Các lãnh đạo ngành Stablecoin thảo luận về tương lai: Chính Hòa Game và tình hình quản lý mới
Trong bối cảnh tiền điện tử và công nghệ blockchain phát triển nhanh chóng hiện nay, người sáng lập Frax Finance Sam Kazemian và người sáng lập Aave Stani Kulechov chắc chắn là hai nhân vật quan trọng trong lĩnh vực stablecoin. Trong một cuộc đối thoại gần đây, họ đã chia sẻ quan điểm về sự tăng trưởng nhanh chóng của ngành stablecoin, sự đổi mới của các dự án của họ và những thay đổi quy định sắp tới, đặc biệt là sau sự biến động của thị trường tiền điện tử năm 2022, khi stablecoin trở thành tâm điểm của ngành.
Họ đã thảo luận về dự luật GENIUS, một đạo luật mang tính bước ngoặt có thể nâng cấp stablecoin thành tiền tệ hợp pháp, hoàn toàn thay đổi cục diện toàn cầu của đồng đô la. Bài viết này sẽ đi sâu vào những hiểu biết của Sam và Stani về thị trường stablecoin, những kỳ vọng của họ đối với dự luật, cũng như triển vọng của stablecoin trong việc định hình hệ sinh thái tài chính tương lai.
Cơn sốt Stablecoin và làn sóng lập pháp
Người dẫn chương trình: Hiện nay, ngành công nghiệp Stablecoin phát triển nhanh chóng, ở cấp độ lập pháp đã có nhiều phiên bản đang được thúc đẩy, thị phần mặc dù hiện chỉ chiếm 1.1% lượng cung USD M1, nhưng dường như toàn bộ ngành công nghiệp đều cho rằng "đây chỉ là khởi đầu". Các bạn, với tư cách là những người tham gia cốt lõi của ngành, nhìn nhận thời điểm này như thế nào?
Sam Kazemian：
Nói thật, tôi rất khó để kiểm soát sự phấn khích của mình. Mỗi ngày tôi đọc báo cáo đầu tư, bản tin ETF, không có ngoại lệ nào không liệt kê "AI" và "Stablecoin" là hai lĩnh vực hot nhất thế giới hiện nay, không có ngành nào có thể so sánh được. Là một người sáng lập giao thức Stablecoin, cảm giác thấy ngành này cuối cùng được thế giới hiểu và chấp nhận thật tuyệt vời.
Chúng tôi đã dành nhiều năm để nghiên cứu và xây dựng Frax, ban đầu chỉ là một "mô hình hỗn hợp" mang tính thử nghiệm, nhưng bây giờ đã trở thành con đường "đô la kỹ thuật số hợp pháp" mà các nhà hoạch định chính sách sẵn sàng lập pháp hỗ trợ, sự chuyển biến này là rất lớn.
Stani Kulechov：
Tôi hoàn toàn hiểu cảm xúc của Sam. Stablecoin bản thân là công cụ rất trực quan và dễ hiểu, đặc biệt là ở những khu vực có biến động tài chính toàn cầu và tiền pháp định mất giá, tính ổn định tài chính mà stablecoin cung cấp hấp dẫn hơn nhiều so với tiền tệ địa phương của họ.
Nhưng ngay cả ở các quốc gia phương Tây, giá trị của Stablecoin không chỉ nằm ở "sự ổn định" mà còn ở việc nó biến lợi nhuận DeFi thành thứ mà người dùng chính thống có thể hiểu và sử dụng. Đây là sự tiến hóa tự nhiên của công nghệ tài chính từ "tiền giấy → tiền kỹ thuật số → tài sản trên chuỗi". Nó thực sự đã mở ra một mô hình mới cho việc chuyển giá trị xuyên biên giới.
Stablecoin có đe dọa đến đồng đô la không?
Người dẫn chương trình: Các bạn đã đề cập đến giá trị của stablecoin trong việc mở rộng ra thị trường khó khăn để có được đồng tiền tốt. Về cách mà stablecoin ảnh hưởng đến vị thế của đô la Mỹ trong hệ thống tiền tệ toàn cầu, có người cho rằng stablecoin sẽ đe dọa vị thế thống trị của đô la, trong khi một quan điểm khác cho rằng stablecoin thực sự mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đô la. Các bạn nghĩ gì về vấn đề này?
Sam Kazemian：
Tôi nghĩ điều này hoàn toàn hiểu sai về vai trò của Stablecoin. Thực tế hoàn toàn ngược lại: Stablecoin là "mở rộng" của đô la Mỹ, là sự mở rộng toàn cầu của ảnh hưởng đô la.
Chúng ta có thể nhìn vào hai giai đoạn lịch sử của Stablecoin:
Giai đoạn đầu tiên là lý tưởng "stablecoin thuật toán phi tập trung", cuối cùng kết thúc bằng sự sụp đổ;
Giai đoạn thứ hai là giai đoạn hiện thực mà chúng ta đang bước vào: Nếu bạn neo giá bằng USD, thì thiết kế "hoàn hảo nhất" cho Stablecoin thực sự là nhận được sự công nhận của chính phủ Mỹ, để nó trực tiếp công nhận rằng đồng token của bạn là "đô la".
