Thị trường alts phục hồi mạnh mẽ, Phố Wall nhắm vào cơ hội mới

Thời gian gần đây, thị trường tiền điện tử đã thể hiện những xu hướng thú vị. Mặc dù giá Bitcoin đã điều chỉnh, nhưng Ethereum đã đảo ngược xu hướng giảm trước đó, vượt qua ngưỡng 3600 đô la. Trong khi đó, nhiều lĩnh vực như Defi, Layer2 cũng đang chứng kiến sự tăng trưởng đồng loạt, thị trường alts dường như đang dần phục hồi. Điều này tạo ra sự đối lập rõ rệt với tình hình thị trường cách đây vài ngày, khi Bitcoin gần chạm mức cao 100.000 đô la, trong khi thị trường alts lại đang trong tình trạng ảm đạm, thể hiện sự kháng cự yếu ớt.

Trong bối cảnh thị trường này, các tổ chức Phố Wall bắt đầu chú ý đến alts ETF, mang lại sức sống mới cho thị trường alts đã im ắng từ lâu.

Nhìn lại tuần qua, Bitcoin đã một thời điểm chạm mức cao 99,000 USD, trở thành tâm điểm chú ý của các phương tiện truyền thông lớn. Tuy nhiên, trong đợt tăng giá do các tổ chức dẫn dắt này, hầu hết các nhà đầu tư trên thị trường không thể chia sẻ được lợi ích từ tính thanh khoản. Ngược lại, các alts mà họ nắm giữ liên tục bị Bitcoin "hút máu", cho thấy xu hướng giảm liên tục. Điều này tạo ra sự tương phản mạnh mẽ với những quảng bá hào nhoáng về thị trường bò, khiến nhiều người tham gia cảm thấy khổ sở.

Ethereum được công nhận là một trong những đồng tiền chủ đạo, nhưng hiệu suất của nó cũng không được như mong đợi. So với Bitcoin, tỷ lệ tăng trưởng tương đối của ETH thua xa. Tỷ giá ETH/BTC đã liên tục giảm trong năm, từ 0.053 xuống mức thấp nhất là 0.032, cho đến gần đây mới bắt đầu có dấu hiệu phục hồi. Tình hình của các alts khác thì càng bi đát hơn.

Tuy nhiên, gần đây thị trường alts dường như bắt đầu hồi sinh. Các loại coin như SOL, XRP, LTC và Link đã khởi động đợt tăng giá vào cuối tuần trước. Khối lượng giao dịch hàng ngày của sàn giao dịch phi tập trung (DEX) trong hệ sinh thái Solana đã vượt qua 6 tỷ USD, XRP đã có lúc tăng cao lên 1.63 USD. Sáng nay, Ethereum còn mạnh mẽ phá vỡ mức 3600 USD, kéo theo toàn bộ phân khúc alts tăng giá, trong đó phân khúc Defi có mức tăng 24 giờ lên tới 8.47%.

Phân tích nguyên nhân giá alts tăng, ngoài tâm lý tích cực do thị trường bò tổng thể mang lại, sự tham gia của các tổ chức Phố Wall cũng không thể không nhắc đến. ETF chính là minh chứng rõ ràng nhất.

Nhìn lại điểm khởi đầu của đợt tăng giá này, việc ra mắt 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay đã kích thích cơn sốt trên thị trường. Sự tham gia của các ông lớn Phố Wall như BlackRock và Fidelity đã thúc đẩy quá trình chính thống hóa Bitcoin một cách đáng kể, đồng thời giảm mạnh rào cản tham gia thị trường tiền điện tử cho các nhà đầu tư thông thường. Sau khi các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay lần lượt được phê duyệt, thị trường bắt đầu đoán xem đồng tiền nào sẽ thu hút sự quan tâm của Phố Wall tiếp theo. Xét về vốn hóa và các yếu tố tài chính, Solana đã từng là đồng tiền được ủng hộ nhiều nhất.

Vào cuối tháng 6, gã khổng lồ quản lý tài sản VanEck đã tiên phong nộp đơn S-1 cho SEC cho "Quỹ VanEck Solana". Ngày hôm sau, 21Shares đã theo sau. Đầu tháng 7, Sở giao dịch chứng khoán Chicago Cboe chính thức nộp tài liệu 19b-4 cho quỹ ETF Solana của hai công ty này, đẩy sự phấn khích về ETF SOL lên đỉnh điểm.

