RWA：Từ công nghệ đến Sự tuân thủ, tái cấu trúc thị trường tài sản toàn cầu
RWA(Tài sản thế giới thực) đề cập đến việc chuyển đổi các tài sản thực tế thành các token kỹ thuật số có thể giao dịch thông qua công nghệ blockchain. Công nghệ này có thể được truy ngược đến năm 2017, từ khái niệm phát sinh của tài sản chứng khoán đã phát triển trong 8 năm qua. Khác với chứng khoán truyền thống, RWA sử dụng công nghệ blockchain để cung cấp những khả năng mới trong việc tái cấu trúc tính thanh khoản của các tài sản truyền thống toàn cầu, nhằm phá vỡ các ranh giới giữa tài sản truyền thống và sự tuân thủ.
Bài viết sẽ phân tích hệ thống thực tiễn toàn cầu của RWA trong các lĩnh vực ứng dụng cốt lõi như trái phiếu chính phủ, bất động sản, tín dụng carbon, thảo luận về những đột phá và xung đột giữa công nghệ và sự tuân thủ, và suy diễn về con đường phát triển trong tương lai. Dù là các dự án tuân thủ do tổ chức dẫn dắt hay các dự án thử nghiệm trong Web3, sự phát triển đều cần tìm kiếm sự cân bằng giữa hiệu quả công nghệ, an toàn quy định và chính sách pháp luật. Hiện tại, Mỹ, EU và khu vực Châu Á - Thái Bình Dương đều có những đổi mới chính sách ở các mức độ khác nhau, trong đó sự khám phá khác biệt giữa Trung Quốc và Hồng Kông cung cấp giá trị tham khảo cao.
Gần đây, Hồng Kông và Mỹ lần lượt ra mắt và thông qua khung quản lý stablecoin, bài viết này sẽ phân tích sâu sắc kết hợp với động thái quản lý mới nhất, đồng thời chú ý đến các hướng trọng điểm trong tương lai như tài sản tiêu chuẩn hóa, tài sản thực RWA và các nhà cung cấp dịch vụ hạ tầng trong lĩnh vực hợp tác quản lý công nghệ.
Mục lục
Giới thiệu: Cuộc cách mạng tài sản dưới sự tái cấu trúc của Internet giá trị
Các lĩnh vực cốt lõi RWA toàn cầu và các dự án tiêu biểu
Đột phá và xung đột trong sự hợp tác giữa công nghệ và quản lý
Khung pháp lý về sự tuân thủ RWA và phân tích trường hợp
Dự đoán lộ trình tương lai - Công nghệ dẫn dắt vs ưu tiên quy định
Tình trạng hỗn loạn và cảnh báo rủi ro trên thị trường RWA
Kết luận: Những bài học từ thực tiễn toàn cầu của RWA
1. Giới thiệu: Cuộc cách mạng tài sản dưới sự tái cấu trúc của Internet giá trị
Kể từ khi Hoa Kỳ phát hành sản phẩm chứng khoán hóa dựa trên thế chấp lần đầu tiên vào năm 1970, chứng khoán hóa tài sản đã phát triển mạnh mẽ như một công cụ đổi mới tài chính. Trong khuôn khổ mở rộng tính thanh khoản dựa trên lý thuyết Keynes, ngành tài chính hiện đại tập trung vào việc nâng cao tính thanh khoản của các tài sản có tính thanh khoản thấp. Sự xuất hiện của công nghệ blockchain đã cung cấp những khả năng mới để giải quyết vấn đề này.
RWA ra đời, trở thành công cụ đổi mới để đưa tính thanh khoản của tài sản thế giới thực vào. Theo dữ liệu từ nền tảng giám sát RWA, tính đến tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường RWA trên chuỗi đã đạt 22,38 tỷ đô la Mỹ, tăng 7,59% so với 30 ngày trước, số lượng người nắm giữ tài sản đạt 100,941, tăng 5,33% so với tháng trước. Boston Consulting dự đoán, đến năm 2030, quy mô thị trường RWA toàn cầu sẽ đạt 16 nghìn tỷ đô la Mỹ, chiếm 10% GDP toàn cầu.
Tốc độ tăng trưởng của RWA ngày càng dốc, nhưng các hiện tượng hỗn loạn trên thị trường cũng theo đó mà đến. Các vấn đề như "coin ảo", "quỹ đầu tư" và "Sự tuân thủ" cần phải tìm ra giải pháp trong sự cân bằng động giữa đổi mới công nghệ và thích ứng quy định. Nghiên cứu sâu về thực tiễn toàn cầu của RWA, các thách thức về công nghệ và cơ chế phối hợp quản lý có ý nghĩa quan trọng trong việc thúc đẩy sự phát triển lành mạnh của ngành.