Đây là điểm cách mạng của dự luật GENIUS. Nó lần đầu tiên cho phép Stablecoin có "đủ điều kiện pháp lý bằng đô la Mỹ", có nghĩa là khi Bộ Tài chính Mỹ nói "đồng token tuân thủ này tương đương với đô la", nó thực sự có thể được tất cả các ngân hàng nhận đô la trên toàn cầu chấp nhận, nó không còn chỉ là "tài sản kỹ thuật số" trên chuỗi, mà là "đô la" theo nghĩa pháp lý.
Stani Kulechov：
Đô la Mỹ là một công cụ thanh toán giao dịch đơn giản và hiệu quả, việc phổ biến Internet lại mở rộng thương mại đô la toàn cầu. Dự kiến trong tương lai, Stablecoin cũng sẽ xảy ra tình huống tương tự, vì phạm vi phủ sóng của Internet sẽ rộng hơn. Để đạt được một hệ thống phi tập trung hơn cần thời gian và sự chấp nhận rộng rãi, đây là một quá trình dài hạn. Hiện tại, quy mô công nghệ thể hiện ở việc mở rộng giá trị hiện có.
Trong 2-3 năm tới, Stablecoin sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, và trong 5-7 năm tới, token chứng khoán sẽ vượt qua tổng giá trị của Stablecoin và tài sản gốc tiền điện tử. Việc chuyển đổi tài sản truyền thống lên chuỗi mang lại lợi ích cho RWA, chủ yếu được định giá bằng đô la Mỹ, điều này củng cố khái niệm giao dịch thanh toán bằng đô la, nhưng không nhất thiết là hình thức tài chính cuối cùng trong tương lai. Trong 10-15 năm tới, chúng ta sẽ chứng kiến sự chuyển đổi của phương tiện giao dịch sang các phương tiện mới có tính bảo mật và khả năng tương tác độc đáo, điều này sẽ tăng cường tính thanh khoản và tạo ra nhiều sự quan tâm đến hệ sinh thái, thiết lập các cách thức mới cho Stablecoin và giá trị giao dịch trong tương lai.
Token chứng khoán có phải là hình thức tối thượng của tài sản trên chuỗi?
Người dẫn chương trình: Stani, bạn vừa nhắc đến rằng, trong dài hạn, stablecoin chỉ là một bước chuyển tiếp, token chứng khoán sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, thậm chí vượt qua stablecoin và tài sản tiền điện tử gốc. Bạn cụ thể chỉ những tài sản nào? Logic phía sau phán đoán này là gì?
Stani Kulechov：
Đây là một khái niệm rộng, cái mà chúng ta thường nói đến RWA thực sự cũng bao gồm cả token chứng khoán. Phạm vi có thể từ cổ phiếu công ty niêm yết, cổ phần tư nhân, công cụ nợ, đến các sản phẩm tài chính cấu trúc có thể trong tương lai.
Hiện tại, nhiều Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu Mỹ ngắn hạn, và tài sản này đã bắt đầu phát huy tác dụng trên chuỗi. Tuy nhiên, khi công cụ lãi suất trên chuỗi trưởng thành, chúng ta sẽ thấy những tài sản truyền thống có lợi suất cao hơn và cấp độ rủi ro phức tạp hơn cũng được đưa lên chuỗi, và đây chính là xương sống của hệ thống tài chính.
Trong quá khứ, nhiều tài sản chất lượng cao có tính thanh khoản kém, không phải vì chúng không hấp dẫn, mà là do rào cản gia nhập cao và kênh phân phối hạn chế. DeFi cung cấp một mạng lưới thanh khoản toàn cầu có thể giúp những tài sản này thoát khỏi cấu trúc tài chính "đóng kín", cho phép định giá và giao dịch trực tiếp trên chuỗi. Điều này sẽ định hình lại toàn bộ cấu trúc thị trường vốn.
Ảnh hưởng cốt lõi của Đạo luật GENIUS: Ai có thể "in đô la"?
Người dẫn chương trình: Sam, bạn đã đề cập đến cuộc đối thoại với các thượng nghị sĩ và những nhà lập pháp khác. Bạn có thể nói về những cơ hội mới nào sẽ được mở ra khi Đạo luật GENIUS có hiệu lực không?
Sam Kazemian：
Đô la Mỹ có nhiều định nghĩa trong hệ thống tài chính, Cục Dự trữ Liên bang phân loại các loại tài sản đô la Mỹ khác nhau thông qua M1, M2, M3, v.v. Trong đó, tiền M1 chỉ các loại tiền có thể sử dụng ngay lập tức trong nền kinh tế, bao gồm tiền gửi ngân hàng, tiền gửi theo yêu cầu và quỹ thị trường tiền tệ có thể chuyển đổi nhanh chóng thành tiền mặt. Trong khi đó, hình thức tiền M2 có nhiều rủi ro hơn, chẳng hạn như nợ ngân hàng tính bằng đô la Mỹ nhưng không được bảo hiểm bởi FDIC, những tài sản này giống như các khoản đầu tư tính bằng đô la Mỹ hơn là tiền tệ theo nghĩa truyền thống.
