Análise do protocolo Ethena: desafios da taxa de financiamento e otimização de estratégias
Ethena é um protocolo de stablecoin baseado em Ethereum, que oferece o "dólar sintético" USDe através de uma estratégia Delta neutra. O mecanismo central é que os usuários depositam stETH para cunhar um equivalente em USDe, e o protocolo utiliza um esquema de liquidação fora da bolsa para vender a descoberto uma quantidade equivalente de contratos perpétuos de ETH, alcançando a neutralidade Delta.
Até 9 de maio de 2024, o rendimento de sUSDe é de 15,3%, com um total de emissão de USDe de 2,29 bilhões de dólares, representando cerca de 1,43% da capitalização de mercado das stablecoins, ocupando a quinta posição.
As fontes de receita da Ethena incluem os rendimentos da staking de spot e os rendimentos da taxa de financiamento das posições vendidas. A taxa de financiamento é o mecanismo utilizado nos contratos perpétuos para ajustar a relação entre os preços futuros e os preços spot. Em mercados em alta, a demanda dos compradores é maior do que a dos vendedores, levando a uma taxa de financiamento a longo prazo elevada, que é a principal razão pela qual a Ethena consegue gerar altos rendimentos.
Recentemente, a Ethena introduziu o BTC como colateral, e atualmente a proporção de colateral em BTC já alcançou 41%. Embora essa medida tenha diluído o rendimento do staking do stETH, ela aumentou a capacidade de escalabilidade do protocolo e o grau de diversificação de riscos. No entanto, a longo prazo, a taxa de crescimento do volume total de contratos em aberto de BTC e ETH limitará o crescimento do USDe.
Atualmente, a taxa de rendimento do sUSDe caiu rapidamente de mais de 30% para cerca de 10%, influenciada tanto pelo sentimento geral do mercado quanto pelas grandes posições vendidas resultantes da rápida expansão do USDe. Devido à falta de cenários de aplicação do USDe, a maioria dos detentores tem como objetivo apenas obter altos APY e participar em atividades de airdrop.
O mecanismo do fundo de seguro da Ethena desempenha um papel crucial ao enfrentar taxas de financiamento negativas. No entanto, atualmente, o tamanho do fundo de seguro representa apenas 1,66% da emissão de USDe, muito abaixo do nível de segurança calculado pelo modelo oficial. Isso pode levar a uma falta de confiança dos usuários, além de obrigar os responsáveis pelo projeto a aumentar a taxa de retirada do fundo de seguro, o que reduziria ainda mais os ganhos dos usuários.
Quando a taxa de financiamento cai drasticamente, a Ethena parece ter uma certa vantagem natural em caso de uma corrida bancária. Quando ocorre uma corrida bancária, o protocolo precisa fechar posições vendidas, e em um mercado com taxa de financiamento negativa, a liquidez dos comprados é abundante, o que favorece as operações de fechamento. Além disso, o período de reflexão de 7 dias do sUSDe também pode servir como um amortecedor em caso de uma mudança brusca no mercado.
No futuro, o volume total de contratos em aberto no mercado continuará a restringir a quantidade de emissão de USDe. Aumentar a quantidade de garantias de alta qualidade é uma forma eficaz de aumentar o limite de oferta de USDe e diversificar o risco.
No geral, o protocolo Ethena demonstra um mecanismo único de stablecoin e adaptabilidade ao mercado. Apesar de enfrentar vários desafios, o Ethena mantém a competitividade no mercado por meio de inovações e estratégias diversificadas. No entanto, a otimização contínua das estratégias e o fortalecimento da gestão de riscos são cruciais para o desenvolvimento a longo prazo do protocolo.
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DefiVeteran
· 07-12 09:55
Os rendimentos estão muito baixos, não vou mais jogar. Adeus.
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WhaleWatcher
· 07-11 20:51
A verdade é que este rendimento está muito fraco.
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FallingLeaf
· 07-11 09:54
Eh, ainda não consigo escapar do destino da queda dos lucros.
