Paul Tudor Jones: Escolher escassez e disciplina antes do fim da ilusão macroeconómica
Uma das ironias da história financeira contemporânea é que o risco não vem do risco em si, mas sim de um erro coletivo na avaliação da "segurança". Como Paul Tudor Jones (daqui em diante PTJ) disse, "todos os caminhos levam à inflação" ------ não porque o mercado goste de inflação, mas porque o sistema não tem outra escolha. Na macrovisão que ele construiu, o Bitcoin não é mais o modelo ideal de "moeda do futuro", mas sim uma reflexo instintivo do mercado de capitais em resposta ao colapso da ordem macroeconômica atual, uma reestruturação da estrutura de ativos em busca de um novo âncora de segurança após a crença em títulos soberanos desmoronar.
PTJ não é um "fundamentalista da criptomoeda". Ele não entende o Bitcoin a partir da inovação tecnológica ou da protesto político, mas sim com a mentalidade de um gestor de hedge funds macro e na qualidade de um gestor de risco sistêmico. Aos olhos dele, o Bitcoin é uma evolução de uma classe de ativos, uma "resposta ao estresse de capital que surge naturalmente após a degradação da credibilidade das moedas fiduciárias, a crescente monetização da dívida e a falência das ferramentas dos bancos centrais", cuja escassez, propriedade não soberana e transparência auditável formam novas "fronteiras monetárias". "Esta é a única coisa que a humanidade não pode ajustar a oferta, por isso continuo a mantê-la", disse ele.
A formação deste ponto de vista não é uma ideia repentina, mas baseia-se em um conjunto completo de estruturas macroeconômicas: armadilhas da dívida, ilusões econômicas, repressão financeira e o longo prazo do inflacionismo. Na visão de PTJ, todo esse sistema está empurrando os ativos financeiros tradicionais para uma faixa de falha de precificação, enquanto o Bitcoin, o ouro e ativos de ações de alta qualidade estão formando uma nova geração de "trio macroeconômico" para enfrentar o déficit fiscal, o esgotamento de crédito e a falência da fé soberana.
Armadilhas da Dívida e Ilusões Econômicas: O Desequilíbrio Fiscal é a Linha Principal do Mundo Atual
PTJ enfatizou várias vezes que o estado macroeconômico atual dos Estados Unidos não é uma crise cíclica, mas sim uma crise estrutural de finanças públicas irreversível. A essência desta crise é que o governo, sob a estimulação de baixas taxas de juros e uma política fiscal expansionista a longo prazo, tem continuamente "antecipado o futuro", resultando em um nível de endividamento que não pode ser resolvido com as ferramentas fiscais convencionais. Ele apontou:
"A menos que levemos a sério a questão dos gastos, em breve estaremos falidos."
A lista de indicadores-chave que ele apresentou é extremamente impactante:
A dívida total do governo federal ultrapassa 35 trilhões de dólares, cerca de 127% do PIB;
Um défice orçamental superior a 2 trilhões de dólares por ano, que persiste a longo prazo mesmo na ausência de guerras e recessões;
A receita fiscal anual é de apenas 5 trilhões de dólares, e a relação dívida/renda está próxima de 7:1;
Nos próximos 30 anos, apenas os gastos com juros superarão os gastos com defesa;
De acordo com as previsões do Escritório de Orçamento do Congresso, até 2050, a dívida federal dos Estados Unidos pode chegar a 180--200% do PIB.
Ele chamou essa situação de "armadilha da dívida": quanto mais altas as taxas de juros, maior o fardo dos juros para o governo; quanto mais baixas as taxas de juros, mais forte a expectativa de inflação no mercado, menos populares se tornam os títulos, e o custo de financiamento acabará por se rebater. A lógica da armadilha está no fato de que cada escolha política é errada.
Mais grave ainda é a "persistência ilusória" em todo o sistema. PTJ empresta este termo para apontar a "natureza performativa" entre a atual política fiscal e monetária dos EUA:
"Há uma conivência tácita, não verbalizada, entre os políticos, o mercado e o público, fingindo que a situação financeira é sustentável... apesar de todos saberem que a realidade não é essa."