Kể từ thế kỷ 19, quyền phát hành tiền tệ loại M1 đã luôn là đặc quyền độc quyền của các ngân hàng được liên bang cấp phép của Hoa Kỳ. Họ có thể tạo ra tiền tệ "sẵn sàng sử dụng" như tiền gửi không kỳ hạn, quỹ thị trường tiền tệ, v.v. Và bây giờ, dự luật GENIUS đã trao quyền này cho các nhà phát hành stablecoin, một số thực thể không phải ngân hàng được cấp phép có thể linh hoạt và đổi mới trong việc phát hành tiền M1. Đó là lý do tại sao một số ngân hàng cho đến nay có vẻ như sắp ủng hộ dự luật này mà trước đây họ đã rất phản đối, vì họ thích giữ độc quyền trong việc phát hành tiền M1.
Đạo luật GENIUS và việc phát hành stablecoin có ý nghĩa lịch sử, vì đây là lần đầu tiên cho phép các ngân hàng không có giấy phép phát hành tiền M1 thông qua các quy định nghiêm ngặt. Các quy định này yêu cầu stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản có độ an toàn cao, chẳng hạn như chứng khoán quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu Kho bạc, các giao dịch mua lại đảo ngược của Cục Dự trữ Liên bang và chứng chỉ tiền gửi được bảo hiểm bởi FDIC. Hiện tại, FRXUSD đang cố gắng trở thành thực thể phát hành stablecoin đầu tiên. Sự phát triển này hiện chưa được thị trường định giá hoàn toàn, nó có thể sẽ được công nhận dần dần trong vài tháng tới khi có thêm thông tin về việc ngân hàng phát hành stablecoin hợp pháp.
Stani Kulechov：
Mặc dù việc quản lý và phê duyệt các lĩnh vực như Stablecoin có vẻ hợp lý theo trực giác, nhưng điều quan trọng là những quy định này có thể mang lại những hạn chế, đặc biệt là về mặt đổi mới. Trước khi tham gia DeFi, tôi cũng đã làm trong lĩnh vực fintech, khi đó các nền tảng cho vay P2P và crowdfunding ban đầu rất sôi động, nhưng khung quy định sau đó đã buộc nhiều nhóm khởi nghiệp nhỏ phải rút lui, vì họ không đủ khả năng chi trả cho chi phí tuân thủ cao.
Vì vậy, điều quan trọng là dự luật GENIUS phải thiết lập những quy tắc rõ ràng nhưng bao quát. Không thể để sự thận trọng quá mức khiến các nhà đổi mới phải rút lui. May mắn thay, hiện nay ngành công nghiệp tiền điện tử có một nhóm đại diện lập pháp rất chuyên nghiệp đang nỗ lực thúc đẩy quá trình này.
Nhiều thực thể đều có thể phát hành đô la, liệu có cạnh tranh lẫn nhau không?
Người dẫn chương trình: Nhiều ngân hàng truyền thống đều có kế hoạch phát hành stablecoin của riêng mình. Liệu trong tương lai có xuất hiện sự cạnh tranh giữa các stablecoin, thậm chí là vấn đề "lạm phát đô la" không?
Stani Kulechov：
Thực ra, chúng tôi không coi đây là "cạnh tranh". Theo chúng tôi, stablecoin giống như "kênh thanh toán" hoặc "đường ray", mỗi người dùng chọn đường ray phù hợp nhất theo bối cảnh. Trong một hệ sinh thái, nhiều người dùng có thời gian nắm giữ stablecoin trên 6 tháng, điều này cho thấy chúng không chỉ là phương tiện lưu thông mà còn là phương tiện lưu trữ giá trị lâu dài.
Trong phiên bản mới, chúng tôi cũng đã thiết kế "GSM" để chấp nhận các Stablecoin này làm tài sản thế chấp cơ bản, hiện tại đã tích hợp nhiều Stablecoin khác nhau. Trong tương lai, các Stablecoin khác cũng có thể được đưa vào thông qua quy trình quản trị, tăng cường tính linh hoạt và khả năng kháng rủi ro của toàn bộ giao thức.
Sam Kazemian：
Tôi hoàn toàn đồng ý. Đồng đô la kỹ thuật số là một trò chơi tổng hợp. Quy mô thị trường M1 toàn cầu là 20 triệu tỷ đô la, trong khi tổng giá trị thị trường của stablecoin trên chuỗi hiện chỉ chiếm 1%. Điều này có nghĩa là tỷ lệ thâm nhập của toàn ngành vẫn cực kỳ thấp.