Tuy nhiên, lập trường cứng rắn của SEC nhanh chóng làm giảm nhiệt độ của các alts ETF. Vào tháng 8, có tin tức cho biết CBOE đã gỡ bỏ hai đơn đăng ký Solana ETF tiềm năng khỏi trang web của mình, các nhà phân tích cho rằng hy vọng được phê duyệt là rất mờ mịt.

Nhưng hiện nay, môi trường thị trường đã xảy ra sự thay đổi lớn. Vào cuối tháng 11, tài liệu của sàn giao dịch Cboe BZX cho thấy sàn này đã đề xuất niêm yết và giao dịch bốn loại ETF liên quan đến Solana trên nền tảng của họ. Những ETF này lần lượt được khởi xướng bởi Bitwise, VanEck, 21Shares và Canary Funds, và được phân loại là "các phần của quỹ tín thác dựa trên hàng hóa". Nếu SEC chính thức tiếp nhận, thời hạn phê duyệt cuối cùng dự kiến sẽ vào đầu tháng 8 năm 2025.

Ngoài Solana, nhiều ETF alts khác cũng đang được chuẩn bị. Trong tháng qua, công ty đầu tư tiền điện tử Canary Capital đã nộp đơn xin ETF spot cho ba loại coin là XRP, Litecoin, HBAR lên SEC. Theo thông tin từ Tổng giám đốc ETF Store Nate Geraci, hiện có ít nhất một nhà phát hành đang cố gắng xin ETF cho ADA (Cardano) hoặc AVAX (Avalanche).

Cuộc khủng hoảng ETF alts này đã gây ra nhiều cuộc thảo luận sôi nổi, dòng tiền vào vượt xa dự kiến khiến thị trường trở nên sôi động. Thời đại "miền Tây hoang dã" của crypto ETF thực sự sắp đến rồi sao?

Từ góc độ quy luật khách quan, nếu nhìn lại quá trình phê duyệt trước đây của Bitcoin và Ethereum, việc phê duyệt ETF giao ngay cho tiền điện tử cơ bản cần đáp ứng hai yêu cầu ngầm: thứ nhất là không bị Ủy ban Chứng khoán xác định rõ ràng là chứng khoán; thứ hai là cần có các chỉ số tiên phong chứng minh tính ổn định và không thể thao túng của thị trường, đặc điểm điển hình là đồng tiền này có thể được giao dịch trên Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME), tức là phải lên sàn giao dịch tương lai trước. Theo tiêu chuẩn này, ngoài Bitcoin và Ethereum, hiện tại thị trường tiền điện tử dường như không có đồng coin nào khác hoàn toàn đáp ứng điều kiện. Đối với những loại tiền điện tử tập trung hơn, độ khó trong việc phê duyệt càng không hề nhỏ, đặc biệt là SOL, không chỉ có mức độ tập trung cao mà còn từng được liệt kê rõ ràng là chứng khoán trong các cáo buộc của SEC Hoa Kỳ đối với một nền tảng giao dịch nào đó.

Dù vậy, thị trường vẫn giữ thái độ lạc quan về triển vọng phê duyệt ETF cho các loại coin như SOL, XRP. Nhà phân tích ETF của Bloomberg, James Seyffart, cho rằng thời gian phê duyệt quyết định cho ETF SOL, XRP, LTC và HBAR có thể kéo dài đến cuối năm 2025, SEC có thể phê duyệt ETF liên quan đến Solana trong vòng hai năm. Tổng thống ETF Store, Nate Geraci, còn lạc quan hơn, ông dự đoán rằng trước cuối năm sau, ETF Solana rất có khả năng sẽ được phê duyệt.

Cảm xúc lạc quan này có lý do của nó, yếu tố cốt lõi chỉ về chính phủ mới sắp nhậm chức. Chính phủ mới đang có sự chuyển biến tích cực về thái độ đối với tiền điện tử, sự cải thiện của môi trường quản lý nội bộ và bên ngoài đã mang lại niềm tin mạnh mẽ hơn cho ngành công nghiệp tiền điện tử.

