Üçüncü çeyrekten bu yana, daha iyi performans gösteren varlıklar arasında Russell 2000 endeksi, altın fiyatı, finans hisseleri ve ABD tahvilleri bulunmaktadır. Daha kötü performans gösteren varlıklar ise esasen Ethereum, ham petrol ve dolardır. Bitcoin ve Nasdaq 100 endeksi ise temel olarak sabit kaldı.
ABD borsası için, mevcut piyasa hala boğa piyasası durumunda, ana eğilim hala yukarı doğru. Ancak, yıl sonuna kadar olan birkaç ayın ticaret ortamı, performans temalarının eksikliği nedeniyle sınırlı olabilir ve piyasanın yukarı ve aşağı hareket alanı kısıtlanacaktır. Piyasa, üçüncü çeyrek kâr tahminlerini sürekli olarak aşağı yönlü revize ediyor.
Son zamanlarda değerlemelerde bir geri çekilme yaşandı, ancak toparlanma da hızlı oldu. Mevcut 21 katlık piyasa değeri oranı, 5 yıllık ortalamanın hala oldukça üzerinde. S&P 500 endeksindeki şirketlerin %93'ü gerçek performanslarını açıkladı, %79'u hisse başına kazanç tahminlerini aştı, %60'ı ise gelirlerini beklenilenden fazla açıkladı. Beklentilerin üzerinde olan şirketlerin hisse fiyatı performansı tarihsel ortalamalara yakınken, beklentilerin altında kalan şirketlerin hisse fiyatı performansı tarihsel ortalamanın altında.
Hisse geri alımları şu anda ABD hisse senetlerinde en güçlü teknik destek. Şirketlerin son birkaç haftadaki geri alım faaliyetleri normal seviyenin iki katına ulaştı, günde yaklaşık 5 milyar dolar. Bu alım gücü, Eylül ortasından sonra yavaş yavaş azalabilir.
Büyük teknoloji hisselerinin yaz ortası performansı zayıfladı, bunun başlıca nedenleri arasında kar beklentilerinin düşürülmesi ve piyasanın AI temasına olan ilgisinin azalması yer alıyor. Ancak bu hisselerin uzun vadeli büyüme potansiyeli hala devam ediyor, fiyatların önemli ölçüde düşmesi zor.
Borsa performansı, geçen yılın Ekim ayından bu yılın Haziran ayına kadar olan yüksek riskli ayarlama getirisini yeniden yaratmakta zorlanıyor. Mevcut borsa değerlemeleri daha yüksek, ekonomik ve finansal beklentiler daha yavaş büyüyor, piyasada Fed'e yönelik beklentiler de daha yüksek. Büyük fonlar, sağlık sektörüne yatırım yaparak savunmacı temalara doğru yavaş yavaş kayıyor. Bu eğilimin kısa vadede tersine dönmesi beklenmiyor, önümüzdeki aylarda borsa için nötr bir tutum sergilemek gerekiyor.
Fed Başkanı Powell, Jackson Hole toplantısında şimdiye kadar en net faiz indirim açıklamasını yaptı, Eylül ayında faiz indiriminin neredeyse kesinleştiğini belirtti. İşgücü piyasasını daha da soğutmak istemediğini ve enflasyonun %2 hedefine dönmesi konusunda güveninin arttığını ifade etti. Ancak, politika gevşetme hızının gelecekteki veri performansına bağlı kalmaya devam edeceğini vurguladı.
Powell'ın bu ifadesi piyasa beklentilerini aşmadı, geleneksel finansal piyasaların tepkisi sıradan oldu. Piyasanın en çok merak ettiği, yıl içinde tek seferde 50 baz puan faiz indirimi olup olmayacağıydı, Powell bu konuda herhangi bir ipucu vermedi. Bu nedenle, yıl içindeki faiz indirim beklentileri öncekiyle temelde aynı. Eğer gelecekte ekonomik veriler olumlu olursa, mevcut fiyatlandırmadaki 100 baz puanlık faiz indirim beklentisi bile düşebilir.
