美元流动性如何影响加密货币市场走势

近期，加密货币市场的走势与美元流动性密切相关。美联储和美国财政部的政策决定了全球金融市场美元供应量，成为影响市场的关键因素。

比特币在2022年第三季度触底,当时美联储的逆回购工具(RRP)达到顶峰。随后,美国财政部减少长期债券发行,增加短期零息债券发行,从RRP中抽取了超2万亿美元,向全球金融市场注入流动性。这推动了加密货币和股票市场,尤其是美国大型科技股的大幅上涨。

2025年第一季度,美元流动性的正面刺激能否抵消市场对某些政策实施速度和效果的潜在失望情绪,是值得关注的问题。如果可以,市场风险将相对可控,投资者也应增加风险敞口。

美联储方面,量化紧缩(QT)政策正以每月600亿美元的速度推进,意味着其资产负债表规模正在缩减。预计到3月中下旬,将有1800亿美元的流动性被抽走。

逆回购工具(RRP)已接近耗尽。美联储在2024年12月会议上下调了RRP利率0.30%,将其与联邦基金利率下限挂钩,以降低资金存入RRP的吸引力。只要RRP和财政部普通账户(TGA)中还有流动性,美联储就无需大幅调整货币政策。

一旦TGA被耗尽并在债务上限提升后得以补充,美联储将用尽应急措施,无法阻止收益率进一步上升。这对第一季度美元流动性影响不大,但可能影响全年政策走向。

RRP预计将在第一季度某个时点接近零,因为货币市场基金撤出资金购买收益更高的国库券。这意味着将注入2370亿美元流动性。

综合来看,美联储QT将减少1800亿美元流动性,RRP余额减少将注入2370亿美元,净注入570亿美元。

财政部方面,由于债务上限限制,只能从TGA支出资金。目前TGA余额为7220亿美元。政治因素可能推迟提高债务上限,预计5-6月间TGA余额将被耗尽。到第一季度末,财政部将释放约5550亿美元流动性。

综合美联储和财政部,第一季度美元流动性总增加约6120亿美元。

基于这一分析,预计第一季度末可能出现市场局部高点。2024年,比特币在3月中旬达到约73,000美元高点后横盘整理,并在4月11日即税款到期前开始下跌。

需要注意的是,这一分析假设美元流动性是全球法定流动性的关键边际驱动因素。其他因素如中国信贷政策、日本央行政策、美元汇率等也需考虑。

总体来看,第一季度积极的美元流动性环境可能抵消部分市场失望情绪。按惯例,第一季度末将是获利了结的时机,等待第三季度流动性条件改善。

从投资角度看,可以考虑增加风险敞口,如布局新兴的去中心化科学(DeSci)领域。总体上看涨,但需密切关注市场变化并及时调整策略。