O padrão de comércio global enfrenta a maior reestruturação desde a Segunda Guerra Mundial, a posição do Bitcoin como "ouro digital" é ainda mais consolidada.

Em março, os mercados globais caíram em incerteza política, apressando-se em busca de novos pontos de suporte. As ações dos EUA aceleraram a correção de valorizações, e o mercado de criptomoedas também não conseguiu evitar a volatilidade. Após a nova política de tarifas ser implementada em 2 de abril, a ordem comercial global enfrenta uma profunda reestruturação, forçando os países a ajustarem suas políticas econômicas com urgência. Em momentos como este, é especialmente importante manter a paciência. Com a nova ordem sendo gradualmente estabelecida, espera-se que o sentimento do mercado melhore.

Em março, a política de tarifas de Trump passou por várias ajustações, e a 2 de abril foi oficialmente anunciada a implementação da política de "tarifas totalmente equivalentes". Uma tarifa básica de pelo menos 10% será aplicada a todos os produtos importados, e taxas adicionais serão aplicadas a cerca de 60 países com grandes déficits comerciais. Isso marca a chegada de uma onda de reestruturação mais intensa na ordem comercial global desde a Segunda Guerra Mundial.

Após a divulgação da notícia, o mercado sofreu grandes oscilações. As ações dos EUA e o dólar caíram acentuadamente, e o índice do dólar caiu abaixo do nível de 104. Os futuros do índice Nasdaq despencaram mais de 4%, enquanto os futuros do índice S&P 500 caíram 3,5%. As ações das sete principais empresas de tecnologia dos EUA apresentaram quedas ainda mais acentuadas. O capital fluiu para ativos de refúgio, e o preço do ouro spot disparou para um recorde histórico de 3160 dólares/onza.

A taxa de imposto desta vez é tão alta e a sua abrangência tão ampla que superou amplamente as expectativas de Wall Street. Os investidores temem que a guerra tarifária possa, no final, impactar as bases do crescimento econômico dos Estados Unidos. Primeiro, há o risco de ruptura da cadeia de suprimentos. Em segundo lugar, há preocupações sobre uma espiral inflacionária. Cálculos do JPMorgan mostram que, com as medidas de retaliação, o CPI dos EUA pode ser elevado em 2 a 2,8 pontos percentuais.

A Moody's aumentou a probabilidade de recessão econômica nos EUA este ano de 15% para 40%, e o Goldman Sachs também elevou a probabilidade de recessão em 12 meses para 35%. Em março, alguns indicadores econômicos dos EUA mostraram uma queda, com a taxa de desemprego em 4,1%, mas o índice de confiança do consumidor caiu de 64,7 para 57, enquanto o índice de preços PCE subjacente ainda atingiu 2,8% em relação ao ano anterior, confirmando o dilema de "crescimento econômico lento e inflação teimosa."

O Federal Reserve expressou preocupação com a incerteza econômica na reunião de política monetária de março. O crescimento econômico está a mostrar sinais de desaceleração, mas a inflação apresenta uma forte rigidez. A redução das taxas de juros pode estimular o aumento dos preços, enquanto a manutenção de taxas altas pode agravar a pressão sobre a dívida das empresas. O Federal Reserve encontra-se numa situação difícil em suas decisões de política. Portanto, manteve a taxa de juros em 5,5% em março.

Após o anúncio da nova política de tarifas, os comerciantes aumentaram as apostas de que o Federal Reserve começará a reduzir as taxas de juros em junho e acumulará uma redução de 0,75 pontos percentuais até outubro. A probabilidade de uma redução das taxas pelo Federal Reserve em junho já subiu para cerca de 70%.

A política tarifária afeta muito mais do que a economia e a política monetária dos Estados Unidos. O plano de "tarifas recíprocas" de Trump visa não só aumentar a receita fiscal, mas também forçar outros países a reduzir tarifas ou fazer mudanças nas políticas. Outras economias importantes estão elaborando listas de retaliação, e as tensões comerciais globais podem evoluir de "conflitos pontuais" para "confrontos sistêmicos". O futuro da economia global e dos mercados financeiros ainda terá que enfrentar pressões em meio à incerteza.

O mercado de ações dos EUA continuou a cair em março, com o S&P 500 e o Nasdaq a registarem quedas de 8,7% e 12,3% no primeiro trimestre de 2025, respetivamente, alcançando a maior queda trimestral desde 2022. Desde que Trump foi eleito em novembro de 2024, o índice S&P 500 caiu de 6200 pontos para 5572 pontos, uma queda superior a 10%, resultando em uma evaporação de 4 trilhões de dólares.

Nos últimos dois anos, o mercado de ações dos EUA atraiu fundos globais devido à "falta de melhores opções além das ações", com uma capitalização de mercado superior a 50% do mercado de ações global. No entanto, à medida que o ciclo econômico evolui, as avaliações altas tornam-se difíceis de sustentar. As expectativas otimistas das instituições em relação ao mercado de ações dos EUA estão sendo corrigidas: o Goldman Sachs rebaixou a meta do S&P 500 para o final do ano de 6500 pontos para 6200 pontos; o Morgan Stanley alertou que 5500 pontos podem ser o ponto de partida para um retrocesso técnico, mas isso precisa de lucros empresariais em底支撑.

