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🧠 写作方向建议:
Yooldo
VC警告「比特币储备公司」:无法避免死亡螺旋、崩盘将带来熊市
Breed VC 警告,比特币库藏公司若缺乏融资纪律,可能从 mNAV 下滑一路跌入被迫抛售,最终走向并购或破产。 (前情提要:微策略买比特币惹祸?5起集体诉讼指控Strategy投资包含「虚假陈述」) (背景补充:看清 Strategy 微策略「狂买比特币」本质:是搞套利生意) 大型企业、ETF 与家族办公室正把比特币 (BTC) 搬进资产负债表,但 Breed VC 于 28 日发布的研究指出,这波「库藏公司」热潮暗藏死亡螺旋风险,唯有稳健现金流与铁血融资纪律才能生存。 库藏公司热潮背后的死亡螺旋 全球超过 250 间机构持有比特币,2024 至 2025 年又新增数十家。Breed VC 把潜在失败过程拆成七步:比特币下跌、mNAV(市值/净资产)滑落、股价贴近 NAV、融资管道收窄、杠杆断裂或保证金追缴、被迫抛售 BTC,最终并购或破产。报告提到,mNAV 溢价愈高,愈能延缓螺旋启动。 融资方式决定生死 多数公司靠增发新股买币,虽然稀释股权,但只要 mNAV 仍有溢价,这种股权融资既便宜又没有到期压力。相反地,采用可转债或其他债务工具的公司得面对利息、到期与保证金追缴风险。一旦 mNAV 溢价消失,市场会要求更高利率,债务成本飙升,死亡螺旋被迅速点火。Breed VC 提醒: 「当 mNAV 跌破 1,筹资窗口几乎瞬间关闭,任何杠杆都会变成计时炸弹。」 MicroStrategy 的活口示范 已改名为 Strategy 的 MicroStrategy 持有约 58 万枚 BTC,负债接近 300 亿美元,可转债将于 2027 年到期。公司以持续拉高 Bitcoin-per-share 并由执行长 Michael Saylor 高频沟通,维持 mNAV 溢价;同时保留现金缓冲,并用低成本借款延展到期。Breed VC 归纳五大生存条件:去杠杆、强化治理、聚焦长线愿景、主动投资者沟通,以及在必要时准备并购退出。 投资人检查清单 若行业过度依赖债务融资,死亡螺旋可能成为下一轮加密熊市导火线,目前股权为主的结构让风险尚未外溢,但投资人仍应检视三件事:公司 mNAV 水位、负债结构,以及每股持币比值。2025 年川普政府的友善监管与会计准则标准化虽提供短期缓冲,却无法抵销杠杆过度的结构性弱点。 结论来看,能否在剧烈波动中「以少胜多」,关键不在比特币价格,而在融资纪律与经营韧性。懂得读 mNAV 与杠杆数据的投资人,才能划定真正的风险边界。 相关报导 微策略回呛「比特币量子攻击」,Michael Saylor:杞人忧天,若成真Google、微软会先倒 微策略Michael Saylor:苹果该投资BTC,比回购Apple股票更能激励股价 微策略再加仓比特币「发行2.5亿镁优先股」,Michael Saylor:buy BTC是爆炸趋势〈VC警告「比特币储备公司」:无法避免死亡螺旋、崩盘将带来熊市〉这篇文章最早发布于动区BlockTempo《动区动趋-最具影响力的区块链新闻媒体》。