Hai mô hình mã hóa cổ phiếu: DeFi mở và tường kín

Việc mã hóa kỹ thuật số tài sản thế giới thực đã trở thành một xu hướng quan trọng trong ngành công nghiệp blockchain, đặc biệt là việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đang phát triển nhanh chóng. Bài viết này sẽ phân tích sâu về logic nội tại của các sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu chính thống hiện nay, tập trung vào "làm thế nào để thực hiện" và "rủi ro ở đâu", cung cấp tham khảo cho những người tham gia trong ngành.

Một, logic cơ bản của hai mô hình chính

Thách thức hàng đầu mà việc mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu phải đối mặt là sự tuân thủ. Thị trường đã phân hóa thành hai con đường tuân thủ khác nhau: Token chứng khoán hỗ trợ tài sản 1:1 và Token hợp đồng phái sinh.

xStocks: Ôm lấy con đường mở của Tài chính phi tập trung

Định nghĩa cốt lõi: Các token mà người dùng nắm giữ đại diện trực tiếp hoặc gián tiếp cho quyền sở hữu hoặc quyền lợi đối với cổ phiếu thực tế. Đây là một sự phản ánh "thật" của cổ phiếu trên chuỗi, theo đuổi tính xác thực và minh bạch của tài sản.

Cấu trúc pháp lý:

• Được phát hành bởi công ty Backed Finance của Thụy Sĩ, tuân theo luật DLT của Thụy Sĩ
• Thành lập phương tiện đặc biệt tại Liechtenstein (SPV) nắm giữ cổ phiếu thật, thực hiện tách biệt rủi ro

Chiến lược hỗ trợ tài sản và thanh khoản:

• Gắn kết chặt chẽ 1:1, mỗi mã hóa kỹ thuật số tương ứng với một cổ phiếu thực tế
• Chứng minh dự trữ minh bạch (Proof of Reserve)
• Tính thanh khoản song hành giữa sàn giao dịch tập trung và giao thức Tài chính phi tập trung

Robinhood: "khu vườn có hàng rào" ưu tiên tuân thủ

Định nghĩa cốt lõi: Các Token cổ phiếu mà người dùng mua thực chất là hợp đồng phái sinh tài chính theo dõi giá của cổ phiếu cụ thể. Token trên chuỗi chỉ là chứng chỉ số hóa cho quyền hợp đồng.

Cấu trúc pháp lý:

• Được phát hành bởi Robinhood Europe UAB, dưới sự quản lý của Ngân hàng Trung ương Lithuania
• Sản phẩm được phân loại là sản phẩm phái sinh, áp dụng khung MiFID II của Liên minh châu Âu

Thiết kế công nghệ và tuân thủ:

• KYC trên chuỗi và danh sách trắng, hạn chế chuyển nhượng Token
• Tính khả thi kết hợp DeFi hạn chế
• Kế hoạch phát triển mạng Layer 2 riêng biệt

Hai, "Bài ca của băng và lửa" trong kiến trúc công nghệ

Lựa chọn chuỗi công cộng cơ sở

• xStocks chọn Solana: theo đuổi hiệu suất tối ưu, nhưng đối mặt với thách thức về tính ổn định
• Robinhood chọn Arbitrum: kế thừa tính bảo mật của Ethereum, chuẩn bị cho Layer 2 tự xây dựng.

thành phần công nghệ cốt lõi

Thiết kế hợp đồng thông minh:

• xStocks: Token SPL mở, có thể chuyển nhượng tự do
• Robinhood: Token có quyền hạn với logic hạn chế chuyển khoản được nhúng

Vai trò chính của Oracle (:

• Cung cấp thông tin giá cả theo thời gian thực
• Cung cấp chứng minh dự trữ cho xStocks

Khả năng tương tác giữa các chuỗi:

• Sử dụng Chainlink CCIP để thực hiện chuyển giao tài sản qua chuỗi.

![Chứng khoán mã hóa kỹ thuật số: xStocks hướng tới sự mở cửa, Robinhood bước vào tường rào])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d189f7921df6f51a2ba8d4237ee264ba.webp(

) Tài sản lên chuỗi và hoạt động SPV

1. Tách biệt tài sản: Cổ phiếu thực được gửi vào SPV độc lập
2. Đúc Token: Sau khi xác nhận tài sản vào kho, cấp quyền đúc.
3. Phân phối Token: Phân phối cho nhà đầu tư thông qua các kênh tuân thủ.
4. Quản lý vòng đời: Xử lý hành động công ty ### như chia cổ tức, tách cổ phiếu (
5. Hoàn lại và tiêu hủy: Đảm bảo lưu lượng trên chuỗi và dự trữ ngoài chuỗi cân bằng 1:1

![Chứng khoán mã hóa kỹ thuật số hai mô hình: xStocks mở rộng, Robinhood bước vào tường rào])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c0b28a9f81da85cb978f9143d8dbbdac.webp(

Ba, Mô hình kinh doanh và đánh giá rủi ro

) Mô hình kinh doanh và nguồn lợi nhuận

Robinhood:

• Phí chuyển đổi ngoại tệ
• Thanh toán luồng đơn hàng tiềm năng, dịch vụ thành viên, v.v.
• Khai thác thị trường vốn tư nhân

xStocks###Kraken & Backed Finance(:

• Phí giao dịch
• Phí đúc/thu hồi
• Dịch vụ mã hóa kỹ thuật số tài sản B2B

![Mô hình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: xStocks hướng tới mở, Robinhood vào tường])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4d97839e72993636d87c0aa923294215.webp(

) ma trận đánh giá rủi ro

• Rủi ro pháp lý và quy định
• Rủi ro về công nghệ và an ninh
• Rủi ro thị trường và thanh khoản
• Rủi ro hoạt động và tín dụng

![Mô hình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: xStocks hướng tới sự mở cửa, Robinhood bước vào bức tường]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2a3d1351b734c8e2fdfa334d09c30744.webp(

Bốn, Cấu trúc thị trường và Triển vọng tương lai

) So sánh ma trận người chơi chính

• Mở rộng Tài chính phi tập trung: xStocks, Synthetix, v.v.
• Lãnh thổ tuân thủ: Robinhood, FTX, v.v.
• Nhà cung cấp giải pháp B2B: Securitize, Hashnote, v.v.

![Hai mô hình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: xStocks hướng tới sự mở, Robinhood bước vào bức tường]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1184d4638bf8cc859527a01b8195b8c2.webp(

) Xu hướng thị trường và lộ trình phát triển

• Từ cô lập đến hội nhập: Tích hợp sâu với các tổ chức tài chính truyền thống
• Đổi mới do quy định thúc đẩy: MiCA, dự luật DLT và các quy định khác cung cấp quy tắc rõ ràng
• Sự tham gia của các tổ chức và sự đa dạng sản phẩm
• Mã hóa kỹ thuật số cổ phần tư nhân trở thành biển xanh mới

![Hai mô hình mã hóa kỹ thuật số chứng khoán: xStocks hướng tới mở cửa, Robinhood vào tường]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6788731b29e485ddfe712b4656fb49cd.webp(

) Triển vọng và suy nghĩ về tương lai

• Mô hình mở vs. mô hình đóng tồn tại lâu dài
• Sự phát triển đồng bộ giữa đổi mới công nghệ và khung pháp lý là vô cùng quan trọng
• Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu đang định hình lại thị trường tài chính toàn cầu, nhưng vẫn phải đối mặt với nhiều thách thức.

![Hai mô hình của mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu: xStocks hướng tới mở cửa, Robinhood vào tường rào]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cb6f62fa74e39567ac36b30129acc201.webp(