Stablecoin của chúng tôi mới ra mắt được ba tháng, hiện tại cũng đang xin tích hợp vào hệ sinh thái. Tôi tin rằng trong tương lai sẽ có ngày càng nhiều Stablecoin tuân thủ quy định tham gia vào DeFi, làm cho toàn bộ hệ thống đô la kỹ thuật số thêm đa dạng và vững mạnh. Mục tiêu của chúng tôi là trở thành "đô la kỹ thuật số cơ bản" trong hệ thống này.
Cấu trúc mới của đô la kỹ thuật số: Frax và Aave
Người dẫn chương trình: Sam, gần đây các bạn đã chuyển Frax từ L2 sang L1, thậm chí tái cấu trúc đồng tiền quản trị ban đầu. Đây có phải là sự chuẩn bị cho việc "chuẩn hóa stablecoin" không?
Sam Kazemian：
Hoàn toàn chính xác. Kiến trúc tổng thể của chúng tôi đã chuyển đổi từ "giao thức ổn định thuật toán" sang "phát hành đô la kỹ thuật số + mạng thanh toán". Frax Share trước đây đã được đổi tên thành Frax, trở thành token gas và token quản trị; trong khi frxUSD là một stablecoin thanh toán hoàn toàn mới, tuân thủ quy định pháp luật.
Chúng tôi muốn gọi đây là "Phiên bản chính xác của kế hoạch Libra". Libra đã cố gắng xây dựng một loại tiền kỹ thuật số toàn cầu nhưng đã thất bại do sức ép chính trị. Giờ đây, khi thời điểm đã trưởng thành và có sự hỗ trợ từ chính sách, chúng tôi chọn mục tiêu "Phát hành USD tuân thủ quy định" để thực hiện việc phát hành Stablecoin, thanh toán xuyên chuỗi và chuyển giá trị trên chuỗi EVM hiệu suất cao Fraxtal.
Người dẫn chương trình: Stani, Aave không chọn phát hành L1 hoặc L2, mà xây dựng "kiến trúc thanh khoản thống nhất" cho V4. Tại sao các bạn lại chọn con đường này?
Stani Kulechov：
Mặc dù V4 chưa được ra mắt, nhưng các đề xuất liên quan đã được thông qua vào năm ngoái, hiện tại việc phát triển đang gần hoàn thành. Chúng tôi tin rằng trong tương lai, các loại tài sản trên chuỗi sẽ trở nên đa dạng cực kỳ, và đường cong rủi ro cũng sẽ kéo dài. Do đó, V4 đã giới thiệu thiết kế "trung tâm thanh khoản + nhánh rủi ro". Các loại tài sản khác nhau có thể được phân bổ vào các "thị trường nhánh" khác nhau, nhưng vẫn được quản lý tập trung thanh khoản qua "trung tâm".
Như vậy, trải nghiệm người dùng trở nên đơn giản hơn, hiệu quả sử dụng vốn cao hơn và rủi ro hệ thống cũng được cách ly hiệu quả. Chúng tôi cũng đã giới thiệu "cơ chế chênh lệch rủi ro", tài sản thế chấp có rủi ro cao sẽ phải trả lãi suất cao hơn, từ đó tối ưu hóa cấu trúc chi phí vay mượn tổng thể.
Ý tưởng hợp tác giữa Frax và Aave: cho phép "đồng đô la kỹ thuật số" tham gia trực tiếp vào lợi suất DeFi
Sam Kazemian：
Vậy tôi sẽ "đề xuất công khai" một lần. Chúng tôi dự định triển khai chương trình thưởng FraxNet trong ứng dụng Frax Fintech, người dùng nắm giữ frxUSD có thể nhận được lợi nhuận không rủi ro tương đương trái phiếu chính phủ Mỹ trong ví không được quản lý.
Nhưng tôi muốn đi xa hơn, để người sở hữu frxUSD có thể gửi tài sản trực tiếp vào Aave, thu được lợi nhuận từ thị trường cho vay thực. Điều này sẽ biến sự kết hợp giữa "đô la số + lợi nhuận trên chuỗi" thành hiện thực, và cũng khiến Aave trở thành nền tảng DeFi đầu tiên kết nối với đô la hợp pháp.
Stani Kulechov：
Ý tưởng này rất
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
9 thích
Phần thưởng
9
6
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
GasGrillMaster
· 9giờ trước
Cứ xem dự luật này rồi nói tiếp.
Xem bản gốcTrả lời0
RugDocScientist
· 08-10 16:50
Cơ quan quản lý tiếp tục theo đuổi thế giới tiền điện tử
Xem bản gốcTrả lời0
ArbitrageBot
· 08-10 16:47
sam cái gã này có đáng tin không
Xem bản gốcTrả lời0
BlockchainThinkTank
· 08-10 16:38
Dựa trên nhiều năm kinh nghiệm phán đoán, loại dự án này có khả năng thất bại đến 80%.