2. Các lĩnh vực cốt lõi RWA toàn cầu và các dự án đại diện
2.1 Token hóa trái phiếu quốc gia: Thí nghiệm tuân thủ do tổ chức dẫn dắt
Token hóa trái phiếu chính phủ là hướng RWA được ưa chuộng nhất hiện nay. Trong môi trường lãi suất cao toàn cầu, trái phiếu chính phủ được neo bởi công nghệ blockchain có thể tăng cường tính linh hoạt trong giao dịch, giảm chi phí, nâng cao tính minh bạch và có tiềm năng phát triển rất lớn.
Các dự án hàng đầu quốc tế như quỹ BUIDL của BlackRock phát hành sản phẩm tuân thủ SEC theo tiêu chuẩn ERC-1400, nền tảng GS DAP của Goldman Sachs đạt được thanh toán trái phiếu số gần như ngay lập tức. Cơ quan tiền tệ Hong Kong đã phát hành khoảng 7,8 tỷ đô la Hồng Kông trái phiếu số hóa tương đương thông qua hệ thống CMU, và thúc đẩy kế hoạch Ensemble Sandbox để khám phá ứng dụng token hóa tài sản.
Hiện tại, chưa có dự án trái phiếu mã hóa nào thành công tại đại lục, nhưng đã bắt đầu thúc đẩy việc đưa tài sản dữ liệu vào bảng và xác thực số hóa cho các tài sản nền tảng đa dạng. Sàn giao dịch năng lượng môi trường Thượng Hải đã khởi động nền tảng giao dịch carbon blockchain, thực hiện giao dịch trên chuỗi cho các hạn ngạch thị trường carbon toàn quốc.
2.2 Token hóa bất động sản: Vấn đề tái cấu trúc tính thanh khoản và sự thích ứng pháp lý
Thị trường bất động sản toàn cầu đang đối mặt với các thách thức như thanh khoản kém và chi phí giao dịch cao. Công nghệ RWA có khả năng thúc đẩy quá trình số hóa, phân tách quyền sở hữu và giao dịch bất động sản.
Các dự án quốc tế như RealT đã giảm ngưỡng đầu tư bất động sản xuống còn 50 đô la, nhưng gặp phải trở ngại do sự không khớp giữa quyền sở hữu trên chuỗi và ngoài chuỗi. Propy sử dụng AI để thúc đẩy giao dịch bất động sản, tiết kiệm 40% chi phí lao động. Dự án thử nghiệm Munch tại Hồng Kông đã phân tách doanh thu từ cửa hàng ăn uống thông qua NFT, rút ngắn chu kỳ huy động vốn xuống 50%.
Hệ thống đăng ký bất động sản tại Thâm Quyến, Trung Quốc thử nghiệm công nghệ blockchain, 30% thông tin quyền sở hữu được đưa lên chuỗi. Công ty Long Xin Technology hợp tác với Ant Group hoàn thành dự án RWA năng lượng mặt trời hộ gia đình, chuyển đổi 4000 tủ đổi điện thành tài sản token hóa, khám phá lộ trình mới cho chứng khoán hóa tài sản "giống như REITs".
2.3 Chứng khoán hóa tín dụng carbon: Cuộc chơi tuân thủ trong tài chính môi trường
Thị trường tín dụng carbon như một công cụ chính trong quản lý sinh thái, mô hình vận hành của nó liên quan đến sự phát triển bền vững. Tuy nhiên, hiện tại thị trường carbon toàn cầu đang gặp phải các vấn đề như phân chia địa chính trị và rối loạn định giá.
Toucan Protocol chuyển đổi tín dụng carbon truyền thống thành token trên chuỗi, tổng khối lượng giao dịch đạt 40 tỷ USD. Ant Group Hong Kong xây dựng nền tảng token hóa để thực hiện giao dịch tiền hàng giữa tín dụng carbon và trái phiếu xanh. Sở giao dịch năng lượng môi trường Thượng Hải ở nội địa khởi động nền tảng giao dịch carbon blockchain, thực hiện việc đăng ký và giao dịch hạn ngạch carbon quốc gia trên chuỗi.
