AAVE, Pendle ve Ethena'nın PT kaldıraç stratejisi: Getiri ve risk analizi
Son zamanlarda DeFi alanında, Ethena'nın sUSDe'sini Pendle'deki sabit gelirli sertifika PT-sUSDe olarak gelir kaynağı olarak kullanan ve AAVE'den finansman kaldıraçları sağlayarak faiz oranı arbitrajı ile gelir elde eden dikkat çekici bir strateji ortaya çıktı. Bazı DeFi düşünce liderleri buna olumlu baksa da, bu stratejinin arkasında göz ardı edilen bazı riskler bulunmaktadır ve bu durumun derinlemesine analiz edilmesi gerekmektedir.
Strateji Mekanizması Analizi
Bu strateji, üç ana DeFi protokolünü içerir:
Ethena: Getiri odaklı stabil coin protokolü, sürekli sözleşme piyasasındaki kısa pozisyon ücretlerini yakalamak için hedge stratejileri kullanıyor.
Pendle: Sabit faizli sözleşme, değişken gelir tokenlerini sıfır kupon tahvil benzeri PT ve gelir sertifikası YT olarak böler.
AAVE: Merkeziyetsiz borç verme protokolü, kullanıcıların varlık teminat göstererek diğer kripto para birimlerini borç almasına izin verir.
Strateji süreci aşağıdaki gibidir:
Ethena'dan sUSDe al
Pendle aracılığıyla sUSDe'yi PT-sUSDe'ye sabit faiz oranında dönüştür
Getiri, esas olarak PT-sUSDe'nin temel getiri oranı, kaldıraç oranı ve AAVE'nin faiz farkı tarafından belirlenir.
Pazar Durumu ve Kullanıcı Katılımı
AAVE'nin PT varlıklarını teminat olarak desteklemesinin ardından, bu strateji hızla popülerlik kazandı. Şu anda AAVE'nin desteklediği iki PT varlığı (PTsUSDe July ve PTeUSDe May) toplam arzı yaklaşık 1 milyar dolara ulaştı.
PT sUSDe Temmuz'u örnek alarak, E-Mode modunda maksimum yaklaşık 9 kat kaldıraç kullanılabilir. Teorik olarak maksimum kaldıraçta, bu stratejinin yıllık getiri oranı %60.79 ( Ethena puan ödülleri hariç ).
AAVE üzerindeki PT-sUSDe likidite havuzunun katılımcı dağılımına göre, büyük yatırımcılar yüksek bir orana sahip ve genellikle daha yüksek kaldıraç kullanıyorlar:
Birinci sıradaki hesabın kaldıraç oranı 9 kat, ana para yaklaşık 10 milyon dolar
İkinci sıradaki hesabın kaldıraç oranı 6.6 kat, anapara yaklaşık 7.25 milyon Dolar
Üçüncü sıradaki hesabın kaldıraç oranı 6.5 kat, anapara yaklaşık 5.75 milyon dolar.
Dördüncü sıradaki hesabın kaldıraç oranı 8.35 kat, anapara yaklaşık 3.29 milyon dolar.
İskonto Oranı Risk Analizi
Birçok analiz bu stratejinin düşük riskli olduğunu düşünüyor, hatta "risksiz arbitraj" olarak adlandırıyor, ancak gerçekte iskonto oranı riski göz ardı edilemez.
Kaldıraç madencilik stratejileri iki ana riskle karşı karşıyadır:
Değişim oranı riski: Teminat ve borçlanma hedefinin değişim oranının düşmesi, tasfiye riskine yol açar.
Faiz riski: Borçlanma faiz oranlarının artması stratejinin toplam getirisinin negatif olmasına neden olur.
USDe'nin olgun stabilcoin olarak döviz kuru riski düşük olsa da, PT varlıklarının özel durumu genellikle göz ardı edilmektedir. PT varlıklarının bir sürekliliği vardır, erken geri alım Pendle'in AMM ikincil piyasası aracılığıyla iskonto ticareti yapılmasını gerektirir, bu nedenle PT varlıklarının fiyatı ticaretle dalgalanır.