Kripto pazarının güçlü bir tepki vermesi, muhtemelen kısa pozisyonların aşırı birikiminden kaynaklanan baskıdan ve kripto dünyasının makro haberleri anlama temposunun gerisinde kalmasından kaynaklanıyor. Ancak mevcut ortamın kripto pazarının yeni zirvelere ulaşmasını destekleyip desteklemediği hala belirsiz. Genel olarak, genişleyici makro ortam ve risk iştahının yanı sıra, NFT, DeFi, spot ETF veya meme çılgınlığı gibi kriptoya özgü temaların desteklenmesi gerekir. Şu anda görünüşte güçlü bir tema yalnızca Telegram ekosisteminin büyümesi; bunun bir sonraki tema olup olmayacağı, en son çıkarılan token projelerinin performansına bağlı olarak gözlemlenmelidir.
Son iki yılda altın piyasası fiyatları ile ETF pozisyon büyüklüğü arasında ters bir ilişki var, bireysel ve kurumsal yatırımcılar altın fiyat artışını kaçırdı, ana alım gücü merkez bankalarından geliyor. Bitcoin ETF'sine giriş hızı Nisan'dan sonra belirgin şekilde yavaşladı, bu da Mart ayında görülen fiyat zirvesi ile örtüşüyor. Eğer risksiz getiri oranı düşerse, bu daha fazla yatırımcının altın ve Bitcoin piyasasına girmesini çekebilir.
Hisse senedi pozisyonları açısından, öznel strateji fonları yaz başında iyi performans gösterdi, zamanında pozisyonu azalttı ve Ağustos'ta saldırı fırsatını yakaladı. Son zamanlarda öznel strateji fonlarının alım hızı oldukça hızlı, pozisyon tarihi %91 seviyesine geri döndü. Sistematik strateji fonları daha yavaş tepki veriyor, şu anda sadece %51 seviyesinde. Hisse senedi ayıları düşüş döneminde pozisyonlarını kapattı.
Siyasi açıdan, Trump'ın kamuoyu destek oranı düşüşü durdu, bahis oranları yükseldi. Trump ayrıca küçük Kennedy'nin desteğini aldı, Trump’ın işlemleri tekrar canlanabilir, bu da borsa veya kripto piyasası için genel olarak olumlu bir durum.
Fon Akışı
Çin borsa sürekli olarak düşerken, Çin konsepti fonlarına sürekli net girişler oluyor. Bu hafta, net giriş 4.9 milyar dolar ile son beş haftanın en yüksek seviyesine ulaştı ve peş peşe 12 hafta net giriş sağladı, diğer gelişen pazar ülkelerinin çok üzerinde. Mevcut piyasa düşüşünde karşıt bir şekilde pozisyon artırmaya cesaret edenler, muhtemelen devlet takımları veya uzun vadeli fonlar olup, borsa gelecekte yükselecek üzerine bahis yapıyorlar.
Yapısal olarak, Goldman Sachs müşterileri Şubat ayından itibaren temel olarak A hisselerini sürekli olarak azalttı, son zamanlarda ise H hisseleri ve Çin merkezli hisseleri artırdılar.
Küresel borsa piyasalarının toparlanmasına ve sermaye akışına rağmen, düşük risk iştahına sahip para fonu piyasası da ardışık dört hafta boyunca girişler yaşadı ve toplam büyüklük 6,24 trilyon dolara çıkarak yeni bir rekor kırdı; bu da piyasa likiditesinin hâlâ bol olduğunu gösteriyor.
Amerikan mali durumu dikkat çekici, neredeyse her yıl bir spekülasyon konusu haline geliyor. Önümüzdeki on yıl içinde Amerikan hükümetinin borcunun GSYİH'nın %130'una ulaşması bekleniyor, yalnızca faiz ödemeleri GSYİH'nın %2.4'üne ulaşacak ve küresel egemenliği sürdürmek için yapılan askeri harcamalar ise sadece %3.5 olacak, bu durumun sürdürülebilir olduğu açıkça zor.
Doların Zayıflaması
Son bir ayda, dolar endeksi %3,5 düştü ve bu, 2022'nin sonundan bu yana en hızlı düşüş. Bunun başlıca nedeni, piyasanın ABD Merkez Bankası'nın faiz indirme beklentisini artırması. Bu durum, 2022'nin başındaki duruma zıtlık oluşturuyor; o zamanlar, ABD Merkez Bankası enflasyonla başa çıkmak için faiz artırıyordu ve bu da doları güçlendiriyordu. 2022'nin Ekim ayında piyasa, faiz artırma döngüsünün sona ermekte olduğu ve hatta faiz indirimini değerlendirebileceğini öngörmeye başladı, bu da dolar talebinin düşmesine yol açtı.