3. Đột phá và xung đột trong phối hợp kỹ thuật - quản lý
3.1 Sự tuân thủ kiến trúc đổi mới: SPV ngoài khơi và hộp cát trên chuỗi
Singapore Project Guardian đã thử nghiệm việc đưa vào sử dụng Chainlink oracle, thành công xây dựng cầu nối giữa dữ liệu off-chain và hợp đồng thông minh on-chain, nâng cao đáng kể hiệu quả giao dịch tài chính xuyên biên giới. Hong Kong Ensemble sandbox thiết lập quy tắc giới hạn tốc độ giao dịch một cách sáng tạo, cân bằng động giữa hiệu suất và rủi ro. Thí điểm đồng nhân dân tệ kỹ thuật số tại Trung Quốc đại lục đã đạt được sự kết hợp sâu sắc giữa công nghệ và sự tuân thủ thông qua cơ cấu "vận hành hai lớp".
3.2 Rào cản kỹ thuật và giải pháp
Độ tin cậy dữ liệu của oracle, khả năng tương tác xuyên chuỗi và an toàn hợp đồng thông minh là những nút thắt kỹ thuật chính. Ant Group ở Hồng Kông đã triển khai hệ thống "thiết bị IoT + tính toán an toàn nhiều bên" trong dự án Langxin, giải quyết hiệu quả vấn đề độ trễ dữ liệu. Sandbox Ensemble đã giới thiệu giao thức toàn chuỗi LayerZero để xây dựng giải pháp xuyên chuỗi. Đại lục đã triển khai "chế độ lưu trữ hợp đồng thông minh", yêu cầu hợp đồng trên chuỗi phải thông qua kiểm tra an toàn của Trung tâm ứng cứu Internet quốc gia.
3.3 Tình trạng thanh khoản và sự phân hóa thị trường
Trong lĩnh vực mở rộng thị trường tín dụng tư nhân, nền tảng GSBN của Hồng Kông đã tái cấu trúc mô hình tài trợ thương mại xuyên biên giới thông qua việc mã hóa vận đơn điện tử. Nền tảng tài chính chuỗi cung ứng blockchain của Ngân hàng Thương mại Điện tử Trung Quốc đã phục vụ hơn 100.000 doanh nghiệp vừa và nhỏ. Về việc cải thiện tính thanh khoản của tài sản phi tiêu chuẩn, dự án Munch của Hồng Kông đã đổi mới xây dựng cấu trúc hai tầng "sự tuân thủ ổn định tiền điện tử + đăng ký quyền lợi thu nhập xuyên biên giới". Dự án RWA của Zuoan Xinhui Agriculture ở Trung Quốc đại lục đã áp dụng cơ chế "quỹ dẫn dắt của chính phủ + phân lớp cấu trúc" để tối ưu hóa cấu trúc rủi ro và lợi nhuận.
4. Khung pháp lý về sự tuân thủ RWA và phân tích trường hợp
4.1 Thách thức pháp lý trong nước và Sự tuân thủ
Quản lý trong nước cấm phát hành mã thông báo để huy động vốn, các dự án RWA cần sử dụng tiền tệ pháp định hoặc stablecoin tuân thủ. Huy động vốn xuyên biên giới cần tuân thủ quy định quản lý dự án vốn, thông qua các mô hình như QFLP để thực hiện. Dự án cần được quản lý quỹ đầu tư tư nhân ghi danh, sử dụng khung pháp lý của "Luật quỹ đầu tư chứng khoán" để huy động vốn.
4.2 Cơ chế sandbox ở Hồng Kông và Sự tuân thủ xuyên biên giới
Hộp cát Ensemble Hong Kong cung cấp môi trường thử nghiệm tuân thủ cho các dự án RWA. Các quy tắc quản lý stablecoin được công nhận tương đương với khung MiCA của EU, giảm chi phí tuân thủ. Quy định mới về stablecoin yêu cầu các nhà phát hành duy trì dự trữ thanh khoản cao 100%, thiết lập cơ chế xác thực dự trữ theo thời gian thực.
4.3 So sánh khung tuân thủ quốc tế và những khó khăn trong khả năng tương tác
Mỹ SEC mở rộng phạm vi xác định chứng khoán, tăng gánh nặng tuân thủ cho các dự án RWA. Khung MiCA của EU tạo ra hiệu ứng đẩy lùi đối với các tổ chức vừa và nhỏ. Các thị trường mới nổi như Singapore, Dubai áp dụng cơ chế sandbox theo từng giai đoạn. Hệ sinh thái RWA toàn cầu đang đối mặt với mâu thuẫn giữa tính thanh khoản toàn cầu của tài sản trên chuỗi và quy định theo lãnh thổ, cần phải tìm cách vượt qua thông qua sự công nhận quy định lẫn nhau, tiêu chuẩn công nghệ đa chuỗi.
