MicroStrategy'nin Fırsatları ve Riskleri: Kâr ve Zararın Kaynağı Davis Etkisi

Geçen hafta Lido'nun düzenleyici ortam değişikliklerinden nasıl faydalanabileceğini tartıştık. Bu hafta MicroStrategy'nin popülaritesine odaklanacağız ve onun iş modeliyle ilgili bazı görüşlerimizi paylaşacağız.

MicroStrategy hisse senedinin fiyatındaki artışın nedeni "Davis Çifte Vuruşu" etkisidir. BTC satın almak için finansman kullanma iş modelini benimseyen şirket, BTC'nin değer artışını şirket kârı ile bağlayarak, geleneksel finans piyasalarının finansman kanallarını kullanarak sermaye kaldıraçları elde etti ve böylece yalnızca BTC'ye sahip olmanın sağladığı kâr artışını aşan bir potansiyel kazanç gücüne sahip oldu. Pozisyon miktarının artmasıyla birlikte, şirket ayrıca belirli bir BTC fiyatlama yetkisi kazanmış, bu da kâr artışı beklentilerini daha da güçlendirmiştir.

Ancak, bu modelin riskleri de buradan kaynaklanıyor. BTC fiyatı dalgalandığında veya tersine döndüğünde, kar artışı duraklayacak. Aynı zamanda, işletme giderleri ve borç yükü nedeniyle, MicroStrategy'nin finansman kapasitesi büyük ölçüde azalabilir ve bu, kar artışı beklentilerini etkileyebilir. O zaman, BTC fiyatını yukarı çeken yeni bir faktör olmadığı sürece, MSTR hisse senedinin BTC pozisyonuna göre priminin hızla daralacağı anlamına geliyor; bu da "Davis çifte darbesi" olarak adlandırılıyor.

"Davis Çift Tıklama" genellikle bir şirketin kâr artışı ve değerleme genişlemesi nedeniyle hisse senedi fiyatının büyük ölçüde yükselmesi olgusunu tanımlar. Örneğin, bir şirketin mevcut piyasa kazanç oranı 15 kat, gelecekteki kâr artışının %30 olması bekleniyor. Eğer piyasa duyguları piyasa kazanç oranını 18 kat yükseltirse, kâr artış oranı değişmese bile, hisse senedi fiyatı $100'den $117'ye yükselebilir.

Tam tersine, "Davis İkili Katliamı", kârın düşmesi ve değerlemenin daralmasının birlikte hisse senedi fiyatının hızlı bir şekilde düşmesine neden olduğu durumu tanımlar. Örneğin, bir şirketin kârı %20 düşerse ve aynı zamanda fiyat-kazanç oranı 15'ten 12'ye düşerse, hisse senedi fiyatı $100'den $48'e düşebilir.

MSTR'nin BTC pozisyonuna göre yüksek priminin kaynağı, benzersiz iş modelidir. Şirket, iş odaklarını BTC satın almak için finansmana kaydırdı ve karları esas olarak satın alınan BTC'nin değer artışından gelmektedir. Sıradan BTC ETF'lerinden farklı olarak, MSTR'nin finansman yeteneği, yalnızca BTC değer artışının ötesinde bir kar büyüme potansiyeli sağlamaktadır.

MSTR'nin toplam piyasa değeri, sahip olduğu BTC'nin toplam değerinin ( üzerinde olduğu sürece pozitif prim durumundadır ). Hissedar finansmanı veya dönüştürülebilir tahvil finansmanı yoluyla her bir hisse başına özkaynağı daha da artırabilir. Bu, MSTR'ye BTC ETF'sinden farklı bir kâr büyüme yeteneği kazandırmaktadır.

Michael Saylor için MSTR piyasa değeri ile BTC pozisyonu arasındaki pozitif primin korunması son derece önemlidir. En iyi stratejisi, bu primi korurken sürekli finansman sağlamak, pazar payını artırmak ve daha fazla BTC fiyatlama yetkisi elde etmektir. Fiyatlama yetkisinin artması, yatırımcı güvenini artırabilir ve sonraki finansman için faydalı olabilir.

Ancak, bu iş modeli aynı zamanda riskler de getirmektedir, bunlar esas olarak BTC fiyatındaki oynaklığın önemli ölçüde artma olasılığında kendini göstermektedir. BTC yüksek seviyelerde dalgalanma dönemine girdiğinde, "Davis İkili Vurması" etkisi kendini göstermeye başlayabilir. BTC'nin büyüme hızının yavaşlaması, MicroStrategy'nin kârını azaltabilir, hatta zarar etmesine yol açabilir. Piyasanın BTC'nin geleceği konusunda endişeleri, MicroStrategy'nin finansman yeteneği konusunda sorgulamalara dönüşebilir ve bu da kâr büyüme beklentilerini olumsuz etkileyebilir. Bu iki yönlü baskı altında, MSTR'nin pozitif priminin hızla daralması mümkün olabilir.

İş modeli korunmak amacıyla, Michael Saylor BTC satmak zorunda kalabilir ve hisse geri alımı yapabilir. Mevcut hisse yapısı ve Michael Saylor'ın kişisel çıkarları göz önüne alındığında, dalgalı bir dönemde BTC satarak hisse geri alımı yapmak, şirketin uzun vadeli değerini korumak için gerekli bir hamle olabilir. Ancak, bu işlem BTC fiyatlarının daha da düşmesine yol açabilir ve kötü bir döngü oluşturabilir.

MicroStrategy'nin tahvilinin kısa vadede geri ödeme riski yok olsa da, borç riski hisse senedi fiyatları aracılığıyla önceden yansıyabilir. Dönüştürülebilir tahvillerin arkasındaki hedge fonları, Delta'yı dinamik bir şekilde hedge etmek için MSTR fiyatı düştüğünde daha fazla hisse senedi açığa satabilir, bu da hisse senedi fiyatını daha da düşürerek tüm iş modelinin sürdürülebilirliğini etkileyebilir.

Sonuç olarak, MicroStrategy'nin iş modeli hem büyük fırsatlar barındırmakta hem de buna karşılık gelen risklerle karşı karşıyadır. Yatırımcıların BTC piyasa trendlerini ve şirketin finansman yeteneklerindeki değişiklikleri yakından takip etmeleri, yatırım fırsatlarını zamanında değerlendirebilmeleri veya potansiyel risklerden kaçınabilmeleri için önemlidir.