Xem bản gốcTrả lời0
LadderToolGuy
· 08-10 16:35
Ổn rồi ổn rồi sẽ bay lên trời thôi.
Xem bản gốcTrả lời0
SigmaValidator
· 08-10 16:35
Stablecoin thật tuyệt, để viên đạn bay thêm một lúc nữa.
Các ông lớn Stablecoin bàn luận về triển vọng ngành: Cơ hội mới từ cuộc chơi chính trị và dự luật GENIUS
Các lãnh đạo ngành Stablecoin thảo luận về tương lai: Chính Hòa Game và tình hình quản lý mới
Trong bối cảnh tiền điện tử và công nghệ blockchain phát triển nhanh chóng hiện nay, người sáng lập Frax Finance Sam Kazemian và người sáng lập Aave Stani Kulechov chắc chắn là hai nhân vật quan trọng trong lĩnh vực stablecoin. Trong một cuộc đối thoại gần đây, họ đã chia sẻ quan điểm về sự tăng trưởng nhanh chóng của ngành stablecoin, sự đổi mới của các dự án của họ và những thay đổi quy định sắp tới, đặc biệt là sau sự biến động của thị trường tiền điện tử năm 2022, khi stablecoin trở thành tâm điểm của ngành.
Họ đã thảo luận về dự luật GENIUS, một đạo luật mang tính bước ngoặt có thể nâng cấp stablecoin thành tiền tệ hợp pháp, hoàn toàn thay đổi cục diện toàn cầu của đồng đô la. Bài viết này sẽ đi sâu vào những hiểu biết của Sam và Stani về thị trường stablecoin, những kỳ vọng của họ đối với dự luật, cũng như triển vọng của stablecoin trong việc định hình hệ sinh thái tài chính tương lai.
Cơn sốt Stablecoin và làn sóng lập pháp
Người dẫn chương trình: Hiện nay, ngành công nghiệp Stablecoin phát triển nhanh chóng, ở cấp độ lập pháp đã có nhiều phiên bản đang được thúc đẩy, thị phần mặc dù hiện chỉ chiếm 1.1% lượng cung USD M1, nhưng dường như toàn bộ ngành công nghiệp đều cho rằng "đây chỉ là khởi đầu". Các bạn, với tư cách là những người tham gia cốt lõi của ngành, nhìn nhận thời điểm này như thế nào?
Sam Kazemian：
Nói thật, tôi rất khó để kiểm soát sự phấn khích của mình. Mỗi ngày tôi đọc báo cáo đầu tư, bản tin ETF, không có ngoại lệ nào không liệt kê "AI" và "Stablecoin" là hai lĩnh vực hot nhất thế giới hiện nay, không có ngành nào có thể so sánh được. Là một người sáng lập giao thức Stablecoin, cảm giác thấy ngành này cuối cùng được thế giới hiểu và chấp nhận thật tuyệt vời.
Chúng tôi đã dành nhiều năm để nghiên cứu và xây dựng Frax, ban đầu chỉ là một "mô hình hỗn hợp" mang tính thử nghiệm, nhưng bây giờ đã trở thành con đường "đô la kỹ thuật số hợp pháp" mà các nhà hoạch định chính sách sẵn sàng lập pháp hỗ trợ, sự chuyển biến này là rất lớn.
Stani Kulechov：
Tôi hoàn toàn hiểu cảm xúc của Sam. Stablecoin bản thân là công cụ rất trực quan và dễ hiểu, đặc biệt là ở những khu vực có biến động tài chính toàn cầu và tiền pháp định mất giá, tính ổn định tài chính mà stablecoin cung cấp hấp dẫn hơn nhiều so với tiền tệ địa phương của họ.
Nhưng ngay cả ở các quốc gia phương Tây, giá trị của Stablecoin không chỉ nằm ở "sự ổn định" mà còn ở việc nó biến lợi nhuận DeFi thành thứ mà người dùng chính thống có thể hiểu và sử dụng. Đây là sự tiến hóa tự nhiên của công nghệ tài chính từ "tiền giấy → tiền kỹ thuật số → tài sản trên chuỗi". Nó thực sự đã mở ra một mô hình mới cho việc chuyển giá trị xuyên biên giới.
Stablecoin có đe dọa đến đồng đô la không?
Người dẫn chương trình: Các bạn đã đề cập đến giá trị của stablecoin trong việc mở rộng ra thị trường khó khăn để có được đồng tiền tốt. Về cách mà stablecoin ảnh hưởng đến vị thế của đô la Mỹ trong hệ thống tiền tệ toàn cầu, có người cho rằng stablecoin sẽ đe dọa vị thế thống trị của đô la, trong khi một quan điểm khác cho rằng stablecoin thực sự mở rộng ảnh hưởng toàn cầu của đô la. Các bạn nghĩ gì về vấn đề này?
