tokenização de ouro: um novo paradigma na cadeia para ativos de proteção

Introdução: O retorno da demanda por proteção em um novo ciclo

No início de 2025, a situação global está instável, o crescimento econômico é fraco e a demanda por ativos de refúgio volta a aumentar. O ouro, como ativo tradicional de refúgio, novamente se torna o foco, com o preço do ouro ultrapassando a marca de 3000 dólares por onça, tornando-se o porto seguro para os fundos globais. Ao mesmo tempo, com a aceleração da fusão da tecnologia blockchain com ativos tradicionais, a "tokenização de ouro" torna-se uma nova direção para a inovação financeira. Ela não apenas preserva as propriedades de valorização do ouro, mas também possui a liquidez, combinabilidade e capacidade de interação de contratos inteligentes dos ativos na cadeia. Cada vez mais investidores, instituições e fundos soberanos começam a incluir a tokenização de ouro em suas perspectivas de alocação.

Ouro: a "moeda forte" que continua a ser insubstituível na era digital

Apesar de a humanidade ter entrado numa era financeira altamente digitalizada, com uma variedade de ativos financeiros a surgir, o ouro mantém a sua posição como "o ativo de reserva supremo", devido à sua singular profundidade histórica, estabilidade de valor e atributos monetários transnacionais. O ouro é denominado "moeda forte" não apenas por sua escassez natural e impossibilidade de falsificação física, mas também porque carrega um consenso de longo prazo da sociedade humana ao longo de milhares de anos, e não a garantia de crédito de um país ou organização específica.

Em qualquer ciclo macroeconômico em que as moedas soberanas possam se desvalorizar, o sistema de moeda fiduciária possa colapsar e os riscos de crédito globais se acumulem, o ouro sempre foi visto como a última linha de defesa, sendo o meio de pagamento final sob risco sistêmico. Nas últimas décadas, especialmente após o colapso do sistema de Bretton Woods, o ouro foi temporariamente marginalizado. No entanto, ficou provado que a moeda fiduciária não consegue se livrar completamente das crises cíclicas, e o ouro reassumiu seu papel como âncora de valor em cada rodada de crise monetária.

A atuação dos bancos centrais é a reflexão mais intuitiva desta tendência. Nos últimos cinco anos, os bancos centrais globais continuaram a aumentar suas reservas de ouro, com destaque para países como China, Rússia, Índia e Turquia. Em 2023, a quantidade líquida de ouro comprada pelos bancos centrais globais ultrapassou 1100 toneladas, estabelecendo um novo recorde histórico. Este retorno do ouro é essencialmente motivado por considerações profundas relacionadas à segurança de ativos estratégicos, à multipolaridade das moedas soberanas e à diminuição da estabilidade do sistema do dólar. No contexto de uma contínua reestruturação do comércio global e da geopolítica, o ouro voltou a ser o ativo de reserva com os limites de confiança mais evidentes.

Mais significativamente, o valor de refúgio do ouro está a ser novamente reconhecido nos mercados de capitais globais. Em comparação com ativos de crédito, como os títulos do Tesouro dos EUA, o ouro não depende da capacidade de pagamento do emissor, não apresenta risco de incumprimento ou reestruturação, tornando a sua propriedade de "risco sem contraparte" especialmente proeminente no contexto de elevada dívida global e aumento contínuo dos défices orçamentais. Atualmente, a proporção de dívida/PIB das principais economias globais ultrapassa, em geral, os 100%, sendo que nos EUA chega a mais de 120%. A sustentabilidade fiscal é cada vez mais posta em causa, conferindo ao ouro uma atratividade insubstituível na era de enfraquecimento do crédito soberano.

O ouro não é um ativo financeiro perfeito, apresentando eficiência de negociação relativamente baixa, dificuldades na transferência física e desafios na programabilidade, o que o torna "pesado" na era digital. Mas isso não significa que ele está condenado ao fracasso, mas sim que impulsiona o ouro a passar por uma nova rodada de atualização digital. A evolução do ouro no mundo digital não é uma preservação estática do valor, mas uma fusão ativa com a lógica das tecnologias financeiras na direção do "ouro tokenizado". Essa mudança já não é uma competição entre o ouro e as moedas digitais, mas sim uma combinação entre "ativos ancorados em valor e protocolos financeiros programáveis".

É importante notar que o ouro, como ativo de reserva de valor, complementa e não substitui o Bitcoin, que é posicionado como "ouro digital". A volatilidade do Bitcoin é muito maior que a do ouro, não possuindo estabilidade de preços suficiente a curto prazo, e em um ambiente de alta incerteza nas políticas macroeconômicas, tende a ser visto mais como um ativo de risco do que como um ativo de proteção. O ouro, com seu enorme mercado à vista, um sistema financeiro derivativo maduro e uma ampla aceitação a nível de bancos centrais, mantém suas três vantagens: resistência ao ciclo, baixa volatilidade e alta aceitação.

