Mỹ dự kiến ban hành dự luật về Stablecoin, một số Stablecoin có thể đối mặt với rủi ro quản lý

Sau khi hệ thống stablecoin thuật toán Terra/UST sụp đổ, thái độ quản lý stablecoin của Mỹ ngày càng trở nên nghiêm ngặt. Gần đây, có thông tin cho rằng Hạ viện Mỹ đang chuẩn bị một dự luật nhằm vào stablecoin, dự luật này có thể cấm các stablecoin thuật toán tương tự như TerraUSD (UST).

Theo dự thảo luật, việc phát hành hoặc tạo ra "stablecoin thế chấp nội sinh" sẽ được coi là hành vi bất hợp pháp. Loại stablecoin này thường được chuyển đổi, quy đổi hoặc mua lại với một giá trị tiền tệ cố định và phụ thuộc vào một loại tài sản kỹ thuật số khác của cùng một người sáng tạo để duy trì giá cố định của nó.

Vậy, "Stablecoin thế chấp nội sinh" là gì? Ngoài những stablecoin theo thuật toán giống như Terra/UST, còn những stablecoin nào có thể đối mặt với rủi ro quản lý? Hãy cùng khám phá vấn đề này thêm.

Định nghĩa về tài sản thế chấp nội sinh

"Stablecoin được đảm bảo nội sinh" đề cập đến việc sử dụng tài sản đảm bảo do nhà phát hành tự tạo ra (như token quản trị) để phát hành stablecoin. Trong thị trường bò, cơ chế này có thể dẫn đến việc giá tài sản đảm bảo và số lượng stablecoin tăng vọt. Trong thị trường gấu, việc thanh lý có thể gây ra vòng xoáy tử thần, Terra/UST là một ví dụ điển hình cho trường hợp thất bại. Đối với các nhà quản lý, cơ chế này tiềm ẩn rủi ro lớn.

Các loại Stablecoin đối mặt với rủi ro quản lý

Stablecoin thế chấp quá mức

Một số dự án sử dụng token quản trị của chính họ làm tài sản thế chấp, thông qua việc thế chấp quá mức để phát hành stablecoin. Mặc dù các dự án này có cơ chế quản lý rủi ro riêng, nhưng vẫn phù hợp với mô tả "stablecoin thế chấp nội sinh". Ví dụ, dự án Synthetix sử dụng token quản trị SNX làm tài sản thế chấp, với tỷ lệ thế chấp 400% để phát hành stablecoin sUSD. Loại stablecoin này có thể đối mặt với rủi ro về quy định.

Stablecoin cơ chế giống Terra

Một số stablecoin áp dụng cơ chế tương tự như Terra, chẳng hạn như Neutrino Protocol được xây dựng trên blockchain Waves. Người dùng có thể khóa 1 đô la token WAVES trong hợp đồng thông minh để đúc 1 USDN, hoặc có thể đổi 1 USDN lấy 1 đô la token WAVES. Giá trị của loại stablecoin này phụ thuộc vào token do dự án phát hành, do đó dễ dàng đáp ứng tiêu chuẩn đánh giá của lệnh cấm.

một số thuật toán Stablecoin

Một số stablecoin thuật toán, chẳng hạn như Frax, mặc dù tỷ lệ thế chấp hiện tại cao, khả năng xảy ra vòng xoáy chết là thấp, nhưng vẫn có thể đáp ứng định nghĩa của lệnh cấm theo luật. Việc đúc Frax cần tiêu tốn USDC và FXS, trong đó FXS đại diện cho phần thuật toán. Mặc dù Frax bao gồm tài sản thế chấp USDC, nhưng giá trị của phần thuật toán phụ thuộc vào token quản trị FXS, do đó có thể cũng là đối tượng mà luật stablecoin của Mỹ nhắm đến.

Các loại stablecoin khác

Đối với stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định, dự thảo luật này cung cấp kênh phát hành hợp pháp. Ngân hàng hoặc hợp tác xã tín dụng có thể phát hành stablecoin của riêng mình dưới sự giám sát của cơ quan quản lý. Đối với các stablecoin phi tập trung khác, như DAI của MakerDAO và LUSD của Liquity, chủ yếu được thế chấp bằng các tài sản phi tập trung như ETH, hiện vẫn chưa rõ chúng có hợp pháp theo sự công nhận của Hạ viện Hoa Kỳ hay không.

Tóm tắt

Theo thông tin hiện tại, các stablecoin được phát hành mới dựa trên tài sản thế chấp nội sinh có thể bị coi là bất hợp pháp, điều này có thể liên quan đến nhiều stablecoin tương đối an toàn, như Frax và sUSD. Đối với stablecoin tập trung, dự luật đã xác định rõ các cơ quan quản lý, việc các ngân hàng phát hành stablecoin của riêng họ có thể trở thành xu hướng.

Cần lưu ý rằng dự luật này hiện vẫn đang ở giai đoạn dự thảo, có thể sẽ được thảo luận trong thời gian tới, nội dung vẫn có thể xảy ra thay đổi. Việc có hiệu lực cuối cùng của dự luật vẫn cần một khoảng thời gian nhất định. Các nhà tham gia thị trường Stablecoin nên theo dõi sát sao những tiến triển liên quan và điều chỉnh chiến lược kịp thời.