Mercado de criptomoedas em discussão: uma empresa do mercado de ações dos EUA deseja cúmplice ENA

Recentemente, o mercado de criptomoedas gerou uma intensa discussão sobre "empresas listadas na bolsa americana cúmplice do ENA". O protagonista central dessa discussão é uma empresa chamada StablecoinX, cuja aparição marca a interseção das histórias de capital do Web2 e Web3. Este artigo irá detalhar a origem e o desenrolar deste evento, incluindo o histórico da StablecoinX, a situação de financiamento, a relação com a Ethena Labs, e o impacto potencial para os detentores de ENA.

StablecoinX: Gestor de tesouraria da stablecoin USDe

StablecoinX Inc. é uma empresa que planeia listar-se nos Estados Unidos através de um SPAC. A sua missão principal é atuar como gestor de tesouraria a longo prazo do USDe, principalmente através da compra e manutenção de ENA como reserva de ativos. A empresa irá fundir-se com a empresa SPAC TLGY Acquisition Corp, com previsão de listagem na Nasdaq em julho de 2025, sob o código USDE.

SPAC: um atalho para a listagem rápida

SPAC (empresa de aquisição de propósito específico) é uma forma de listagem que arrecada fundos antes da IPO e, em seguida, busca uma empresa-alvo para concluir a fusão. TLGY é um desses SPACs, que foi listado no final de 2021 e arrecadou 200 milhões de dólares, sem ter qualquer negócio, existindo apenas para buscar alvos para futuras aquisições. O processo SPAC simplifica os complicados procedimentos de auditoria da IPO tradicional, tornando a listagem e a fusão mais flexíveis e eficientes.

Análise da estrutura de financiamento de 360 milhões de dólares

A estrutura de financiamento PIPE (Private Placement) anunciada pela StablecoinX é a seguinte:

• 200 milhões de dólares: fundos originais levantados do IPO do TLGY SPAC
• 160 milhões de dólares: investidores de PIPE em dinheiro recém-chegados contribuem
• 100 milhões de dólares: investidores subscreveram os tokens ENA a um preço com desconto (não em dinheiro)
• 60 milhões de dólares: tokens ENA doados gratuitamente pela Ethena Foundation (não financiamento, apenas para suporte de ativos)

Vale a pena notar que cerca de 260 milhões de dólares são dinheiro disponível, e outros 160 milhões de dólares são ativos ENA. Isso faz do StablecoinX uma rara "empresa de gestão de ativos totalmente em cadeia" na história das criptomoedas.

A relação entre a Ethena Labs e a StablecoinX

Embora a Ethena Labs não seja acionista da StablecoinX, é a designer e impulsionadora por trás desta transação. Ambas estão profundamente ligadas por meio de uma série de acordos:

1. Ethena Labs oferece 60 milhões de dólares em tokens ENA ao StablecoinX
2. Permitir que a StablecoinX compre 100 milhões de ENA a um preço com desconto
3. Assinar um acordo de cooperação estratégica de 5 anos, definindo objetivos do tesouro, métodos de custódia de ativos, entre outros.
4. O comitê de investimento da StablecoinX inclui membros designados pela Ethena Labs

Esta estratégia garante que o StablecoinX possa ser listado legalmente, ao mesmo tempo que o liga firmemente ao ecossistema USDe.

Plano de compra de ENA da StablecoinX

De acordo com o anúncio, o StablecoinX planeja comprar tokens ENA no valor de cerca de 150 milhões de dólares durante as 6 semanas após a conclusão da fusão. O plano específico é o seguinte:

• Comprando em lotes diariamente através de market makers, cerca de 5 milhões de dólares por dia em média.
• Todos os ENA detidos são considerados capital permanente e não podem ser vendidos, emprestados ou hipotecados, a menos que tenham a autorização da Ethena.

Esta estratégia é semelhante ao "MicroStrategy em cadeia", apenas substituindo os ativos por ENA, e o protagonista torna-se uma empresa de fusão SPAC.

Impacto para os detentores de ENA

É importante esclarecer que possuir tokens ENA não equivale a ter ações da StablecoinX. A relação entre os detentores de ENA e a StablecoinX limita-se ao fato de que os ativos detidos são exatamente os ativos do tesouro da StablecoinX. Os detentores de ENA só podem beneficiar-se indiretamente do impulso de mercado trazido pelo programa de compra de moedas da StablecoinX, e não dos lucros da própria empresa.

Oportunidades de arbitragem potenciais

Se o StablecoinX for listado com sucesso, podem surgir as seguintes oportunidades de arbitragem:

1. Quando o preço das ações estiver abaixo do valor líquido de ENA que possui, pode comprar ações e esperar que subam.
2. Se o preço do ENA subir, mas o preço das ações do USDE não reagir, pode-se realizar uma arbitragem de correção.
3. Manter simultaneamente ENA e ações, para cobrir a volatilidade do mercado e realizar uma "configuração dupla beta"

No entanto, a premissa dessas estratégias de arbitragem é ser capaz de avaliar com precisão a transparência da posição de StablecoinX, a volatilidade do ENA e o desalinhamento do sentimento do mercado secundário.

Resumo

Este evento demonstrou um design de estrutura de capital emcriptação altamente inovador:

• Ethena manteve a pureza do protocolo on-chain, evitando riscos regulatórios
• StablecoinX usa financiamento do mercado de ações dos EUA para realizar operações de tesouraria e transparência de ativos.
• Investidores institucionais PIPE trocam dinheiro e ENA por potenciais rendimentos futuros
• Os pequenos investidores, ao participar no ENA, têm a oportunidade de usufruir de um potencial prémio de "cúmplice".

Se este modelo funcionar com sucesso, é provável que se torne o modelo padrão para vários projetos em cadeia no futuro "fusão com a Nasdaq".