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YieldWhisperer
· 07-09 12:58
mais um esquema de yield ponzi vai pelo ralo... vi este padrão exato no MIM
Análise Profundidade do protocolo Ethena: Queda de rendimentos e estratégias de gestão de riscos
Análise do protocolo Ethena: desafios da taxa de financiamento e otimização de estratégias
Ethena é um protocolo de stablecoin baseado em Ethereum, que oferece o "dólar sintético" USDe através de uma estratégia Delta neutra. O mecanismo central é que os usuários depositam stETH para cunhar um equivalente em USDe, e o protocolo utiliza um esquema de liquidação fora da bolsa para vender a descoberto uma quantidade equivalente de contratos perpétuos de ETH, alcançando a neutralidade Delta.
Até 9 de maio de 2024, o rendimento de sUSDe é de 15,3%, com um total de emissão de USDe de 2,29 bilhões de dólares, representando cerca de 1,43% da capitalização de mercado das stablecoins, ocupando a quinta posição.
As fontes de receita da Ethena incluem os rendimentos da staking de spot e os rendimentos da taxa de financiamento das posições vendidas. A taxa de financiamento é o mecanismo utilizado nos contratos perpétuos para ajustar a relação entre os preços futuros e os preços spot. Em mercados em alta, a demanda dos compradores é maior do que a dos vendedores, levando a uma taxa de financiamento a longo prazo elevada, que é a principal razão pela qual a Ethena consegue gerar altos rendimentos.
Recentemente, a Ethena introduziu o BTC como colateral, e atualmente a proporção de colateral em BTC já alcançou 41%. Embora essa medida tenha diluído o rendimento do staking do stETH, ela aumentou a capacidade de escalabilidade do protocolo e o grau de diversificação de riscos. No entanto, a longo prazo, a taxa de crescimento do volume total de contratos em aberto de BTC e ETH limitará o crescimento do USDe.
Atualmente, a taxa de rendimento do sUSDe caiu rapidamente de mais de 30% para cerca de 10%, influenciada tanto pelo sentimento geral do mercado quanto pelas grandes posições vendidas resultantes da rápida expansão do USDe. Devido à falta de cenários de aplicação do USDe, a maioria dos detentores tem como objetivo apenas obter altos APY e participar em atividades de airdrop.
O mecanismo do fundo de seguro da Ethena desempenha um papel crucial ao enfrentar taxas de financiamento negativas. No entanto, atualmente, o tamanho do fundo de seguro representa apenas 1,66% da emissão de USDe, muito abaixo do nível de segurança calculado pelo modelo oficial. Isso pode levar a uma falta de confiança dos usuários, além de obrigar os responsáveis pelo projeto a aumentar a taxa de retirada do fundo de seguro, o que reduziria ainda mais os ganhos dos usuários.
Quando a taxa de financiamento cai drasticamente, a Ethena parece ter uma certa vantagem natural em caso de uma corrida bancária. Quando ocorre uma corrida bancária, o protocolo precisa fechar posições vendidas, e em um mercado com taxa de financiamento negativa, a liquidez dos comprados é abundante, o que favorece as operações de fechamento. Além disso, o período de reflexão de 7 dias do sUSDe também pode servir como um amortecedor em caso de uma mudança brusca no mercado.
No futuro, o volume total de contratos em aberto no mercado continuará a restringir a quantidade de emissão de USDe. Aumentar a quantidade de garantias de alta qualidade é uma forma eficaz de aumentar o limite de oferta de USDe e diversificar o risco.
No geral, o protocolo Ethena demonstra um mecanismo único de stablecoin e adaptabilidade ao mercado. Apesar de enfrentar vários desafios, o Ethena mantém a competitividade no mercado por meio de inovações e estratégias diversificadas. No entanto, a otimização contínua das estratégias e o fortalecimento da gestão de riscos são cruciais para o desenvolvimento a longo prazo do protocolo.