュリティと信頼性が向上したことを見ています。ユーザーはもはや三者プロトコルに行ってLPまたは委託型のステーキングになる必要がありません。
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収益の観点から見ると、現在BERAの片側ステーキングの利回りは103%に達することができ（現在の単一通貨ステーキング収益が最も高いLayer1）、基本的には非常に非常に見込みのある収益状況です。CEXにもBERAの収益機能がありますが、全体的な収益は約60%～90%の間です。全体的に見ると、直接オンチェーン、つまりBerahubでステーキングする方がよりお得です。
BERA のステーキング報酬は実際の報酬源を持っています
実際、BERAのネイティブステーキングはインフレに依存して「コインを配布する」ものではなく、そのメカニズム自体は実際の収益の支援を受けています。
この点は実際に理解しやすいです。BerachainのPoLモデルでは、プロトコルがBGT報酬を争うために、検証者に「賄賂」を行います。この賄賂資金の大部分はプロトコル自身の金庫から来ており、ステーブルコイン、主流資産、またはプロトコルトークンなどの形で支払われます。これらの資金は直接検証者に渡されるのではなく、システムを通じて33%の手数料が徴収され、ネットワーク全体でWBERAとしてオークションにかけられ、最終的にBERAをステーキングしているユーザーに比例配分されます。
つまり、オンチェーンでは確かにBERA報酬が発行されていますが、これは他のPoSネットワークのように無から有を生み出すインフレーションではありません。私は実際の資金を裏付けとして持っており、このプロセスはネットワークが「発行権」を販売し、その現金化収入をステーキング者に配布することに似ています。
これに対して、実際にBerachainの記事では、私は良いと思う素晴らしい例を挙げています。
ETHとBERAがそれぞれ年間$100Mのトークンを発行する場合：
ETH は直接ステーキング者に $100M を配布します；
Berachain は贈賄メカニズムを通じてインフレを売り出し、効率が 80% の場合、追加で ~$80M の実際の利益を得ることができます。
結果は：同じインフレで、Berachain は $180M のオンチェーン価値の回帰を実現できるが、ETH は $100M に過ぎない。
したがって、BERAのステーキング収益は「プロトコル層の実際の収益」に属し、より持続可能であり、かつそのネイティブステーキングシーンに長期的な価値の支えを与えています。
機関フレンドリー
もう一つは、Berachainが言及した機関の友好性です。
以前、私たちは実際に言及しましたが、Berachain PoL v2 モデルはインフレーションをプロトコルの実際の収入に変換し、BERA に対して明確な構造を持ち、出所が明確なオンチェーンの実際の収益モデルを構築します。これは第三者プロトコルにも、二次市場の投機にも依存せず、完全にオンチェーンプロトコルの実際の贈収賄支出から生じ、オークションを通じて追跡可能なインセンティブ資金に変換されます。
このモデルから生まれる収益は、CEXのホスティング環境で統一的にパッケージ化、分割、配布することが可能であり、BERAのステーキングは機関投資家が金融商品、ホスティングプロトコル、構造化収益ツールとしてパッケージ化する潜在能力を持っています。これは、機関ユーザーに直接アクセスするのが難しいという痛点をうまく解決しています。
一方で、最近注目を集めている《Clarity 法案》を思い出しました。これは暗号資産に対してより明確なコンプライアンスフレームワークを確立するもので、したがって PoL v2 の導入は時宜を得たものです。メカニズムレイヤーを通じて収益を実際の経済活動に結びつけ、オンチェーン金融ツールは明確な収入源を持ち、透過的な監査が可能な基盤構造を具備し、保有者にとっては保管可能で解釈可能な資産特性を持つべきです。これは Clarity 法案が提唱している方向性の一つです。
もし将来、BERAがDigital Asset Treasury（デジタル資産財庫）を発表すれば、機関や上場企業に対して、コンプライアンスが確保され、管理可能で、持続的なキャッシュフロー特性を持つオンチェーンの収益パスを提供することになります。
したがって、全体的に見ると、v2 の導入自体の意義は単にエコシステム内のフライホイールを加速するだけではなく、より深く、長期的なエコシステムの発展戦略的意義も持っています。