A previsão de crescimento dos lucros do S&P 500 para 2025 foi revista de 11% para 7%, com a vantagem de crescimento dos lucros dos sete gigantes da tecnologia a diminuir. Os sinais políticos dos EUA agravam a confusão e o pânico no mercado. Trump, por um lado, insta a uma redução das taxas de juros, enquanto não descarta a possibilidade de uma recessão; os funcionários da Casa Branca minimizam o risco de recessão, mas reconhecem os desafios da fase de transição.

As declarações contraditórias deixam os investidores sem saber o que fazer, e a confiança do mercado é abalada. O "big 7" foi o primeiro a ser vendido, com a Tesla a cair quase 36% no primeiro trimestre e a Nvidia a descer quase 20%. Desde que Trump assumiu novamente o cargo, o valor de mercado do "big 7" evaporou mais de 2,5 trilhões de dólares.

No final de março, algumas ações dos EUA tiveram uma leve recuperação, com o S&P 500 subindo para 5767 pontos, refletindo as expectativas do mercado sobre uma "suavização" das políticas. No entanto, ficou provado que as expectativas otimistas na altura não se concretizaram. Já existem instituições a alertar que a relação risco-recompensa de apostar unilateralmente nas ações dos EUA piorou significativamente, sendo necessário depender mais de estratégias de diversificação.

O Bitcoin também é afetado pela volatilidade do mercado e pela incerteza das políticas, mas apresenta um desempenho relativamente robusto. Em março, houve uma oscilação em "V", primeiro para baixo e depois para cima, com uma queda mensal reduzida para 2,09%, melhor do que a queda de 8,2% do índice Nasdaq. Durante este período de turbulência no mercado, o Bitcoin teve um desempenho independente.

No final de março, com a SEC dos EUA a revogar o SAB 121 e instituições como a BlackRock a aumentarem as suas participações, juntamente com o sinal do Federal Reserve de "três cortes de juros este ano", o Bitcoin teve uma forte recuperação. De um modo geral, a correção de março foi mais uma correção técnica, e não uma queda de tendência.

O mercado de criptomoedas ainda é afetado pelas novas políticas tarifárias, mas o reconhecimento e o processo regulatório dos ativos criptográficos pelo governo dos EUA estão se tornando cada vez mais claros. Em 6 de março, Trump assinou uma ordem executiva para estabelecer uma "reserva estratégica de Bitcoin", incorporando cerca de 200 mil BTC à reserva. Esta é a primeira vez que o governo dos EUA gerencia o Bitcoin como um ativo nacional permanente, estabelecendo sua posição como "ouro digital".

A SEC está gradualmente afrouxando sua postura rígida em relação às criptomoedas, tendo realizado a sua primeira mesa-redonda sobre criptomoedas e planejando realizar mais 4 reuniões. A SEC está passando de "execução em primeiro lugar" para "cooperação e elaboração de regras", o que é visto como um prelúdio para a implementação do quadro regulatório. Após a revogação do SAB 121, instituições como JPMorgan e Goldman Sachs imediatamente iniciaram serviços de custódia de criptomoedas, e espera-se que, no segundo trimestre de 2025, mais de 200 bilhões de dólares em fundos institucionais entrem através de canais bancários.

Os investidores institucionais continuam a demonstrar crescente entusiasmo pelos ativos criptográficos, especialmente pelo Bitcoin. O CEO da BlackRock, Fink, mencionou o Bitcoin várias vezes na carta anual aos investidores, destacando sua importância no contexto financeiro atual e sugerindo seu potencial papel-chave na evolução do cenário econômico global.

Se a economia dos Estados Unidos não entrar em uma recessão profunda e o Federal Reserve reduzir as taxas de juros em junho, o Bitcoin poderá esperar uma reversão de tendência no segundo trimestre. Em períodos de instabilidade econômica, a escassez e a propriedade de proteção do Bitcoin se tornarão ainda mais evidentes. Assim que a aversão ao risco do mercado aumentar, o Bitcoin, como uma nova classe de ativos, atenderá à demanda do mercado por novos meios de proteção e armazenamento de valor, e poderá romper os níveis de resistência chave, levando a uma reavaliação de seu valor.

O mercado de março oscilou entre "preocupações com a estagflação" e "alívio das políticas". A longo prazo, se as tarifas elevarem a inflação e erodirem a credibilidade do dólar, isso fará com que os fundos se voltem para ativos não soberanos. A questão levantada pelo CEO da BlackRock, Fink, sobre "se o Bitcoin poderá abalar a hegemonia do dólar" não é infundada, lembrando-nos que a variável mais disruptiva na reconfiguração da nova ordem financeira global já surgiu.