Sam Kazemian：
Tôi nghĩ điều này hoàn toàn hiểu sai về vai trò của Stablecoin. Thực tế hoàn toàn ngược lại: Stablecoin là "mở rộng" của đô la Mỹ, là sự mở rộng toàn cầu của ảnh hưởng đô la.
Chúng ta có thể nhìn vào hai giai đoạn lịch sử của Stablecoin:
Giai đoạn đầu tiên là lý tưởng "stablecoin thuật toán phi tập trung", cuối cùng kết thúc bằng sự sụp đổ;
Giai đoạn thứ hai là giai đoạn hiện thực mà chúng ta đang bước vào: Nếu bạn neo giá bằng USD, thì thiết kế "hoàn hảo nhất" cho Stablecoin thực sự là nhận được sự công nhận của chính phủ Mỹ, để nó trực tiếp công nhận rằng đồng token của bạn là "đô la".
Đây là điểm cách mạng của dự luật GENIUS. Nó lần đầu tiên cho phép Stablecoin có "đủ điều kiện pháp lý bằng đô la Mỹ", có nghĩa là khi Bộ Tài chính Mỹ nói "đồng token tuân thủ này tương đương với đô la", nó thực sự có thể được tất cả các ngân hàng nhận đô la trên toàn cầu chấp nhận, nó không còn chỉ là "tài sản kỹ thuật số" trên chuỗi, mà là "đô la" theo nghĩa pháp lý.
Stani Kulechov：
Đô la Mỹ là một công cụ thanh toán giao dịch đơn giản và hiệu quả, việc phổ biến Internet lại mở rộng thương mại đô la toàn cầu. Dự kiến trong tương lai, Stablecoin cũng sẽ xảy ra tình huống tương tự, vì phạm vi phủ sóng của Internet sẽ rộng hơn. Để đạt được một hệ thống phi tập trung hơn cần thời gian và sự chấp nhận rộng rãi, đây là một quá trình dài hạn. Hiện tại, quy mô công nghệ thể hiện ở việc mở rộng giá trị hiện có.
Trong 2-3 năm tới, Stablecoin sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, và trong 5-7 năm tới, token chứng khoán sẽ vượt qua tổng giá trị của Stablecoin và tài sản gốc tiền điện tử. Việc chuyển đổi tài sản truyền thống lên chuỗi mang lại lợi ích cho RWA, chủ yếu được định giá bằng đô la Mỹ, điều này củng cố khái niệm giao dịch thanh toán bằng đô la, nhưng không nhất thiết là hình thức tài chính cuối cùng trong tương lai. Trong 10-15 năm tới, chúng ta sẽ chứng kiến sự chuyển đổi của phương tiện giao dịch sang các phương tiện mới có tính bảo mật và khả năng tương tác độc đáo, điều này sẽ tăng cường tính thanh khoản và tạo ra nhiều sự quan tâm đến hệ sinh thái, thiết lập các cách thức mới cho Stablecoin và giá trị giao dịch trong tương lai.
Token chứng khoán có phải là hình thức tối thượng của tài sản trên chuỗi?
Người dẫn chương trình: Stani, bạn vừa nhắc đến rằng, trong dài hạn, stablecoin chỉ là một bước chuyển tiếp, token chứng khoán sẽ trở thành loại tài sản lớn nhất trên chuỗi, thậm chí vượt qua stablecoin và tài sản tiền điện tử gốc. Bạn cụ thể chỉ những tài sản nào? Logic phía sau phán đoán này là gì?
Stani Kulechov：
Đây là một khái niệm rộng, cái mà chúng ta thường nói đến RWA thực sự cũng bao gồm cả token chứng khoán. Phạm vi có thể từ cổ phiếu công ty niêm yết, cổ phần tư nhân, công cụ nợ, đến các sản phẩm tài chính cấu trúc có thể trong tương lai.
Hiện tại, nhiều Stablecoin được hỗ trợ bởi trái phiếu Mỹ ngắn hạn, và tài sản này đã bắt đầu phát huy tác dụng trên chuỗi. Tuy nhiên, khi công cụ lãi suất trên chuỗi trưởng thành, chúng ta sẽ thấy những tài sản truyền thống có lợi suất cao hơn và cấp độ rủi ro phức tạp hơn cũng được đưa lên chuỗi, và đây chính là xương sống của hệ thống tài chính.
Trong quá khứ, nhiều tài sản chất lượng cao có tính thanh khoản kém, không phải vì chúng không hấp dẫn, mà là do rào cản gia nhập cao và kênh phân phối hạn chế. DeFi cung cấp một mạng lưới thanh khoản toàn cầu có thể giúp những tài sản này thoát khỏi cấu trúc tài chính "đóng kín", cho phép định giá và giao dịch trực tiếp trên chuỗi. Điều này sẽ định hình lại toàn bộ cấu trúc thị trường vốn.
Ảnh hưởng cốt lõi của Đạo luật GENIUS: Ai có thể "in đô la"?