5. Dự đoán lộ trình tương lai - Công nghệ dẫn dắt vs ưu tiên quản lý
5.1 Mô hình hợp tác kỹ thuật ( Singapore - Hong Kong )
Hồng Kông khởi động giai đoạn hai của dự án Ensemble với thí điểm "mã hóa quy tắc quản lý", dự kiến sẽ rút ngắn chu kỳ phê duyệt RWA xuyên biên giới xuống còn 7 ngày. Công nghệ Chainlink CCIP trong thí điểm ở Hồng Kông sẽ kiểm soát chênh lệch giá giao dịch xuyên chuỗi trong phạm vi dưới 5%. Trung Quốc đại lục triển khai mạng lưới Oracle hỗn hợp "cảm biến vệ tinh + Internet vạn vật", cung cấp hỗ trợ dữ liệu chuỗi cho các dự án RWA xanh.
5.2 Sự tuân thủ ưu tiên ( Mỹ, EU - nội địa, Hồng Kông tiêu chuẩn đối chiếu )
Hồng Kông và Hoa Kỳ đã đạt được sự đồng thuận về chính sách stablecoin, yêu cầu dự trữ thanh khoản cao 100%. Quy định về stablecoin của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông được công nhận tương đương với khung MiCA của Liên minh Châu Âu. Đại lục đang thúc đẩy xây dựng kế hoạch quản lý tài sản số, khám phá việc kết nối với các tiêu chuẩn kế toán quốc tế. Hồng Kông thí điểm việc thanh toán thời gian thực cho đồng đô la Hồng Kông số hóa và tài sản mã hóa, đại lục đang đẩy mạnh ứng dụng xuyên biên giới của đồng nhân dân tệ số.
5.3 Đường dẫn hỗn hợp ( Mạng lưới toàn cầu do tổ chức dẫn dắt )
Nền tảng Onyx của BlackRock tích hợp quỹ BUIDL và JPM Coin, xây dựng mạng lưới vay mượn tài sản thế chấp trái phiếu chính phủ Mỹ. Ant Group hợp tác với UBS ra mắt nền tảng RWA năng lượng mới tại khu vực châu Á - Thái Bình Dương. Hồng Kông tham gia thí điểm SWIFT GPI, đổi mới việc kết nối oracle Chainlink, cung cấp kênh cho các ngân hàng truyền thống tiếp cận RWA.
6. Hiện tượng hỗn loạn và cảnh báo rủi ro trên thị trường RWA
6.1 "Không khí" và "quỹ đầu tư" tràn lan
Một số dự án lợi dụng RWA để thực hiện các hoạt động lừa đảo kiểu đa cấp, chẳng hạn như dự án "某丰能源币" thu hút đầu tư bằng tài sản năng lượng giả mạo. Một số dự án làm giả báo cáo kiểm toán, mạo danh biểu tượng của các tổ chức nổi tiếng để lừa đảo lòng tin, chẳng hạn như "某华金融链" bịa đặt sự xác nhận của Deloitte.
6.2 Sự tuân thủ chênh lệch giá và lỗ hổng quản lý
Một số dự án tận dụng sự khác biệt trong quy định xuyên biên giới để thực hiện giao dịch chênh lệch giá, chẳng hạn như thành lập thực thể tại Hải Nam để tránh kiểm tra dữ liệu ra nước ngoài. Còn có những dự án chọn đăng ký ở các khu vực có quy định lỏng lẻo, nhằm tránh sự ràng buộc của luật chứng khoán nghiêm ngặt. Các kênh tham gia sản phẩm RWA hợp quy ở Trung Quốc đại lục rất hạn chế, dẫn đến việc nhà đầu tư chuyển sang các dự án không hợp quy.
6.3 Rủi ro kỹ thuật và bẫy thao tác
Rủi ro kỹ thuật như lỗ hổng hợp đồng thông minh, độ trễ dữ liệu của oracle thường xuyên xảy ra. Một số dự án xây dựng chuỗi giả để lừa đảo nhà đầu tư, như dự án "某链" tuyên bố dựa trên Ethereum nhưng thực tế là xây dựng chuỗi khép kín, thao túng giá token.
7. Kết luận: Những bài học từ thực tiễn toàn cầu về RWA
7.1 Bản chất của mâu thuẫn cốt lõi
Sự phát triển RWA, nguyên tắc "tính thanh khoản phi tập trung" và "quy định theo lãnh thổ" tồn tại mâu thuẫn sâu sắc. Như cuộc tranh luận giữa Toucan và Verra về quy tắc tín dụng carbon, làm nổi bật sự xung đột giữa mô hình lưu thông mới của blockchain và hệ thống chứng nhận truyền thống. Sự khác biệt trong quy tắc dữ liệu xuyên biên giới giữa Trung Quốc và Hồng Kông cũng hạn chế sự phát triển của các dự án RWA.
