Kripto piyasası sıcak tartışmalar: Bir ABD borsa şirketi ENA'yı suç ortağı yapmak istiyor

Son zamanlarda, kripto piyasasında "ABD borsa şirketinin suç ortağı ENA" hakkında heyecan verici bir tartışma başladı. Bu tartışmanın ana karakteri, StablecoinX adında bir şirket. Bu şirketin ortaya çıkışı, Web2 ve Web3 sermaye hikayelerinin kesişim noktasını simgeliyor. Bu makalede, bu olayın ayrıntılarını, StablecoinX'in arka planını, finansman durumunu, Ethena Labs ile olan ilişkisini ve ENA sahipleri üzerindeki potansiyel etkilerini detaylı bir şekilde inceleyeceğiz.

StablecoinX: USDe'nin stabilcoin hazine yöneticisi

StablecoinX Inc., ABD'de SPAC yöntemiyle halka açılmayı planlayan bir şirkettir. Temel misyonu, USDe stabilcoin'in uzun vadeli hazine yöneticisi olarak ENA'yı varlık rezervi olarak satın alıp tutmak üzerinden gerçekleştirmektedir. Şirket, TLGY Acquisition Corp adlı SPAC şirketi ile birleşecek, 2025 Temmuz'unda Nasdaq'ta USDE işlem kodu ile listelenmesi beklenmektedir.

SPAC: Hızlı Bir Şirketin Halka Açılması Yolu

SPAC (özel amaçlı edinim şirketi), öncelikle IPO ile fon topladıktan sonra hedef şirketleri bulup birleşme gerçekleştiren bir halka arz yöntemidir. TLGY, 2021'in sonunda halka arz olan ve 200 milyon dolar fon toplayan bir SPAC boş şirketidir; aslında hiçbir işlevi yoktu, sadece gelecekteki birleşmeler için hedef bulmak amacıyla var oldu. SPAC süreci, geleneksel IPO'nun karmaşık denetim süreçlerini basitleştirerek halka arz ve birleşmeleri daha esnek ve verimli hale getirir.

3.6 milyar dolarlık finansman yapısı analizi

StablecoinX tarafından açıklanan PIPE (özel yerleştirme) finansman yapısı aşağıdaki gibidir:

• 200 milyon dolar: TLGY SPAC IPO başlangıçta toplanan fonlar
• 160 milyon dolar: Yeni giren nakit PIPE yatırımcıları katkıda bulundu
• 100 milyon $: Yatırımcılar indirimli fiyattan ENA token'larını (nakit olmayan) satın aldılar.
• 60 milyon dolar: Ethena Foundation tarafından hibe edilen ENA tokenleri (finansman değil, sadece varlık desteği için)

Dikkate değer olan, yaklaşık 260 milyon doların kullanılabilir nakit, diğer 160 milyon doların ise ENA varlıkları olduğu. Bu, StablecoinX'i kripto tarihindeki nadir "sadece zincir üzerindeki varlık yönetimi" ABD hisse senedi şirketi haline getiriyor.

Ethena Labs ile StablecoinX'in ilişkisi

Ethena Labs, StablecoinX'in hissedarı olmasa da, bu işlemin tasarımcısı ve arka plandaki itici gücüdür. İkisi, bir dizi protokol aracılığıyla derin bir şekilde bağlıdır:

1. Ethena Labs, StablecoinX'e 60 milyon dolar değerinde ENA token hediye etti.
2. StablecoinX'in 1 milyon ENA'yı indirimli fiyatla satın almasına izin verin.
3. 5 yıllık stratejik iş birliği anlaşması imzalandı, hazine hedefleri, varlık suç ortağı yöntemleri vb. belirlenmiştir.
4. StablecoinX'in yatırım komitesinde Ethena Labs tarafından atanan üyeler bulunmaktadır.

Bu strateji, StablecoinX'in yasal olarak piyasaya sürülmesini sağlarken aynı zamanda onu USDe ekosistemine sıkıca bağlamaktadır.

StablecoinX'in ENA satın alma planı

Duyuruya göre, StablecoinX birleşmenin tamamlanmasından sonraki 6 hafta içinde yaklaşık 150 milyon dolar değerinde ENA tokeni satın almayı planlıyor. Detaylı plan şu şekildedir:

• Günlük olarak piyasa yapıcılar aracılığıyla parça parça alım yaparak, günlük ortalama yaklaşık 5 milyon dolar.
• Tüm sahip olunan ENA, Ethena'nın izni olmadan satılamaz, borç verilemez veya teminat olarak gösterilemez, kalıcı sermaye olarak kabul edilir.

Bu strateji, "on-chain MicroStrategy" ile benzerlik gösteriyor, sadece varlıkları ENA ile değiştirdi ve ana karakter bir SPAC birleşim şirketi haline geldi.

ENA sahiplerine etkisi

Şunu netleştirmek gerekir ki, ENA tokenine sahip olmak StablecoinX hisselerine sahip olmakla eşdeğer değildir. ENA sahiplerinin StablecoinX ile olan ilişkisi yalnızca sahip olunan varlıkların StablecoinX'in hazine varlıkları olmasıyla sınırlıdır. ENA sahipleri yalnızca StablecoinX'in alım programından kaynaklanan piyasa etkileşimlerinden dolaylı olarak fayda sağlayabilir, şirketin kendisinden değil.

Potansiyel Arbitraj Fırsatları

Eğer StablecoinX başarılı bir şekilde listeye alınırsa, aşağıdaki arbitraj fırsatları ortaya çıkabilir:

1. Hisse senedi fiyatı, sahip olduğu ENA net değerinin altına düştüğünde, hisse senedi alıp yükselmesini bekleyebilirsiniz.
2. Eğer ENA fiyatı artar ama USDE hisse fiyatı buna tepki vermezse, tamamlayıcı arbitraj yapılabilir.
3. Aynı anda ENA ve hisse senedi bulundurmak, piyasa dalgalanmalarını hedge etmek, "çift beta yapılandırması" sağlamak

Ancak, bu arbitraj stratejilerinin ön koşulu StablecoinX'in pozisyon şeffaflığını, ENA'nın volatilitesini ve ikincil piyasanın duygu dengesizliğini doğru bir şekilde değerlendirebilmektir.

Özet

Bu olay, son derece yenilikçi bir şifreleme sermaye yapısı tasarımını sergiledi:

• Ethena, zincir üzerindeki protokolün saflığını koruyarak düzenleyici risklerden kaçınmıştır.
• StablecoinX, ABD borsa finansmanı sayesinde hazine benzeri bir işleyiş ve varlık şeffaflığı sağlamaktadır.
• PIPE kurumsal yatırımcıları nakit ve ENA ile gelecekteki potansiyel getirileri almak için değiştiriyor
• Bireysel yatırımcılar ENA'ya katılarak potansiyel "suç ortağı" priminden yararlanma şansına sahip.

Eğer bu model başarıyla çalışırsa, gelecekteki birçok zincir üstü projenin "NASDAQ'a borç alma" standart şablonu haline gelme olasılığı yüksektir.