Bugünkü piyasa durumu, yıllar önceki bir yeniden sahneleme gibi görünüyor, sadece o zamanki spekülasyonlar çok ileri bir dönem içindi ve şimdi ise faiz indirim beklentisi yakında gerçekleşecek. Eğer doların değer kaybı fazla olursa, uzun vadeli arbitraj işlemlerinin sona ermesi tekrar ortaya çıkabilir ve bu durumda borsa üzerinde baskı oluşturan bir güç haline gelebilir.
Gelecek hafta iki ana tema: Enflasyon ve Nvidia
Gelecek hafta ABD PCE enflasyon oranı, Avrupa'nın Ağustos ayı öncü Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) ve Tokyo TÜFE gibi fiyat verilerine odaklanılacak. Ana ekonomiler ayrıca tüketici güven endeksi ve ekonomik aktivite göstergelerini de açıklayacak. Şirketlerin mali raporları açısından, odak noktası Çarşamba günü ABD borsası kapanışından sonra NVIDIA'nın mali raporu olacak.
Cuma günü açıklanan PCE, Federal Rezerv'in 18 Eylül'deki bir sonraki kararından önceki son PCE fiyat verisi. Ekonomistler, temel PCE enflasyonunun aylık bazda %0.2 artış göstermesini, kişisel gelir ve tüketimin ise sırasıyla %0.2 ve %0.3 artmasını bekliyor, bu da Haziran ile aynı seviyede. Piyasa, enflasyonun ılımlı bir artış ivmesini koruyacağını ve olası aşağı yönlü sürprizler için alan bırakacağını öngörüyor.
Nvidia Gelir Raporu Öncesi - Bulutlar Dağıldı, Pazar İçin Güçlü Bir İlaç Olması Bekleniyor
NVIDIA'nın performansı yalnızca AI ve teknoloji hisselerini değil, aynı zamanda tüm finansal piyasa duygusunu da etkiliyor. Şu anda NVIDIA'nın talebinde bir sorun yok, kritik olan Blackwell mimarisinin gecikmesinin etkisi. Wall Street'in genel görüşü etkisinin büyük olmadığı yönünde, analistler bu finansal raporla ilgili genel olarak iyimser. Son dört çeyrekte NVIDIA'nın gerçek performansı piyasa beklentilerini aşmayı başardı.
Pazarın beklediği temel göstergeler:
28.6 milyar dolar gelir, yıllık %110 artış, çeyrek bazında %10 artış
EPS 0.63 dolar, yıllık %133.3 artış, çeyreklik %5 artış
Veri merkezi geliri 24.5 milyar dolar, yıllık %137 artış, çeyrek %8 artış
Karlılık oranı %75.5, önceki çeyrekle aynı
Ana odaklanılan sorun:
Blackwell mimarisi ertelendi
İlk Blackwell çiplerinin sevkiyatının en fazla 4-6 hafta gecikeceği, 2025 yılının Ocak ayı sonuna erteleneceği öngörülüyor. Birçok müşteri, teslimat süresi daha kısa olan H200'ü tercih etti. TSMC, Blackwell çiplerinin üretimine başladı, ancak B100 ve B200'de kullanılan CoWoS-L paketleme teknolojisi karmaşık ve verimlilik sorunları var, başlangıç üretimi planlananın altında. H100 ve H200, CoWoS-S teknolojisini kullanıyor.
Bu yeni ürün, yakın tarihli performans tahminlerine dahil edilmemişti. Blackwell, en erken 2024'ün 4. çeyreğinde satış beklentilerine girecek ve Nvidia yalnızca tek çeyrek performans rehberi sağlıyor, bu nedenle 2024'ün 2. ve 3. çeyrek performansını ertelemenin büyük bir etkisi olmayacaktır. Nvidia, Blackwell GPU'nun ertelemesinin etkisinden son zamanlarda bahsetmedi, bu da etkinin muhtemelen büyük olmadığını gösteriyor.
Mevcut ürün talep değişikliği
B100/B200'deki azalma, 2024 yılının ikinci yarısında H200/H20'nin artırılmasıyla telafi edilebilir. B100/B200 anakart üretimi %44 oranında düzeltilmiştir, bazı teslimatlar 2025 yılının ilk yarısına ertelenebilir. H200 siparişleri önemli ölçüde artmıştır, 2024'ün 3. çeyreğinden 2025'in 1. çeyreğine kadar %57'lik bir artış beklenmektedir.
