Ethena:加密生态提供合成美元的最佳选择

近期,我重温了一年前发表的《地壳上的灰尘》一文。文中提出了如何创造一种不依赖传统银行系统的、有人工支持的法定稳定币。我的想法是将加密货币多头与空头的永续期货合约头寸对冲结合起来,创造出一种合成的法定货币单位。我将其命名为"Nakadollar",因为我设想使用比特币和XBTUSD的"永续"空头期货合约作为创造合成美元的方式。

一年后,这个想法得到了实现。Ethena的创始人Guy在读了我的文章后,萌生了推出自己的合成美元的想法。他改进了我最初的构想,创造了一种使用ETH的合成美元稳定币,而不是使用BTC。

Guy选择ETH是因为以太坊网络提供了原生收益。将ETH实物质押与ETH/USD永续掉期空头头寸结合起来,就能创造出一种高收益的合成美元。目前,现货ETH美元(sUSDe)的年收益率约>50%。

在主网上线仅3周后,Ethena稳定币USDe的发行量已接近10亿枚。我相信,Ethena将超越Tether成为最大稳定币。这一预言需要很多年才能实现。

Tether存在两个主要问题:

1. 用户无法从Tether的净利息收益中获得任何分成。

2. 即使Tether照章办事,美国银行系统也可能在一夜之间将其关闭。

相比之下,Ethena向USDe持有者支付大部分净利息收益,并向交易所出售廉价的治理代币。这就是吸血鬼乌贼攻击实体法币支持的稳定币的方式。

Ethena完全遵循这一玩法。USDe持有者可以直接将USDe交给Ethena托管,赚取大部分净利息收益。各大交易所都在Ethena的早期融资轮中对其进行投资。

USDe产生收益的方式与UST完全不同。Ethena持有两种能产生收益的资产:质押ETH和永续掉期交换。这些资产的组合相当于高合成美元收益率。

Ethena存在交易所交易对手风险。Ethena在中心化交易所(CEX)上持有空头掉期头寸。如果这些CEX无法支付掉期头寸的利润或无法退还存入的抵押品,Ethena将遭受资本损失。但CEX是Ethena的投资者,在确保衍生品正常支付方面拥有既得利益。

Ethena是"For Us, By Us"(FUBU)。Tether是"为我们,由他们"(FUBAR)。

我相信Ethena将成为加密货币生态系统在公链上提供合成美元的最佳选择。随着人们开始相信USDe的收益率不是忽悠人的,流通中的USDe也会越来越多。未来Ethena治理代币的价值可能会达到惊人的水平。