AAVE, PT varlıkları için çevrimdışı fiyatlandırma çözümü kullanmıştır. Bu sayede oracle fiyatları, PT faiz oranlarındaki yapısal değişiklikleri takip edebilir ve kısa vadeli piyasa manipülasyon risklerini bertaraf edebilir. Bu, PT varlıklarının faiz oranlarında yapısal bir değişiklik meydana geldiğinde veya piyasanın faiz oranı değişikliklerine ilişkin beklentileri tutarlı olduğunda, AAVE Oracle'ın değişimleri takip edeceği ve böylece stratejilere iskonto oranı riski getireceği anlamına gelir.
Bu nedenle, yatırımcıların AAVE Oracle'ın PT varlıklarının fiyatlandırma mekanizmasını tam olarak anlamaları ve risk ile getiriyi dengelemek için kaldıraçlarını makul bir şekilde ayarlamaları gerekmektedir:
Vade tarihine yaklaştıkça, piyasa işlem çiftlerinin fiyat üzerindeki etkisi azalır, AAVE Oracle güncelleme sıklığı düşer, iskonto oranı riski de buna bağlı olarak azalır.
Piyasa faiz oranı ile Oracle faiz oranı arasındaki fark %1'i aştığında ve bu durum heartbeat süresinden uzun sürdüğünde, fiyat güncellemesi tetiklenecektir. Bu, likidasyon önlemek için kaldıraç ayarlamaya bir zaman penceresi sağlar.
Genel olarak, AAVE+Pendle+Ethena'nın PT kaldıraç madencilik stratejisi risksiz bir arbitraj değildir. Katılımcılar, iskonto oranı riskini objektif bir şekilde değerlendirmeli, kaldıraç oranını makul bir şekilde kontrol etmeli, faiz oranı değişimlerini dikkatle izlemeli ve olası likidasyon risklerini önlemek için stratejilerini zamanında ayarlamalıdır.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
19 Likes
Reward
19
6
Share
Comment
0/400
ForkItAll
· 07-25 12:18
Tsk tsk, bir tuzak oyunu daha çocukları kandırıyor.
View OriginalReply0
PonziDetector
· 07-23 21:56
Arbitraj riski ha insanlar kim kaybeder kim bilir
View OriginalReply0
HashBard
· 07-23 16:01
yield farmers 4d satranç oynarken ben hala eth'yi nasıl düzgün bir şekilde stake edeceğimi anlamaya çalışıyorum smh...
View OriginalReply0
ponzi_poet
· 07-23 04:27
Yine insanları enayi yerine koymak oldu.
View OriginalReply0
HashBandit
· 07-23 04:06
o apy rakamları oldukça cazip görünüyor... ama açıkçası beni '21'deki madencilik rig felaketimi hatırlatıyor, o zaman her şeye yatırım yapmıştım.
View OriginalReply0
DEXRobinHood
· 07-23 04:01
Yine bir çapraz protokol pump ile dolu kaldıraç oyunu çöktü.
AAVE+Pendle+Ethena PT kaldıraç stratejisi: Yüksek getirinin arkasındaki iskonto oranı riski
AAVE, Pendle ve Ethena'nın PT kaldıraç stratejisi: Getiri ve risk analizi
Son zamanlarda DeFi alanında, Ethena'nın sUSDe'sini Pendle'deki sabit gelirli sertifika PT-sUSDe olarak gelir kaynağı olarak kullanan ve AAVE'den finansman kaldıraçları sağlayarak faiz oranı arbitrajı ile gelir elde eden dikkat çekici bir strateji ortaya çıktı. Bazı DeFi düşünce liderleri buna olumlu baksa da, bu stratejinin arkasında göz ardı edilen bazı riskler bulunmaktadır ve bu durumun derinlemesine analiz edilmesi gerekmektedir.
Strateji Mekanizması Analizi
Bu strateji, üç ana DeFi protokolünü içerir:
Ethena: Getiri odaklı stabil coin protokolü, sürekli sözleşme piyasasındaki kısa pozisyon ücretlerini yakalamak için hedge stratejileri kullanıyor.