2024 yılının ikinci yarısında H200'ün gelirinin 23.5 milyar dolar olması bekleniyor, bu B100 ve GB200'ün neden olabileceği 19.5 milyar dolarlık kaybı yeterince karşılayacaktır. H20 GPU talebi güçlü, esas olarak Çin pazarına yönelik, 2024 yılının ikinci yarısında 700.000 adet sevkiyat yapılması muhtemel, dolaylı gelir 6.3 milyar dolar.
TSMC'nin CoWoS üretim kapasitesinin aşamalı artışı, muhtemelen arz tarafında gelir artışını destekleyecektir.
Enerji Yavaşlama Derecesi
Büyük şirketlerin harcamalarının artışının gelecek yıl yavaşlayacağının yanı sıra, Nvidia'nın performans artışı da daha da yavaşlayacak. Piyasa, 2025 mali yılı gelirinin 105,6 milyar dolar olmasını bekliyor ve büyüme oranı geçen yılki %126'dan %73'e düşecek. Resmi rehberlik Q2 gelirini 28 milyar dolar olarak belirlerken, piyasa beklentileri biraz daha yüksek, ancak bu çeyrekteki büyüme oranı %2x'lik seviyeden %1x aralığına daha da yavaşlayacak.
AI pazarında katılımcı sayısının arttığına dikkat edilmelidir: AMD'nin MI300X çipi bazı yönlerden NVIDIA'dan üstündür. Cerebras, bağlantı ve ağ maliyetlerini ve enerji tüketimini azaltan tam wafer mimarisi çipini tanıttı. Google, Amazon, Microsoft gibi şirketler de kendi AI çiplerini geliştiriyor. Bu durum, NVIDIA ürünlerine olan bağımlılığı azaltabilir. Ancak şu anda bu endişeyi destekleyecek yeterli örnek yok, Wall Street, NVIDIA'nın veri merkezi çipleri alanında hâlâ baskın konumda kalacağını öngörüyor.
Çin Pazar Durumu
Mali rapor beklentilerinde, Nvidia'nın Çin'deki talep trendi dikkat çekici bir odak noktası olacak, özellikle H20 talebinin artış beklentisi altında. Önemli noktalar:
H20'nin piyasaya sürülmesinden bu yana müşteri ilgisindeki değişiklikler
Yerli rakip (, esas olarak Huawei ) ile rekabet gücü
B20(Blackwell küçültülmüş versiyonu )2025 yılı lansman takvimi
Ürün hattı değişikliği
Çip paketleme ve ARM tabanlı CPU üretim karmaşıklığının artması nedeniyle, paketleme karmaşıklığını azaltmak için yüksek bant genişliğine sahip bellek yığınlarının sayısını azaltmak mümkün olabilir. Yeni ürünler B200A ve GB200A Ultra, eski CoWoS-S paketlemesini kullanabilir; teknik spesifikasyonlar ve soğutma yöntemlerindeki değişiklikler, Nvidia'nın yüksek fiyatlandırma yeteneğini etkileyebilir:
Teknik özellikler: Yeni A serisinin performansı standart B100 ve B200 GPU'ların altında, B200A'nın ortalama satış fiyatının 25,000-30,000 dolar olması bekleniyor, bu da daha önceki 35,000-40,000 dolardan düşük.
Soğutma yöntemi: GB200A Ultra NVL36 rafın hava soğutma ile çalışması bekleniyor, sıvı soğutma sistemi yerine, bu da toplam gelirde düşüşe neden olabilir.
Bu, performans üzerinde belirsiz bir etki yaratabilir; bir yandan geliri artırabilir, diğer yandan ürün yelpazesi içindeki rekabet nedeniyle fiyatlandırma gücünü azaltabilir.
Hisse Senedi Fiyat Dalgalanması
Blackwell'ın ertelenmesi, AI anlatımının zorlukları ve genel piyasa düzeltmesi nedeniyle Nvidia, zirve noktasından %30 düştü, ancak yatırımcıların dipten alım yapması sonucunda hisse senedi fiyatı tekrar %30 yükseldi. Şu anda piyasa değeri 3.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
NVIDIA'nin Finansal Raporu Öncesi: Arz Ağı Zorlukları Arasında Güçlü Talep AI Çipleri Görünümünü Değiştirebilir
Piyasa Genel Görünümü
Üçüncü çeyrekten bu yana, daha iyi performans gösteren varlıklar arasında Russell 2000 endeksi, altın fiyatı, finans hisseleri ve ABD tahvilleri bulunmaktadır. Daha kötü performans gösteren varlıklar ise esasen Ethereum, ham petrol ve dolardır. Bitcoin ve Nasdaq 100 endeksi ise temel olarak sabit kaldı.