De uma forma geral, quer seja do ponto de vista da segurança financeira macroeconómica, da reconfiguração do sistema monetário ou da reestruturação da alocação de capital global, o status do ouro como moeda forte não foi enfraquecido pela ascensão dos ativos digitais; pelo contrário, foi reforçado pela intensificação de tendências globais como a "desdolarização", a fragmentação geopolítica e a crise da credibilidade soberana. Na era digital, o ouro é tanto um pilar do mundo financeiro tradicional como um potencial âncora de valor na infraestrutura financeira na cadeia do futuro. O futuro do ouro não é ser substituído, mas sim continuar a sua missão histórica como "ativo de crédito supremo" através da tokenização e da programabilidade, mantendo-se relevante nos novos e velhos sistemas financeiros.

Tokenização do Ouro: A expressão do ouro como ativo na cadeia

A tokenização de ouro é essencialmente uma técnica e prática financeira que mapeia ativos de ouro na rede blockchain na forma de ativos criptográficos. Ela mapeia a propriedade ou valor do ouro físico como um token na cadeia através de contratos inteligentes, permitindo que o ouro não esteja mais restrito a registros estáticos de cofres, armazenamentos e sistemas bancários, mas possa circular e ser combinado livremente na cadeia de forma padronizada e programável. A tokenização de ouro não cria um novo tipo de ativo financeiro, mas é uma forma de injetar commodities tradicionais em um novo sistema financeiro na forma digital. Ela incorpora o ouro, uma moeda forte que atravessa ciclos históricos, ao que o blockchain representa como "sistema operacional financeiro descentralizado", gerando uma nova estrutura de suporte ao valor.

Esta inovação pode ser entendida, em um sentido macro, como uma parte importante da onda de digitalização de ativos globais. A ampla adoção de plataformas de contratos inteligentes como o Ethereum fornece uma base programável subjacente para a expressão do ouro na cadeia; enquanto o desenvolvimento recente de stablecoins valida a demanda de mercado e a viabilidade técnica para "ativos ancorados em valor na cadeia". A tokenização do ouro é, de certa forma, uma extensão e elevação do conceito de stablecoin, que não apenas busca ancoragem de preço, mas também possui, por trás, um suporte de ativos reais e sem risco de inadimplência de crédito. Ao contrário das stablecoins ancoradas em moeda fiduciária, os Tokens ancorados em ouro se libertam naturalmente da volatilidade e dos riscos regulatórios de uma única moeda soberana, apresentando neutralidade transfronteiriça e capacidade de resistência à inflação a longo prazo.

Do ponto de vista dos mecanismos microeconômicos, a geração de ouro tokenizado geralmente depende de dois caminhos: um é o modelo de custódia "100% lastro físico + emissão na cadeia", e o outro é o modelo de protocolo "mapeamento programático + certificados de ativos verificáveis". Independentemente do caminho adotado, o objetivo central é construir um mecanismo de representação confiável de ouro na cadeia, fluidez e liquidação, permitindo que os ativos de ouro sejam transferíveis, divisíveis e combináveis em tempo real, rompendo com a fragmentação do mercado tradicional de ouro, altas barreiras de entrada e baixa liquidez.

O maior valor da tokenização do ouro não está apenas no avanço da expressão tecnológica, mas na transformação fundamental da funcionalidade do mercado de ouro. No mercado tradicional de ouro, a negociação de ouro físico geralmente vem acompanhada de altos custos de transporte, seguro e armazenamento, enquanto o ouro papel e os ETFs carecem de verdadeira propriedade e da combinabilidade na cadeia. A tokenização do ouro tenta fornecer uma nova forma de ouro que pode ser dividida, liquidada em tempo real e fluir de forma transfronteiriça, através de ativos nativos na cadeia, permitindo que este "ativo estático" seja transformado em uma ferramenta financeira dinâmica de "alta liquidez + alta transparência". Essa característica expande significativamente os cenários utilizáveis do ouro no DeFi e nos mercados financeiros globais, permitindo que ele não apenas exista como reserva de valor, mas também participe de atividades financeiras em múltiplos níveis, como empréstimos colaterais, negociação alavancada, agricultura de rendimento e até liquidação transfronteiriça.

Mais adiante, a tokenização do ouro está impulsionando o mercado de ouro a uma transição de infraestrutura centralizada para infraestrutura descentralizada. No passado, a circulação de valor do ouro dependia severamente de nós centralizados tradicionais, como a London Bullion Market Association (LBMA), bancos de compensação e custodiante de cofres, e problemas como assimetria de informação, atrasos transfronteiriços e altos custos surgiam sem parar. A tokenização do ouro, utilizando contratos inteligentes na cadeia, construiu um sistema de emissão e circulação de ativos de ouro que não requer permissão e intermediários de confiança, tornando transparentes e eficientes os processos de verificação, liquidação e custódia do ouro tradicional, reduzindo significativamente as barreiras de entrada no mercado, permitindo que usuários de varejo e desenvolvedores acessem igualmente a rede de liquidez global do ouro.