Pendle: Sabit faizli sözleşme, değişken gelir tokenlerini sıfır kupon tahvil benzeri PT ve gelir sertifikası YT olarak böler.
AAVE: Merkeziyetsiz borç verme protokolü, kullanıcıların varlık teminat göstererek diğer kripto para birimlerini borç almasına izin verir.
Strateji süreci aşağıdaki gibidir:
Getiri, esas olarak PT-sUSDe'nin temel getiri oranı, kaldıraç oranı ve AAVE'nin faiz farkı tarafından belirlenir.
Pazar Durumu ve Kullanıcı Katılımı
AAVE'nin PT varlıklarını teminat olarak desteklemesinin ardından, bu strateji hızla popülerlik kazandı. Şu anda AAVE'nin desteklediği iki PT varlığı (PTsUSDe July ve PTeUSDe May) toplam arzı yaklaşık 1 milyar dolara ulaştı.
PT sUSDe Temmuz'u örnek alarak, E-Mode modunda maksimum yaklaşık 9 kat kaldıraç kullanılabilir. Teorik olarak maksimum kaldıraçta, bu stratejinin yıllık getiri oranı %60.79 ( Ethena puan ödülleri hariç ).
AAVE üzerindeki PT-sUSDe likidite havuzunun katılımcı dağılımına göre, büyük yatırımcılar yüksek bir orana sahip ve genellikle daha yüksek kaldıraç kullanıyorlar:
İskonto Oranı Risk Analizi
Birçok analiz bu stratejinin düşük riskli olduğunu düşünüyor, hatta "risksiz arbitraj" olarak adlandırıyor, ancak gerçekte iskonto oranı riski göz ardı edilemez.
Kaldıraç madencilik stratejileri iki ana riskle karşı karşıyadır:
USDe'nin olgun stabilcoin olarak döviz kuru riski düşük olsa da, PT varlıklarının özel durumu genellikle göz ardı edilmektedir. PT varlıklarının bir sürekliliği vardır, erken geri alım Pendle'in AMM ikincil piyasası aracılığıyla iskonto ticareti yapılmasını gerektirir, bu nedenle PT varlıklarının fiyatı ticaretle dalgalanır.
AAVE, PT varlıkları için çevrimdışı fiyatlandırma çözümü kullanmıştır. Bu sayede oracle fiyatları, PT faiz oranlarındaki yapısal değişiklikleri takip edebilir ve kısa vadeli piyasa manipülasyon risklerini bertaraf edebilir. Bu, PT varlıklarının faiz oranlarında yapısal bir değişiklik meydana geldiğinde veya piyasanın faiz oranı değişikliklerine ilişkin beklentileri tutarlı olduğunda, AAVE Oracle'ın değişimleri takip edeceği ve böylece stratejilere iskonto oranı riski getireceği anlamına gelir.
Bu nedenle, yatırımcıların AAVE Oracle'ın PT varlıklarının fiyatlandırma mekanizmasını tam olarak anlamaları ve risk ile getiriyi dengelemek için kaldıraçlarını makul bir şekilde ayarlamaları gerekmektedir:
Vade tarihine yaklaştıkça, piyasa işlem çiftlerinin fiyat üzerindeki etkisi azalır, AAVE Oracle güncelleme sıklığı düşer, iskonto oranı riski de buna bağlı olarak azalır.
Piyasa faiz oranı ile Oracle faiz oranı arasındaki fark %1'i aştığında ve bu durum heartbeat süresinden uzun sürdüğünde, fiyat güncellemesi tetiklenecektir. Bu, likidasyon önlemek için kaldıraç ayarlamaya bir zaman penceresi sağlar.
Genel olarak, AAVE+Pendle+Ethena'nın PT kaldıraç madencilik stratejisi risksiz bir arbitraj değildir. Katılımcılar, iskonto oranı riskini objektif bir şekilde değerlendirmeli, kaldıraç oranını makul bir şekilde kontrol etmeli, faiz oranı değişimlerini dikkatle izlemeli ve olası likidasyon risklerini önlemek için stratejilerini zamanında ayarlamalıdır.