Essa negação estrutural permite que o mercado acumule instabilidade sistêmica sob uma aparente calmaria. Uma vez que um mecanismo de gatilho surja (por exemplo, falência de leilão de títulos, rebaixamento de classificação de crédito, um aumento repentino da inflação), isso pode evoluir para o "momento Minsky dos títulos": ou seja, o término súbito da manutenção de um longo período de afrouxamento e ilusão, o mercado reprecifica o risco, levando a um aumento violento dos rendimentos e ao colapso dos preços dos títulos. PTJ já alertou várias vezes sobre essa "lógica de ponto de viragem":
"Uma crise financeira pode levar anos a desenvolver-se, mas a sua eclosão pode ocorrer em apenas algumas semanas."
O problema atual do mercado não está em "se vai colapsar", mas sim em quando a percepção vai mudar drasticamente. Enquanto a "ilusão econômica" ainda estiver em cena, o mercado não irá reavaliar ativamente. Mas quando esse roteiro da performance for forçosamente interrompido, os investidores irão reequilibrar suas carteiras de forma intensa em curto prazo, fugindo de todos os ativos que dependem do crédito soberano ------ os títulos do Tesouro dos EUA em primeiro lugar, e o Bitcoin poderá se tornar um dos refúgios.
A Reversão da Fé nos Títulos: A "Retorno-Liberdade-Risco" dos Títulos Americanos
Nas últimas décadas, uma das "regras de ouro" na construção de carteiras de investimentos tem sido alocar uma certa proporção de títulos do governo de longo prazo como ativos "sem risco" para se proteger contra a queda do mercado de ações, recessões e riscos sistêmicos. Mas, no quadro macroeconômico de Paul Tudor Jones, essa lógica está sendo completamente desafiada. Ele declarou publicamente:
"Não quero ter nenhum ativo de rendimento fixo."
Ele explicou ainda que os títulos do Tesouro dos EUA a longo prazo estão passando por uma crise sistêmica de "desalinhamento de preços":
"Os seus preços estão completamente errados. O Fed vai manter as taxas de juro de curto prazo demasiado baixas por muito tempo. Mas no longo prazo, o mercado irá reagir. Os vigilantes da dívida irão voltar."
O "guardião da justiça" mencionado por PTJ refere-se ao "guardião da dívida" no mercado, ou seja, um grupo de investidores que se opõe ativamente à expansão fiscal do governo, vendendo títulos e elevando as taxas de juros. Revisando outubro de 2023, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos ultrapassou 5% em determinado momento, e o mercado expressou suas dúvidas sobre a sustentabilidade fiscal através de suas ações. PTJ acredita que isso é apenas um ensaio, e o verdadeiro ponto de inflexão ainda não chegou.
Ele descreveu os detentores de títulos de longo prazo atuais como "prisioneiros da ilusão de crédito":
"Os títulos do governo podem ser nominalmente sem risco, mas garantem que perderão poder de compra. Portanto, não são isentos de risco. Eles são um risco sem retorno."
Ele enfatizou que esse julgamento não é uma visão de baixa tática de curto prazo, mas uma exclusão de alocação estrutural de longo prazo. "Zero rendimento fixo" não é para aproveitar a diferença de juros ou evitar a volatilidade, mas vem da negação da lógica de crédito e precificação de toda a classe de ativos de renda fixa. Em uma era em que o déficit fiscal não pode ser comprimido, a política monetária não é mais independente e os bancos centrais cederam ao financiamento soberano, a essência dos títulos é a confiança na vontade do governo. Se essa confiança for abalada pela alta inflação e pela falta de controle fiscal, os títulos deixarão de ser "lastro" e se tornarão uma bomba-relógio.
Para isso, o PTJ propôs uma estrutura de negociação de taxas de juro: negociação de inclinação da curva de rendimento. A sua ideia é:
Tendência de alta: espera-se que o banco central reduza significativamente as taxas de juro nos próximos 12 meses para apoiar o estímulo fiscal;
Longo de urso: O longo irá subir continuamente devido à preocupação do mercado com a inflação futura, déficit e estabilidade fiscal;
Exposição líquida combinada: a curva de apostas transforma-se de "inversa" para "normal" acentuada, sinalizando uma reviravolta significativa na lógica de precificação de risco do mercado de dívida.
Um julgamento mais profundo é: no quadro da alocação macro de ativos, a definição de "segurança" está sendo reestruturada. Os ativos de refugio de outrora - ou seja, os títulos do Tesouro dos EUA - já não são seguros no contexto da dominação fiscal; enquanto isso, o Bitcoin, devido à sua resistência à censura, natureza não baseada em crédito e escassez, está gradualmente sendo incorporado ao núcleo das carteiras como um "novo ativo de refugio".
