美国加密ETF监管新局面：实物申赎获批，通用上市标准或将落地

美国加密ETF市场正迎来重大变革。美国证券交易委员会（SEC）近日批准了加密ETF的实物申购与赎回机制，这将显著提升交易效率和市场流动性。与此同时，加密ETP的通用上市标准即将出台，为加密资产进入ETF市场开辟快速通道。

SEC批准加密ETP实物申赎

7月30日，SEC做出了一项关键决定，允许授权参与者以实物方式进行加密ETP的申购和赎回。这一举措标志着加密监管的重要转折点。

加密ETP和ETF都是将加密资产证券化，在传统证券交易所上市交易的金融工具。它们为投资者提供了便捷、合规的加密资产投资渠道，无需直接管理加密钱包或私钥。这两种产品都具有较高的流动性和透明度，需要通过相关金融监管机构的审批。然而，它们在结构和监管要求上存在一些差异。

此前，比特币和以太坊现货ETF采用现金申赎机制。授权参与者需先向ETF发行方交付现金，再由后者在现货市场上购入等值的加密资产。这种间接操作模式导致交易成本高、结算延迟、市场滑点风险大，限制了产品吸引力和一级市场流动性。

随着实物申赎机制的放开，授权参与者现可直接向ETF发行方交付比特币或以太坊，以创建或赎回ETF份额。这不仅提高了运作效率，还为加密资产的合规流动性开辟了新通道，可能吸引更多ETF参与方。

SEC主席表示，这是监管新篇章的开始，旨在为加密市场制定一个切合实际的监管框架。此举将降低产品成本、提升运作效率，并最终让投资者受益，进一步推动理性、清晰的加密监管体系建设。

业内分析师认为，比特币和以太坊现货ETF的实物申购/赎回机制获批是朝着正确方向迈出的又一步。预计即将获批的其他加密货币ETF也很可能一开始就允许实物申赎。

此外，SEC还批准了其他促进加密资产市场发展的提案，包括混合现货比特币和以太坊ETP的上市交易申请、特定比特币现货ETP期权交易、灵活交易所期权交易，以及将特定比特币ETP期权的持仓限额提高至25万张合约，丰富了市场工具并提升了灵活性。

加密ETP通用上市标准或将落地

除了运作模式的突破，加密ETP的上市通道也迎来重要优化。某交易所向SEC提交了一项具有里程碑意义的规则修订提案，旨在确立商品基础信托份额（CBTS）的通用上市标准。

这一提案全面升级了CBTS的定义，突破了原来单一商品的限制。新规明确信托份额可由信托、有限责任公司或其他类似实体发行，灵活性大幅提升。资产范围也被允许持有多种商品、商品基础资产、证券、现金及现金等价物。

提案明确了三类可直接上市的底层资产路径：在ISG市场交易、在指定合约市场交易6个月以上、或在某已上市ETF中占净资产值40%以上。这三条路径有效锚定了资产的流动性、合规性与监管可视性，形成了统一且透明的"上市即准入"机制。

此外，提案还强化了市场透明度与投资者保护要求，规定CBTS发行人必须在公开网站上每日免费披露核心信息，包括持仓、净资产值、市场价格、历史数据和交易量等。

值得注意的是，该提案支持了加密质押机制。只要ETF能确保充足流动性或建立稳健的质押风险控制体系，质押机制即可被合法引入加密ETF产品结构之中，为产品设计和收益模型提供更多可能。

目前，该提案尚未正式落地。据业内人士透露，这一规定仍需接受公众评论和审查，评论期或在21天内结束。这意味着该规则很可能会在不到60天的时间内最终确定。一旦通过，将为加密资产在内的商品类ETP开辟高效、透明的上市通道。

新规影响及潜在受益方

加密ETP通用上市标准的出台，可能会使某些市场参与者成为主要受益方。

在新规架构下，只要某资产期货在指定合约市场有6个月以上合规交易记录，即具备通用上市资格。这意味着某些交易平台可能成为山寨币通往ETF的"认证中心"。同时，由于新提案支持质押机制，相关托管与质押服务提供商也可能受益。

提案还明确指出，CBTS产品的发行实体不注册为投资公司，但需接受商品期货交易委员会（CFTC）的监管框架。这意味着，未来哪些加密资产能进入ETF，可能由CFTC通过控制其期货上市来影响。

新规也将推动更多山寨币ETF产品快速获批上市。据分析师表示，目前符合条件的加密资产约有十余种，与此前市场预期获批可能性较高的主流加密货币相符。关于具体获批时间，可能在今年9月或10月。

业内专家预计，其他主要证券交易所也将很快跟进。一些待审批的ETP申请，包括Solana和XRP的ETP，可能会在第四季度推出，包括实物交割以及质押收益等特性。

总的来说，这些监管变化标志着美国加密ETF市场正迎来新的发展机遇，有望为投资者带来更多选择，并进一步推动加密资产与传统金融的融合。