7.2 Đặc trưng sinh thái khu vực
Trong lĩnh vực tài sản tiêu chuẩn hóa, trái phiếu chính phủ, stablecoin và các loại khác dựa vào khung quy định trưởng thành của Châu Âu và Mỹ.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
RWA tái cấu trúc thị trường tài sản toàn cầu: Đột phá công nghệ và thách thức quản lý đồng tồn tại
RWA：Từ công nghệ đến Sự tuân thủ, tái cấu trúc thị trường tài sản toàn cầu
RWA(Tài sản thế giới thực) đề cập đến việc chuyển đổi các tài sản thực tế thành các token kỹ thuật số có thể giao dịch thông qua công nghệ blockchain. Công nghệ này có thể được truy ngược đến năm 2017, từ khái niệm phát sinh của tài sản chứng khoán đã phát triển trong 8 năm qua. Khác với chứng khoán truyền thống, RWA sử dụng công nghệ blockchain để cung cấp những khả năng mới trong việc tái cấu trúc tính thanh khoản của các tài sản truyền thống toàn cầu, nhằm phá vỡ các ranh giới giữa tài sản truyền thống và sự tuân thủ.
Bài viết sẽ phân tích hệ thống thực tiễn toàn cầu của RWA trong các lĩnh vực ứng dụng cốt lõi như trái phiếu chính phủ, bất động sản, tín dụng carbon, thảo luận về những đột phá và xung đột giữa công nghệ và sự tuân thủ, và suy diễn về con đường phát triển trong tương lai. Dù là các dự án tuân thủ do tổ chức dẫn dắt hay các dự án thử nghiệm trong Web3, sự phát triển đều cần tìm kiếm sự cân bằng giữa hiệu quả công nghệ, an toàn quy định và chính sách pháp luật. Hiện tại, Mỹ, EU và khu vực Châu Á - Thái Bình Dương đều có những đổi mới chính sách ở các mức độ khác nhau, trong đó sự khám phá khác biệt giữa Trung Quốc và Hồng Kông cung cấp giá trị tham khảo cao.
Gần đây, Hồng Kông và Mỹ lần lượt ra mắt và thông qua khung quản lý stablecoin, bài viết này sẽ phân tích sâu sắc kết hợp với động thái quản lý mới nhất, đồng thời chú ý đến các hướng trọng điểm trong tương lai như tài sản tiêu chuẩn hóa, tài sản thực RWA và các nhà cung cấp dịch vụ hạ tầng trong lĩnh vực hợp tác quản lý công nghệ.
Mục lục
1. Giới thiệu: Cuộc cách mạng tài sản dưới sự tái cấu trúc của Internet giá trị
Kể từ khi Hoa Kỳ phát hành sản phẩm chứng khoán hóa dựa trên thế chấp lần đầu tiên vào năm 1970, chứng khoán hóa tài sản đã phát triển mạnh mẽ như một công cụ đổi mới tài chính. Trong khuôn khổ mở rộng tính thanh khoản dựa trên lý thuyết Keynes, ngành tài chính hiện đại tập trung vào việc nâng cao tính thanh khoản của các tài sản có tính thanh khoản thấp. Sự xuất hiện của công nghệ blockchain đã cung cấp những khả năng mới để giải quyết vấn đề này.
RWA ra đời, trở thành công cụ đổi mới để đưa tính thanh khoản của tài sản thế giới thực vào. Theo dữ liệu từ nền tảng giám sát RWA, tính đến tháng 5 năm 2025, tổng giá trị thị trường RWA trên chuỗi đã đạt 22,38 tỷ đô la Mỹ, tăng 7,59% so với 30 ngày trước, số lượng người nắm giữ tài sản đạt 100,941, tăng 5,33% so với tháng trước. Boston Consulting dự đoán, đến năm 2030, quy mô thị trường RWA toàn cầu sẽ đạt 16 nghìn tỷ đô la Mỹ, chiếm 10% GDP toàn cầu.
Tốc độ tăng trưởng của RWA ngày càng dốc, nhưng các hiện tượng hỗn loạn trên thị trường cũng theo đó mà đến. Các vấn đề như "coin ảo", "quỹ đầu tư" và "Sự tuân thủ" cần phải tìm ra giải pháp trong sự cân bằng động giữa đổi mới công nghệ và thích ứng quy định. Nghiên cứu sâu về thực tiễn toàn cầu của RWA, các thách thức về công nghệ và cơ chế phối hợp quản lý có ý nghĩa quan trọng trong việc thúc đẩy sự phát triển lành mạnh của ngành.