Từ góc độ quản lý nội bộ ngành, cơ quan quản lý chính của tiền điện tử SEC sắp có sự thay đổi nhân sự. Chủ tịch hiện tại của SEC đã thông báo sẽ từ chức vào ngày 20 tháng 1 năm 2025, ngày chính thức nhậm chức của tổng thống mới, điều này đã tạm dừng sự quản lý nghiêm ngặt của SEC trong những năm gần đây. Theo thống kê, trong nhiệm kỳ của mình, SEC đã tiến hành các hành động thi hành pháp luật đối với nhiều công ty tiền điện tử nổi tiếng, hoàn thành hàng nghìn vụ án thi hành pháp luật, thu hồi khoảng 21 tỷ USD tiền phạt, được coi là một trong những người phản đối tiền điện tử nổi tiếng trong ngành.

Mặc dù người chọn cho vị trí Chủ tịch SEC tiếp theo vẫn chưa được xác định, nhưng có tin cho rằng một cựu ủy viên SEC có thể tiếp nhận vị trí này. Trong bối cảnh tranh cãi ngày càng gia tăng về thuộc tính chứng khoán của tiền điện tử, cũng có lời đồn rằng chính phủ mới hy vọng mở rộng quyền lực của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), tăng cường quyền giám sát của nó đối với lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Nếu động thái này thành hiện thực, khả năng tài sản điện tử được công nhận là chứng khoán có thể giảm.

Xét từ môi trường bên ngoài rộng lớn hơn, chính phủ mới có thể nói là tập hợp của những người ủng hộ tiền điện tử. Trong số các thành viên nội các của chính phủ mới, bên cạnh một số cái tên quen thuộc với thị trường, nhiều thành viên quan trọng khác cũng là những người ủng hộ tiền điện tử, trong đó một số người thậm chí còn nắm giữ tiền điện tử trực tiếp. Cấu trúc này hoàn toàn khác với các chính phủ trước đây, do những người đứng đầu chủ yếu là những người ủng hộ, nên quy định về tiền điện tử chắc chắn sẽ có xu hướng nới lỏng. Nếu trong nhiệm kỳ của chính phủ này có thể thiết lập một khung quy định hoàn chỉnh cho tài sản tiền điện tử, thì định hướng quy định cho ngành trong tương lai cũng sẽ trở nên rõ ràng hơn.

Ngoài khía cạnh quản lý, các doanh nghiệp thuộc chính phủ mới cũng đã sớm nhắm đến cơ hội kinh doanh trong lĩnh vực tiền điện tử. Gần đây, họ đã có nhiều động thái, nỗ lực mở rộng bản đồ ngành công nghiệp tiền điện tử thông qua đầu tư và tài chính. Có thông tin cho rằng, một công ty công nghệ truyền thông đang đàm phán với Sở Giao dịch Liên lục địa (ICE) về kế hoạch mua lại sàn giao dịch tiền điện tử Bakkt. Thêm vào đó, công ty này cũng đã nộp đơn xin dịch vụ thanh toán tiền điện tử mang tên Truth Fi, với kế hoạch tham gia vào lĩnh vực thanh toán tiền điện tử. Những động thái của các doanh nghiệp này phản ánh một cách gián tiếp thái độ tích cực của chính phủ đối với ngành công nghiệp tiền điện tử.

Chính vì những yếu tố trên, thị trường mới tái khởi động hy vọng về ETF alts. Với sự thay đổi lãnh đạo của Chủ tịch SEC, những tranh cãi về chứng khoán liên quan đến alts dự kiến sẽ dừng lại, tạo lập nền tảng ban đầu cho việc thực hiện ETF.

Mặt khác, ngay cả khi triển vọng của ETF alts vẫn chưa rõ ràng, Phố Wall cũng không muốn từ bỏ thị trường khổng lồ trị giá hơn 30.000 tỷ USD này. Các tổ chức tài chính truyền thống đang xây dựng các sản phẩm đầu tư và công cụ phái sinh mới xung quanh tài sản tiền điện tử, nhằm tạo điều kiện cho các nhà đầu tư đưa tài sản tiền điện tử vào danh mục đầu tư.

Người đứng đầu CF Benchmarks, nhà cung cấp chỉ số tiền điện tử, cho biết các nhà đầu tư chủ yếu sẽ thiết lập sự tiếp xúc trực tiếp thông qua ETF Bitcoin giao ngay, đồng thời cũng sẽ tùy chỉnh sự tiếp xúc với loại tài sản này thông qua các sản phẩm bổ sung. Trong số đó, các sản phẩm phổ biến nhất bao gồm các sản phẩm liên quan đến hàng hóa tương lai có liên kết với tiền điện tử và tạo ra lợi nhuận, cũng như các sản phẩm cung cấp bảo vệ giảm giá thông qua quyền chọn. Hiện tại, công ty đang lên kế hoạch ra mắt quyền chọn chỉ số Bitcoin Nasdaq.

