Alts ganham nova vida no mercado, Wall Street mira novas oportunidades

Recentemente, o mercado de criptomoedas apresentou uma dinâmica interessante. Apesar da correção no preço do Bitcoin, o Ethereum inverteu sua tendência anterior e ultrapassou a marca de 3600 dólares. Ao mesmo tempo, vários setores como Defi e Layer2 também experimentaram uma alta generalizada, e o mercado de alts parece estar gradualmente se recuperando. Isso contrasta fortemente com a situação do mercado de alguns dias atrás, quando o Bitcoin estava próximo da alta de 100 mil dólares, enquanto o mercado de alts estava amplamente em baixa, apresentando uma luta pela sobrevivência.

Neste ambiente de mercado, as instituições de Wall Street começaram a olhar para os ETFs de alts, injetando nova vitalidade no mercado de alts que estava adormecido há muito tempo.

Ao olhar para a semana passada, o Bitcoin chegou a tocar a marca de 99.000 dólares, tornando-se o foco de atenção da mídia. No entanto, nesta onda de bull market liderada por instituições, a maioria dos participantes do mercado não conseguiu compartilhar os benefícios da liquidez. Em vez disso, os alts que eles detinham estavam constantemente sendo "sugados" pelo Bitcoin, apresentando uma tendência de queda contínua. Isso contrasta fortemente com a intensa propaganda do bull market, fazendo com que muitos participantes se sintam profundamente frustrados.

O Ethereum, como uma moeda reconhecida e mainstream, não tem mostrado um desempenho satisfatório. Em comparação com o Bitcoin, a valorização relativa do ETH ficou muito atrás. A taxa de câmbio ETH/BTC continuou a cair ao longo do ano, de 0,053 até o mínimo de 0,032, só começando a se recuperar recentemente. A situação de outras alts é ainda mais pessimista.

No entanto, o mercado de alts parece estar começando a despertar recentemente. Moedas como SOL, XRP, LTC e Link iniciaram a tendência de alta no último fim de semana. O volume de negociação diário das exchanges descentralizadas (DEX) no ecossistema Solana ultrapassou 6 bilhões de dólares, e o XRP chegou a atingir 1,63 dólares. Esta manhã, o Ethereum rompeu fortemente os 3600 dólares, impulsionando toda a seção de alts, onde a seção Defi teve um aumento de 24 horas que chegou a 8,47%.

Analisar as razões para a subida dos alts, além do sentimento positivo trazido pelo mercado em alta, a participação das instituições de Wall Street é inegável. O ETF é a manifestação mais direta disso.

Ao rever o ponto de partida deste ciclo de alta, o lançamento de 11 ETFs de Bitcoin em moeda spot provocou uma onda de entusiasmo no mercado. A entrada de gigantes de Wall Street como BlackRock e Fidelity impulsionou significativamente o processo de mainstreamização do Bitcoin, além de diminuir consideravelmente a barreira de entrada para investidores comuns no mercado de criptomoedas. Após a aprovação dos ETFs de Bitcoin e Ethereum em moeda spot, o mercado começou a especular sobre qual seria o próximo token a despertar o interesse de Wall Street. Considerando os fatores de capitalização de mercado e capital, a Solana foi uma vez o ativo mais vocacionado.

No final de junho, o gigante da gestão de ativos VanEck foi o primeiro a submeter à SEC o pedido do formulário S-1 para o "VanEck Solana Trust". No dia seguinte, a 21Shares seguiu o exemplo. No início de julho, a Chicago Board Options Exchange (Cboe) apresentou oficialmente o documento 19b-4 para os ETFs Solana dessas duas empresas, elevando a especulação em torno do ETF SOL ao auge.

No entanto, a postura rigorosa da SEC rapidamente esfriou os ETFs de alts. Em agosto, surgiram notícias de que a CBOE removeu os pedidos de dois potenciais ETFs de Solana do seu site, e os analistas acreditam que as chances de aprovação são escassas.

Mas hoje, o ambiente de mercado mudou drasticamente. No final de novembro, documentos da Cboe BZX Exchange mostraram que a bolsa propôs listar e negociar quatro ETFs relacionados ao Solana em sua plataforma. Esses ETFs são patrocinados pela Bitwise, VanEck, 21Shares e Canary Funds, e são classificados como "ações de fundos fiduciários baseados em commodities". Se a SEC aceitar formalmente, a data limite para a aprovação final é prevista para o início de agosto de 2025.

Além do Solana, mais ETFs de alts estão em preparação. No último mês, a empresa de investimentos em criptomoedas Canary Capital apresentou à SEC pedidos de ETF à vista para três moedas: XRP, Litecoin e HBAR. De acordo com Nate Geraci, presidente da ETF Store, atualmente pelo menos um emissor está tentando solicitar um ETF para ADA (Cardano) ou AVAX (Avalanche).