A reavaliação lógica do Bitcoin: de "moeda marginal" a "âncora macro"
PTJ expressou publicamente pela primeira vez sua intenção de aumentar a posição em Bitcoin em 2020, o que gerou grande atenção na tradicional Wall Street. Na época, ele chamou-o de "o cavalo mais rápido na corrida", referindo-se ao Bitcoin como o ativo mais reativo frente à flexibilização monetária global e às expectativas de inflação. E em 2024-2025, ele já não vê o Bitcoin apenas como o ativo de risco com o melhor desempenho, mas sim como uma ferramenta de "hedge institucional", uma posição necessária para lidar com riscos políticos incontroláveis e crises de trajetória fiscal irreversíveis.
Os seus pontos principais giram em torno dos seguintes cinco níveis:
1. A escassez é a principal propriedade monetária do Bitcoin
"Esta é a única coisa cuja oferta não pode ser ajustada pela humanidade."
Para a PTJ, o limite de 21 milhões de Bitcoins é uma forma extrema de disciplina monetária e uma resistência fundamental à "expansão arbitrária" dos bancos centrais. Ao contrário do ouro, o caminho de emissão do Bitcoin pode ser totalmente previsto e auditado, e a transparência na cadeia quase elimina o "espaço para manipulação monetária". Em um contexto onde a "inflação monetária em massa" se tornou a norma, essa escassez em si é uma forma de proteção.
2. A dinâmica de oferta e demanda existe "desajuste de valor"
"O Bitcoin possui 66% das características de armazenamento de valor do ouro, mas sua capitalização de mercado é apenas 1/60 da do ouro. Isso me diz que o preço do Bitcoin está com problemas."
Este é o modelo de preços que ele propôs em 2020, e em 2025, ele atualizou a estrutura: a aceitação do mercado para o Bitcoin superou os indicadores iniciais, a aprovação de ETFs, a compra institucional e a clareza regulatória aumentaram significativamente; enquanto a utilidade marginal do ouro está em declínio. Portanto, ele afirmou claramente: "Se eu tivesse que escolher um agora para combater a inflação, eu escolheria Bitcoin em vez de ouro."
3. Alta volatilidade ≠ alto risco, o chave está na "alocação ponderada pela volatilidade"
PTJ enfatizou repetidamente que o risco do Bitcoin não está em "ele vai flutuar", mas sim na incapacidade dos investidores de medir e alocar adequadamente:
"A volatilidade do Bitcoin é cinco vezes a do ouro, por isso deve configurar de forma diferente."
Ele apontou: na composição institucional, o Bitcoin deve ser alocado a uma proporção de 1/5 do ouro. Por exemplo, se a alocação em ouro for de 5%, o Bitcoin deve ser cerca de 1% e deve ser adquirido através de ETFs ou ferramentas de futuros regulamentados. Isso não é uma especulação tática, mas sim uma maneira padrão de tratar ativos de alta volatilidade dentro do orçamento de risco.
4. A adoção institucional está acelerando a mainstreamização do Bitcoin
A empresa de investimentos da qual PTJ faz parte divulgou em documentos do terceiro trimestre de 2024 que detém mais de 4,4 milhões de ações de um ETF de bitcoin à vista, com um valor de mercado superior a 230 milhões de dólares, um aumento de mais de 4 vezes em relação ao trimestre anterior. Esta ação não é apenas uma manifestação do julgamento pessoal, mas também um sinal precursor de que o capital institucional está a participar na alocação de bitcoin através de canais regulamentados.
5. O Bitcoin é um âncora de configuração contra a "soberania monetária".
"O Bitcoin deve estar presente em cada carteira de investimentos."
Ele não entende mais o Bitcoin como um "ativo de ataque", mas sim como uma ferramenta de hedge estrutural, sendo o único ativo apolítico diante da contração fiscal sem esperança, da monetização da dívida e do processo de desvalorização do crédito soberano. Esse ativo inevitavelmente aparecerá na "carteira de defesa contra a inflação" de grandes instituições, e seu status se aproximará gradualmente de ativos refugio de alta liquidez, como ouro e ações de tecnologia de alta qualidade.