Người dẫn chương trình: Sam, bạn đã đề cập đến cuộc đối thoại với các thượng nghị sĩ và những nhà lập pháp khác. Bạn có thể nói về những cơ hội mới nào sẽ được mở ra khi Đạo luật GENIUS có hiệu lực không?
Sam Kazemian：
Đô la Mỹ có nhiều định nghĩa trong hệ thống tài chính, Cục Dự trữ Liên bang phân loại các loại tài sản đô la Mỹ khác nhau thông qua M1, M2, M3, v.v. Trong đó, tiền M1 chỉ các loại tiền có thể sử dụng ngay lập tức trong nền kinh tế, bao gồm tiền gửi ngân hàng, tiền gửi theo yêu cầu và quỹ thị trường tiền tệ có thể chuyển đổi nhanh chóng thành tiền mặt. Trong khi đó, hình thức tiền M2 có nhiều rủi ro hơn, chẳng hạn như nợ ngân hàng tính bằng đô la Mỹ nhưng không được bảo hiểm bởi FDIC, những tài sản này giống như các khoản đầu tư tính bằng đô la Mỹ hơn là tiền tệ theo nghĩa truyền thống.
Kể từ thế kỷ 19, quyền phát hành tiền tệ loại M1 đã luôn là đặc quyền độc quyền của các ngân hàng được liên bang cấp phép của Hoa Kỳ. Họ có thể tạo ra tiền tệ "sẵn sàng sử dụng" như tiền gửi không kỳ hạn, quỹ thị trường tiền tệ, v.v. Và bây giờ, dự luật GENIUS đã trao quyền này cho các nhà phát hành stablecoin, một số thực thể không phải ngân hàng được cấp phép có thể linh hoạt và đổi mới trong việc phát hành tiền M1. Đó là lý do tại sao một số ngân hàng cho đến nay có vẻ như sắp ủng hộ dự luật này mà trước đây họ đã rất phản đối, vì họ thích giữ độc quyền trong việc phát hành tiền M1.
Đạo luật GENIUS và việc phát hành stablecoin có ý nghĩa lịch sử, vì đây là lần đầu tiên cho phép các ngân hàng không có giấy phép phát hành tiền M1 thông qua các quy định nghiêm ngặt. Các quy định này yêu cầu stablecoin phải được hỗ trợ bởi các tài sản có độ an toàn cao, chẳng hạn như chứng khoán quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu Kho bạc, các giao dịch mua lại đảo ngược của Cục Dự trữ Liên bang và chứng chỉ tiền gửi được bảo hiểm bởi FDIC. Hiện tại, FRXUSD đang cố gắng trở thành thực thể phát hành stablecoin đầu tiên. Sự phát triển này hiện chưa được thị trường định giá hoàn toàn, nó có thể sẽ được công nhận dần dần trong vài tháng tới khi có thêm thông tin về việc ngân hàng phát hành stablecoin hợp pháp.
Stani Kulechov：
Mặc dù việc quản lý và phê duyệt các lĩnh vực như Stablecoin có vẻ hợp lý theo trực giác, nhưng điều quan trọng là những quy định này có thể mang lại những hạn chế, đặc biệt là về mặt đổi mới. Trước khi tham gia DeFi, tôi cũng đã làm trong lĩnh vực fintech, khi đó các nền tảng cho vay P2P và crowdfunding ban đầu rất sôi động, nhưng khung quy định sau đó đã buộc nhiều nhóm khởi nghiệp nhỏ phải rút lui, vì họ không đủ khả năng chi trả cho chi phí tuân thủ cao.
Vì vậy, điều quan trọng là dự luật GENIUS phải thiết lập những quy tắc rõ ràng nhưng bao quát. Không thể để sự thận trọng quá mức khiến các nhà đổi mới phải rút lui. May mắn thay, hiện nay ngành công nghiệp tiền điện tử có một nhóm đại diện lập pháp rất chuyên nghiệp đang nỗ lực thúc đẩy quá trình này.
Nhiều thực thể đều có thể phát hành đô la, liệu có cạnh tranh lẫn nhau không?
Người dẫn chương trình: Nhiều ngân hàng truyền thống đều có kế hoạch phát hành stablecoin của riêng mình. Liệu trong tương lai có xuất hiện sự cạnh tranh giữa các stablecoin, thậm chí là vấn đề "lạm phát đô la" không?
Stani Kulechov：
Thực ra, chúng tôi không coi đây là "cạnh tranh". Theo chúng tôi, stablecoin giống như "kênh thanh toán" hoặc "đường ray", mỗi người dùng chọn đường ray phù hợp nhất theo bối cảnh. Trong một hệ sinh thái, nhiều người dùng có thời gian nắm giữ stablecoin trên 6 tháng, điều này cho thấy chúng không chỉ là phương tiện lưu thông mà còn là phương tiện lưu trữ giá trị lâu dài.
