美國擬推出穩定幣法案，部分穩定幣或面臨監管風險

自Terra/UST算法穩定幣體系崩潰後，美國對穩定幣的監管態度日趨嚴格。近日，有消息稱美國衆議院正在醞釀一項針對穩定幣的法案，該法案可能會禁止類似TerraUSD（UST）的算法穩定幣。

根據法案草案，發行或創造新的"內生抵押穩定幣"將被視爲非法行爲。這類穩定幣通常以固定金額的貨幣價值進行轉換、贖回或回購，並依賴同一創造者的另一種數字資產來維持其固定價格。

那麼，什麼是"內生抵押穩定幣"？除了與Terra/UST類似的算法穩定幣外，還有哪些穩定幣可能面臨監管風險？讓我們進一步探討這個問題。

內生抵押品的定義

"內生抵押穩定幣"指的是使用發行人自創的抵押品（如治理代幣）來發行穩定幣。在牛市中，這種機制可能導致抵押品價格和穩定幣數量螺旋上升。而在熊市中，清算可能引發死亡螺旋，Terra/UST就是一個典型的失敗案例。對監管者而言，這種機制存在較大風險。

各類穩定幣面臨的監管風險

超額抵押類穩定幣

一些項目使用自身的治理代幣作爲抵押品，通過超額抵押來鑄造穩定幣。雖然這些項目有自己的風控機制，但仍符合"內生抵押穩定幣"的描述。例如，Synthetix項目使用治理代幣SNX作爲抵押品，以400%的抵押率鑄造穩定幣sUSD。這類穩定幣可能面臨監管風險。

類Terra機制的穩定幣

一些穩定幣採用與Terra類似的機制，如建立在Waves區塊鏈上的Neutrino Protocol。用戶可以將1美元的WAVES代幣鎖定在智能合約中鑄造1 USDN，也可以將1 USDN贖回爲1美元的WAVES。這類穩定幣的價值維護依賴於項目發行的代幣，因此較易符合禁令的判斷標準。

部分算法穩定幣

部分算法穩定幣，如Frax，雖然當前抵押率較高，發生死亡螺旋的可能性較低，但仍可能符合法案禁令的定義。Frax的鑄造需要消耗USDC和FXS，其中FXS代表算法部分。盡管Frax包含USDC抵押品，但其算法部分的價值依賴於治理代幣FXS，因此可能也是美國穩定幣法案針對的對象。

其他類型穩定幣

對於法幣抵押型穩定幣，該法案草案提供了合法發行渠道。銀行或信用合作社可在監管機構監督下發行自己的穩定幣。對於其他去中心化穩定幣，如MakerDAO的DAI和Liquity的LUSD等，主要以ETH等去中心化資產作爲抵押品，目前尚不清楚它們在美國衆議院的認定中是否合法。

總結

根據目前的信息，新發行的內生抵押穩定幣可能被認定爲非法，這可能涉及許多相對安全的穩定幣，如Frax和sUSD等。對於中心化穩定幣，該法案明確了監管機構，銀行發行自己的穩定幣可能會成爲趨勢。

需要注意的是，該法案目前仍處於草案階段，可能在近期進行討論，內容仍有可能發生變化。法案的最終生效還需要一定時間。穩定幣市場參與者應密切關注相關進展，及時調整策略。