"Velocidade de fuga" e princípios de configuração: reestruturação de ativos sob o modelo de triagem de risco
Quando um investidor começa a ver os ativos de uma perspectiva de "defesa de portfólio", ele não se preocupa mais com a maximização de lucros, mas sim se o sistema ainda pode operar de forma coerente em caso de perda de controle do risco. A alocação em Bitcoin de Paul Tudor Jones não busca "apostar no preço", mas sim construir uma estrutura de defesa macroeconômica capaz de suportar erros de política, desordem fiscal e a reavaliação do mercado. Ele define Bitcoin, ouro e ações como um "triplo anti-inflacionário":
"Uma combinação de Bitcoin, ouro e ações pode ser a sua melhor carteira de investimentos para combater a inflação."
Mas este trio não é de igual peso ou estático, mas sim distribuído dinamicamente com base na volatilidade, avaliação e expectativas políticas. O PTJ formou um conjunto completo de princípios operacionais dentro deste quadro:
Equilíbrio de volatilidade:
O peso da alocação de Bitcoin deve ser ajustado de acordo com a volatilidade, geralmente não excedendo 1/5 da alocação em ouro; durante períodos de reversão de ciclos fortes ou fases de crise de liquidez, é ainda mais necessário usar opções para proteger a parte de Bitcoin.
Configuração estrutural:
O Bitcoin não é uma posição tática, não é aumentado ou diminuído devido a uma reunião do Federal Reserve ou dados de inflação de um determinado mês; é uma barreira de ativos subjacente estabelecida em resposta à lógica do "aumento do risco de crédito soberano".
Implementação de ferramentas:
Ele contorna as barreiras de custódia e conformidade de manter criptomoedas através de um fundo fiduciário de Bitcoin e posições em futuros; a liquidez e a transparência deste mecanismo também são fundamentais para a participação institucional.
Firewall de Liquidez:
Ele defende o controle do risco de negociação emocional na fase de "reprecificação acentuada" através da limitação do valor de perda diário do Bitcoin e da definição de um mecanismo de saída para a máxima queda. Isso garante a estabilidade do portfólio. A estratégia que resulta disso é uma estrutura defensiva de hedge baseada em Bitcoin. E o papel do Bitcoin nessa estrutura, mais do que ser um "ativo especulativo", pode ser considerado como "a apólice de seguro do sistema monetário".
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SerumSqueezer
· 07-23 10:55
A inflação acabou por correr para o Bitcoin, ptj sabe tudo.
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TheShibaWhisperer
· 07-23 00:38
Chocante, o btc é a maior âncora de proteção hhhh
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LiquidityOracle
· 07-22 10:54
fantástico啊，PTJ又懂了
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SelfRugger
· 07-21 15:05
O que se chama segurança é o maior risco.
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IfIWereOnChain
· 07-20 18:40
怪不得Bear Market一直Reabastecimento de margemptj
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MetaMaskVictim
· 07-20 18:40
Não deixe a inflação estragar tudo... comprar na baixa é o suficiente.
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DeFi_Dad_Jokes
· 07-20 18:37
Os títulos puxaram o tapete, mas o ouro não é tão atraente quanto a moeda.
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LiquidationWatcher
· 07-20 18:33
O velho raposo disse claramente que é acumulação de moedas.
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All-InQueen
· 07-20 18:22
Ainda está à espera de ver o pico da inflação? Eu já Tudo em embarque!
Paul Tudor Jones interpreta a lógica do investimento em Bitcoin: de moeda marginal a âncora macroeconômica
Paul Tudor Jones: Escolher escassez e disciplina antes do fim da ilusão macroeconómica
Uma das ironias da história financeira contemporânea é que o risco não vem do risco em si, mas sim de um erro coletivo na avaliação da "segurança". Como Paul Tudor Jones (daqui em diante PTJ) disse, "todos os caminhos levam à inflação" ------ não porque o mercado goste de inflação, mas porque o sistema não tem outra escolha. Na macrovisão que ele construiu, o Bitcoin não é mais o modelo ideal de "moeda do futuro", mas sim uma reflexo instintivo do mercado de capitais em resposta ao colapso da ordem macroeconômica atual, uma reestruturação da estrutura de ativos em busca de um novo âncora de segurança após a crença em títulos soberanos desmoronar.