Trong phiên bản mới, chúng tôi cũng đã thiết kế "GSM" để chấp nhận các Stablecoin này làm tài sản thế chấp cơ bản, hiện tại đã tích hợp nhiều Stablecoin khác nhau. Trong tương lai, các Stablecoin khác cũng có thể được đưa vào thông qua quy trình quản trị, tăng cường tính linh hoạt và khả năng kháng rủi ro của toàn bộ giao thức.
Sam Kazemian：
Tôi hoàn toàn đồng ý. Đồng đô la kỹ thuật số là một trò chơi tổng hợp. Quy mô thị trường M1 toàn cầu là 20 triệu tỷ đô la, trong khi tổng giá trị thị trường của stablecoin trên chuỗi hiện chỉ chiếm 1%. Điều này có nghĩa là tỷ lệ thâm nhập của toàn ngành vẫn cực kỳ thấp.
Stablecoin của chúng tôi mới ra mắt được ba tháng, hiện tại cũng đang xin tích hợp vào hệ sinh thái. Tôi tin rằng trong tương lai sẽ có ngày càng nhiều Stablecoin tuân thủ quy định tham gia vào DeFi, làm cho toàn bộ hệ thống đô la kỹ thuật số thêm đa dạng và vững mạnh. Mục tiêu của chúng tôi là trở thành "đô la kỹ thuật số cơ bản" trong hệ thống này.
Cấu trúc mới của đô la kỹ thuật số: Frax và Aave
Người dẫn chương trình: Sam, gần đây các bạn đã chuyển Frax từ L2 sang L1, thậm chí tái cấu trúc đồng tiền quản trị ban đầu. Đây có phải là sự chuẩn bị cho việc "chuẩn hóa stablecoin" không?
Sam Kazemian：
Hoàn toàn chính xác. Kiến trúc tổng thể của chúng tôi đã chuyển đổi từ "giao thức ổn định thuật toán" sang "phát hành đô la kỹ thuật số + mạng thanh toán". Frax Share trước đây đã được đổi tên thành Frax, trở thành token gas và token quản trị; trong khi frxUSD là một stablecoin thanh toán hoàn toàn mới, tuân thủ quy định pháp luật.
Chúng tôi muốn gọi đây là "Phiên bản chính xác của kế hoạch Libra". Libra đã cố gắng xây dựng một loại tiền kỹ thuật số toàn cầu nhưng đã thất bại do sức ép chính trị. Giờ đây, khi thời điểm đã trưởng thành và có sự hỗ trợ từ chính sách, chúng tôi chọn mục tiêu "Phát hành USD tuân thủ quy định" để thực hiện việc phát hành Stablecoin, thanh toán xuyên chuỗi và chuyển giá trị trên chuỗi EVM hiệu suất cao Fraxtal.
Người dẫn chương trình: Stani, Aave không chọn phát hành L1 hoặc L2, mà xây dựng "kiến trúc thanh khoản thống nhất" cho V4. Tại sao các bạn lại chọn con đường này?
Stani Kulechov：
Mặc dù V4 chưa được ra mắt, nhưng các đề xuất liên quan đã được thông qua vào năm ngoái, hiện tại việc phát triển đang gần hoàn thành. Chúng tôi tin rằng trong tương lai, các loại tài sản trên chuỗi sẽ trở nên đa dạng cực kỳ, và đường cong rủi ro cũng sẽ kéo dài. Do đó, V4 đã giới thiệu thiết kế "trung tâm thanh khoản + nhánh rủi ro". Các loại tài sản khác nhau có thể được phân bổ vào các "thị trường nhánh" khác nhau, nhưng vẫn được quản lý tập trung thanh khoản qua "trung tâm".
Như vậy, trải nghiệm người dùng trở nên đơn giản hơn, hiệu quả sử dụng vốn cao hơn và rủi ro hệ thống cũng được cách ly hiệu quả. Chúng tôi cũng đã giới thiệu "cơ chế chênh lệch rủi ro", tài sản thế chấp có rủi ro cao sẽ phải trả lãi suất cao hơn, từ đó tối ưu hóa cấu trúc chi phí vay mượn tổng thể.
Ý tưởng hợp tác giữa Frax và Aave: cho phép "đồng đô la kỹ thuật số" tham gia trực tiếp vào lợi suất DeFi
Sam Kazemian：
Vậy tôi sẽ "đề xuất công khai" một lần. Chúng tôi dự định triển khai chương trình thưởng FraxNet trong ứng dụng Frax Fintech, người dùng nắm giữ frxUSD có thể nhận được lợi nhuận không rủi ro tương đương trái phiếu chính phủ Mỹ trong ví không được quản lý.
Nhưng tôi muốn đi xa hơn, để người sở hữu frxUSD có thể gửi tài sản trực tiếp vào Aave, thu được lợi nhuận từ thị trường cho vay thực. Điều này sẽ biến sự kết hợp giữa "đô la số + lợi nhuận trên chuỗi" thành hiện thực, và cũng khiến Aave trở thành nền tảng DeFi đầu tiên kết nối với đô la hợp pháp.
Stani Kulechov：
Ý tưởng này rất