Duas Paradigmas da Tokenização de Ações: DeFi Aberto e Muro Fechado

A tokenização de ativos do mundo real tornou-se uma tendência importante na indústria de blockchain, especialmente a tokenização de ações que está se desenvolvendo rapidamente. Este artigo irá analisar em profundidade a lógica interna dos produtos de tokenização de ações mais populares atualmente, focando em "como realizar" e "quais são os riscos", oferecendo referências para os participantes da indústria.

Um, a lógica subjacente dos dois principais modelos

O principal desafio enfrentado pela tokenização de ações é a conformidade. O mercado se dividiu em dois caminhos de conformidade diferentes: tokens de segurança lastreados em ativos em uma proporção de 1:1 e tokens de contratos derivativos.

xStocks: abraçando o caminho aberto das Finanças Descentralizadas

Definição central: Os tokens detidos pelos usuários representam direta ou indiretamente a propriedade ou direitos sobre ações reais. Esta é uma representação "real" das ações na cadeia, buscando a autenticidade e transparência dos ativos.

Estrutura legal:

• Emitido pela empresa suíça Backed Finance, em conformidade com a legislação DLT da Suíça
• Estabelecer um veículo de propósito específico em Liechtenstein (SPV) para deter ações reais, realizando a segregação de riscos.

Estratégias de suporte a ativos e liquidez:

• Ancoragem rigorosa 1:1, cada Token corresponde a uma ação real.
• Prova de Reserva Transparente (Proof of Reserve)
• Liquidez em dois trilhos de exchanges centralizadas e protocolos DeFi

Robinhood: "jardim cercado" com prioridade na conformidade

Definição central: os tokens de ações comprados pelos usuários são, na essência, contratos financeiros derivados que rastreiam o preço de ações específicas. Os tokens na cadeia servem apenas como certificados digitais dos direitos contratuais.

Estrutura legal:

• Emitido pela Robinhood Europe UAB, sob a supervisão do Banco Central da Lituânia
• O produto é classificado como derivado, aplicável ao quadro MiFID II da UE

Design de tecnologia e conformidade:

• KYC on-chain e lista branca, restrição à transferência de Token
• Composição DeFi limitada
• Planejar desenvolver uma rede Layer 2 exclusiva

Dois, a "Canção de Gelo e Fogo" da arquitetura técnica

escolha da blockchain de camada base

• xStocks escolhe Solana: busca desempenho extremo, mas enfrenta desafios de estabilidade
• Robinhood escolhe Arbitrum: herda a segurança do Ethereum, preparando-se para construir Layer 2

componente técnico central

Design de Contratos Inteligentes:

• xStocks: SPL Token aberto, pode ser transferido livremente
• Robinhood: Token Permisionado com lógica de restrição de transferência embutida

O papel chave do oráculo (Oracle ):

• Fornecer informações de preços em tempo real
• Fornecer prova de reserva para xStocks

Interoperabilidade entre cadeias:

• Utilizando o Chainlink CCIP para realizar a transferência de ativos entre cadeias

ativos em cadeia e operação SPV

1. Isolamento de ativos: ações reais depositadas em SPV independente
2. Mintar Token: confirmar a autorização de mintagem após a entrada de ativos
3. Distribuição de Tokens: distribuídos aos investidores através de canais de conformidade
4. Gestão do ciclo de vida: tratar das ações da empresa ( como distribuição de dividendos, desdobramento de ações )
5. Resgate e destruição: garantir o equilíbrio de 1:1 entre a circulação na cadeia e a reserva fora da cadeia

Três, Modelo de Negócio e Avaliação de Risco

Modelo de negócio e fontes de lucro

Robinhood:

• Taxa de conversão de moeda
• Potencial pagamento de fluxo de pedidos, serviços de membros, etc.
• Explorar o mercado de capital privado

xStocks(Kraken & Finanças Backed):

• Taxa de transação
• Taxa de emissão/reembolso
• Serviço de tokenização de ativos B2B

matriz de avaliação de risco

• Risco legal e regulatório
• Riscos técnicos e de segurança
• Risco de mercado e liquidez
• Risco de Operação e Crédito

Quatro, Estrutura de Mercado e Perspectivas Futuras

Matriz de comparação dos principais jogadores

• Abertura do campo das Finanças Descentralizadas: xStocks, Synthetix, etc.
• Campo de conformidade: Robinhood, FTX, etc.
• Fornecedores de soluções B2B: Securitize, Hashnote, etc.

tendências de mercado e caminhos de evolução

• Da isolação à integração: integração profunda com instituições financeiras tradicionais
• Inovação impulsionada pela regulamentação: MiCA, legislação DLT, entre outras, fornecem regras claras
• Entrada de instituições e diversificação de produtos
• A tokenização de private equity torna-se um novo mar azul

Perspectivas e Reflexões Futuras

• Modos abertos vs. fechados coexistindo a longo prazo
• O desenvolvimento coordenado da inovação tecnológica e do quadro legal é crucial.
• A tokenização de ações está a remodelar os mercados financeiros globais, mas ainda enfrenta muitos desafios