Esta onda de ETFs de alts gerou amplas discussões, com entradas de capital que superaram as expectativas, fazendo o mercado entrar em ebulição. A era "Wild West" dos ETFs de cripto realmente está prestes a chegar?

Do ponto de vista das leis objetivas, ao rever o processo de aprovação anterior do Bitcoin e do Ethereum, as criptomoedas que obtêm aprovação para ETF à vista precisam basicamente atender a dois grandes requisitos implícitos: o primeiro é não ter sido claramente classificada como um título pela Comissão de Valores Mobiliários; o segundo é ter indicadores antecipados que provem a estabilidade e a não manipulabilidade do mercado, sendo a característica típica que o token pode ser negociado na Bolsa de Mercadorias de Chicago (CME), ou seja, primeiro no mercado de futuros. Com esse padrão, além do Bitcoin e do Ethereum, atualmente parece não haver outra moeda no mercado de criptomoedas que atenda completamente às condições. Para criptomoedas mais centralizadas, a dificuldade de aprovação é ainda maior, especialmente para o SOL, que não só tem um alto grau de centralização, mas também foi claramente mencionado como um título nas acusações da SEC dos EUA contra uma determinada plataforma de negociação.

Apesar disso, o mercado mantém uma atitude otimista em relação às perspectivas de aprovação de ETFs para moedas como SOL e XRP. O analista de ETFs da Bloomberg, James Seyffart, acredita que a linha do tempo de aprovação das decisões para ETFs de SOL, XRP, LTC e HBAR pode se estender até o final de 2025, e a SEC pode aprovar um ETF relacionado ao Solana dentro de dois anos. Nate Geraci, presidente da ETF Store, é ainda mais otimista, prevendo que o ETF do Solana muito provavelmente será aprovado antes do final do próximo ano.

Esta atitude otimista tem sua base, e o fator central aponta para o novo governo que está prestes a assumir. A atitude do novo governo em relação às moedas digitais está se transformando de forma positiva, e a melhoria do ambiente regulatório interno e externo deu à indústria de criptomoedas uma confiança mais forte.

Do ponto de vista da regulamentação interna da indústria, a principal entidade reguladora de criptomoedas, a SEC, está prestes a passar por uma mudança de pessoal. O atual presidente da SEC anunciou que deixará o cargo no dia 20 de janeiro de 2025, data em que o novo presidente tomará posse, o que pausa a rigorosa regulamentação da SEC nos últimos anos. Segundo estatísticas, durante seu mandato, a SEC tomou ações de aplicação da lei contra várias empresas de criptomoedas conhecidas, completando milhares de casos de aplicação da lei e recuperando cerca de 21 mil milhões de dólares em multas, sendo considerada uma famosa opositora das criptomoedas na indústria.

Embora o próximo presidente da SEC ainda não tenha sido determinado, há rumores de que um ex-comissário da SEC pode assumir este cargo. Com a crescente controvérsia sobre a natureza de segurança das criptomoedas, também circulam rumores de que o novo governo pretende expandir os poderes da Comissão de Comércio de Futuros de Commodities (CFTC), reforçando sua autoridade sobre a regulamentação do setor de ativos digitais. Se essa medida se concretizar, a probabilidade de que os ativos criptográficos sejam considerados como valores mobiliários poderá diminuir.

Do ponto de vista de um ambiente externo mais amplo, o novo governo pode ser considerado uma assembleia de apoiadores de criptomoedas. Entre os membros do gabinete do novo governo, além de alguns nomes bem conhecidos no mercado, vários membros importantes são apoiadores de criptomoedas, e alguns deles até possuem criptomoedas diretamente. Essa composição é radicalmente diferente dos governos anteriores; devido ao fato de que muitos dos altos cargos são apoiadores, a regulamentação das criptomoedas tenderá a ser mais flexível. Se durante o mandato deste governo for possível estabelecer uma estrutura de regulamentação de ativos criptográficos eficiente, a orientação da regulamentação da indústria também se tornará mais clara no futuro.

Além da regulação, as empresas do novo governo já estão de olho nas oportunidades do setor cripto. Recentemente, têm feito várias movimentações, empenhando-se em expandir o mapa da indústria cripto através de investimentos e financiamentos. Há rumores de que uma empresa de tecnologia de mídia está em negociações com a Intercontinental Exchange (ICE) para adquirir a corretora de criptomoedas Bakkt. Além disso, a empresa também apresentou um pedido para um serviço de pagamento em criptomoeda denominado Truth Fi, planejando entrar no setor de pagamentos cripto. Estas movimentações das empresas refletem indiretamente a atitude positiva do governo em relação à indústria cripto.