ABD borsası için, mevcut piyasa hala boğa piyasası durumunda, ana eğilim hala yukarı doğru. Ancak, yıl sonuna kadar olan birkaç ayın ticaret ortamı, performans temalarının eksikliği nedeniyle sınırlı olabilir ve piyasanın yukarı ve aşağı hareket alanı kısıtlanacaktır. Piyasa, üçüncü çeyrek kâr tahminlerini sürekli olarak aşağı yönlü revize ediyor.
Son zamanlarda değerlemelerde bir geri çekilme yaşandı, ancak toparlanma da hızlı oldu. Mevcut 21 katlık piyasa değeri oranı, 5 yıllık ortalamanın hala oldukça üzerinde. S&P 500 endeksindeki şirketlerin %93'ü gerçek performanslarını açıkladı, %79'u hisse başına kazanç tahminlerini aştı, %60'ı ise gelirlerini beklenilenden fazla açıkladı. Beklentilerin üzerinde olan şirketlerin hisse fiyatı performansı tarihsel ortalamalara yakınken, beklentilerin altında kalan şirketlerin hisse fiyatı performansı tarihsel ortalamanın altında.
Hisse geri alımları şu anda ABD hisse senetlerinde en güçlü teknik destek. Şirketlerin son birkaç haftadaki geri alım faaliyetleri normal seviyenin iki katına ulaştı, günde yaklaşık 5 milyar dolar. Bu alım gücü, Eylül ortasından sonra yavaş yavaş azalabilir.
Büyük teknoloji hisselerinin yaz ortası performansı zayıfladı, bunun başlıca nedenleri arasında kar beklentilerinin düşürülmesi ve piyasanın AI temasına olan ilgisinin azalması yer alıyor. Ancak bu hisselerin uzun vadeli büyüme potansiyeli hala devam ediyor, fiyatların önemli ölçüde düşmesi zor.
Borsa performansı, geçen yılın Ekim ayından bu yılın Haziran ayına kadar olan yüksek riskli ayarlama getirisini yeniden yaratmakta zorlanıyor. Mevcut borsa değerlemeleri daha yüksek, ekonomik ve finansal beklentiler daha yavaş büyüyor, piyasada Fed'e yönelik beklentiler de daha yüksek. Büyük fonlar, sağlık sektörüne yatırım yaparak savunmacı temalara doğru yavaş yavaş kayıyor. Bu eğilimin kısa vadede tersine dönmesi beklenmiyor, önümüzdeki aylarda borsa için nötr bir tutum sergilemek gerekiyor.
Fed Başkanı Powell, Jackson Hole toplantısında şimdiye kadar en net faiz indirim açıklamasını yaptı, Eylül ayında faiz indiriminin neredeyse kesinleştiğini belirtti. İşgücü piyasasını daha da soğutmak istemediğini ve enflasyonun %2 hedefine dönmesi konusunda güveninin arttığını ifade etti. Ancak, politika gevşetme hızının gelecekteki veri performansına bağlı kalmaya devam edeceğini vurguladı.
Powell'ın bu ifadesi piyasa beklentilerini aşmadı, geleneksel finansal piyasaların tepkisi sıradan oldu. Piyasanın en çok merak ettiği, yıl içinde tek seferde 50 baz puan faiz indirimi olup olmayacağıydı, Powell bu konuda herhangi bir ipucu vermedi. Bu nedenle, yıl içindeki faiz indirim beklentileri öncekiyle temelde aynı. Eğer gelecekte ekonomik veriler olumlu olursa, mevcut fiyatlandırmadaki 100 baz puanlık faiz indirim beklentisi bile düşebilir.
Kripto pazarının güçlü bir tepki vermesi, muhtemelen kısa pozisyonların aşırı birikiminden kaynaklanan baskıdan ve kripto dünyasının makro haberleri anlama temposunun gerisinde kalmasından kaynaklanıyor. Ancak mevcut ortamın kripto pazarının yeni zirvelere ulaşmasını destekleyip desteklemediği hala belirsiz. Genel olarak, genişleyici makro ortam ve risk iştahının yanı sıra, NFT, DeFi, spot ETF veya meme çılgınlığı gibi kriptoya özgü temaların desteklenmesi gerekir. Şu anda görünüşte güçlü bir tema yalnızca Telegram ekosisteminin büyümesi; bunun bir sonraki tema olup olmayacağı, en son çıkarılan token projelerinin performansına bağlı olarak gözlemlenmelidir.