Giám đốc đầu tư của Astoria Portfolio Advisors cũng đã đề cập rằng họ đang xem xét việc tăng cường độ tiếp xúc với bitcoin trong danh mục đầu tư mô hình ETF mà họ quản lý.

Tổng thể mà nói, mặc dù hiện tại việc thực hiện ETF alts vẫn còn khó khăn trong môi trường quy định hiện tại, nhưng về lâu dài, với sự nới lỏng quy định và sự quan tâm gia tăng từ các nhà đầu tư, việc các tổ chức nghiên cứu sâu về tài sản crypto sẽ trở thành xu thế tất yếu nhằm thu hút lưu lượng và cạnh tranh thị trường. Về mặt sản phẩm, các tổ chức sẽ không còn bị giới hạn chỉ ở Bitcoin và Ethereum, việc sản phẩm hóa và tiêu chuẩn hóa tài sản crypto sẽ càng được củng cố, thị trường sản phẩm phái sinh có thể chứng kiến sự bùng nổ, nhằm dọn đường cho các nhà đầu tư gia nhập. Có thể thấy trước, trong tương lai các nhà đầu tư sẽ có nhiều cách hơn để đầu tư vào các sản phẩm liên quan đến tiền điện tử.

Ngoài sản phẩm mới, các ETF hiện có cũng sẽ hưởng lợi từ xu hướng này. Lấy ETF giao ngay Ethereum làm ví dụ, trong thời gian dài, dòng tiền vào của nó luôn yếu hơn so với Bitcoin. Tính đến ngày 27 tháng 11, dòng tiền ròng vào của ETF giao ngay Ethereum khoảng 240 triệu USD, trong khi dòng tiền ròng vào của ETF giao ngay Bitcoin lên tới 30,384 triệu USD, chênh lệch giữa hai bên rất lớn.

Nguyên nhân gây ra sự chênh lệch này rất đa dạng. Ethereum vốn đã có sự khác biệt về tính ổn định giá trị và định vị so với Bitcoin, và chức năng staking cốt lõi của nó bị hạn chế bởi quy định càng làm suy yếu thêm sự hào hứng của nhà đầu tư. Xét về chi phí, nếu nhà đầu tư nắm giữ trực tiếp ETH, họ có thể nhận được lợi suất staking gần 3.5%, nhưng nếu nắm giữ ETF của tổ chức, không chỉ không thể nhận được lợi suất không rủi ro này, mà còn phải trả thêm phí quản lý từ 0.15% đến 2.5%.

Nhưng với sự thay đổi của môi trường quản lý, ETF giao ngay Ethereum có thể có khả năng thực hiện chức năng staking trong tương lai. Dù sao thì thái độ quản lý trước đây kiên quyết phản đối staking đã có sự dịu lại, và thị trường châu Âu đã có tiền lệ. Gần đây, nhà phát hành ETP châu Âu 21Shares AG đã thông báo thêm chức năng staking cho sản phẩm ETP cốt lõi Ethereum của họ.

Tất nhiên, mặc dù ETF có triển vọng tốt, nhưng tình hình thực tế về dòng vốn vẫn cần được quan sát. Ngay cả sức hấp dẫn của Ethereum đối với vốn truyền thống cũng khá hạn chế, tổng tài sản của Solana Trust dưới một công ty tín thác chỉ đạt 70 triệu USD, sức mua đầu tư vào alts dường như không lạc quan như tưởng tượng. Do ảnh hưởng này, một người đứng đầu bộ phận tài sản số của một công ty quản lý tài sản lớn đã từng cho biết, công ty không mấy quan tâm đến các sản phẩm tiền điện tử khác ngoài Bitcoin và Ethereum.

Dù quy trình phê duyệt sau này diễn ra như thế nào, sự đồn thổi xung quanh ETF alts đã bắt đầu, điều này chắc chắn là một liều thuốc kích thích kịp thời cho thị trường alts đang ảm đạm trong thời gian dài.