2. Các lĩnh vực cốt lõi RWA toàn cầu và các dự án đại diện
2.1 Token hóa trái phiếu quốc gia: Thí nghiệm tuân thủ do tổ chức dẫn dắt
Token hóa trái phiếu chính phủ là hướng RWA được ưa chuộng nhất hiện nay. Trong môi trường lãi suất cao toàn cầu, trái phiếu chính phủ được neo bởi công nghệ blockchain có thể tăng cường tính linh hoạt trong giao dịch, giảm chi phí, nâng cao tính minh bạch và có tiềm năng phát triển rất lớn.
Các dự án hàng đầu quốc tế như quỹ BUIDL của BlackRock phát hành sản phẩm tuân thủ SEC theo tiêu chuẩn ERC-1400, nền tảng GS DAP của Goldman Sachs đạt được thanh toán trái phiếu số gần như ngay lập tức. Cơ quan tiền tệ Hong Kong đã phát hành khoảng 7,8 tỷ đô la Hồng Kông trái phiếu số hóa tương đương thông qua hệ thống CMU, và thúc đẩy kế hoạch Ensemble Sandbox để khám phá ứng dụng token hóa tài sản.
Hiện tại, chưa có dự án trái phiếu mã hóa nào thành công tại đại lục, nhưng đã bắt đầu thúc đẩy việc đưa tài sản dữ liệu vào bảng và xác thực số hóa cho các tài sản nền tảng đa dạng. Sàn giao dịch năng lượng môi trường Thượng Hải đã khởi động nền tảng giao dịch carbon blockchain, thực hiện giao dịch trên chuỗi cho các hạn ngạch thị trường carbon toàn quốc.
2.2 Token hóa bất động sản: Vấn đề tái cấu trúc tính thanh khoản và sự thích ứng pháp lý
Thị trường bất động sản toàn cầu đang đối mặt với các thách thức như thanh khoản kém và chi phí giao dịch cao. Công nghệ RWA có khả năng thúc đẩy quá trình số hóa, phân tách quyền sở hữu và giao dịch bất động sản.
Các dự án quốc tế như RealT đã giảm ngưỡng đầu tư bất động sản xuống còn 50 đô la, nhưng gặp phải trở ngại do sự không khớp giữa quyền sở hữu trên chuỗi và ngoài chuỗi. Propy sử dụng AI để thúc đẩy giao dịch bất động sản, tiết kiệm 40% chi phí lao động. Dự án thử nghiệm Munch tại Hồng Kông đã phân tách doanh thu từ cửa hàng ăn uống thông qua NFT, rút ngắn chu kỳ huy động vốn xuống 50%.
Hệ thống đăng ký bất động sản tại Thâm Quyến, Trung Quốc thử nghiệm công nghệ blockchain, 30% thông tin quyền sở hữu được đưa lên chuỗi. Công ty Long Xin Technology hợp tác với Ant Group hoàn thành dự án RWA năng lượng mặt trời hộ gia đình, chuyển đổi 4000 tủ đổi điện thành tài sản token hóa, khám phá lộ trình mới cho chứng khoán hóa tài sản "giống như REITs".
2.3 Chứng khoán hóa tín dụng carbon: Cuộc chơi tuân thủ trong tài chính môi trường
Thị trường tín dụng carbon như một công cụ chính trong quản lý sinh thái, mô hình vận hành của nó liên quan đến sự phát triển bền vững. Tuy nhiên, hiện tại thị trường carbon toàn cầu đang gặp phải các vấn đề như phân chia địa chính trị và rối loạn định giá.
Toucan Protocol chuyển đổi tín dụng carbon truyền thống thành token trên chuỗi, tổng khối lượng giao dịch đạt 40 tỷ USD. Ant Group Hong Kong xây dựng nền tảng token hóa để thực hiện giao dịch tiền hàng giữa tín dụng carbon và trái phiếu xanh. Sở giao dịch năng lượng môi trường Thượng Hải ở nội địa khởi động nền tảng giao dịch carbon blockchain, thực hiện việc đăng ký và giao dịch hạn ngạch carbon quốc gia trên chuỗi.
3. Đột phá và xung đột trong phối hợp kỹ thuật - quản lý
3.1 Sự tuân thủ kiến trúc đổi mới: SPV ngoài khơi và hộp cát trên chuỗi
Singapore Project Guardian đã thử nghiệm việc đưa vào sử dụng Chainlink oracle, thành công xây dựng cầu nối giữa dữ liệu off-chain và hợp đồng thông minh on-chain, nâng cao đáng kể hiệu quả giao dịch tài chính xuyên biên giới. Hong Kong Ensemble sandbox thiết lập quy tắc giới hạn tốc độ giao dịch một cách sáng tạo, cân bằng động giữa hiệu suất và rủi ro. Thí điểm đồng nhân dân tệ kỹ thuật số tại Trung Quốc đại lục đã đạt được sự kết hợp sâu sắc giữa công nghệ và sự tuân thủ thông qua cơ cấu "vận hành hai lớp".