Son iki yılda altın piyasası fiyatları ile ETF pozisyon büyüklüğü arasında ters bir ilişki var, bireysel ve kurumsal yatırımcılar altın fiyat artışını kaçırdı, ana alım gücü merkez bankalarından geliyor. Bitcoin ETF'sine giriş hızı Nisan'dan sonra belirgin şekilde yavaşladı, bu da Mart ayında görülen fiyat zirvesi ile örtüşüyor. Eğer risksiz getiri oranı düşerse, bu daha fazla yatırımcının altın ve Bitcoin piyasasına girmesini çekebilir.
Hisse senedi pozisyonları açısından, öznel strateji fonları yaz başında iyi performans gösterdi, zamanında pozisyonu azalttı ve Ağustos'ta saldırı fırsatını yakaladı. Son zamanlarda öznel strateji fonlarının alım hızı oldukça hızlı, pozisyon tarihi %91 seviyesine geri döndü. Sistematik strateji fonları daha yavaş tepki veriyor, şu anda sadece %51 seviyesinde. Hisse senedi ayıları düşüş döneminde pozisyonlarını kapattı.
Siyasi açıdan, Trump'ın kamuoyu destek oranı düşüşü durdu, bahis oranları yükseldi. Trump ayrıca küçük Kennedy'nin desteğini aldı, Trump’ın işlemleri tekrar canlanabilir, bu da borsa veya kripto piyasası için genel olarak olumlu bir durum.
Fon Akışı
Çin borsa sürekli olarak düşerken, Çin konsepti fonlarına sürekli net girişler oluyor. Bu hafta, net giriş 4.9 milyar dolar ile son beş haftanın en yüksek seviyesine ulaştı ve peş peşe 12 hafta net giriş sağladı, diğer gelişen pazar ülkelerinin çok üzerinde. Mevcut piyasa düşüşünde karşıt bir şekilde pozisyon artırmaya cesaret edenler, muhtemelen devlet takımları veya uzun vadeli fonlar olup, borsa gelecekte yükselecek üzerine bahis yapıyorlar.
Yapısal olarak, Goldman Sachs müşterileri Şubat ayından itibaren temel olarak A hisselerini sürekli olarak azalttı, son zamanlarda ise H hisseleri ve Çin merkezli hisseleri artırdılar.
Küresel borsa piyasalarının toparlanmasına ve sermaye akışına rağmen, düşük risk iştahına sahip para fonu piyasası da ardışık dört hafta boyunca girişler yaşadı ve toplam büyüklük 6,24 trilyon dolara çıkarak yeni bir rekor kırdı; bu da piyasa likiditesinin hâlâ bol olduğunu gösteriyor.
Amerikan mali durumu dikkat çekici, neredeyse her yıl bir spekülasyon konusu haline geliyor. Önümüzdeki on yıl içinde Amerikan hükümetinin borcunun GSYİH'nın %130'una ulaşması bekleniyor, yalnızca faiz ödemeleri GSYİH'nın %2.4'üne ulaşacak ve küresel egemenliği sürdürmek için yapılan askeri harcamalar ise sadece %3.5 olacak, bu durumun sürdürülebilir olduğu açıkça zor.
Doların Zayıflaması
Son bir ayda, dolar endeksi %3,5 düştü ve bu, 2022'nin sonundan bu yana en hızlı düşüş. Bunun başlıca nedeni, piyasanın ABD Merkez Bankası'nın faiz indirme beklentisini artırması. Bu durum, 2022'nin başındaki duruma zıtlık oluşturuyor; o zamanlar, ABD Merkez Bankası enflasyonla başa çıkmak için faiz artırıyordu ve bu da doları güçlendiriyordu. 2022'nin Ekim ayında piyasa, faiz artırma döngüsünün sona ermekte olduğu ve hatta faiz indirimini değerlendirebileceğini öngörmeye başladı, bu da dolar talebinin düşmesine yol açtı.