PTJ não é um "fundamentalista da criptomoeda". Ele não entende o Bitcoin a partir da inovação tecnológica ou da protesto político, mas sim com a mentalidade de um gestor de hedge funds macro e na qualidade de um gestor de risco sistêmico. Aos olhos dele, o Bitcoin é uma evolução de uma classe de ativos, uma "resposta ao estresse de capital que surge naturalmente após a degradação da credibilidade das moedas fiduciárias, a crescente monetização da dívida e a falência das ferramentas dos bancos centrais", cuja escassez, propriedade não soberana e transparência auditável formam novas "fronteiras monetárias". "Esta é a única coisa que a humanidade não pode ajustar a oferta, por isso continuo a mantê-la", disse ele.
A formação deste ponto de vista não é uma ideia repentina, mas baseia-se em um conjunto completo de estruturas macroeconômicas: armadilhas da dívida, ilusões econômicas, repressão financeira e o longo prazo do inflacionismo. Na visão de PTJ, todo esse sistema está empurrando os ativos financeiros tradicionais para uma faixa de falha de precificação, enquanto o Bitcoin, o ouro e ativos de ações de alta qualidade estão formando uma nova geração de "trio macroeconômico" para enfrentar o déficit fiscal, o esgotamento de crédito e a falência da fé soberana.
Armadilhas da Dívida e Ilusões Econômicas: O Desequilíbrio Fiscal é a Linha Principal do Mundo Atual
PTJ enfatizou várias vezes que o estado macroeconômico atual dos Estados Unidos não é uma crise cíclica, mas sim uma crise estrutural de finanças públicas irreversível. A essência desta crise é que o governo, sob a estimulação de baixas taxas de juros e uma política fiscal expansionista a longo prazo, tem continuamente "antecipado o futuro", resultando em um nível de endividamento que não pode ser resolvido com as ferramentas fiscais convencionais. Ele apontou:
"A menos que levemos a sério a questão dos gastos, em breve estaremos falidos."
A lista de indicadores-chave que ele apresentou é extremamente impactante:
Ele chamou essa situação de "armadilha da dívida": quanto mais altas as taxas de juros, maior o fardo dos juros para o governo; quanto mais baixas as taxas de juros, mais forte a expectativa de inflação no mercado, menos populares se tornam os títulos, e o custo de financiamento acabará por se rebater. A lógica da armadilha está no fato de que cada escolha política é errada.
Mais grave ainda é a "persistência ilusória" em todo o sistema. PTJ empresta este termo para apontar a "natureza performativa" entre a atual política fiscal e monetária dos EUA:
"Há uma conivência tácita, não verbalizada, entre os políticos, o mercado e o público, fingindo que a situação financeira é sustentável... apesar de todos saberem que a realidade não é essa."
Essa negação estrutural permite que o mercado acumule instabilidade sistêmica sob uma aparente calmaria. Uma vez que um mecanismo de gatilho surja (por exemplo, falência de leilão de títulos, rebaixamento de classificação de crédito, um aumento repentino da inflação), isso pode evoluir para o "momento Minsky dos títulos": ou seja, o término súbito da manutenção de um longo período de afrouxamento e ilusão, o mercado reprecifica o risco, levando a um aumento violento dos rendimentos e ao colapso dos preços dos títulos. PTJ já alertou várias vezes sobre essa "lógica de ponto de viragem":
"Uma crise financeira pode levar anos a desenvolver-se, mas a sua eclosão pode ocorrer em apenas algumas semanas."
O problema atual do mercado não está em "se vai colapsar", mas sim em quando a percepção vai mudar drasticamente. Enquanto a "ilusão econômica" ainda estiver em cena, o mercado não irá reavaliar ativamente. Mas quando esse roteiro da performance for forçosamente interrompido, os investidores irão reequilibrar suas carteiras de forma intensa em curto prazo, fugindo de todos os ativos que dependem do crédito soberano ------ os títulos do Tesouro dos EUA em primeiro lugar, e o Bitcoin poderá se tornar um dos refúgios.
A Reversão da Fé nos Títulos: A "Retorno-Liberdade-Risco" dos Títulos Americanos
Nas últimas décadas, uma das "regras de ouro" na construção de carteiras de investimentos tem sido alocar uma certa proporção de títulos do governo de longo prazo como ativos "sem risco" para se proteger contra a queda do mercado de ações, recessões e riscos sistêmicos. Mas, no quadro macroeconômico de Paul Tudor Jones, essa lógica está sendo completamente desafiada. Ele declarou publicamente:
"Não quero ter nenhum ativo de rendimento fixo."