3.2 Rào cản kỹ thuật và giải pháp
Độ tin cậy dữ liệu của oracle, khả năng tương tác xuyên chuỗi và an toàn hợp đồng thông minh là những nút thắt kỹ thuật chính. Ant Group ở Hồng Kông đã triển khai hệ thống "thiết bị IoT + tính toán an toàn nhiều bên" trong dự án Langxin, giải quyết hiệu quả vấn đề độ trễ dữ liệu. Sandbox Ensemble đã giới thiệu giao thức toàn chuỗi LayerZero để xây dựng giải pháp xuyên chuỗi. Đại lục đã triển khai "chế độ lưu trữ hợp đồng thông minh", yêu cầu hợp đồng trên chuỗi phải thông qua kiểm tra an toàn của Trung tâm ứng cứu Internet quốc gia.
3.3 Tình trạng thanh khoản và sự phân hóa thị trường
Trong lĩnh vực mở rộng thị trường tín dụng tư nhân, nền tảng GSBN của Hồng Kông đã tái cấu trúc mô hình tài trợ thương mại xuyên biên giới thông qua việc mã hóa vận đơn điện tử. Nền tảng tài chính chuỗi cung ứng blockchain của Ngân hàng Thương mại Điện tử Trung Quốc đã phục vụ hơn 100.000 doanh nghiệp vừa và nhỏ. Về việc cải thiện tính thanh khoản của tài sản phi tiêu chuẩn, dự án Munch của Hồng Kông đã đổi mới xây dựng cấu trúc hai tầng "sự tuân thủ ổn định tiền điện tử + đăng ký quyền lợi thu nhập xuyên biên giới". Dự án RWA của Zuoan Xinhui Agriculture ở Trung Quốc đại lục đã áp dụng cơ chế "quỹ dẫn dắt của chính phủ + phân lớp cấu trúc" để tối ưu hóa cấu trúc rủi ro và lợi nhuận.
4. Khung pháp lý về sự tuân thủ RWA và phân tích trường hợp
4.1 Thách thức pháp lý trong nước và Sự tuân thủ
Quản lý trong nước cấm phát hành mã thông báo để huy động vốn, các dự án RWA cần sử dụng tiền tệ pháp định hoặc stablecoin tuân thủ. Huy động vốn xuyên biên giới cần tuân thủ quy định quản lý dự án vốn, thông qua các mô hình như QFLP để thực hiện. Dự án cần được quản lý quỹ đầu tư tư nhân ghi danh, sử dụng khung pháp lý của "Luật quỹ đầu tư chứng khoán" để huy động vốn.
4.2 Cơ chế sandbox ở Hồng Kông và Sự tuân thủ xuyên biên giới
Hộp cát Ensemble Hong Kong cung cấp môi trường thử nghiệm tuân thủ cho các dự án RWA. Các quy tắc quản lý stablecoin được công nhận tương đương với khung MiCA của EU, giảm chi phí tuân thủ. Quy định mới về stablecoin yêu cầu các nhà phát hành duy trì dự trữ thanh khoản cao 100%, thiết lập cơ chế xác thực dự trữ theo thời gian thực.
4.3 So sánh khung tuân thủ quốc tế và những khó khăn trong khả năng tương tác
Mỹ SEC mở rộng phạm vi xác định chứng khoán, tăng gánh nặng tuân thủ cho các dự án RWA. Khung MiCA của EU tạo ra hiệu ứng đẩy lùi đối với các tổ chức vừa và nhỏ. Các thị trường mới nổi như Singapore, Dubai áp dụng cơ chế sandbox theo từng giai đoạn. Hệ sinh thái RWA toàn cầu đang đối mặt với mâu thuẫn giữa tính thanh khoản toàn cầu của tài sản trên chuỗi và quy định theo lãnh thổ, cần phải tìm cách vượt qua thông qua sự công nhận quy định lẫn nhau, tiêu chuẩn công nghệ đa chuỗi.
5. Dự đoán lộ trình tương lai - Công nghệ dẫn dắt vs ưu tiên quản lý
5.1 Mô hình hợp tác kỹ thuật ( Singapore - Hong Kong )
Hồng Kông khởi động giai đoạn hai của dự án Ensemble với thí điểm "mã hóa quy tắc quản lý", dự kiến sẽ rút ngắn chu kỳ phê duyệt RWA xuyên biên giới xuống còn 7 ngày. Công nghệ Chainlink CCIP trong thí điểm ở Hồng Kông sẽ kiểm soát chênh lệch giá giao dịch xuyên chuỗi trong phạm vi dưới 5%. Trung Quốc đại lục triển khai mạng lưới Oracle hỗn hợp "cảm biến vệ tinh + Internet vạn vật", cung cấp hỗ trợ dữ liệu chuỗi cho các dự án RWA xanh.