Bugünkü piyasa durumu, yıllar önceki bir yeniden sahneleme gibi görünüyor, sadece o zamanki spekülasyonlar çok ileri bir dönem içindi ve şimdi ise faiz indirim beklentisi yakında gerçekleşecek. Eğer doların değer kaybı fazla olursa, uzun vadeli arbitraj işlemlerinin sona ermesi tekrar ortaya çıkabilir ve bu durumda borsa üzerinde baskı oluşturan bir güç haline gelebilir.
Gelecek hafta iki ana tema: Enflasyon ve Nvidia
Gelecek hafta ABD PCE enflasyon oranı, Avrupa'nın Ağustos ayı öncü Tüketici Fiyat Endeksi (TÜFE) ve Tokyo TÜFE gibi fiyat verilerine odaklanılacak. Ana ekonomiler ayrıca tüketici güven endeksi ve ekonomik aktivite göstergelerini de açıklayacak. Şirketlerin mali raporları açısından, odak noktası Çarşamba günü ABD borsası kapanışından sonra NVIDIA'nın mali raporu olacak.
Cuma günü açıklanan PCE, Federal Rezerv'in 18 Eylül'deki bir sonraki kararından önceki son PCE fiyat verisi. Ekonomistler, temel PCE enflasyonunun aylık bazda %0.2 artış göstermesini, kişisel gelir ve tüketimin ise sırasıyla %0.2 ve %0.3 artmasını bekliyor, bu da Haziran ile aynı seviyede. Piyasa, enflasyonun ılımlı bir artış ivmesini koruyacağını ve olası aşağı yönlü sürprizler için alan bırakacağını öngörüyor.
Nvidia Gelir Raporu Öncesi - Bulutlar Dağıldı, Pazar İçin Güçlü Bir İlaç Olması Bekleniyor
NVIDIA'nın performansı yalnızca AI ve teknoloji hisselerini değil, aynı zamanda tüm finansal piyasa duygusunu da etkiliyor. Şu anda NVIDIA'nın talebinde bir sorun yok, kritik olan Blackwell mimarisinin gecikmesinin etkisi. Wall Street'in genel görüşü etkisinin büyük olmadığı yönünde, analistler bu finansal raporla ilgili genel olarak iyimser. Son dört çeyrekte NVIDIA'nın gerçek performansı piyasa beklentilerini aşmayı başardı.
Pazarın beklediği temel göstergeler:
Ana odaklanılan sorun:
Bu yeni ürün, yakın tarihli performans tahminlerine dahil edilmemişti. Blackwell, en erken 2024'ün 4. çeyreğinde satış beklentilerine girecek ve Nvidia yalnızca tek çeyrek performans rehberi sağlıyor, bu nedenle 2024'ün 2. ve 3. çeyrek performansını ertelemenin büyük bir etkisi olmayacaktır. Nvidia, Blackwell GPU'nun ertelemesinin etkisinden son zamanlarda bahsetmedi, bu da etkinin muhtemelen büyük olmadığını gösteriyor.
2024 yılının ikinci yarısında H200'ün gelirinin 23.5 milyar dolar olması bekleniyor, bu B100 ve GB200'ün neden olabileceği 19.5 milyar dolarlık kaybı yeterince karşılayacaktır. H20 GPU talebi güçlü, esas olarak Çin pazarına yönelik, 2024 yılının ikinci yarısında 700.000 adet sevkiyat yapılması muhtemel, dolaylı gelir 6.3 milyar dolar.
TSMC'nin CoWoS üretim kapasitesinin aşamalı artışı, muhtemelen arz tarafında gelir artışını destekleyecektir.
AI pazarında katılımcı sayısının arttığına dikkat edilmelidir: AMD'nin MI300X çipi bazı yönlerden NVIDIA'dan üstündür. Cerebras, bağlantı ve ağ maliyetlerini ve enerji tüketimini azaltan tam wafer mimarisi çipini tanıttı. Google, Amazon, Microsoft gibi şirketler de kendi AI çiplerini geliştiriyor. Bu durum, NVIDIA ürünlerine olan bağımlılığı azaltabilir. Ancak şu anda bu endişeyi destekleyecek yeterli örnek yok, Wall Street, NVIDIA'nın veri merkezi çipleri alanında hâlâ baskın konumda kalacağını öngörüyor.
Bu, performans üzerinde belirsiz bir etki yaratabilir; bir yandan geliri artırabilir, diğer yandan ürün yelpazesi içindeki rekabet nedeniyle fiyatlandırma gücünü azaltabilir.