É precisamente com base nos fatores acima que o mercado reacendeu esperanças em relação aos ETFs de alts. Com a mudança de liderança na SEC, a controvérsia em torno das altcoins como valores mobiliários tem esperança de cessar, estabelecendo uma base preliminar para a realização dos ETFs.

Por outro lado, mesmo que o futuro dos ETFs de alts ainda não esteja claro, Wall Street não está disposta a desistir deste enorme mercado de mais de 30 trilhões de dólares. As instituições financeiras tradicionais estão a construir novos produtos de investimento e instrumentos derivados em torno dos ativos criptográficos, para facilitar que os investidores integrem ativos criptográficos nos seus portfólios.

O responsável pela CF Benchmarks, um fornecedor de índices de criptomoedas, afirmou que investidores de grande porte irão estabelecer uma exposição direta através de ETFs de Bitcoin à vista, enquanto também personalizam a exposição a esta classe de ativos através de produtos adicionais. Entre os produtos mais populares estão aqueles que envolvem contratos futuros de mercadorias atrelados a criptomoedas e que geram rendimento, assim como produtos que oferecem proteção contra a baixa através de opções. Atualmente, a empresa planeja lançar opções sobre o índice de Bitcoin da Nasdaq.

O Chief Investment Officer da Astoria Portfolio Advisors também mencionou que está considerando aumentar a exposição ao Bitcoin no seu portfólio de modelos ETF gerido.

De um modo geral, apesar das dificuldades em realizar ETFs de alts no atual ambiente regulatório, a longo prazo, com o afrouxamento das regulamentações e o aumento do interesse dos investidores, será inevitável que as instituições aprofundem sua pesquisa sobre ativos criptográficos, por motivos de captação de tráfego e competição de mercado. No lado dos produtos, as instituições não estarão mais limitadas ao Bitcoin e ao Ethereum, a productização e a padronização dos ativos criptográficos serão ainda mais fortalecidas, e o mercado de derivados pode experimentar um crescimento explosivo, visando eliminar as barreiras para a entrada dos investidores. É previsível que, no futuro, os investidores terão mais maneiras de investir em produtos relacionados a criptomoedas.

Além dos novos produtos, os ETFs existentes também se beneficiarão desta tendência. Tomando como exemplo o ETF de spot de Ethereum, há muito tempo, seu fluxo de fundos tem sido inferior ao do Bitcoin. Até 27 de novembro, o fluxo líquido de fundos do ETF de spot de Ethereum foi de cerca de 240 milhões de dólares, enquanto o fluxo líquido do ETF de spot de Bitcoin atingiu impressionantes 30,384 milhões de dólares, com uma grande disparidade entre os dois.

As causas dessa diferença são diversas. O Ethereum já apresenta diferenças em termos de estabilidade de valor e posicionamento em relação ao Bitcoin, e a restrição regulatória de sua função central de staking enfraqueceu ainda mais o entusiasmo dos investidores. Do ponto de vista dos custos, se os investidores mantiverem diretamente ETH, poderão obter um rendimento de staking próximo a 3,5%, mas se mantiverem um ETF institucional, não só não poderão obter esse rendimento sem risco, como também terão que pagar uma taxa de gestão adicional que varia entre 0,15% a 2,5%.

Mas, com as mudanças no ambiente regulatório, o ETF à vista de Ethereum poderá futuramente implementar a funcionalidade de staking. Afinal, a postura regulatória que anteriormente se opunha veementemente ao staking já se amenizou, e o mercado europeu já tem precedentes. Recentemente, o emissor de ETP europeu 21Shares AG anunciou a adição da funcionalidade de staking ao seu produto ETP de Ethereum core.

Claro, embora o ETF tenha boas perspectivas, a real situação do fluxo de capital ainda precisa ser observada. Até mesmo a atração do Ethereum para o capital tradicional é relativamente limitada, com o total de ativos do Solana Trust de uma certa empresa fiduciária sendo de apenas 70 milhões de dólares, e o poder de compra para investimentos em alts parece não ser tão otimista quanto se imaginava. Em decorrência disso, o responsável pelo departamento de ativos digitais de uma grande empresa de gestão de ativos afirmou que a empresa não tem muito interesse em produtos criptográficos além do Bitcoin e do Ethereum.

Independentemente de como o processo de aprovação avance, a especulação em torno do ETF de altcoin já começou, o que é, sem dúvida, uma injeção de ânimo oportuna para o mercado de alts que tem estado em baixa a longo prazo.