Ele explicou ainda que os títulos do Tesouro dos EUA a longo prazo estão passando por uma crise sistêmica de "desalinhamento de preços":
"Os seus preços estão completamente errados. O Fed vai manter as taxas de juro de curto prazo demasiado baixas por muito tempo. Mas no longo prazo, o mercado irá reagir. Os vigilantes da dívida irão voltar."
O "guardião da justiça" mencionado por PTJ refere-se ao "guardião da dívida" no mercado, ou seja, um grupo de investidores que se opõe ativamente à expansão fiscal do governo, vendendo títulos e elevando as taxas de juros. Revisando outubro de 2023, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos ultrapassou 5% em determinado momento, e o mercado expressou suas dúvidas sobre a sustentabilidade fiscal através de suas ações. PTJ acredita que isso é apenas um ensaio, e o verdadeiro ponto de inflexão ainda não chegou.
Ele descreveu os detentores de títulos de longo prazo atuais como "prisioneiros da ilusão de crédito":
"Os títulos do governo podem ser nominalmente sem risco, mas garantem que perderão poder de compra. Portanto, não são isentos de risco. Eles são um risco sem retorno."
Ele enfatizou que esse julgamento não é uma visão de baixa tática de curto prazo, mas uma exclusão de alocação estrutural de longo prazo. "Zero rendimento fixo" não é para aproveitar a diferença de juros ou evitar a volatilidade, mas vem da negação da lógica de crédito e precificação de toda a classe de ativos de renda fixa. Em uma era em que o déficit fiscal não pode ser comprimido, a política monetária não é mais independente e os bancos centrais cederam ao financiamento soberano, a essência dos títulos é a confiança na vontade do governo. Se essa confiança for abalada pela alta inflação e pela falta de controle fiscal, os títulos deixarão de ser "lastro" e se tornarão uma bomba-relógio.
Para isso, o PTJ propôs uma estrutura de negociação de taxas de juro: negociação de inclinação da curva de rendimento. A sua ideia é:
Um julgamento mais profundo é: no quadro da alocação macro de ativos, a definição de "segurança" está sendo reestruturada. Os ativos de refugio de outrora - ou seja, os títulos do Tesouro dos EUA - já não são seguros no contexto da dominação fiscal; enquanto isso, o Bitcoin, devido à sua resistência à censura, natureza não baseada em crédito e escassez, está gradualmente sendo incorporado ao núcleo das carteiras como um "novo ativo de refugio".
A reavaliação lógica do Bitcoin: de "moeda marginal" a "âncora macro"
PTJ expressou publicamente pela primeira vez sua intenção de aumentar a posição em Bitcoin em 2020, o que gerou grande atenção na tradicional Wall Street. Na época, ele chamou-o de "o cavalo mais rápido na corrida", referindo-se ao Bitcoin como o ativo mais reativo frente à flexibilização monetária global e às expectativas de inflação. E em 2024-2025, ele já não vê o Bitcoin apenas como o ativo de risco com o melhor desempenho, mas sim como uma ferramenta de "hedge institucional", uma posição necessária para lidar com riscos políticos incontroláveis e crises de trajetória fiscal irreversíveis.
Os seus pontos principais giram em torno dos seguintes cinco níveis:
1. A escassez é a principal propriedade monetária do Bitcoin
"Esta é a única coisa cuja oferta não pode ser ajustada pela humanidade."
Para a PTJ, o limite de 21 milhões de Bitcoins é uma forma extrema de disciplina monetária e uma resistência fundamental à "expansão arbitrária" dos bancos centrais. Ao contrário do ouro, o caminho de emissão do Bitcoin pode ser totalmente previsto e auditado, e a transparência na cadeia quase elimina o "espaço para manipulação monetária". Em um contexto onde a "inflação monetária em massa" se tornou a norma, essa escassez em si é uma forma de proteção.
2. A dinâmica de oferta e demanda existe "desajuste de valor"
"O Bitcoin possui 66% das características de armazenamento de valor do ouro, mas sua capitalização de mercado é apenas 1/60 da do ouro. Isso me diz que o preço do Bitcoin está com problemas."
Este é o modelo de preços que ele propôs em 2020, e em 2025, ele atualizou a estrutura: a aceitação do mercado para o Bitcoin superou os indicadores iniciais, a aprovação de ETFs, a compra institucional e a clareza regulatória aumentaram significativamente; enquanto a utilidade marginal do ouro está em declínio. Portanto, ele afirmou claramente: "Se eu tivesse que escolher um agora para combater a inflação, eu escolheria Bitcoin em vez de ouro."
