Exploration des modèles d'évaluation des actifs chiffrement : de la chaîne publique au Bitcoin

Les jetons chiffrés sont devenus l'un des segments les plus dynamiques et prometteurs du secteur de la technologie financière. Avec l'afflux constant de fonds institutionnels, la manière de valoriser raisonnablement les projets chiffrés est devenue une question clé. Les actifs financiers traditionnels disposent de systèmes de valorisation matures, tels que le modèle d'actualisation des flux de trésorerie et la méthode de valorisation par le ratio cours/bénéfice.

Les projets de chiffrement sont variés, comprenant des chaînes publiques, des jetons d'échange centralisés, des projets de finance décentralisée, des jetons mèmes, etc. Chacun d'eux possède des caractéristiques, des modèles économiques et des fonctions de jetons différents. Par conséquent, il est nécessaire d'explorer des modèles d'évaluation adaptés à chaque secteur.

1. Évaluation des chaînes publiques : Loi de Metcalfe

Le contenu central de la loi de Metcalfe est : la valeur du réseau est proportionnelle au carré du nombre de nœuds.

V = K*N² (V est la valeur du réseau, N est le nombre de nœuds actifs, K est une constante)

Cette loi est largement reconnue dans la prévision de la valeur des entreprises Internet. Des études montrent que, sur une période statistique de 10 ans, la valeur de certaines grandes entreprises de réseaux sociaux présente les caractéristiques de la loi de Metcalfe.

En prenant Ethereum comme exemple, l'étude a révélé que sa capitalisation boursière présente une relation logarithmique linéaire avec le nombre d'utilisateurs actifs quotidiens, ce qui correspond essentiellement à la loi de Metcalfe. La formule de calcul spécifique est :

V = 3000 * N^1.43

Les données statistiques montrent que cette méthode d'évaluation présente effectivement une certaine corrélation avec l'évolution de la capitalisation boursière d'Ethereum.

Cependant, la loi de Metcalfe présente des limites lorsqu'elle est appliquée aux nouvelles blockchains publiques. Pour les blockchains publiques en phase de développement, en raison d'une base d'utilisateurs relativement petite, il se peut que cette méthode ne soit pas la plus appropriée pour l'évaluation. De plus, cette méthode ne peut pas refléter des facteurs tels que le taux de mise en jeu, le mécanisme de combustion et l'impact de l'écosystème sur la valeur totale.

Deuxième partie, Évaluation des jetons d'échange centralisé : Modèle de rachat et de destruction des bénéfices

Les jetons des échanges centralisés sont similaires aux certificats de propriété, étroitement liés aux revenus de l'échange, à l'évolution de l'écosystème et à la part de marché. Ce type de jeton utilise généralement un mécanisme de rachat et de destruction, et certains disposent également d'un mécanisme de combustion des frais sur la chaîne publique.

Lors de l'évaluation, il est nécessaire de prendre en compte les revenus globaux de la plateforme et le mécanisme de destruction des jetons. La méthode de calcul simplifiée de l'évaluation est :

Taux de croissance de la valeur du jeton = KTaux de croissance du volume des transactionsTaux de destruction de l'offre (K est une constante)

Prenons l'exemple d'un jeton d'un échange bien connu, son mode d'habilitation a évolué d'un rachat de bénéfices à une destruction automatique. Actuellement, un mécanisme de destruction automatique basé sur le prix et le nombre de blocs est utilisé, avec une stratégie de destruction en temps réel.

Cependant, dans la pratique, il est nécessaire de prêter une attention particulière aux variations de la part de marché des échanges et à l'impact des politiques réglementaires, car ces facteurs peuvent avoir un impact significatif sur l'évaluation des jetons.

Trois, évaluation des projets de finance décentralisée : méthode d'actualisation des flux de trésorerie des jetons

Les projets de finance décentralisée peuvent adopter la méthode d'évaluation par actualisation des flux de trésorerie des jetons. La logique centrale consiste à prévoir les flux de trésorerie futurs générés par les jetons et à calculer la valeur actuelle selon un certain taux d'actualisation.

Prenons l'exemple d'une plateforme d'échange décentralisée, supposons que son taux de croissance des revenus annuel soit de 10 %, le taux d'actualisation de 15 %, la période de prévision de 5 ans et le taux de croissance perpétuel de 3 %, l'évaluation obtenue sera proche de la capitalisation boursière actuelle.

Cependant, cette méthode est confrontée à plusieurs défis : les jetons de gouvernance ne capturent généralement pas directement les revenus du protocole ; les flux de trésorerie futurs sont difficiles à prévoir avec précision ; la détermination du taux d'actualisation est complexe ; les mécanismes de rachat et de destruction adoptés par certains projets peuvent influencer l'applicabilité de l'évaluation.

Quatrième, évaluation du Bitcoin : une évaluation intégrée par diverses méthodes

La valorisation du Bitcoin peut être abordée sous plusieurs angles :

1. Méthode d'évaluation des coûts de minage : Au cours des cinq dernières années, le prix du Bitcoin a été inférieur aux coûts de minage des machines de minage mainstream pendant environ 10 % du temps, ce qui indique que les coûts de minage jouent un rôle de soutien important pour le prix.

2. Modèle de substitut de l'or : considérer Bitcoin comme un "or numérique", évalué en fonction de sa part de marché dans la capitalisation boursière de l'or. Cependant, il existe des différences significatives entre les deux en termes de propriétés physiques, de perception du marché et de cas d'utilisation, ce qui nécessite une considération prudente.

Résumé

Trouver un modèle d'évaluation approprié pour les projets de chiffrement est crucial pour promouvoir le développement de l'industrie et attirer les investisseurs institutionnels. En particulier pendant la phase de marché baissier, une méthode d'évaluation raisonnable aide à découvrir des projets ayant une valeur à long terme, tout comme la découverte de sociétés technologiques de qualité après l'éclatement de la bulle Internet.