Sự tái cấu trúc của cấu trúc tài chính toàn cầu dưới thời đại quản lý Stablecoin

Tóm tắt

Stablecoin được phân loại theo cách neo giá thành ba loại: loại được thế chấp bằng tiền pháp định, loại được thế chấp bằng tiền điện tử và loại thuật toán. Hiện tại, giá trị thị trường toàn cầu của stablecoin đã đạt 260,7 tỷ USD, chiếm khoảng 1% GDP của Mỹ vào năm 2024, với hơn 170 triệu người dùng. Các chính phủ trên thế giới ngày càng chú trọng đến việc quản lý stablecoin, động lực cốt lõi bao gồm ổn định tài chính, chủ quyền tiền tệ và quản lý vốn xuyên biên giới. Mỹ, Hồng Kông và các nơi khác đã triển khai quy định quản lý hệ thống, stablecoin toàn cầu bước vào thời kỳ quản lý chặt chẽ, trật tự tài chính quốc tế và cấu trúc quyền lực tiền tệ đang được tái định hình.

Sự trỗi dậy của Stablecoin là do sự cạnh tranh giữa chủ quyền tiền tệ và sự thống trị tài chính. Như là điểm giao thoa của chủ quyền tài chính, cơ sở hạ tầng và quyền định giá thị trường vốn, Stablecoin đã trở thành tâm điểm của quản trị tài chính. Mặc dù đã nâng cao hiệu quả tài chính, nó vẫn phải đối mặt với rủi ro cơ chế neo, mâu thuẫn phi tập trung và các thách thức về điều phối quản lý xuyên biên giới.

Giới thiệu

Vào ngày 18 tháng 7 năm 2025, Hoa Kỳ thông qua Đạo luật GENIUS để quy định thị trường Stablecoin, Đạo luật CLARITY được trình lên Thượng viện xem xét. Hồng Kông sẽ thực hiện Quy định về Stablecoin vào ngày 1 tháng 8, Nga cung cấp dịch vụ lưu ký tiền điện tử, Thái Lan ra mắt hộp cát tiền điện tử. Thời kỳ quản lý Stablecoin chính thức bắt đầu, cuộc đấu tranh giữa các cường quốc mở ra.

Bài viết này nhằm phân tích lý do lập pháp về stablecoin của các quốc gia, so sánh sự khác biệt và tương đồng của các dự luật, thảo luận về ảnh hưởng đối với trật tự tài chính hiện tại, cung cấp tham khảo cho quyết định của ngành. Khuyên các nhà đầu tư nên chú ý đến xu hướng quản lý, tập trung tham gia vào stablecoin được thế chấp bằng tiền pháp định, tránh rủi ro từ stablecoin thuật toán. Các tổ chức tài chính truyền thống nên theo kịp xu hướng token hóa tài sản, các tổ chức tiền điện tử nên thúc đẩy quá trình tuân thủ.

1. Tổng quan về Stablecoin

1.1 Định nghĩa và phân loại

Stablecoin là loại tiền điện tử nhằm duy trì sự ổn định về giá, thường áp dụng phương pháp neo vào tiền tệ pháp định, hàng hóa hoặc tài sản khác để đạt được sự ổn định về giá trị. Có thể chia thành ba loại:

• Loại tiền pháp định thế chấp: chiếm 92.4% thị phần, như USDT, USDC
• Tài sản tiền điện tử hình thức thế chấp: sử dụng thế chấp thừa, như DAI
• Loại thuật toán: Dựa vào điều chỉnh cung cầu, như USTC( đã sụp đổ )

1.2 Đặc điểm

• Giá ổn định
• Kết nối tài chính truyền thống với DeFi
• Chi phí thanh toán thấp, hiệu quả cao
• Chống lạm phát và phòng ngừa vốn

1.3 Các trường hợp ứng dụng chính

Tài chính phi tập trung, giao dịch tiền điện tử, thương mại xuyên biên giới, thanh toán hàng ngày, phòng ngừa rủi ro vốn, v.v.

2. Bối cảnh lập pháp

2.1 Sự trỗi dậy của Stablecoin

Giá trị thị trường stablecoin toàn cầu đạt 260,7 tỷ USD, chiếm khoảng 1% GDP của Mỹ năm 2024. Số người dùng vượt quá 170 triệu, phân bố ở hơn 80 quốc gia.