De um modo geral, a tokenização do ouro representa uma profunda reestruturação de valor e integração de sistemas dos ativos físicos tradicionais no mundo da blockchain. Não só herda as propriedades de proteção e a função de reserva de valor do ouro, mas também expande as fronteiras funcionais do ouro como ativo digital no novo sistema financeiro. Na grande tendência da digitalização financeira global e da multipolaridade dos sistemas monetários, a reestruturação do ouro na cadeia não é uma tentativa temporária, mas sim um processo a longo prazo que acompanha a evolução da soberania financeira e dos paradigmas tecnológicos. E quem conseguir, nesse processo, construir um padrão de ouro tokenizado que combine conformidade, liquidez, combinabilidade e capacidade transfronteiriça, poderá ter a possibilidade de dominar a influência das futuras "moedas sólidas na cadeia".

Análise e Comparação de Projetos de Tokenização de Ouro de Grande Repercussão

No atual ecossistema financeiro cripto, a tokenização do ouro, como a ponte entre o mercado tradicional de metais preciosos e o emergente sistema de ativos na cadeia, já gerou uma série de projetos representativos. Esses projetos exploram várias dimensões, como arquitetura técnica, mecanismos de custódia, caminhos de conformidade e experiência do usuário, e gradualmente constroem um protótipo de mercado de "ouro na cadeia". Embora todos sigam o princípio básico de "colateralização de ouro físico + mapeamento na cadeia" em sua lógica central, os caminhos de implementação específicos e os focos são diferentes, refletindo que a pista de tokenização do ouro ainda está em uma fase de competição e padrões não definidos.

Os projetos de tokenização de ouro mais representativos atualmente incluem: Tether Gold (XAUT), PAX Gold (PAXG), Cache Gold (CGT), Perth Mint Gold Token (PMGT) e Aurus Gold (AWG). Entre eles, Tether Gold e PAX Gold podem ser vistos como os dois gigantes da indústria atual, não apenas liderando em capitalização de mercado e liquidez em relação a outros projetos, mas também ocupando uma posição vantajosa em termos de confiança do usuário e suporte de exchanges, graças a um sistema de custódia maduro, alta transparência e forte endosse de marca.

Tether Gold (XAUT) é lançado pela principal stablecoin Tether, tendo como principal característica o ancoramento a barras de ouro padrão do mercado de Londres, onde cada XAUT corresponde a 1 onça de ouro físico custodiado na Suíça. Este projeto se baseia no ecossistema da Bitfinex por trás da Tether, possuindo vantagens de primeiro movimento em termos de liquidez, canais de negociação e estabilidade. No entanto, o Tether Gold é relativamente conservador em termos de divulgação e transparência, pois os usuários não conseguem visualizar diretamente na cadeia as informações de vinculação de cada token a números de barras de ouro específicos; essa forma de custódia de ativos em caixa preta gera controvérsia na comunidade cripto, que exige maior descentralização. Além disso, a configuração de conformidade do XAUT ainda está principalmente voltada para usuários internacionais offshore, e para investidores que desejam investir em ouro tokenizado por meio de canais financeiros regulares, a barreira de entrada ainda é bastante alta.

Em comparação, o PAX Gold (PAXG), lançado pela empresa de tecnologia financeira licenciada nos EUA Paxos, vai mais longe em termos de conformidade e transparência dos ativos. Cada PAXG também representa 1 onça de ouro padrão de Londres e, através de números de série de barras de ouro verificáveis e dados de custódia, oferece aos usuários informações correspondentes de ativos consultáveis na cadeia. Mais importante ainda, a Paxos, como uma empresa fiduciária sob a supervisão do Departamento de Serviços Financeiros de Nova York (NYDFS), tem seus mecanismos de custódia e emissão de ativos de ouro sujeitos a revisão regulatória, o que de certa forma aumenta a conformidade do PAXG. O projeto também está ativamente expandindo a compatibilidade com DeFi, já tendo sido integrado em vários protocolos DeFi, permitindo que o PAXG seja utilizado como colateral para participar de empréstimos e mineração de liquidez, liberando assim o valor composto dos ativos de ouro na cadeia.

Cache Gold (CGT) representa uma outra tentativa de criar um certificado de ativo mais descentralizado e verificável para ouro tokenizado. Este projeto utiliza um sistema de "Token Wrapper + Registro de Número de Barra de Ouro", onde cada CGT representa 1 grama de ouro físico e está vinculado ao número de lote de ouro em um armazém independente. Sua maior característica é o forte mecanismo de vinculação entre na cadeia e fora da cadeia, ou seja, cada colateral de ouro deve gerar um correspondente Proof of Reserve e ser verificado através da.