稳定币监管格局初步成形，全球各国积极布局

无论承认与否，当前加密世界的应用与5年甚至10年前相比并无本质差异。虽然规模持续增长，Defi成为亮点，但加密市场中最广为人知的仍是货币类应用，主要包括比特币和稳定币。

这两者虽同为知名加密资产，但发展路径截然不同。比特币凭借惊人的增值能力赢得全球认可，成为去中心化货币的代表。从实用角度看，稳定币才是真正实现大规模采用的加密资产。

目前全球稳定币市值已达2438亿美元。据数据平台显示，过去一年稳定币总交易量高达33.4万亿美元，交易次数58亿次，活跃唯一地址2.5亿个。

稳定币的高频使用和庞大规模表明其应用需求和逻辑已相当成熟。然而在监管方面，稳定币仍处于磨合阶段。近年来，全球稳定币监管不断完善。最新进展是美国参议院通过了《引导和推动美国稳定币国家创新法案》(GENIUS法案)，为稳定币监管扫清障碍。

稳定币发展迅猛，头部效应显著

稳定币通过与法定货币、贵金属等资产挂钩来保持价值稳定，旨在消除加密货币的高波动性，为用户提供可靠的结算和价值存储工具。作为加密市场的价值尺度，稳定币的扩张反映了行业规模的增长。2017年全球稳定币流通量不到10亿美元，如今已接近2500亿美元。同期全球加密市场规模也从不足万亿美元增至3万亿美元，逐步进入主流视野。

本轮牛市可视为稳定币的牛市。在某交易平台事件后，全球稳定币供应量从1900亿跌至1200亿美元，但随后稳步增长18个月。与此同时，比特币价格从17500美元谷底攀升至10万美元以上。这主要是由于外部机构资金流入，通常选择稳定币作为媒介。

目前稳定币种类繁多。从控制中心可分为中心化和去中心化稳定币，从法币类型可分为美元和非美元稳定币，还可按计息与否、抵押物等进行细分。稳定币作为核心定价工具，币值稳定、无官方限制、全球可用，为其成为全球化货币奠定基础。

稳定币已在欧美、日韩等主流市场以及巴西、印度等新兴市场广泛应用，尤其在金融基础设施薄弱和通胀严重的地区。据某支付公司报告，稳定币在非加密领域最受欢迎的用途是货币替代(69%)、支付商品和服务(39%)以及跨境支付(39%)。

稳定币已不仅限于加密投资，正成为加密市场与全球经济融合的重要纽带。美元稳定币占据稳定币市场99%份额，被称为"美元分支"。由于规模效应，稳定币呈现强者恒强、头部化趋势。

中心化稳定币占据主导地位，某稳定币市值1520亿美元，占比62.29%；某稳定币市值603亿美元，占比24.71%。这两者占据80%以上市场份额。半中心化稳定币USDe市值49亿美元。去中心化稳定币中，USDS和DAI市值分别为35亿和45亿美元。从公链来看，某公链占据50%份额，其次是某公链(31.36%)、某公链(4.85%)和某公链(4.15%)。

稳定币发行是高利润业务。大规模发行可将边际成本降至接近零，直接兑换现金的模式让发行方获得可观收益。某稳定币发行方2024年净利润达137亿美元，净资产升至200亿美元，仅165名员工。巨额收益吸引各方入局，包括传统金融机构、互联网企业等。近期某政治家族项目也推出了稳定币USD1，已集成超过10个协议或应用。

监管磨合加速，美国参议院通过《GENIUS法案》

随着机构争相布局，监管也随之而来。目前全球包括美国、欧盟、新加坡、迪拜、香港等地均已开始或完善稳定币相关立法。作为加密中心，美国的监管动向备受关注。

美国稳定币监管经历了从高度不确定到逐步明晰的过程。2025年前，美国国会未针对稳定币颁布专门法规，各监管机构如SEC、CFTC和OCC都对稳定币有各自定义，以争取监管主导权。这导致监管碎片化，甚至出现监管混乱。

随着新政府上任，稳定币监管被按下加速键。今年2月，众议院和参议院分别提出了STABLE法案和GENIUS法案。3月，某政要在白宫加密峰会上表示希望在8月休会前将相关立法递交至总统办公室。

STABLE法案和GENIUS法案侧重点略有不同。STABLE强调联邦统一管控，GENIUS倾向州级与联邦并行的双轨制。两者均要求1:1储备并每月披露，但在发行资格、算法稳定币、付息等方面存在差异。

目前GENIUS法案进展更快。5月9日首次投票失败后，更新版本引入了规模划分监管机制、明确与美国信用割裂等条款。5月19日，美国参议院以66票支持、32票反对通过GENIUS法案程序性动议，为最终立法扫清障碍。

该法案的通过是美国加密资产监管的重要里程碑，将填补稳定币监管空白，推动美国稳定币产业发展。这也将强化美元在加密市场的影响力，为美元构建中心化与去中心化霸权提供支撑。值得注意的是，法案要求稳定币持有美国国债、美元等，为美债创造新的购买需求。

美国之外，全球稳定币监管已初步成形

相较美国，其他地区稳定币监管起步更早。欧盟推出的MiCA法案为包括稳定币在内的加密资产提供全面监管框架。MiCA将稳定币分为资产参考代币和电子货币代币，要求维持1:1储备，遵守透明度规则，并在欧盟监管机构注册。

香港也是稳定币监管先行者。2024年12月提交的《稳定币条例草案》将于5月21日恢复二读辩论。香港采取审慎包容态度，实行牌照许可制，要求发行人在香港设立，有充足财政资源，缴纳不少于2500万港币股本，确保1:1储备。

新加坡和迪拜也已涉足稳定币监管。新加坡于2023年发布监管框架，迪拜将稳定币纳入《支付代币服务条例》。

总体而言，全球稳定币监管差异有限，均以牌照许可为重点，对发行储备、风险隔离、反洗钱等作出规定。差异主要体现在允许的稳定币类别、发行方限制和本土化合规要求等方面。

全球主要地区相继推出稳定币监管，反映出稳定币正成为全球货币市场的重要组成部分。这不仅提升了加密市场的话语权，也为加密领域的杀手级应用添上浓墨重彩的一笔。另一方面，第三世界国家可借助稳定币实现全球24小时结算，某种程度上实现了去中心化电子现金的愿景。

纵观加密领域的发展，稳定币与比特币仍然保持其存在的意义和价值。