5.2 Sự tuân thủ ưu tiên ( Mỹ, EU - nội địa, Hồng Kông tiêu chuẩn đối chiếu )
Hồng Kông và Hoa Kỳ đã đạt được sự đồng thuận về chính sách stablecoin, yêu cầu dự trữ thanh khoản cao 100%. Quy định về stablecoin của Cơ quan tiền tệ Hồng Kông được công nhận tương đương với khung MiCA của Liên minh Châu Âu. Đại lục đang thúc đẩy xây dựng kế hoạch quản lý tài sản số, khám phá việc kết nối với các tiêu chuẩn kế toán quốc tế. Hồng Kông thí điểm việc thanh toán thời gian thực cho đồng đô la Hồng Kông số hóa và tài sản mã hóa, đại lục đang đẩy mạnh ứng dụng xuyên biên giới của đồng nhân dân tệ số.
5.3 Đường dẫn hỗn hợp ( Mạng lưới toàn cầu do tổ chức dẫn dắt )
Nền tảng Onyx của BlackRock tích hợp quỹ BUIDL và JPM Coin, xây dựng mạng lưới vay mượn tài sản thế chấp trái phiếu chính phủ Mỹ. Ant Group hợp tác với UBS ra mắt nền tảng RWA năng lượng mới tại khu vực châu Á - Thái Bình Dương. Hồng Kông tham gia thí điểm SWIFT GPI, đổi mới việc kết nối oracle Chainlink, cung cấp kênh cho các ngân hàng truyền thống tiếp cận RWA.
6. Hiện tượng hỗn loạn và cảnh báo rủi ro trên thị trường RWA
6.1 "Không khí" và "quỹ đầu tư" tràn lan
Một số dự án lợi dụng RWA để thực hiện các hoạt động lừa đảo kiểu đa cấp, chẳng hạn như dự án "某丰能源币" thu hút đầu tư bằng tài sản năng lượng giả mạo. Một số dự án làm giả báo cáo kiểm toán, mạo danh biểu tượng của các tổ chức nổi tiếng để lừa đảo lòng tin, chẳng hạn như "某华金融链" bịa đặt sự xác nhận của Deloitte.
6.2 Sự tuân thủ chênh lệch giá và lỗ hổng quản lý
Một số dự án tận dụng sự khác biệt trong quy định xuyên biên giới để thực hiện giao dịch chênh lệch giá, chẳng hạn như thành lập thực thể tại Hải Nam để tránh kiểm tra dữ liệu ra nước ngoài. Còn có những dự án chọn đăng ký ở các khu vực có quy định lỏng lẻo, nhằm tránh sự ràng buộc của luật chứng khoán nghiêm ngặt. Các kênh tham gia sản phẩm RWA hợp quy ở Trung Quốc đại lục rất hạn chế, dẫn đến việc nhà đầu tư chuyển sang các dự án không hợp quy.
6.3 Rủi ro kỹ thuật và bẫy thao tác
Rủi ro kỹ thuật như lỗ hổng hợp đồng thông minh, độ trễ dữ liệu của oracle thường xuyên xảy ra. Một số dự án xây dựng chuỗi giả để lừa đảo nhà đầu tư, như dự án "某链" tuyên bố dựa trên Ethereum nhưng thực tế là xây dựng chuỗi khép kín, thao túng giá token.
7. Kết luận: Những bài học từ thực tiễn toàn cầu về RWA
7.1 Bản chất của mâu thuẫn cốt lõi
Sự phát triển RWA, nguyên tắc "tính thanh khoản phi tập trung" và "quy định theo lãnh thổ" tồn tại mâu thuẫn sâu sắc. Như cuộc tranh luận giữa Toucan và Verra về quy tắc tín dụng carbon, làm nổi bật sự xung đột giữa mô hình lưu thông mới của blockchain và hệ thống chứng nhận truyền thống. Sự khác biệt trong quy tắc dữ liệu xuyên biên giới giữa Trung Quốc và Hồng Kông cũng hạn chế sự phát triển của các dự án RWA.
7.2 Đặc trưng sinh thái khu vực
Trong lĩnh vực tài sản tiêu chuẩn hóa, trái phiếu chính phủ, stablecoin và các loại khác dựa vào khung quy định trưởng thành của Châu Âu và Mỹ.