3. Alta volatilidade ≠ alto risco, o chave está na "alocação ponderada pela volatilidade"
PTJ enfatizou repetidamente que o risco do Bitcoin não está em "ele vai flutuar", mas sim na incapacidade dos investidores de medir e alocar adequadamente:
"A volatilidade do Bitcoin é cinco vezes a do ouro, por isso deve configurar de forma diferente."
Ele apontou: na composição institucional, o Bitcoin deve ser alocado a uma proporção de 1/5 do ouro. Por exemplo, se a alocação em ouro for de 5%, o Bitcoin deve ser cerca de 1% e deve ser adquirido através de ETFs ou ferramentas de futuros regulamentados. Isso não é uma especulação tática, mas sim uma maneira padrão de tratar ativos de alta volatilidade dentro do orçamento de risco.
4. A adoção institucional está acelerando a mainstreamização do Bitcoin
A empresa de investimentos da qual PTJ faz parte divulgou em documentos do terceiro trimestre de 2024 que detém mais de 4,4 milhões de ações de um ETF de bitcoin à vista, com um valor de mercado superior a 230 milhões de dólares, um aumento de mais de 4 vezes em relação ao trimestre anterior. Esta ação não é apenas uma manifestação do julgamento pessoal, mas também um sinal precursor de que o capital institucional está a participar na alocação de bitcoin através de canais regulamentados.
5. O Bitcoin é um âncora de configuração contra a "soberania monetária".
"O Bitcoin deve estar presente em cada carteira de investimentos."
Ele não entende mais o Bitcoin como um "ativo de ataque", mas sim como uma ferramenta de hedge estrutural, sendo o único ativo apolítico diante da contração fiscal sem esperança, da monetização da dívida e do processo de desvalorização do crédito soberano. Esse ativo inevitavelmente aparecerá na "carteira de defesa contra a inflação" de grandes instituições, e seu status se aproximará gradualmente de ativos refugio de alta liquidez, como ouro e ações de tecnologia de alta qualidade.
"Velocidade de fuga" e princípios de configuração: reestruturação de ativos sob o modelo de triagem de risco
Quando um investidor começa a ver os ativos de uma perspectiva de "defesa de portfólio", ele não se preocupa mais com a maximização de lucros, mas sim se o sistema ainda pode operar de forma coerente em caso de perda de controle do risco. A alocação em Bitcoin de Paul Tudor Jones não busca "apostar no preço", mas sim construir uma estrutura de defesa macroeconômica capaz de suportar erros de política, desordem fiscal e a reavaliação do mercado. Ele define Bitcoin, ouro e ações como um "triplo anti-inflacionário":
"Uma combinação de Bitcoin, ouro e ações pode ser a sua melhor carteira de investimentos para combater a inflação."
Mas este trio não é de igual peso ou estático, mas sim distribuído dinamicamente com base na volatilidade, avaliação e expectativas políticas. O PTJ formou um conjunto completo de princípios operacionais dentro deste quadro:
O peso da alocação de Bitcoin deve ser ajustado de acordo com a volatilidade, geralmente não excedendo 1/5 da alocação em ouro; durante períodos de reversão de ciclos fortes ou fases de crise de liquidez, é ainda mais necessário usar opções para proteger a parte de Bitcoin.
O Bitcoin não é uma posição tática, não é aumentado ou diminuído devido a uma reunião do Federal Reserve ou dados de inflação de um determinado mês; é uma barreira de ativos subjacente estabelecida em resposta à lógica do "aumento do risco de crédito soberano".
Ele contorna as barreiras de custódia e conformidade de manter criptomoedas através de um fundo fiduciário de Bitcoin e posições em futuros; a liquidez e a transparência deste mecanismo também são fundamentais para a participação institucional.
Ele defende o controle do risco de negociação emocional na fase de "reprecificação acentuada" através da limitação do valor de perda diário do Bitcoin e da definição de um mecanismo de saída para a máxima queda. Isso garante a estabilidade do portfólio. A estratégia que resulta disso é uma estrutura defensiva de hedge baseada em Bitcoin. E o papel do Bitcoin nessa estrutura, mais do que ser um "ativo especulativo", pode ser considerado como "a apólice de seguro do sistema monetário".
Futuro