2.2 Động lực can thiệp của chính phủ trong việc quản lý

• Phòng ngừa rủi ro tài chính hệ thống
• Bảo vệ chủ quyền tiền tệ và trật tự tài chính
• Đấu tranh chống lại dòng tiền xuyên biên giới bất hợp pháp
• Đối phó với "đế chế đồng đô la stablecoin"
• Giảm thiểu rủi ro tín dụng của tiền pháp định, hỗ trợ trái phiếu chính phủ

3. Tiến triển trong việc quản lý stablecoin của các nền kinh tế lớn trên toàn cầu

3.1 Đạo luật Genius và Đạo luật Clarity của Mỹ

Nội dung cốt lõi:

• Áp dụng chế độ quản lý song song giữa liên bang và tiểu bang
• Chủ thể phát hành giới hạn
• Yêu cầu 1:1 dự trữ tiền pháp định
• Nhà phát hành cần phải chấp nhận kiểm toán và công bố
• Cấm lưu thông stablecoin nước ngoài không được phê duyệt

3.2 Hồng Kông "Quy định về Stablecoin"

Nội dung chính:

• Hệ thống cấp phép
• Tập trung vào stablecoin gắn với tiền pháp định
• Yêu cầu vốn tối thiểu 25 triệu đô la Hồng Kông
• Yêu cầu dự trữ 100%
• Quy định AML/CFT nghiêm ngặt

3.3 Các động thái kinh tế khác

Liên minh Châu Âu, Nhật Bản, Singapore và các quốc gia khác đang tích cực thúc đẩy khung quy định liên quan.

4. Tái cấu trúc trật tự tài chính dưới sự dẫn dắt của Stablecoin

4.1 Cạnh tranh chủ quyền tài chính

Stablecoin đô la Mỹ chiếm ưu thế, hình thành "định giá kép ổn định - trái phiếu chính phủ Mỹ", củng cố sức mạnh tài chính của đồng đô la. Các quốc gia khác đang đối phó lại ảnh hưởng thông qua số hóa đồng tiền của họ và lập pháp về stablecoin.

4.2 Cạnh tranh hạ tầng tài chính

Stablecoin trở thành nền tảng cốt lõi cho cơ sở hạ tầng thanh toán và thanh toán xuyên biên giới thế hệ mới. Mỹ sao chép mô hình SWIFT, các trung tâm tài chính khác thúc đẩy sự kết hợp giữa cơ sở hạ tầng địa phương và stablecoin.

4.3 Cạnh tranh quyền định giá tài sản số

Stablecoin đô la Mỹ chiếm ưu thế trong quyền định giá và thanh khoản, các quốc gia khác thúc đẩy stablecoin đồng tiền khu vực để giành quyền phát ngôn.

5. Rủi ro và Thách thức

5.1 Rủi ro hệ thống

Xuất phát từ sự biến động giá của tài sản cơ sở dẫn đến việc mất giá.

5.2 Vi phạm nguyên tắc phi tập trung

Các stablecoin chính thống phụ thuộc vào các thực thể tập trung và tài sản fiat, mâu thuẫn với triết lý phi tập trung của blockchain.

5.3 Khó khăn trong việc phối hợp quản lý xuyên biên giới

Các quốc gia có khung quy định khác nhau, việc sử dụng Stablecoin xuyên biên giới tồn tại rủi ro pháp lý.

5.4 Rủi ro bị chế tài tài chính tiềm ẩn

Stablecoin đô la có thể trở thành công cụ trừng phạt tài chính, thúc đẩy việc khám phá phi đô la hóa.

Kết luận

Stablecoin đang định hình lại cấu trúc tài chính toàn cầu, phản ánh sự cạnh tranh giữa chủ quyền tiền tệ và quyền lực tài chính. Sự phát triển trong tương lai sẽ đối mặt với các thách thức như rủi ro hệ thống, điều phối quản lý, và mâu thuẫn phi tập trung. Đường đi của nó liên quan đến sự hội nhập giữa DeFi và tài sản thực, cũng như việc xây dựng trật tự tài chính mới toàn cầu.